据@每日经济新闻 官微消息，当地时间2月18日，乌克兰切尔诺贝利旅游经营者协会主席兼切尔诺贝利旅游局局长叶梅利亚年科表示，切尔诺贝利核电站禁区将从2月19日起对游客关闭，初步预计将关闭两个月。 据悉，乌克兰在2019年7月签署了有关将切尔诺贝利禁区变为旅游区的命令，正式将切尔诺贝利旅游合法化。 截至2019年9月，乌克兰推出21条切尔诺贝利相关旅游路线，其中陆路游13条，水路游5条，空中游3条，有18家旅行社开展相关业务。 切尔诺贝利核电站曾吸引了无数网红、主播前往打卡拍照，而且不穿防护服，包括很多国内网红群体，当时引发了不小的热议。 有不少网友曾质疑类似行为，认为这些人不应该宣传这种地方，可能造成误解、吸引更多人无防护前往。 当时曾有专家发现，这些网红打卡的位置多为切尔诺贝利区域内的exclusion zone（禁区），有成熟的商业旅游，开放给游客参观，除了核电厂范围及危楼外，理论上都开放。 但专家还是提出，建议不要逗留太长时间，且要特别注意个人防护，下车后佩戴手套，进入一些遗迹室前需另戴口罩，仪器发出警报声时游客应该止步。

特斯拉把汽车市场搅的翻天覆地还不算，在充能补能领域又走出了革命性的一步。 公认特斯拉最强基础设施——超充，向其他品牌电动车开放了。 为啥说最强？ 网点密度相对最大、充电功率最高、补能速度领先对手数倍，特斯拉车主几乎享有随时可用、即充即走的特权！ 让在公共充电桩排队到深夜的其他电动车主羡慕嫉妒恨。 理想汽车创始人李想就认为，特斯拉之所以卖得好，就是在超充网这个点赢了所有对手。 而现在，按照官方说法，所有非特斯拉电车，都能用超充装充电。 荷兰是第一个全面开放的，其他国家很快也要推广。 这是不是意味着我们很快也能享受特斯拉车主一样的“特权”？ 别急，关于充电这件事的很多矛盾，特斯拉也没想好怎么解决。 在哪开放？怎么用？ 去年年中马斯克在推特上宣布了要给所有品牌电动车开放自家的超充桩： 第一站，落在了荷兰。 去年年底开始，特斯拉在荷兰、法国、挪威境内的超充桩开始小规模开放试点。现在，荷兰境内的所有超充装全部向第三方电车开放。 怎么用？ 非特斯拉车主需要下载特斯拉App，通过应用寻找确定超充站点，然后必须使用特斯拉App进行结算。 非特斯拉电动车的收费标准有所不同，官方说法是“将按照车型适配和站点调整成本计费”，很有可能会比特斯拉车主充电更贵。 占位费则和特斯拉车主相同。 特斯拉车主肯定要问：其他车也能用超充桩，那我的权益怎么保证？ 官方给出的承诺是老车主的充电体验、价格都不会变动，而且特斯拉车型能享受自动规划充电路线、电池提前预热等等功能。 开放给第三方，很难吗？ 第三方车主使用特斯拉超充增加的成本，从何而来？ 这要从特斯拉超充的技术特征说起。 以最新的 V3 超充为例，设计最大充电功率可以达到250kW，用户实测甚至能跑到200kW 以上。 这是一个什么水平？我们不妨对比一下国内友商自建的超充网络。 小鹏超充桩的设计功率大概在180kW，个别用户实测2020款G3曾经跑出过90kW以上的成绩，而正常情况下，大家普遍的充电功率基本都在70kW 左右。 以蔚来市面上常见的120kW 超充桩为例，车主给到的反馈说日常的充电功率基本能做到85kW左右。 相比之下，特斯拉的V3超充目前拥有绝对的优势。 在车的一端，充电管理模块的工作区间、额定功率设计都比其他电动车高不少。 良好体验体验用户间的确也是有口皆碑。 相应的，特斯拉超充桩接口也是专为特斯拉车型设计。 所以特斯拉官方所说的成本，首先是适配其他车型的转换接头。 其次还有控制超充桩功率、电流等参数的软件程序。 这两点当然不是什么技术难题。 所以按照马斯克计划，全球范围内所有的特斯拉超充，逐步会向公众开放。 但特斯拉开放超充也不是毫无障碍。 需要解决的问题就是协议。 市场上的各个品牌会根据自己的情况自定义一套充电协议，它们可以兼容国标，但并不意味着互相之间完全兼容。 所以硬件对于特斯拉开放超充来说并不是问题，最重要的是开放协议。 但即便特斯拉开放了自家的协议，友商的车子究竟适配的怎么样，兼容性上还是要打个问号。 总而言之，特斯拉开放超充并不是「一厢情愿」就能搞定的，其中还需要友商的配合给出一个通用的方案，才能保证用户的使用体验。 补能产业的革命的第一枪 马斯克为什么要放开如此坚固的“护城河”？ 短期来看，超充网络确实能够给特斯拉建立了极强的品牌壁垒，但眼光放远点，圈地自营并不划算。 首先是超充桩大部分时间闲置率较高，本质上这些都是企业的运营成本。 其次，一根根超充桩就是一面面广告牌。 特斯拉增量市场的依然巨大，这部分人有还未转到电动阵营的燃油车用户/潜客，还有其他品牌的电车用户。 把后者拉到自家的充电网络中补能，不仅打了广告，而丰富了充电数据。 不过最关键的，还是开放充电桩能实实在在带来真金白银。 特斯拉的桩，只能在特斯拉APP上结算，而且走的是预存金额的方式。 开放超充，特斯拉立马就多了一大笔的预存费作为流动现金，还是来自其他车的收入。 美知名投行高盛预测，特斯拉向第三方EV品牌开放超充网络将为该公司带来超过250亿美元（约1600亿人民币）的年度营收。 而超充桩合作开放的趋势对于国内造车新势力也不例外。 国内的小鹏、蔚来这些造车新势力也是快充技术以及品牌充电桩最积极布局者。 2019年，小鹏和蔚来就达成互相开放超充的协议，截至2021年底，两家在全国总共有2000多根超充桩可以互通。 对于特斯拉来说，通过超充桩赚钱，还有另外一个路子。 拜登政府推出的基建法案，极力促进充电基础设施的建设，政府投入高达75 亿美元。 但这是有条件的，“必须能够为多家汽车制造商生产的汽车提供充电服务”。 特斯拉要把政府这笔补贴拿到手，就必须开放超充。 所以特斯拉开放超充桩，带来的是更多的收入和更大的机遇，还能间接刺激动力电池性能进步。 可谓一举三得。 问题来了，马斯克把美元装进口袋，老车主算不算又一次被割韭菜？ 按费用计，特斯拉超充本就比公共充电桩或个人电桩贵一半左右，非特斯拉车主使用成本又会高不少，所以特斯拉主动开放，大家未必会捧场。 但逢年过节的出行高峰可就不一定了，为了节省时间，多花几十一百的完全可以接受。 所以老车主权益肯定会受损，可能出现的电桩挤兑情况。特斯拉还没任何措施，只给出了不疼不痒的承诺。 不过面对这种程度的割韭菜，老车主们恐怕已经毫无波澜了吧。

在Win11中，隐藏着很多不为人知的小秘密。有些可以让Win11更美好，有些则可以解决掉你多年以来的困扰。接下来这篇文章，我们就将集中盘点一下，那些让你大呼过瘾的Win11小看点。 　　看点1. 鼠标不用找、找、找…… 很多换了大屏幕显示器的网友都发现，大屏中找到自己的鼠标太难了。在macOS中，有一项晃动鼠标自动放大功能，可惜……Win11并不支持。不过我们还是可以通过在“设置”面板搜索“鼠标”，点击“更改鼠标指针移动时的外观”→“当按CTRL键时显示指针的位置”来激活Win11自己的鼠标查找功能。虽然和macOS相比简陋了一些，但功能是一样的。 　　看点2. 质量堪比收费级别的免费语音录入 现在手机里的语音录入已经十分普遍，特别是在一些不方便输入文字的地方，利用语音录入可以快速完成很多操作。其实Win11中也有一项类似的功能，按下快捷键Win+H，对着麦克风说出你想说的话，Win11就会自动将其转化成文字。这项功能使用的是微软在线语音识别技术，识别率很高，还能自动添加标点。就算和专业的收费软件PK，也是毫不落下风的。 　　看点3. 拖拽窗口换“桌面” 从Win10时代开始，微软就已经加入了虚拟桌面功能。而Win11的虚拟桌面更加强大。其中大家最耳熟能详的，就是为不同“桌面”设置不同的名称和壁纸。其实新版虚拟桌面还隐藏着另一个小技巧，那就是允许我们直接将窗口从一个“桌面“拖到另一个“桌面”。 　　看点4. 菜单按钮跑哪了 Win11的开始菜单取消了磁贴，但网友们头疼的，却是左侧那一串快捷按钮怎么找也找不到。其实这项功能并没有被微软移除，只不过换了一下位置。打开“设置”面板，搜索“开始菜单”，再点击“选择哪些文件夹显示在‘开始’菜单上”，勾选完成后，这些小按钮就全都回来了。 　　看点5. “紧凑版”资源管理器 为了方便触摸，Win11对资源管理器的视图结构进行了微调，看上去宽松很多。不过对于小屏用户来说，这就不是什么好消息了，因为更宽松的排版往往意味着屏幕显示空间下降，说白了就是需要划动更多次鼠标才能看到完整的内容。其实在Win11的查看菜单中还保留着一项“紧凑视图”，点击后，就能一键还原回Win10的样子了。 　　看点6. 重启自动还原应用 用过macOS的网友，一定对它重启后自动还原应用这项功能流连忘返，其实……Win11也是支持的。这项功能隐藏在“设置”→“账户”→“登录选项”中，勾选“自动保存可重启的应用，并在我重新登录时将它们重启”即可开启。与之对应的，还有资源管理器中“选项”菜单→“查看”→“高级设置”→“登录时还原上一个文件夹窗口”。前者用于重启未关闭的软件，后者则用来恢复没关闭的文件夹。 　　看点7. 宽屏专属窗口布局 Win11新增加的窗口布局面板，相信大家已经十分熟悉了。其实很多人不知道的是，这里还隐藏着两组三分屏布局。如果你使用的是一台宽屏显示器，就能看到这两个新布局。没错！在原有分屏基础上，更加适合宽屏/超宽屏用户使用。而且新布局是随着你的显示器比例自动出现的，不需要做任何设置。 　　看点8. 自动同步 由于缺少手机系统，Windows的多端同步貌似就没怎么宣传过。其实在Win11中，还是有很多内容可以同步的。打开“设置”面板，搜索“同步”，可以看到很多同步选项，其中密码、文档、壁纸、设置、剪贴板是最常用的几项。恰当地使用这些功能，同样能为我们的日常办公带来很多帮助。 　　看点9. 查找“我的电脑” 很多手机都内置了丢失查找功能，其实在Win11中，点击“设置”→“隐私和安全性”→“查找我的设备”，也能开启这项功能。打开网址（https://account.microsoft.com/），点击“查找我的设备”，然后再找到你要查找的电脑名称，屏幕上会立即弹出该设备的地图位置。除了定位以外，我们也可以利用这个面板对设备远程锁定。 　　看点8. 把网页推给手机 都2022年了，你还用QQ或微信向手机发送网址吗？其实只要手机和电脑端同时安装了Edge浏览器，并且登录同一账号，就能利用它的网址一键推送功能。具体方法是，在地址栏右侧点击一下，选择要发送的设备。当对方启动Edge浏览器后，即可看到你推送过来的网页。而且这项功能还是双向的，除了可以从电脑端向手机端推送，也能反向进行操作。 　　看点9. 离座自动锁屏 现在很多新电脑都配置了面部或指纹识别，能够更好地保障自己的电脑不被他人使用。不过对于绝大多数普通用户来说，这个……似乎离我们还有些远。其实Win11中也隐藏了一项为普通用户设计的隐私保护功能，打开“设置”→“蓝牙和其他设备”→“+”，先将手机与电脑配对，然后进入“设置”页搜索“动态锁”，勾选“允许Windows在你离开时自动锁定设备”。当你携带手机离开电脑一定距离后，Win11就会自动锁屏来保障设备安全了。 　　看点10. Edge也有“稍后再读” 如果遇到暂时读不完的网页，你是把它放到收藏夹里？还是单独找个小本本记下来？其实如果你使用的是Edge浏览器，只要在网页上右击，选择“将页面添加到集锦”→“启动新集锦”，就能单独生成一个名叫集锦的待读清单。集锦默认是以当天日期命名的，你也可以把它修改为其他更容易理解的名字。一个列表可以保存多份网页，或者直接保存那些重要的文字或图片。不同内容可以设置成不同列表，以便我们分门别类。需要时，按下Ctrl+Shift+Y，调出集锦菜单就能继续阅读了。 　　看点11. 自动清理垃圾 很多人都知道垃圾清理的重要性，不过由于种种原因，这件事时常会被我们忘记，其实垃圾清理完全可以交给Win11自己搞定。打开“设置”面板，搜索“存储感知”，配置一下自动清理的运行时间（每天/每周/每月/磁盘空间不足时）。到了计划时间，Win11就会自动完成磁盘清理，而不用我们额外担心。 　　写在最后 一款新产品从概念提出到最终落地，中间肯定要经过很长一段时间。作为微软最新一代操作系统，Win11身上自然会承载着很多与以往不同的东西。而这里的核心，就是让用户如何用着放心用着省力。除了今天提到的这些，你还知道哪些Win11不为人知的小秘密？欢迎在下面给我们留言哟！

经济观察网 记者 黄蕾  央行官员出身、今年57岁的张健华离开了自己作为银行家的第二站——华夏银行。 2月18日，华夏银行（600015.SH）发布公告，张健华先生近日递交书面辞职报告，因工作变动原因，辞去行长等职务，在董事会聘任新任行长及其任职资格获银保监会核准前，董事会指定董事长李民吉代为履行行长职责。 张健华于2017年年初空降出任华夏银行行长，在2020年4月21日举行的该行第八届董事会第一次会议上再次被聘任为行长，任期原本至第八届董事会届满。 首次出任行长之际，张健华被业界寄予厚望，其既有中央和地方的金融管理经验，又有银行实践经验，预计利好华夏银行未来的发展。任期内五年，张健华带着他对绿色金融、小微金融以及金融科技的深入思考，着力推动华夏银行在相关领域布局落子，华夏银行资产规模、营收、利润指标相较上任之初大幅增加。 不过，华夏银行发展中遇到的一些问题与挑战仍有待解决，比如在ROE等衡量银行盈利能力的重要指标上，该行由2017年的同业中游水平一路下滑，垫底同业，如何扭转这种趋势；又如怎样直面公司净利润、市值表现上被城商行追赶反超的局面。 对于行长辞任的影响、华夏银行过去五年发展得与失，如何直面城商行反超的局面等问题，经济观察网记者向华夏银行发去采访问题，截至发稿，尚未得到回复。 五年带来了什么？ 2017年年初，张健华由北京农商行行长“空降”出任华夏银行行长，为其“下海”银行的第二站。在此之前，张健华一直在央行系统工作，是一名学者型官员。 履历显示，张健华出生于1965年，本科毕业于清华大学，研究生毕业于中国人民银行研究生部，1989年即加入央行，曾在金融管理司、非银行司、金融稳定局工作，曾任央行金融稳定局副局长；2008年出任央行研究局局长，2012年出任央行杭州中心支行党委书记、行长；2015年出任北京农商行党委副书记、行长；2017年出任华夏银行行长。 接任华夏银行行长之际，华夏银行内外环境均面临较大挑战：市场和行业层面，经济面临下行压力，银行同业竞争激烈，互联网金融冲击明显；华夏银行内部，正值上一任高管层稳定近十年后首次密集的高层调整。2016年12月，吴建因年龄原因辞去华夏银行董事长一职，原华夏银行行长樊大志接任董事长，行长则由原北京农商行行长张健华出任。但仅三个月后，樊大志辞去华夏银行的全部职务。2017年4月，同样1965年出生的原北京国际信托有限公司董事长李民吉接任华夏银行董事长。 也正基于上述因素，其时市场纷纷猜测，华夏银行的新任管理层有望将调整或修正经营发展思路，加快银行转型。2017年，新任董事长李民吉和新任行长张健华组成“新搭档”执掌华夏银行后，制定了该行《2017-2020年发展规划纲要》，部署了推动金融科技创新、深化“中小企业金融服务商”和打造绿色金融特色业务在内的六大战略重点。由此，提升了市场对华夏银行未来发展的良好预期，带动了该行的股价上扬，当年年中，华夏银行的股价曾一路升至接近10元，逼近历史高点。 不过，彼时华夏银行依然面临业绩增长乏力的挑战。2017年三季报发布时，华夏银行成为当时A股上市银行中唯一净利近乎零增长的银行。截至2017年报告期末，华夏银行实现归属于上市公司股东的净利润198.19亿元，同比增长1.42亿元，增幅仅为0.72%。 到任之后，梳理张健华2017年至今的公开讲话可以发现，话题围绕银行发展绿色金融、小微金融、金融科技，与此前华夏银行一直坚持的“中小企业服务商”定位和“互联网+平台金融”计划亦“一脉相承”。 对于张健华本人来说，绿色金融情结由来已久。2021年在出席活动时，张健华回忆“早在2011年，就在周小川行长的指引下着手研究低碳经济，并出版了《低碳金融》一书”。在其任上，华夏银行绿色金融得到高速发展。 2017-2020规划期，华夏银行实现绿色贷款余额四年翻两番，年复合增长率达50%。截至2021年6月末，绿色贷款余额超过2000亿元，达2015.12亿元，比上年末增加11.92%。根据央行2021年一季度绿色信贷执行情况通报，该行绿色贷款占比在21家主要商业银行中排名第一。 而实现华夏银行数字化转型的决心，张健华在2017年便已定下，在“2017中国银行业发展论坛”上，张健华表示，华夏银行制定了未来四年发展战略，酝酿全行数字化转型，并分享了九点看法。服务中小企业一直是华夏银行的传统，张健华还着手推动了线上小额信贷，利用金融科技手段进行风控。 张健华曾多次在公开场合谈及发展供应链金融、产业数字金融的必要性。2021年5月23日，他在一个论坛上表示，现在银行金融科技一个比较大的短板就是对公服务。基于此，张健华认为，在未来金融科技发展过程中，产业数字金融是一个需要重要突破的方向。金融机构可以顺着资金的交易链寻找整个供应链，即除了简单的融资以外，还可以涉及资金交付、开放银行建设等环节，最终实现企业端、客户端和银行金融机构端的无缝衔接，把金融服务嫁接于企业的经营行为中。 华夏银行也在沿着这条思路进行着多番调整：2020年3月，华夏银行成立数字化转型工作推进办公室，从统一数字化认知、创新业务模式、优化体制机制入手推动数字化转型进入快车道；2020年上半年组建金融创新研究中心；2021年在业内率先成立产业数字金融部，专职产业数字金融创新发展。 在其任内5年，华夏银行多项业绩指标大幅增长，其中全行资产规模增长逾四成。据华夏银行2020年年报，该行表示圆满完成四年发展规划各项任务，全行资产规模、贷款总额、营业收入、拨备前利润比四年前分别增长44.29%、73.34%、48.89%和68.51%。而截至2021年三季度末，该行总资产3.55万亿元，不良率1.78%，拨备覆盖率153.08%。报告期内实现归属于上市公司股东的净利润161.95亿元，同比增长14.7%；实现营业收入724.93亿元，同比增长2.6%。 待解的挑战 在“双碳”变革、共同富裕、高质量发展等时代变局主题词背景下，银行业迎来新分化时代，银行转型布局也犹如逆水行舟，不进则退。 以绿色金融为例，在“双碳”目标下，已有越来越多的商业银行介入该领域，市场竞争激烈程度与日俱增。2022年1月30日，央行发布的《2021年金融机构贷款投向统计报告》显示，绿色贷款持续高速增长。2021年末，本外币绿色贷款余额15.9万亿元，同比增长33%，比上年末高12.7个百分点，高于各项贷款增速21.7个百分点，全年增加3.86万亿元。 目前已有两家国有大行披露了其2021年绿色信贷的数据，截至2021年末，农业银行绿色贷款余额近2万亿元，同比增长超30%；而建设银行绿色贷款余额达到1.95万亿元，增速45.67%。在银行重兵布局绿色金融下，华夏银行绿色金融业务如何保持在同业中的优势值得关注。 同样，当前大财富管理潮起，这条赛道正被众多金融机构纷纷盯上，如招行转型大财富管理，中信银行出招全财富管理等等，对于华夏银行而言，如何从产品及渠道方面进行布局，跟上财富管理时代下投资者的需求，是一项值得深思的课题。 在外界看来，过去五年，华夏银行面临的一些问题和挑战仍有待解决。 净资产收益率（ROE）、资产收益率（ROA）是衡量银行盈利能力的重要指标，也是券商分析师和机构投资者所看重的指标。记者查询Wind数据发现，华夏银行上述两项指标一路下滑，2017年末其年化加权平均ROE为13.54%，年化加权平均ROA为0.82%，均处于包括股份行、大行在内的同业中游水平，而到2021年三季度末，华夏银行年化加权平均ROE（7.89%）、年化平均ROA（0.63%）几乎垫底同业，与后起处于上升趋势的城商行如北京银行、江苏银行之间的差距不断在拉大（两者去年三季度末的年化加权平均ROE分别为11.34%、14.03%，ROA分别为0.82%、0.87%）。如何扭转这种趋势，有待华夏银行管理层祭出切实举措。 同时，在业绩表现上，华夏银行面临着城商行追赶的局面。如截至2021年三季度末，华夏银行净利润录得164亿元，北京银行、上海银行、江苏银行的净利润分别录得183亿、166亿、161亿元。而这些亦反映在公司股价和市值表现上，相较五年前，华夏银行当下的股价在低位徘徊，截至2021年2月18日，华夏银行市值889亿，被部分城商行反超（北京银行983亿、江苏银行1022亿、南京银行1030亿、上海银行1022亿）。 近些年来，华夏银行在公司治理和风险管控方面问题频出。记者统计发现，2021年华夏银行因涉及贷款管理、违规发放贷款等多项问题，收到两位数的罚单，罚款金额合计过亿。2021年12月16日，银保监会消费者权益保护局发布《关于华夏银行侵害消费者权益情况的通报》，通报了对其消保现场检查发现的侵害消费者权益相关问题, 其中个人业务处于“重灾区”。其时，华夏银行回应称已完成全部问题整改工作。 值得注意的是，2021年，华夏银行制定并发布2021-2025年发展规划，表示要以综合金融服务巩固对公业务基础地位，着力提升数字化和零售业务发展新动力，着力打造绿色金融和财富管理发展新特色，着力建设京津冀、长三角、粤港澳区域发展新高地，加快建设成为有特色、有质量、有竞争力的全国性股份制商业银行。 进入新发展规划落实的第二年，华夏银行管理层如何直面行业竞争压力，破局前行，值得市场关注。

经济观察网 记者 张锐 随着近日全体合伙人实缴出资的到位，广州老字号振兴基金终于正式启航了。 过去两年，广州有多家老字号企业在新冠疫情压力下宣布重组或停业。2月19日，一位在广州经营超过20年、现已对外宣布闭店的食品公司门店负责人向经济观察网记者表示，该公司早期是一家合资饼屋，自疫情发生后，正常生产经营的节奏被打乱，尽管已进行多次内部调整，但是在供应商停止供货、客户“挤提”双重压力下，还是没能熬过2021年。 不过，广东老字号专家委员会委员饶原生认为，从目前已公布的信息看，由广州酒家等几家企业共同出资成立的老字号基金，更多是通过资本运作层面，进行优质企业之间的强强联合，对老字号行业的振兴有着示范作用，但从整体而言则影响有限。 老字号基金背后是国资国企改革 2月14日，广州酒家发布《关于参与投资设立广州老字号振兴基金完成私募投资基金备案的公告》称，广州酒家集团股份有限公司（下称“公司”）于2021年9 月16日与广州科创国发产业基金管理有限公司、广州国资发展控股有限公司、广州白云山医药集团股份有限公司、广州越秀资本管理有限公司、广州商贸投资控股集团有限公司、广州岭南国际企业集团有限公司、广州轻工国有资产经营管理有限公司、广州珠江钢琴集团股份有限公司、广州市食尚国味饮食管理有限公司、广州枫盛投资有限公司签署了《广州老字号振兴基金合伙企业（有限合伙）之合伙协议》，共同出资设立广州老字号振兴基金合伙企业。 广州酒家表示，公司作为有限合伙人出资5000万元，占合伙企业的12.3762%份额。截至公告披露日，全体合伙人认缴出资总额为4.04亿元，已完成全部资金的实缴，广州老字号振兴基金合伙企业（有限合伙）已完成工商登记并取得营业执照。 根据广州酒家去年9月公布的《广州老字号振兴基金合伙企业（有限合伙）之合伙协议》（以下简称“《协议》”）内容，公司参与投资的背景是为贯彻落实《广州市国资委关于振兴市属国有企业老字号的若干措施》，充分发挥广州老字号品牌集聚优势。合伙目的是深化国资国企改革，发展混合所有制经济，对老字号企业进行战略入股，增强国有经济活力、影响力、国际竞争力和抗风险能力，推动国有资本做强做优做大，促进国有资产保值增值。 其中，作为基金管理人的广州科创国发产业基金管理有限公司成立于2017年3月30日，截至2020年12月31日，总资产为3983.62万元，净资产为3807.05万元；2020年，实现营业收入3,109.16万元，实现净利润782.03万元。 广州国资发展控股有限公司由广州市人民政府持有90%股权，广东省财政厅持有10%股权，截至2020年12月31日，总资产为816.85亿元，净资产为 362.94亿元；2020年，实现营业收入392.69亿元，实现净利润245.23亿元。 广州商贸投资控股集团有限公司亦由广州市人民政府持有90%股权，广东省财政厅持有10%股权，截至2020年12月31日，总资产为155.17亿元，净资产为91.92亿元；2020年，实现营业收入113.37亿元，实现净利润3.69亿元。 此外，广州酒家集团股份有限公司、广州珠江钢琴集团股份有限公司、广州白云山医药集团股份有限公司均为上市、国有控股企业。 根据《协议》要求，合伙企业自营业执照签发之日起成立，合伙期限为7年，其中前5年为投资期，之后2年为退出期。投资期届满后合伙企业只能从事存续性活动，不能再投资新项目。但是，若经全体合伙人一致同意，合伙企业可将上述合伙期限延长2年，延长期内不再投资新项目。 同时，协议任何条款不得视为对所有有限合伙人给予任何形式的保本或固定回报之承诺。协议及其任何附件均不构成对本合伙企业、普通合伙人及管理人就本合伙企业经营情况向任何有限合伙人作出的任何保证。 疫情加重、加速老字号“淘汰” 过去两年，广州有多家老字号企业在经历重组或者停业，其中不少是经营多年的老牌百货公司、餐饮企业。 2021年12月29日，在广州海珠区经营十多年的广州摩登百货股份有限公司透过官方微信“摩登百货”发布歇业公告称，摩登百货海购店自2006年8月18日开业至今已经营业15年，因业务调整原因，自2021年12月31日起闭店。 广州摩登百货股份有限公司股票已自2019年8月30日起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。该公司公布的2018年年度报告称，公司在广州市拥5家门店，分别位于天河区、海珠区、黄埔区、白云区、花都区。2018年，在零售业市场持续低迷、行业竞争日益激烈等不利因素下，公司实现营业收入69971万元，同比下降2.65%；归属挂牌公司股东的净利润为 1477万元元，同比下降 17.64%。 同样经营困难的还有1996年7月5日开业的广州王府井百货。王府井2020年年度报告显示，报告期内，广州王府井百货有限责任公司净利润为-1513万元。 一位在广州经营超过20年的老牌食品公司的门店负责人向经济观察网记者表示，该公司在疫情后业绩直线下降，引发一系列连锁反应，尝试了各种自救办法也没能好转。 “一开始是经营困难，然后供应商的钱来不及结清，接着公司帐户被法院冻结了，最后我们什么资金都没有了，工资、租金、采购原材料都没办法维系。”上述食品公司门店负责人说，最终，他们在2021年末正式对外发布了歇业消息。 “疫情期间，很多行业无论老、少企业都面对着客流、资金流方面的压力，尤其餐饮、旅游都是重灾区，大家也知道防疫很重要，但疫情的确加重了一些老字号企业的经营困难，也加速了他们的倒闭。”广东老字号专家委员会委员饶原生表示。

经济观察网 记者 邹永勤 2月18日，奥飞娱乐（002292.SZ）发布关于出售全资子公司有妖气股权的进展公告。公告显示，其已按《股权转让协议》的约定完成了相关资产交割事项以及四月星空股权工商变更登记工作，并累计收到交易对手上海幻电支付的本次交易全部对价款项共计人民币6亿元。 对于这项6亿元的买卖，奥飞娱乐表示有助于其聚焦核心业务的稳健发展与创新，提高其持续经营能力以及市场竞争力，并强调这是一个多赢的结果。而面对“为何当初9.04亿元收购现在却6亿元出售”的市场质疑，该公司相关工作人员对记者表示，造成这一结果的最主要原因，是互联网资本大量涌入导致有妖气市场地位的失落，从而拖累估值下降。 有妖气花落B站成定局 作为本次交易的标的，有妖气的全称是北京四月星空网络技术有限公司，因其主要从事“有妖气原创漫画梦工厂”网站及“有妖气漫画”APP运营、网络漫画发表、网络动画制作、动漫版权运营等业务，所以被业界称之为有妖气。 而交易对手上海幻电则是著名的互联网头部公司B站的主营移动游戏运营业务的主体。公告显示，上海幻电成立于2013年5月，主要从事移动游戏运营等相关业务，其工商登记股东为陈睿、徐逸和李旎，分别持有上海幻电52.3030%、44.3079%和3.3890%股权。 哔哩哔哩股份有限公司（BilibiliInc，以下简称“B站”）注册于开曼群岛，系美国纳斯达克以及香港联交所挂牌上市公司，主要经营视频网站、移动游戏、增值服务、广告、电商等业务。 B站通过间接持有100%股权的幻电科技（上海）有限公司（以下简称“WFOE”），与上海幻电及其工商登记股东签署了一系列协议，据此WFOE获得了对上海幻电的有效控制权。通过上述合约安排，并根据美国公认会计准则，上海幻电成为B站并表关联实体，纳入B站合并财务报表范围。 作为B站主营移动游戏运营业务的主体，上海幻电支付本次股权交易对价，其资金来源主要包括其自有资金，以及B站集团内部的资金支持。 图表1：上海幻电及B站股权架构关系图 本次交易始于奥飞娱乐2021年11月18日召开的第五届董事会第二十四次会议，会上提出了以6亿元出售有妖气100%股权给上海幻电的议案，并获得了通过。后经过3个月的推进，终于在2月18日尘埃落定：奥飞娱乐收到6亿元人民币，而B站则抱得有妖气而归。 至于出售资产的目的和对公司的影响，奥飞娱乐表示，有妖气在该公司发挥“IP+全产业链”优势进行赋能运营下，多个头部IP得到进一步的发展，知名度与影响力与日俱增。“但公司近年来逐步调整经营战略方向，有妖气在用户定位等方面与公司内容业务战略规划存在一定的偏离；对于有妖气而言，如能获得互联网头部平台的用户资源和流量支持，有望开拓更宽广的发展空间。基于公司现阶段经营战略的需要，以及有妖气的发展需求，公司与上海幻电关于转让有妖气相关事项协商达成一致。同时，有妖气与奥飞娱乐就IP品牌授权居间业务、影视项目、玩具衍生品及文旅项目等业务签订《战略合作协议》，实现多方共赢。” 奥飞娱乐强调，通过本次交易，公司能够获得较为充裕的资金，并在一定程度上降低商誉减值风险，有助于公司聚焦核心业务的稳健发展与创新，提高公司持续经营能力以及市场竞争力；并指出本次交易“会增加公司投资收益约人民币2800万元，该投资收益作为非经常性损益；公司商誉预计减少44840.73万元”。 针对奥飞娱乐出售有妖气一事，华鑫证券的朱珠分析师亦撰文表示，“公司将有妖气以6亿元出让给上海幻电（B站），本次交易后公司盘活资产获充裕现金且降低商誉减值风险，有助于公司聚焦核心主业发展与创新；同时，有妖气与公司将在IP品牌授权、影视项目玩具衍生及文旅项目中战略合作。” 而中信证券的首席传媒分析师王冠然亦表示，有妖气的用户画像与B站较为一致，其动漫IP资源可以有效补充B站的内容库，进一步夯实B站在国创内容市场的领先地位。 前后两次评估价为何相差3亿元？ 对于这次收购，B站副董事长兼COO李旎此前曾对媒体表示，有妖气沉淀了很多受用户喜欢的原创作品，期待这些头部IP在B站内容生态中获得多元化的呈现。 这并不是客套话，因为就在2021年11月20日的bilibili国创作品发布会上，B站便正式宣布有妖气漫画内容将全面并入B站内容体系，《镇魂街》、《十万个冷笑话》等经典作品将得到持续改编和开发。而此时距离11月18日会议仅仅两天，议案虽然获得通过但并未完全落实执行便迫不及待推出计划，由此可见B站对于有妖气的志在必得；亦从侧面折射出有妖气的极具价值。 这么好的资产，奥飞娱乐为何要将其出售？ 对此，奥飞娱乐是这样解释的：“公司在经营有妖气平台期间，通过自身多年积累的IP全产业链管理经验赋能，使得有妖气旗下的多个头部IP取得了市场影响力和商业收入的双增长。自2019年开始，公司逐步调整了战略发展规划，同时也充分意识到，有妖气旗下的系列IP作为互联网原生知识产权，如果能获得互联网平台公司更多的用户资源支持将迸发出更大的发展潜能。” 对于奥飞娱乐这样的解释，在深圳某文化传媒公司任职品牌总监的楚天宸却持不同意见。他对记者指出，如果单从收购的结果来看，奥飞娱乐得以聚焦于优势主业，有妖气也有更好的归宿，而B站则能够快速获取这个国产原创漫画平台十多年来积累的诸多IP，确实是多赢格局。“但问题出在评估价格上，当初9.04亿元收购而来，为何现在却6亿元低价出售？这几年有妖气如果真如奥飞娱乐所宣称的‘知名度与影响力与日俱增’，估值又怎么会下降那么多？” 公开资料显示，奥飞娱乐是在2015年以发行股份及支付现金方式收购有妖气100%股权，彼时交易各方参照北京中企华咨询有限责任公司出具的中企华评咨字（2016）第1005号估值报告的估值结果，经协商确定股权转让价款为9.04亿元。 7年后的今天，奥飞娱乐却仅以6亿元将有妖气100%股权出售。如果有妖气在奥飞娱乐经营期间真的取得了“市场影响力和商业收入的双增长”的成绩，那么估值应该只涨不低，何必折价3亿元出售？ 记者翻阅资料发现，2015年的9.04亿元是在“资产基础法和收益法进行评估”得出的，而现在的6亿元估值则是只采用收益法进行评估。两次不同的评估方法，会否是导致估值相差3亿元的主因吗？ “这个关系不太大”，奥飞娱乐董秘办的李姓工作人员在接受经济观察网记者电话采访时表示，因为评估通常都至少是两种方法，比如用资产评估法，再加一个收益法或者其他的方法，然后在其中再挑选一种更合适的方法才得出合理的评估价格。 如果与评估方法无关，那么又是什么原因使得有妖气的估值下降了接近三成呢？对此，该工作人员对记者表示，造成这一结果的原因较多，但总的来说有两个，“首先，是有妖气跟公司的战略发展方向不太一致，这是我们必须把它出售的原因”。 至于为何出售价会较当初的收购价下降3亿元，他强调，收购发生在2015年的下半年，当时整个传媒行业都十分火爆；“不知道您那个时候有否关注到我们公司股票的价格，或者是整体行业的估值情况。实际上在2013年到2015年期间，整个传媒行业都是呈现出高速发展态势，且行情异常火爆”。 通联数据Datayes！的统计显示，奥飞娱乐2013年初的股价为5.96元/股，2015年12月31日则创出54.85元/股的历史新高，期间涨幅高达9倍以上。与此同时，代表整个传媒板块估值的传媒娱乐指数（880418）的最大涨幅亦达到了390%。 上述工作人员进一步指出，从2016年开始整个传媒行业开始往下走，其中动漫平台的市场竞争格局更是出现了比较大的变化；“在2015年之前有妖气是国内最大同时也是最有影响力的一个动漫平台。但从2016年起，众多的大资本包括快看漫画、腾讯动漫等开始涌入动漫领域”；他强调，此前动漫领域走的是稳打稳扎的慢路线；但随着这些大资本进来后，他们采取的都是那种互联网烧钱的模式。 “反正就是大烧钱，用大流量大烧钱的模式去做的，从而使得整体的市场环境，包括竞争格局都发生了很大变化”，该工作人员表示，随着竞争的急剧变大，有妖气的市场地位受到了挑战，“所以现在的评估价格肯定不能参考以前收购时的估值了，大家根据实际情况进行沟通，最终定下了6亿元这个估值”。 那是不是说，有妖气现在的市场地位已经没有2015年那么好了，甚至行业头部地位已经被取代？对此，上述工作人员表示，“可以这么理解吧，因为在2015年左右他占据着动漫最头部地位；而现在，反而是腾讯动漫他们更有影响力一些”。 有妖气的迷失年份 “其实腾讯动漫早在2012年便已成立。与其说是互联网资本涌进带来竞争压力，倒不如说是因为经营不善导致市场地位下降”，楚天宸对记者表示，有妖气成立于2009年，一度是中国原创漫画的TOP级存在，并孵化出了《十万个冷笑话》、《镇魂街》等一系列著名IP，“在2015年前，有妖气是绝对的国漫第一平台，腾讯动漫也只能望其项背”。 转折点出现在2015年，“奥飞娱乐之所以耗资9.04亿元收购有妖气，本意是想藉此打造‘东方迪士尼’，随后亦曾围绕有妖气的IP，在动画剧、动画电影以及衍生商品等方面持续开发。但传统制造业出身的基因，注定了奥飞娱乐的有心无力”；楚天宸指出，奥飞娱乐缺乏动漫领域的运营经验，从而使得平台上的优质创作者不断流失，这才是导致有妖气市场地位以及估值双双下降的主因。“其实奥飞娱乐也明白自己缺乏这方面的运营能力，所以早在2018年便开始为有妖气物色买家，兜兜转转4年才最终花落B站而已”。 楚天宸提醒记者，虽然有妖气没有详细的数据披露，但可以通过奥飞娱乐历年年报的表述，一窥有妖气在奥飞娱乐体系中的地位。 记者翻阅奥飞娱乐2015年以来的历年年报，发现其对有妖气的描述呈现出一个典型的抛物线形态：先高后低。 在刚刚完成收购的2015年年报里，奥飞娱乐称“有妖气是国内领先的原创漫画平台，在K12以上领域拥有丰富的IP资源。截至2015年12月31日，有妖气所连载的漫画作品超过40000部，月活跃读者超过800万，并有累计17000多位漫画作者在平台上持续进行内容创作、更新”。 在紧接着的2016年年报里，有妖气继续呈现出一定的增长动能：“截至报告期末，平台拥有1400多万注册用户，累计20000多位漫画作者持续进行内容创作、更新，所连载的漫画作品超过40000部；已推出130多集动画作品，其中2016年上映的《镇魂街》，点击量在国内原创动画中排名领先，在优酷等网站居于首位”。 但到了2017年年报，只描述“有妖气有2300多万注册用户，连载漫画作品超过47000部”，并未提及漫画作者的数量。 而2018年的年报显示“截至报告期末，有妖气有近2900万注册用户，连载漫画作品超30000部”，作品数量开始下降；亦正是在这一年，奥飞娱乐开始萌生退意，表示要为“有妖气寻找合适的战略投资者”。 从2019年年报开始，奥飞娱乐不再披露有妖气的注册用户、连载漫画作品等数据。而到了2021年中报，有妖气更是成为了当期奥飞娱乐业绩下降的拖累：“信息服务类营业收入下降39.44%，主要原因是有妖气平台影视项目上映的延期，引流效果未达预期，同时因减缓漫画站外发行速度，导致站内漫画充值及站外漫画发行收入同比下降”。 在奥飞娱乐态度变化的背后，是有妖气经营业绩的不如人意。据通联数据Datayes！的统计，有妖气2017年的营业收入为4105.45万元，营业利润1243.44万元，净利润达1151.44万元。但到了2020年，其营业收入为4031.32万元，净利润为-1292.35万元；而2021年上半年，其亏损额更是高达1467.16万元，亏损程度明显加剧。 对此，楚天宸表示，2015年的错误结合导致有妖气错失了最好的发展机遇，并使得头部地位拱手相让；而奥飞娱乐亦浪费了大量的人力、物力和时间；“因此，本次6亿元的交易，对有妖气和B站绝对是个利好，B站的实力有望使有妖气重拾当年的辉煌；但对奥飞娱乐而言，充其量是个止损操作，算不上什么利好。当然，如果奥飞娱乐能够借此机会和B站形成一定的战略合作，并将收获的6亿元现金用来聚焦主业发展，那又另当别论了”。 那么，奥飞娱乐会否藉此机会跟B站缔结联姻同盟，并形成一加一大于二的效果吗？对此，奥飞娱乐的相关工作人员对记者表示，“其实公司跟B站一直都有业务合作，比如巴啦啦小魔仙、喜羊羊等动画片，我们在B站都有相应的账号；之前的盲盒、潮玩等产品，我们也有通过B站的会员购进行销售。后续我们将进一步审视有否更多的合作机会”。 而在公告中，奥飞娱乐表示，被B站收购后的有妖气将与其就IP品牌授权、影视、衍生品等业务展开战略合作。 至于出售有妖气所获得的资金将作何用途，奥飞娱乐2月18日在投资者互动平台回答相关问题时明确表示，“公司非公开发行所募集的资金以及出售有妖气获得的资金，都将用于稳健发展核心业务，提高公司持续经营能力以及市场竞争力；并通过业务聚焦、合理管控费用、提升经营效率等措施，为未来扩大业务规模、加强盈利能力打下坚实基础。”

经济观察报 记者 姜鑫  随着业绩披露窗口期的到来，预先展示2021年经营成绩单的上市公司在日益增加。 经济观察报记者根据Wind数据统计发现，截至2月17日，A股4000余家上市公司中已经有超2548家上市公司发布了2021年的业绩快报。整体来看，有1159家上市公司发布了略增或预增的成绩单，占比45.49%；289家公司扭亏为盈，占比11.3%。值得注意的是，在披露了业绩快报的2500余家公司中，有690家企业预告在2021年经营亏损，占比27%，其中有371家企业为首次公告亏损，这一数量和占比在近十余年来处于高位。 分行业来看，周期行业回暖，整体上电子通信、化工、煤炭、有色金属等净利润涨幅喜人，而自去年下半年起频繁爆雷的房地产行业则遭遇了业绩滑铁卢，除此之外，软件服务、零售、基建设施、电力和农业特别是养猪企业业绩承压。 近两个月以来，酒店及餐饮、建筑装饰、煤炭开采加工、公路铁路运输等板块涨幅居前，近60日内涨幅均在10%以上，这些板块恰在2021年报业绩预告中有着不错的表现。 近三成企业亏损 在已经公布业绩预告的2548家上市公司中，业绩预告正面的公司合计1476家、占比58%，包括预增954家、扭亏289家、略增205家和续盈28家；业绩预告负面的公司合计1072家、占比42%，包括首亏371家、续亏319家、预减300家和略减82家。 中金研报数据显示，2020年年报业绩预告正面、负面和不确定的上市公司分别为1464家、1032家和20家，占披露了当期业绩预告上市公司的比例分别为58%、41%和1%。对比看，2021年业绩预告正负面分布情况与2020年基本一致，负面占比仍处于近年来较高水平。 值得注意的是，在58%企业交出正面成绩单的同时，亏损企业规模在扩大。数据显示，无论是690家的亏损数量还是27%的占比，这一组数据均达到近年新高，企业盈利压力明显。亏损的绝对金额方面，根据预亏金额上下限，690家预亏企业合计亏损总额在5139亿-6197亿元，平均每家企业亏损7.45亿-8.98亿元。 上述中金研报数据显示，2016-2017年由于供给侧改革带动中上游行业盈利全面改善、亏损面大幅下降，2018年大规模商誉减值侵蚀下业绩预告亏损的企业占比较2017年增长超过一倍，2019年商誉减值风险暴露仍然持续，同时叠加宏观经济下行、行业竞争加剧等因素影响，2020年受到疫情冲击，亏损企业数量和占比持续增长。2021年业绩预亏企业数量和占比均达到十余年年来新高，占比甚至超过了2008年金融危机时期25%的水平，表明盈利压力突出的上市公司群体仍在进一步扩容。 谁在亏损？ 公布业绩预告的2548家上市公司里的预亏企业名单中，电信服务业、房地产、公用事业是重灾区，亏损企业所占行业预披露总比例均在40%以上，电信服务业更是有五成企业预告亏损。除此之外，日常消费、可选消费亏损企业占比也在35%以上。 去年下半年以来，房地产行业频频爆雷，因此，行业业绩预告正面占比下滑，负面和亏损占比上升，归母净利润由正转负。中金研报数据显示，行业亏损金额占上年末净资产的比例为10%左右，亏损原因主要包括行业景气度下行、竣备项目数量减少、销售盈利空间下滑、计提存货和长期应收款减值准备、商业地产项目受疫情影响、财务费用增长、其他非房业务影响等；公用事业行业持续走弱，预亏企业数量明显增加，除受到新签订单数量减少和工程施工进度放缓等经营层面因素影响外，超8成预亏都在公告中提到资产减值计提，部分可能与地产客户回款质量下降甚至出现逾期有关。 年报业绩预披露数据中可窥见，亏损企业占比增加，企业盈利压力凸显，呈现出明显的行业特点。 地产行业之外，养猪行业和受疫情影响较大的航运等板块也在2021年面临着巨大压力。 具体来看，苏宁易购以-433亿至-423亿元的预计亏损额坐上了2021年A股“亏损王”的交椅。除此之外，与华夏幸福（-391亿至-331亿）、正邦科技（-182亿至-197亿元）、中国国航（-170亿元至-145至）、温氏股份（-138亿元至-130亿元）、中国东航（-122亿至-147亿元）、南方航空（135亿元至-110亿至-）、蓝光发展（-120.37亿元）、华能国际（-117亿元至-98亿至）和百济神州-U（-110.12亿元至-85.42亿元）则成为预亏数额最高的十家公司，创下了A股亏损史上的新高。 2022年1月28日，三大航空公司相继发布业绩预告，不出意外，三家公司都交出了百亿以上的亏损成绩单。国际航空运输协会(IATA)2021年10月发布的报告预测，受疫情影响，2021年全球航空业预计将净亏损518亿美元。 春秋航空在公告中表示，公司于上年同期对联营企业春航日本长期股权投资确认投资亏损并计提减值，致使公司2020年年度发生亏损；2021年，在“动态清零”政策环境下，国内疫情得到显著控制，各地政府将疫情常态化防控落到实处。虽然二季度末开始，德尔塔和奥密克戎变异毒株接连造成境外输入压力剧增，国内疫情多次反复，公司主要运营基地上海、深圳、石家庄、沈阳、兰州、宁波、扬州、大连等地均受到不同程度影响，使得公司日常经营持续承压。但这已较2020年有所改善，春秋航空表示，2021年，公司可用座位公里、旅客运输量、客座率水平较2020年分别上升9.6%、14.6%和3.2%，同时非油单位成本同比下降，客公里收益也实现同比上升。 已经持续了44个月之久的猪周期仍未给相关概念股带来希望。除温氏股份、正邦科技外，新希望（预亏86亿至96亿元）和天邦股份（预亏35亿至40亿元）也披露了巨亏的成绩单。有分析人士表示，按照目前能繁母猪产能的调减节奏推算，猪肉供需可能到2023年第一季度才会回到较为均衡的状态。 谁在回暖？ 哪些行业业绩会有超预期表现呢？市场已经做出了选择。近5个交易日以来，金属、材料、医疗服务、教育、环保等行业涨幅居前，而这在业绩预告中也有所体现。 数据显示，超预期个股主要分布在材料、煤炭、电子、化工、电力设备等行业。在业绩正面预喜的公司中，材料、能源、金融领域占比在五成以上，此外，医疗保健、信息技术、工业预喜占比也在四成以上。 2021年，周期板块在经济复苏、需求回升及原材料价格上升的情况下，盈利普遍好转。但第四季度业绩表现分化趋势加大，煤炭板块多数公司年报均符合或超预期，且业绩环比向上的动能有所延续，而钢铁板块过半数企业业绩预告不及预期。 中泰证券研报在分析行业业绩表现时表示，2021年第四季度部分原材料价格回落，一定程度上缓解了中游制造板块的成本压力。电力设备、机械设备等高端制造维持盈利增长。而受成本压力及疫情复发导致需求端受挫的双重影响，食品饮料行业增速放缓，消费板块内部业绩表现也出现明显的分化。疫情中，医药行业利润增速表现最佳，家电行业中新兴品类家电与传统家电均贡献出了业绩增量。 2022年2月14日，“关灯吃面”商标注册引起市场热议，当日市场非银金融板块一度领跌A股，41家A股上市券商全线收跌，14家券商跌幅超3%，银行板块跌幅也超过2%。事件主体互联网券商“龙头”东方财富在低开后跳水，截至收盘，跌幅达到13.36%，市值降至2850亿元。 但2021年，证券板块的业绩并不难看。9家披露了业绩预告的证券公司中，全部预喜，中原证券和东方证券净利润变动幅度更是高达100%。 自去年7月以来一路下探的医药生物板块，业绩出现分化。238家医疗保健行业公司中，48.2%的企业业绩预增或略增，25%的企业预告亏损。 从企业性质角度来看，国企盈利改善，非国企盈利弱化，不同企业性质之间分化加大。中金公司研报数据显示，国企2021年业绩预告归母净利润同比增长104%，较2019年的-16%和2020年的-20%大幅改善。2021年预告净利润/上年末净资产为7%，高于2019年的2%和2020年的5%。非国企2021年业绩预告归母净利润同比变化幅度为-117%，较2019年的17%和2020年的-64%持续弱化。 中泰证券研报分析认为，从业绩超预期的板块分布角度来看，超预期个股（即业绩预告净利润大于一致预期的公司）主要分布在煤炭、银行、电子、化工、电力设备行业。从大类风格层面来看，上游周期板块的业绩表现＞中游制造＞下游消费。2021年四季度，上游周期、中游的高端制造业绩同比也持续高增，中下游行业盈利承压的趋势在放缓、但内部业绩的分化依然比较明显。      

 经济观察网 记者 李华清 2月17日，港交所官网披露了美因基因的上市申请材料，美因基因主要从事基因检测。早在2021年8月，美因基因已经向港交所递交过上市申请材料，随后过期失效，这是其更新材料后再次冲击港股上市。 从发展历史来看，美因基因是一家很年轻的公司，成立于2016年。从盈利能力来看，美因基因又是一家表现突出的企业，据弗若斯特沙利文的数据，按累计进行的检测数量来看，美因基因是中国最大的消费级基因检测平台，并且是全球三大消费级基因检测平台之一，还是国内唯一一家能在消费级基因检测行业实现盈利的企业。据美因基因的上市申请材料，2018年至2020年期间，公司盈利水平节节攀升，从人民币2200万元飙升至人民币7910万元。 那么，美因基因的业务模式是怎样的？有哪些竞争优势？又存在哪些发展隐患？ 高毛利率业务 从业务布局来看，美因基因是一家一体化发展的基因检测公司，业务涉及上游的产品、中游的服务和下游的渠道。 从收入来源来看，美因基因有两个营收板块，一是消费级基因检测服务，二是癌症筛查服务，其中消费级基因检测服务是营收支柱，2019年以来，消费级基因检测服务营收占到总收入的9成以上，2021年前三季度更是占到99.4%。而消费级基因检测的服务包括了癌症风险评估服务、慢性疾病风险评估服务、新冠病毒相关检测服务和其他消费级基因检测服务。 从毛利率的角度看，美因基因实现的毛利率相当高，2019年、2020年期间，美因基因的整体毛利率水平能达到67.2%、72%。大众消费者熟知的新冠病毒检测服务，虽然是美因基因的新业务，但2020年的毛利率可以达到68.7%，后由于政府要求降低新冠病毒检测价格，2021年前三季度，该项服务的毛利率下滑至56.9%。 过去三年中，美因基因的营收有起有落，2018年至2020年期间分别实现总收入1.95亿元、1.23亿元、2.03亿元，美因基因称在逐步剔除盈利能力弱的业务，2018年至2020年期间分别实现盈利2200万元、2970万元、7910万元。 从行业市占率来看，美因基因表现强势。目前国内的消费级基因检测公司，大概有20多家，2020年，如果是按进行的检测数量来计算，美因基因在国内消费级基因检测市场的市占率达到60%，如果是按照产生的收入来计算，美因基因的市占率是34.2%，排名第一，高过排名第二至第六这五名竞争对手的市占率总和。 美因基因认为自己的主营业务还有很大的市场增长空间。据弗若斯特沙利文的数据，2020年中国消费级基因检测的渗透率为0.8%，而美国的渗透率为8.8%，如果市场空间能以中国的人口基数发展到美国的渗透率，中国的消费级基因检测还大有可为。 癌症筛查方面，目前中国的渗透率也偏低，2019年，结肠癌筛查在中国建议接受结肠癌筛查人群中的渗透率为16.4%，远低于美国的60.1%。胃癌在东亚人口中更为常见，2019年，胃癌在中国建议接受胃癌筛查人群中的渗透率为21.6%，远低于日本的43%。胃癌、结肠癌、肺癌、乳腺癌和肝癌，是中国前五大癌症筛查市场。 发展隐患 尽管美因基因目前的市占率相对竞争对手一骑绝尘，在业内积累了一定知名度，也实现了盈利，发展空间也未及天花板，但其发展风险依然突出。 美因基因的上市申请材料中，风险因素的罗列占了50多页，包括政策风险、市场风险、法律风险等。有两个发展隐患值得关注，一是业绩对关联方的依赖，二是LDT服务的合法性。 目前在国内，基因检测服务在大众消费者中的渗透率不高，对于基因检测公司来说，销售渠道显得尤为重要。尽管截至2021年9月30日，美因基因与国内超过300个城市的1400多家医疗保健机构建立了合作，但实际上，美因基因58%的机构客户来自于体检中心。美因基因能从体检中心触及大量的客户，又与美年大健康分不开。 美因基因承认，公司一定程度上依赖通过美年大健康或俞熔去关联客户。2018年至2020年期间，美因基因通过向美年大健康及其附属公司、联营公司提供服务产生的收入占到总收入的41.2%、45.3%、52.6%。2018年至2020年期间，美因基因通过向俞熔关联实体做出销售而产生的收入占到总收入的6%左右。 俞熔是美年健康（002044.SZ）的实控人、董事长，俞熔也是美因基因的执行董事，俞熔、郭美玲和美年大健康共同控制着美因基因36.1%股权的表决权，可以看做是美因基因的最大股东组别。 背靠美年健康，美因基因犹如背靠大树好乘凉，但过度依赖关联方，显然不利于长远发展。2019年至2020年期间，美因基因对前五大客户的销售收入均占到总收入的60%以上，客户集中度较高。 其次，美因基因提供的90项检测解决方案中，有79项用到自行开发的LDT服务。LDT指的是实验室自建检测，是一种在实验室内设计、制造和使用的体外诊断检测。美因基因提供的LDT服务，实则是使用没有在国家药监局注册的、内部开发的检测试剂盒的程序。 LDT服务对于美因基因来说至关重要，它主要通过LDT服务和外包的IVD产品（IVD产品指体外诊断产品，已在国家药监局注册）提供基因检测服务。2018年，美因基因依赖LDT服务实现的收入占到主营收入的96.6%，尽管2020年新增了新冠病毒检测服务，而这项服务需要用到IVD产品导致IVD产品的创收比例提高，但2020年时，LDT服务实现的收入仍占到美因基因主营收入的42.1%。 尽管美因基因解释称，目前在基因检测行业，以LDT方式提供服务非常普遍，但这不意味着没有风险，国内目前尚未建立完善的LDT监管框架。美因基因的法律顾问认为，中国法律法规对LDT还没有明确或行业认可的定义，中国医疗行业中使用LDT的任何标准也没有获得广泛的认可。 美因基因认为，公司无法完全排除因为提供LDT服务而受到处罚的风险，但相关风险较低。

经济观察网 记者 胡群 “遇到 ‘我想转钱到你卡里，你再帮忙发给我朋友下，我微信限制转账了’这种情况，和对方视频验证发现是本人，依然要谨慎谨慎再谨慎。”2月17日，一位北京某高校老师在朋友圈里称。当日清晨，她的一位朋友通过微信向她提出帮忙转账的请求，她打通了对方的微信视频进行核实，在视频中看到熟悉的面孔，但对方并未开口说话便匆匆关闭了视频通话。 “我当时已经知道他的微信号被盗，并未上当，但他仍有朋友被这种方式被骗走了14000块。”她向经济观察网称，骗子通过微信向其他人提出上述帮忙转账请求，受害人进行了视频审核，并收下骗子转来的6000块钱帮助其转账，但下午骗子就以急用钱为借口，向这位受害人借了14000块，直到晚上才发现被骗。 视频验证是熟悉面孔，为何仍会被骗？ “身份核验安全隐患为金融行业资产带来了不确定性，攻击行为和伪冒案例的日益多样化为AI技术安全带来了极大的挑战，如空照片挖孔、3D面具、深度伪造、语音合成、语音拼接等，针对不同攻击行为亟待行之有效的防伪能力。”中关村科金AI安全攻防实验室总监冯月在接受经济观察网采访时表示，由于深度学习的发展，以及Deep Fake（一款备受争议的换脸技术软件）的出现，导致“假脸”的制作门槛大幅度降低，普通人可以制作一个可能不存在的人脸或者是将人脸互换，形成的单帧图片可以做到非常逼真。一般情况下，黑产会利用动态化处理软件完成让照片中的人物张嘴、转头等动作，之后再度采用其他软件欺骗系统，通过修改相关数据和设置，将提前做好的动态人脸视频导入到App中，便完成认证，进而完成整个诈骗流程。 你的脸“值”多少钱？ 移动支付已成为支付主流方式。中国互联网络信息中心(CNNIC)2021年9月发布的《中国互联网络发展状况统计报告》显示，我国网络支付用户规模达8.72亿，占网民整体的 86.3%。 当前疫情防控常态化使得无接触认证、无感认证等身份识别需求激增，人脸识别技术凭借其便捷易用的特点，在金融领域发挥着重要作用，很多金融App可以通过人脸识别进行支付、转账等业务。指纹、刷脸等生物识别成为目前常用的移动支付验证方式，其使用率已经超过数字密码验证方式。 1月25日，中国银联发布《2021移动支付安全大调查研究报告》显示，在移动支付验证方式中，指纹、刷脸等生物识别方式认可度最高，其使用率已经超过数字密码验证方式。从年龄上看，45岁以上人群更偏爱密码支付方式，45岁以下人群更 偏爱指纹、刷脸等生物识别方式，尤其18-24岁年轻人群使用生物识别验证方式的达到75%，高于平均水平9个百分点。受访人群使用动态验证码核验身份约占3成，其中46-55岁人群达到35%，高于平均水平6个百分点。 在科技带来便利的同时也会被部分不法分子所利用，人脸识别技术所带来的个人信息保护问题也日益凸显，引发社会公众的普遍关注和担忧。冯月表示，在常规的人脸识别技术中，系统仅会对采集的视频或图片做基础的质量检测和验真，但是，这种基础的验真技术并无法有效识别人脸的真假，随着伪造攻击工具的演进，有效性会急剧降低，常见的，黑产便用照片或是视频翻拍便可以达到鱼目混珠的效果。这就衍生出了一系列安全问题。 一般情况下，黑产会利用动态化处理软件完成让照片中的人物张嘴、转头等动作，之后再用其他软件欺骗系统，当App需要通过摄像头进行人脸验证时，启动“外挂”，通过修改相关数据和设置，将提前做好的动态人脸视频导入到App中，便完成认证。 国家互联网应急中心曾在2021年6月对人脸识别身份认证漏洞的风险进行过描述：一些App由于设计过程中存在安全缺陷，导致攻击者可以利用公开获取的用户照片替换活体检测采集的照片，进而破坏人脸识别身份认证机制，登录用户账号并窃取用户敏感信息等操作。 如果说上述黑产从业者的诈骗技术较为初级，现在骗术已升级。 “安全行业与黑产在人脸识别领域的攻防博弈已经经历过多次迭代，从早期的图像级到中期的应用级，再到后期的算法级，金融行业和安全公司通过一系列手段对黑产的攻击方式进行了有效防护，然而对抗并未停止，人脸攻防进一步深入到了移动操作系统，为企业防护带来了新的挑战。”2月14日，中国工商银行金融科技研究院发布的《2021年网络金融黑产研究报告》显示，随着人脸识别攻防技术不断发展和反复博弈，人脸识别应用场景已成为了黑产对抗的主战场，除大家熟知的照片活化攻击外，2021年又出现了新的攻击手法，黑产精心设计了人脸欺诈场景并使用了新型攻击技术，让“刷脸”再次面临新挑战。 “视频来电慎接听，人脸窃取需防范。”《2021年网络金融黑产研究报告》指出，黑产从业者通过视频通话窃取受害人的人脸信息。黑产从业者一般假冒公检法机关或银行工作人员，恐吓受害者涉嫌“洗钱”“藏毒”“欠贷”等案件，要求受害者通过视频通话进行身份核实。视频通话过程中，黑产从业者要求受害人完成指定人脸动作，同时开启录屏功能获取受害人的人脸信息。与利用活化软件生成的合成视频相比，通过视频通话获取到的人脸视频是受害者本人完成的人脸识别动作，不存在合成及伪造特征，很难被人脸算法识别。考虑到人脸特征具有唯一性，一旦被黑产窃取，将直接导致人脸认证失效，造成资金和财产损失。因此在接听视频来电前，一定要核实对方身份信息。 网络黑产猖獗 2021年全年，小盾安全共检测到9381个黑产团伙作案行为，平均单个团伙账户数量在500左右，一般为专业工作室模式，利用自有群控设备或者租用云控服务，配合改机工具、模拟器、ip 代理、接码平台、打码平台等完成批量化作弊行为。 《2021移动支付安全大调查研究报告》显示，网络诈骗受到损失的人群比例较2020年更高，2021年遭遇过网络诈骗且有损失的人群比例较去年增加了6%，达到了14%，平均受损金额为1650元，比2020年降低了272元。从年龄上看，00后是移动支付风险的高危人群，银行卡出借比例较高，网络诈骗导致经济损失的比例居于首位。中老年人也是遭受诈骗的主要群体，主 要集中在四线、五线城市和各个乡、镇、村，普遍受科普程度较低，以网络直播诈骗为主要渠道，且通常数额巨大。从职业来看，大学生遭遇网络欺诈的风险较高，近半数有使用第三方信用贷款账户的习惯。另外，网店店主、自主创业者也是遭受网络诈骗较多的人群。 “40岁以下为主要被害人群，老年人诈骗相对并不多见”。腾讯发布的《电信网络诈骗治理研究报告2021年》显示，从被害人年龄构成来看，40岁以下的年轻群体所占比例高达79%，50岁以上的被害人占比仅有8%，但随着我国社会老龄化程度加深、进程加快，老年人将成为中国网民不可忽视的重要组成部分，银发群体的网络安全问题也需要予以重点关注。 “整个黑色产业链由来已久，互联网时代以来我们将黑产的演变分为4个阶段。”小盾安全发布的《2021年度业务风控洞察报告》称，分别为蛮荒时代、野蛮生长期、初见规模期，以及黑产出海期。 2010年前为黑产的蛮荒时代，以PC为代表的互联网时期，黑产主要的盈利方式是靠控制个人电脑作为“肉鸡”通过DDoS攻击、刷广告、安装流氓软件等方式变现。这个周期掌握“肉鸡”的数量决定了获利规模的上限。 2013年前后，伴随着O2O的兴起，随着大量资本的涌入，黑产扩张用于用户拉新，账号价值凸显，也是在这个时期，黑产围绕“账号体系”的产业链条逐步形成，包括号商、接码平台、打码平台、群控等，从而进入野蛮生长期。 2015年前后，网贷行业进入繁荣期，这一阶段也是风险集中暴发的时期，由于其泛金融的属性需要较严格的KYC认证，也就是在这个阶段整个围绕“KYC 套件”的产业链逐渐形成，包括：二要素、三要素、人脸、活体等，黑产初见规模。 从2019年开始，出海成为很多国内企业的选择，不论是电商、社交还是泛娱乐企业都纷纷加入到出海大军。彼时国内监管政策趋严，国内黑产也开启出海的航程。基于国内多年的技术积累，黑产企业在海外发展更为猖獗。 据腾讯披露，当前诈骗分子非法获取公民个人信息，主要有三种方式。通过“流氓软件”、钓鱼网站、系统漏洞、“拖库”等手段非法获取公民信息；通过暗网等非法渠道购买他人非法获取的公民个人信息；从企业工商信息查询网站、企业官网、机关单位网站等公开渠道“爬取”公民个人信息。 2月18日，工信部通报2022年第一批侵害用户权益的APP。“依据《个人信息保护法》《网络安全法》《电信条例》《电信和互联网用户个人信息保护规定》等法律法规，我部近期组织第三方检测机构对移动互联网应用程序(APP)进行检查，截至目前，尚有107款APP未完成整改。”工信部信息通信管理局表示，在检测过程中发现，13款内嵌第三方软件开发工具包（SDK）存在违规收集用户设备信息的行为。 如何打赢与黑产的“持久战”？ 针对黑产发展的严峻趋势，一方面政府出台政策并采取一系列手段予以打击，科技公司也在发挥着越来越重要的作用。 公安机关通过“断卡”行动、国家反诈App等一系列手段对黑产进行打击，有效降低了黑卡数量，阻断了黑产活动的源头。在国家的重拳打击下，对黑产从业人员起到了有效的威慑作用，黑产进一步向隐蔽化、随机组团化转移。 自2020年10月“断卡”行动开展以来，各地各部门集中打击犯罪团伙，清理电话卡、银行卡，从根源上有效遏制电信网络诈骗案件快速上升势头，2021年6月至9月全国电信网络诈骗犯罪发案连续4个月实现同比下降。随着“断卡”行动深入推进，电信网络诈骗团伙获取“两卡”的寄递贩卖通道受阻，诈骗窝点用于作案的“两卡 ”严重不足，大量涉案资金被冻结，一些诈骗分子甚至直接利用本人银行账户转账洗钱，犯罪团伙作案成本大幅提升，对电信诈骗活动实现重创。 2021年9月，银保监会办公厅发布加强人脸识别技术应用安全管理的相关通知，要求各机构要全面梳理涉及人脸识别的业务场景和应用系统，开展风险排查和整改，如发现正在使用的人脸识别技术存在安全漏洞要尽快升级或修复，对存在风险隐患的应用系统要尽快实施安全加固或改造。 2022年1月18日，中国信通院云计算与大数据研究所牵头编写的国内首份《人脸信息合规操作指南 可信人脸应用守护计划》指出，当前我国已初步构建了人脸信息保护的法律规范体系。《刑法》及《关于办理侵犯公民个人信息刑事案件适用法律若干问题的解释》对非法买卖人脸信息等犯罪行为进行了明确规定，《民法典》《个人信息保护法》以及《关于审理使用人脸识别技术处理个人信息相关民事案件适用于法律若干问题的规定》对于规范人脸信息处理活动提供了坚实的依据，相关法律法规及标准规范不断更新完善。 2021年11月，中国信通院公布了“可信AI:人脸识别评估”首轮成果，中关村科金、腾讯云、百度、京东、蚂蚁金服等7家知名企业顺利通过此次评估且系统安全防护能力达到优秀级。据公开资料显示，中关村科金的多模态防伪与安全平台目前支持防伪能力检测类型已达11种，其中呈现式活体攻击单帧静默错误接受率低至0.5%；深度伪造单帧检测错误接受率低至0%；身份证伪造单帧检测准确率高达99.2%。 冯月表示，到2023年，该产品防伪种类将超过30种，平均防伪精度普遍超过95%，有望服务超过300家企业。截至目前，得助多模态生物防伪与安全平台已在金融机构多个业务场景应用。例如，当前有“黑灰产中介”以牟利为目的，诱导消费者委托其代理维权，让金融机构不堪其扰的场景中，该产品可以用于识别代理维权机构，通过声纹识别和语音伪造检测，明确用户是否为本人。 腾讯卫士是一款集“用户举报、违规打击、用户教育”为一体的公益性综合安全服务平台，成立以来，已累计服务用户量1.5亿，受理有效举报量近6000万，打击违法违规账号超1000万。 “在产业数字互联的大时代中，黑产防护与数字化是一体两面，随着业务边界的扩大与增长，黑产隐蔽化、技术化、产业化的特点也愈发凸显，单靠某个企业单打独斗、闭门造车必然无法应对未来千变万化的黑产形式。需要通过国家、行业、机构多个层面的联合共建，强化黑产的抵御之路。”《2021年网络金融黑产研究报告》称。

经济观察报 记者 汪青  特斯拉、蔚来等纷纷下场卖保险……新能源专属车险上线后的市场空间，正吸引新能源车企躬身入局。 “目前新能源车保费上涨并没有网上说的那么夸张，比如有款车型由于电池升级导致它保费上涨的幅度会高于其它车型，但是整体情况还可以。”2月中旬经济观察报记者在走访上海一家特斯拉门店时，一位销售人员如是说起车险保费情况。 此时距国内新能源专属车险上线近两月，专属保险出台后一度引发新能源车主的吐槽，“省的油费都交了保费”。 而新能源车险万亿市场空间正引来越来越多的车企参与者。继特斯拉、小鹏汽车入局保险业后，蔚来于1月底正式成立保险经纪公司。 值得注意的是，尽管新能源车险万亿市场前景广阔，且堪称刚需市场，不过对于入局者而言，均面临高赔付率及“高保低赔”之窘境等诸多挑战。 新能源专属车险时代开启 2021年12月14日，《中国保险行业协会新能源汽车商业保险专属条款（试行）》（以下简称“《条款》”）出炉，规定所有新能源车辆必须投保新能源车险，并且增加了很多针对新能源车的保障内容，使其更加贴合新能源车的使用场景。 具体而言，新能源车险包含汽车损失保险、第三者责任保险、车上人员责任保险三大主险和13个附加险，投保人可以选择全部险种或部分险种。 在保险责任上，专属保险既为“三电”（电池、电机和电控）系统提供保障，又全面涵盖新能源汽车行驶、停放、充电及作业的使用场景。在多元化的保险场景方面，专属保险既涵盖本车损失，又包含充电桩等辅助设备自身损失以及设备本身可能引起的财产损失及人身伤害。 2021年12月27日，上海保险交易所正式上线新能源车险交易平台，并挂牌了包括中国人保、阳光财险、中华保险、中国人寿等12家保险公司的新能源专属车险产品，这也意味着新能源专属车险时代正式开启。 然而在新能源专属车险上线后，却遭到不少新能源车主在社交平台上吐槽，自己所购买的车险保费有所增加，“省下的油费都交了保费”。 对此，有保险行业人士分析称，这主要是由于新能源车险的保障范围扩容，相比较传统油车车险，新能源车险多出了很多专项型保障。其次，由于新能源汽车的技术与质量问题，目前新能源车险的赔付率接近85%，明显高于燃油车，保险公司赔付承压，自然会传导给用户。 据悉，商业车险保费等于基准保费乘以费率调整系数。根据中国精算师协会2021年12月底下发的《关于新能源汽车商业保险专属产品基准纯风险保费表测算调整说明》显示，新能源车三者险和车损险的基准保费会整体下降约0.8%；而费率调整系数则由无赔款优待系数、交通违法系数、自主定价系数构成，其中自主定价系数最为复杂，保险公司会根据自身盈亏和不同车辆风险状况来设定不同的系数。 上述特斯拉门店销售人员对记者表示，保费暴涨80%这个应该是极个别的情况，不能代表市面上其他新能源车的情况。“比如我们有款车子的电池进行了升级，加之综合参考出险绿等情况，保费有所增加也正常，消费者还是需要理性看待”。 全国乘联会秘书长崔东树也曾发文称，“新能源车保险的推出是很好的事情，但成本增加偏高，使用新能源车省下的油钱可能要拿来交保险，导致新能源车似乎不划算，形成‘买得起用不起’的现象，不利于新能源车推广。因此车企要建立自己的保险品种，行业要有更精准的保险测算，国家也要支持保险费用的合理补贴。” 根据新能源汽车销售、保有量、承保数量、车均保费，申万宏源证券预计，到2025年，国内新能源车险保费规模将达1543亿元，占车险总保费比例约为15.7%；预计2030年新能源车险保费规模将达12790亿元，占车险总保费比例约为31.3%。 车企入局分羹 新能源车险万亿市场正式开启，也引来各方资本加速进场。 在新能源专属车险上线不足一月时，蔚来正式成立保险经纪公司。工商资料显示，蔚来保险经纪有限公司于1月19日成立，注册资本5000万元，由蔚来控股有限公司全资持有。法人代表曲玉，同时任职公司执行董事和总经理职务。此外，曲玉在蔚来汽车还担任财务副总裁职务，直属蔚来汽车董事长李斌领导。 蔚来保险经纪公司经营范围涵盖保险经纪业务；保险代理业务；保险兼业代理业务。在保险公司授权范围内开展专属保险代理业务；保险公估业务。 值得一提的是，目前蔚来的这家保险经纪公司仅在工商部门进行注册登记，若要获得保险经纪牌照，还需向银保监会申请核准。 在保险经纪公司成立之前，蔚来就曾专门开设保险无忧和售后无忧这两款增值服务项目，据悉，用户在购车时可以选择购买，该服务由蔚来合作的保险公司进行承保。 对于蔚来入局保险业，盘古智库高级研究员江瀚在接受记者采访时表示，主要有三个方面考虑，首先，新能源汽车企业自己设立保险公司，几乎已经成为当前发展的一个大势所趋。其次，从汽车市场成长历史角度分析，由于车企在生产制造汽车阶段逐渐成熟后，会发现金融可以有效的推动汽车市场的循环，让汽车市场进入一个更加有效的状态之中，因而车企发展到一定阶段之后必然会开始在汽车金融市场上进行大规模布局。“从新能源车企长期发展态势角度来看，蔚来做保险经纪是一个必然的选择，但同样也是进一步的提升自己市场竞争力的关键，毕竟对于当前的新能源汽车企业来说，面对着补贴退坡的难题，想要让自己在市场上发展的更好，获得更多的市场竞争力，必须在各个领域上面不断发力，甚至于形成一个有效的产业生态。”江瀚认为，在充电痛点方面，蔚来汽车已经开始大规模发力换电市场，而在金融领域做保险也成为一个必然的举动。 在蔚来入局之前，已有新能源车企早早布局新能源车险赛道。比如小鹏汽车，此前先后与多家传统保险公司进行合作，此后在2018年7月成立自己的保险代理有限公司，开展汽车保险代理业务。 作为新能源车企龙头企业的特斯拉，更是在2017年就与保险公司进行合作，向用户推出汽车保险服务。在2019年4月特斯拉通过收购美国马克尔公司获得保险经纪牌照；在2020年8月在上海成立保险经纪公司；在2021年10月，特斯拉CEO马斯克宣布推出UBI新型车险产品（基于使用量而定保费的保险，基于车主个体驾驶数据定价而非传统保险依赖的大数法则）。 此外，传统车企吉利汽车选择入股合众财险、广汽集团则成立众诚汽车保险、上汽集团成立上海汽车集团保险销售公司等。 而对于入局者而言，会面临高赔付率及“高保低赔”之窘境等诸多挑战。 根据中国银保信数据显示，从2016年到2020年上半年，新能源汽车整体出险频率高于非新能源汽车3.6%，家用新能源汽车的出险率更是高于非新能源车9.3%。 目前新能源车险的赔付率平均接近85%，行业面临较大承保亏损压力。中国太保产险董事长顾越曾对外表示，中国太保新能源车险业务占比在行业中相对较高，但新能源车险整体赔付情况不尽理想，下一步将根据银保监会新的新能源车条款费率对新能源车市场加以更好的管控。 此外，车企布局新能源车险还面临服务网络建立和管理这一挑战。车车科技CEO张磊认为，目前我国车险数字化进程较浅，为了给用户提供优质的理赔、维修、车主服务，要求车企与大量的线下服务网点达成协作或自建庞大的服务网络体系，会需要大量时间和资金成本。此外，搭建一套成熟的线上系统难度也较大，“一般情况下，不同省市不同公司接口、承保规则存在差异，短时间很难实现与大量的系统对接”。  

经济观察报 记者 李沁 昨日收益-161.62元 昨日收益-510.81元 …… 昨日收益-1973.12元 昨日收益-4878.89元 开年以来，重仓新能源基金的许楠，切实地感受到了投资基金带来的伤痛。从亏损一百多元到亏损四千八百多元，只用了一个半月的时间。 “当我以为亏到一千元会触底反弹的时候，市场总是会以惊人的速度冲击我的亏损底线。春节前给我亏到没脾气了。不过我看不少专家说节后市场会变好，心情就好了一些，安慰自己说它们一定会涨回来。”许楠说。 让许楠意外的是，春节后新能源基金的表现并未如他所愿，最直接地反映在了被看作新能源之王的宁德时代（300750.SZ）的表现上。该股股价于春节前跌破600元后，始终未能归位，甚至一度跌破500元。这种势头一直到2月14日才有所缓解。而许楠持有的新能源基金也随之跌出了新高度，亏损一度多达4878.89元。 “我就想知道发生了什么？宁德时代怎么了？新能源基金怎么了？我该怎么办？”许楠发问。 宁德时代遭机构抛售 2022年1月28日，牛年的最后一个交易日，上证指数收于3361.44点，跌幅 0.97%；深证成指收报13328.06点，跌幅0.53%。许楠所持的新能源基金也跌出了历史新低点，亏损4757.76元。此时的许楠开始后悔，为什么自己买基金时会头脑发热，全部押注新能源。想到这里，他连忙翻找了一下宁德时代当天的股价，592.6元，还好，尽管没有冲到600元，却已是当周最好的表现。 许楠心里有些安慰，他坚信开年宁德时代的股价会重回600元，“宁王”好了，新能源基金也会好，基金一定会止损盈利的。 当然，世事并不尽如人意。春节后的第一周，许楠就被市场“上了一课”。节后首个交易日，A股市场先是遭遇“开门黑”。随后的几个交易日中，宁德时代屡屡因股价大跌冲上热搜，从579.44元跌至540.86元，2月8日止跌，股价收于547.20元。正当许楠以为其即将触底反弹之际，次日，宁德时代的股价再次下跌至518.10元。2月11日，宁德时代的股价失守500元大关，2022年来其股价首次跌至489.99元。 随之而来的是市场的质疑与流言，一时间，机构大肆抛售宁德时代的说法四起，新能源赛道被渲染成了明日黄花。焦虑感、恐慌感与无力感叠加的市场氛围让许楠很是后悔，早知道就不单一“押注”那么多新能源基金了。 许楠的担忧不是空穴来风，翻看宁德时代的机构投资者明细，在126家机构投资者中，只有5家券商理财机构，其余机构均为基金公司。持股数量排名前十的不乏头部公募，分别为汇添富基金、华夏基金、富国基金、嘉实基金、南方基金、上海东方证券资管、前海开源基金、中欧基金、华安基金、银华基金旗下产品。其中，汇添富基金与华夏基金旗下产品的持股数量均超过2000万股，占A股的流通比例分别为1.09%和1.07%。而富国基金、嘉实基金、南方基金和上海东方证券资管旗下产品的持股数量也超过1000万股。 根据基金公司2021年三季度报统计，宁德时代一度取代贵州茅台成为公募基金第一大重仓股。尽管贵州茅台在2021年四季度重回重仓榜首，宁德时代已然占据公募第二大重仓股的位置。在不少管理规模居前的基金经理的重仓名单中，宁德时代亦占据着一席之地。 那么，宁德时代的股价重挫是否是公募基金抛售所致？ “近期的市场波动说明市场开始大幅调仓了，不止公募基金，私募也有所行动。”一名重仓新能源的基金经理表示。 一位大型公募基金经理坦言，的确，随着公募产品规模的不断扩大，最容易的赚钱方式便是机构抱团、参与到趋势中的热门股票里，这也导致部分热门板块股票的估值过高。不过，赛道过热并不意味着其估值将一直下跌，最主要的还是要看具体标的的景气度情况。当下对于重仓高估值热门赛道的基金经理而言，压力比较大。 沪上一名私募基金经理指出，2021年，很多基金在新能源等赛道过于集中，回调后被迫将仓位卖出，造出“多杀多”的格局，因此近期市场表现较弱。不过，如果只是看基本面，新能源车的基本面表现不错，1月份国内新能源车的销量超出预期。近期的市场波动更多是资金行为所致。此外，亦有政策层面的原因，2021年四季度起，中央在“双碳”的执行步骤上要求不能一刀切，要稳步推进。市场上的很多解读认为，“双碳”目标的政策风向对新能源板块而言是利空。 新能源赛道如何看 2月14日起，宁德时代开始保持上涨之势，股价从 508.00元涨至535.00元。同时，新能源板块也开始回春，以万得新能源指数为例，其除2月14日有所下跌外，随后一直保持上涨态势。 不过，对于许楠而言，短暂的上涨并不能让他安心，比起每日的涨跌，他更关心账户里的新能源基金该如何处置。 对于投资者们关注的问题，星石投资首席研究官方磊表示，春节后首周，新能源板块表现不佳，市场对高估值赛道板块的高波动已有预期，市场情绪较为低迷。但预计稳增长政策将带动经济增长，市场预期和情绪将逐步好转，情绪端对A股的负面影响将逐渐减弱。 从中长期看来，方磊认为，新能源赛道板块的基本面尚未发生大的变化，这些公司的长期景气度较高，仍有不错的中长期投资价值。前期板块波动其实是2021年交易拥挤、估值偏高的滞后反应。赛道股的主要问题是高估值。目前美国通胀持续超预期高企，叠加1月非农就业数据大超预期，市场加息预期浓烈，对高估值的担忧进一步加重，高估值板块也随之出现高波动。向后看，应保持对成长股的长期关注。在当前成长股调整阶段，会更加关注长期成长空间大的“真成长”公司，并在相关标的处于合理估值区间时积极布局。 东方基金分析认为，2022年是新能源汽车领域新技术集中落地之年，新技术的方向和变化成为2022年主要的关注点，比如4680、高电压平台、硅碳负极、磷酸锰铁锂、LiFSI（双氟磺酰亚胺锂盐）、PET铜箔等。顺应结构、供需、新技术等行业变化趋势，将重点跟踪格局和盈利，增速超越行业或者单位盈利向好的环节和个股是重点关注的方向。 此外，东方基金还表示，随着电动化加速渗透，智能化爆发在即。智能化或将成为汽车行业另一个驱动逻辑，逐渐以极快的速度和颠覆性的深度展开。低碳化与电动化气贯长虹，信息化与智能化尖角已露。汽车作为信息技术和新能源融合发展的新一代智能终端，属于颠覆式创新，对现有产业结构影响深远。汽车智能化有望带来万亿级的增量市场空间，也有望带动巨大的技术变革、产业生态变革和产业链价值的重构。 对于市场中的其他机会，方磊提到，目前市场上主要以结构性机会为主，各个板块其实都有机会，估值回落至合理区间的成长板块也已经显露出价值，在投资中需要注意行业基本面和估值是否处于合理区间两个方面。以中期性价比较高的消费板块为例，主要关注点有三个：其一，企业利润格局正在向中下游倾斜。其二，消费有望出现“需大于供”的情景，消费板块预期最差的时间段正在过去。其三，消费板块的估值较为合理，中期性价比较高。从PB（市净率）角度来看，截至2月16日，申万一级行业中家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务等消费行业均处于2010年以来中低水平，今年可能迎来重估。 华夏基金表示，仍维持“稳增长+新能源+科技成长”的投资主线，短期市场更多反应的是稳增长政策态度下，低估值的传统地产和基建产业链反弹修复，具备交易机会；而前期涨幅靠前的行业普遍股价回调，估值回落，但其中拥有长期产业前景、行业高景气或持续成长的品种，如新能源、数字经济等具备长期投资价值。 对于投资者的困惑，方磊提示，虽然当前市场较为混乱、行情不佳，但市场中存在情绪压制下的结构性机会，不少行业都已经处于合理估值区间，对于市场波动无需盲目恐慌，此时保持冷静、做好研究更加重要。 （应受访者要求，文中许楠为化名）  

经济观察报 记者 梁冀  创业板坠入“技术性熊市”。截至2022年2月18日收盘，创业板指报2826.81点，较去年年末3563.13点的高点已跌去20%。同期，上证指数和深证成指跌幅均不足10%。 去年年末至今，新能源、TMT赛道股动荡回调，宁德时代（300750.SZ）、东方财富（300059.SZ）和亿纬锂能（300014.SZ）等创业板权重股区间跌幅超过两成。春节前后，创业板权重股更接力重挫，市场直呼：从成长股到价值股的风格切换已开启。 相较于近来急挫的热门赛道股，估值合理的家电、消费板块已于更早前开启回调。以创业板前十大权重股为例，宁德时代、亿纬锂能等赛道股一年内股价高点均在去年12月初；东方财富作为具备“互联网属性的券商”也在同一时点触及高位，并伴随新能源赛道股在岁末年初震荡重挫。而迈瑞医疗（300760.SZ）、爱尔眼科（300015.SZ）等非赛道股股价高点均在去年年中，回调时点较赛道股明显提前。 “创业板近期跌幅较大是对之前三年巨大涨幅的修正，主板相对抗跌系更早开启调整。”方信财富投资基金经理郝心明向经济观察报表示，相比调整到位、估值合理的板块而言，高景气行业性价比不高。疫情、地缘政治、全球货币紧缩及中国经济增速趋缓等因素也对高估值的科技股形成压制。在市场整体环境由进攻转入防御的情况下，资金向价值股倾斜也在情理之中。 权重股重挫拖累指数 年初至今，创业板指跌幅近15%，创同期A股各主要指数跌幅之最。而从2021年11月29日的3563.13点高点至2022年2月18日收盘的2826.81点，跌幅达20.66%，到2月14日的低点2710.88的50个交易日，更是跌幅达23.92%。 技术性熊市是指股指从最近的高点下跌超过20%，从技术上确立熊市成立。因此，此轮创业板指快速跌逾20%，市场人士纷纷喊出“创业板跌入技术性熊市”。 据深交所信息，创业板指选取创业板市场市值大、流动性好的100家公司为样本，其中高新技术企业占比超9成，战略新兴产业占比超8成，在创业板此轮回调中，新经济产业首当其冲。 Wind数据显示，仅宁德时代一只个股即占到创业板指20.06%的权重，东方财富权重也高达7.31%。此外，创业板指前十大成分股还包括迈瑞医疗（4%）、亿纬锂能（3.4%）、阳光电源（300274.SZ，3.23%）、 汇 川 技 术（300124.SZ，3.04%）、 温 氏 股 份（300498.SZ，2.83%）、 智 飞 生 物（300122.SZ，2.26%）、 沃 森 生 物（300142.SZ，2.25%） 和爱尔眼 科（2.17%），合计占比逾半。 2021年12月3日，宁德时代盘中触及692元的高点，此后一路动荡下行。截至2022年2月18日，宁德时代收报527.5元/股，区间跌幅达到23.77%，市值蒸发近4000亿元。同期，市场还有流出宁德时代或被美国制裁、被创业板权重指数剔除以及与特斯拉谈崩等传言。2月13日，宁德时代发布声明，称公司已就前述谣言向公安机关正式报案，将对造谣者依法追究法律责任。 首创证券于2月10日发布了题为《宁德时代还能跌多久？一个定量分析视角》的研报。研报认为，宁德时代股价的调整可能并未结束，未来可能仍有20%下跌空间。首创证券在研报中称，2021年的贵州茅台走势与2022年的宁德时代有较强的相似性。二者均具备最热门赛道行业龙头、被机构投资者认可且重仓、业绩增速仍然强劲，还没有出现增速不足问题等共同点。 首创证券在研报中表示，贵州茅台是消费赛道，宁德时代是科技赛道，两者的逻辑、估值有很大差异，表面看起来把两者相比较是风马牛不相及的，但两者股价走势的背后有较大的共性。总体来看，两者都是类似的路径，由于各种利好导致市场追捧，严重脱离估值，当上涨逻辑受到挑战的时候，外部的一个催化剂引发下跌行情。研报还提到，从食品饮料与新能源的对比来看，这并不仅限于宁德时代，整个新能源板块及硬科技板块都面临类似的问题。 不过，在发布当日傍晚，前述首创证券研报在各研报平台“下架”，其作者原定于当晚的电话会也临时取消。除首创证券看空外，瑞银证券、中信证券等机构均坚持看多宁德时代。瑞银证券研报认为，宁德时代已迎来买入机会，目标价格700元；野村东方国际更将目标价上调至722元。 虽然股价被罕见地看空，但宁德时代交出的年报预告相当亮眼。2022年1月27日，宁德时代发布2021年业绩预告，预计报告期内实现净利润140亿至165亿元，同比增长 150.75%至195.52%。宁德时代表示，公司当期业绩同比上升主要系2021年新能源汽车及储能市场渗透率提升带动电池销售增长、公司产销量相应提升及加强费用管控所致。 事实上，除宁德时代外，创业板其他权重股也已经历一轮回调。截至2月18日收盘，东方财富报27.08元/股，较去年年末 38.78元的高点跌去30.17%；亿纬锂能区间跌幅更高达42.68%。爱尔眼科回调区间自去年7月即开启，至今跌幅达到50.82%；而去年 12月初至今，其区间跌幅为16.84%。 Wind数据显示，2021年四季度，基金规模与持股规模双双再创新高，流动市值占比重回二季度高位。据国盛证券研报，四季度创业板仓位环比降低1.3%，主板与科创板仓位分别环比增加0.7%和0.6%。具体到各类基金层面看，创业板遭一致性减仓，科创板获集体加仓。 国盛证券认为，四季度基金的行业配置呈现两大特点：一是整体仓位开始向TMT与低估值的地产、基建等方向倾斜；二是此前热门的电力新能源、有色、化工等行业的配置模式，也从普遍集中增配转向细分增配。 在华辉创富投资总经理袁华明看来，近期国内稳增长政策环境和美联储鹰派货币政策表述对价值方向相对有利，对成长板块则有一定压制。过去几年的结构性牛市还使得A股市场成长板块估值相对偏高，积累了一定的调整压力，在偏谨慎的市场情绪带动下，最近一段时间创业板指和成长龙头品种调整还是比较大的，期间价值方向表现出了较强韧劲，一些还出现了逆势上行表现，市场的确出现了成长向价值切换的现象。 机构们的期待 多位受访人士向经济观察报表示，春季行情的推进或呈现风格切换的特征，估值修复依然是当前行情的主线，价值股有望继续跑赢高估值的成长股。此外，创业板后市走向还受制于经济基本面与国内外货币政策等宏观因素。 优美利投资总经理贺金龙认为，由于创业板指数代表很多市场高估值企业的表现，而今年对于全球市场表现的一大影响因素是外围市场加息，加息对经济的抑制作用直接影响企业业绩预期，这是高估值企业回调，资金基于这样的预期来避险的一个市场表现。因此，基于跷跷板效应和资金避险的逻辑，高估值企业下跌是创业板下跌的主要原因。但是，我国目前还是处在一个相对宽松的环境，后市的分化行情会凸显，高估值高景气的行业，需要业绩表现来消化估值，以及投资者更需根据当期货币宽松环境的持续和市场量能来决定。 建泓时代投资总监赵媛媛则认为，消息层面上关于宁德时代的传言引市场关注，资金层面上，美联储不断收紧的货币基调和美国CPI减缓外资流入，对外资持仓的“宁指数”不利。市场偏好层面，1月迅速膨胀的专项债发行规模和强烈信贷增长预期将市场偏好引向周期风格，成长和消费相对弱势。展望未来半年，下行的名义利率依然对成长有利，但需要等到增长数据和财政刺激回归常态。 袁华明表示，去年下半年以来，趋于常态化货币政策导向带动的国内市场流动性边际收紧、部分房地产公司信用风险暴露和一些行业的调控整顿对中国经济增长形成了压力，也使得货币政策基调在去年12月份进行了宽松方向的调整，降准降息等货币宽松操作效果在今年1月份的M2和社融数据中已经有所体现。货币传导到实体存在3~6个月的滞后，加上配套的财政政策生效也需要时间，中国经济增速重拾升势的时间节点很可能是二季度末或三季度初。 此外，今年美国货币政策边际收紧方向基本确立，对国内货币政策会有一定制约，但影响没有必要过度高估。这一方面是因为由于疫情更早得到控制，国内经济和货币政策周期和美国不同步，国内货币和财政政策调整空间比较大。另一方面，今年还是全面注册制的中国资本市场的改革红利期，A股市场仍然具备比较强的吸引力。今年A股市场流动性环境好于去年的可能性比较大。当前市场情绪受到了俄乌冲突不确定性和美联储趋于鹰派等因素的压制，考虑到市场调整的时间和空间都比较充分，如果外部环境不进一步恶化的话，A股市场有望逐步展开企稳反弹的行情。 冬拓投资基金经理王春秀表示，无论欧美、香港还是内地股市，成长股投资都是主流，指数的上涨都是一小部分成长股贡献的，其他绝大多数股票从长期看都是震荡下跌状态。价值股因为缺少成长空间，不会成为机构投资者的主流品种，很难走出持续性的上涨行情，所以价值股跑赢成长股只是阶段性的市场现象。创业板指数的大跌，主要是由权重股宁德时代大跌带动，市场担忧其可能被美国列入制裁名单。经过连续大跌后，成长股估值风险得到了快速释放，投资窗口正在打开，对后市持乐观态度。  

经济观察报 记者 陈姗  单月回撤近40%！近日，一则关于百亿量化私募旗下一美元基金产品业绩的消息，震惊了投资圈。 处于舆论漩涡中的是国内成立最早的量化投资基金之一的九坤投资海外关联公司旗下美元基金 UbiquantAsiaPacificQuantitativeHedgeFundClassA（以下简称“UbiAsiaFund”），今年 1月该产品总体回撤超7%，在叠加5倍杠杆的情况下，单月净值回撤直逼40%。 经济观察报记者从九坤投资方面获悉，UbiAsiaFund基金规模接近2亿美元，其产品定位及结构与其国内量化产品不同，是高波动高风险、使用杠杆运作的量化基金，不设置清盘线。对于该产品业绩短期出现大幅回撤的原因，九坤投资方面在接受记者采访时直言，“本次回撤主要源自阿尔法（Alpha）回撤、市值敞口暴露以及杠杆放大效应”（注：Alpha即超预期收益，即多空主动管理获得）。 经济观察报记者通过采访了解到，该产品通过海外市场募资并投资A股市场。2021年四季度以来，由于市场下跌、风格大幅切换等不利因素干扰，A股的量化投资策略遭遇挑战。UbiAsiaFund在1月份平层收益回撤约7.8%，叠加杠杆后为39.13%。 事实上，九坤投资旗下该产品业绩“滑铁卢”，仅是撕开了今年以来私募基金惨淡“成绩单”的一角。数据显示，截至2月14日，115家百亿私募今年以来收益为-5.11%，九成百亿量化私募今年以来业绩告负。 一股业绩寒潮正在席卷整个私募圈。 不只是赛道拥挤、风险敞口暴露、整体市场环境不好，当前板块和行业几乎处于一种无序的波动状态，因此量化很难捕捉到到交易机会；正在遭遇多年以来最大挑战的量化行业之翘楚——需要在短期回撤与长期发展策略之间，校准其投资风格与杠杆特征吗？投资者是否也需要引以为戒，分散配置？ 美元基金产品1月回撤近40% 成立于2012年的百亿私募九坤投资，除了在国内募资并发行布局A股的量化产品之外，还在香港设立独立海外基金公司并发行美元产品，而上述1月回撤高达40%的产品属于后者产品。 根据记者获得的一份九坤投资“U－BIQUANT亚太对冲基金2022年1月ClassA投资报告”显示，该产品1月净值跌幅为39.13%，产品自2019年4月成立以来的最大回撤为-55.09%。 九坤投资方面向记者介绍，UbiAsiaFund是九坤投资海外关联公司旗下的产品，基金规模接近2亿美元，其产品定位及结构与九坤投资国内量化产品完全不同。 从前述投资报告来看，该产品主要运用量化对冲策略，通过量化模型，多头一篮子持有未来表现相对更好的股票，空头做空一篮子认为未来表现相对不好的股票，辅助以股指期货、股票指数互换等衍生品对冲工具缩小产品的净风险暴露以缩减波动和回撤，同时利用融资放大产品收益，以获得较好的风险调整收益。 从历史表现来看，该产品2020年的年回报超 45%，2021年的年回报超20%。而2022年开年仅一个月，其就暴跌近40%。 对于近期产品业绩大幅回撤的原因，九坤投资表示，本次回撤主要源自阿尔法（Alpha）回撤、市值敞口暴露以及杠杆放大效应。“自2021年第四季度以来，受美联储加息预期带动市场下跌、市场流动性的周期性下降、以及市场风格大幅切换的不利因素干扰，A股的量化投资策略收益普遍受到影响。UbiAsiaFund在一月份平层收益回撤约7.8%，叠加杠杆后为39.13%。” 据UbiAsiaFund方面介绍，UbiAsiaFund是高波动高风险、使用杠杆运作的量化基金，仅面向香港《证券及期货条例》所界定的“专业投资者”。“使用杠杆进行投资、盈亏同源，是UbiAsiaFund的特点，一月份该基金的杠杆维持在5倍左右。”对于该基金后续运作情况，UbiAsiaFund方面直言，“出于对A股市场长期发展和自身量化策略的信心，我们之后会继续维持UbiAsiaFund的投资风格与杠杆特征。” 九坤投资告诉记者，2021年9月之后，UbiAsiaFund一直保持封闭运作，目前该基金半年封闭期已过，可正常赎回，并计划于近期开放申购，仅接受现有投资人追加。 有业内人士认为，离岸市场对杠杆的容忍度更高，且融资更便利、成本更低，这也可能是近年来众多私募转战离岸市场的原因之一。 美元基金收益大幅回撤的现象会否在其人民币基金上上演？对此，九坤投资表示，UbiAsiaFund的产品定位及结构与九坤投资国内量化产品完全不同。在国内的量化产品不加杠杆，业绩不受影响。而据第三方平台显示，九坤国内的多空配置产品今年回撤约10%。 量化私募业绩“滑铁卢” 事实上，在A股市场近期波动幅度较大的背景下，遭遇净值滑铁卢的量化私募又何止九坤投资一家，业绩寒潮已然席卷了整个私募圈。数据显示，九成百亿量化私募今年业绩发生亏损。 据私募排排网数据显示，截至2月14日，百亿私募数量为115家，从业绩来看，今年以来平均收益约-5.11%。在29家百亿量化私募中，仅有千象资产、洛书投资、黑翼资产三家量化私募取得正收益，百亿量化私募正收益私募占比仅为10.34%，且公司策略均以管理期货策略为主。 跌破预警线、止损线成为近期投资市场关注的热点。从公开信息来看，已有多家私募基金就近期业绩不佳向投资者发布公告进行说明。 2月7日，由期货大佬郗庆掌舵的浙江善渊投资发布了《关于理型1号私募基金触及止损线的告知函》，称其管理的产品“理型1号私募基金”触及止损线。近日，知名私募大佬但斌旗下多只基金触及止损线也引起多方关注。 据私募排排网不完全统计数据显示，截至2月12日，有514只私募基金跌破0.7元单位净值，1251只基金跌破0.8元单位净值。 2月11日晚间，百亿量化私募上海赫富投资发布公告称，旗下赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金在2月10日的净值已触及预警线，并就此向投资者表达歉意。对于产品近期波动，赫富投资已于2月8日起将该产品的管理费调整至0%，并决定该产品未来在没有回到净值1元之前不再收取管理费用。同时，公司已在2月10日以自有资金跟投的方式跟投该产品母基金500万元。 再以头部量化私募幻方为例，第三方平台数据显示，幻方旗下有95只产品已经公布今年以来的收益，多数最新净值更新日期为2月11日，所有产品年内收益为负。其中，56只产品今年以来回撤超过10%，占比接近六成。2021年年末，幻方还曾因业绩大幅回撤向投资者公开致歉。 对于量化私募近期普遍快速回调的原因，私募排排网基金经理胡泊在接受经济观察报记者采访时认为，其一，与量化赛道变得拥挤有关，去年以来，量化策略规模增长过快，使得市场整体的流动性受到了影响和干扰；其二，与量化私募暴露的风险敞口有关，这种风险敞口在市场操作难度大的情况下贡献了负收益；其三，与整体市场环境不好有关，量化产品大部分是指数增强或者量化多头策略，在整个市场环境不好，Beta（即平均基本收益）为负值的时候，即使有Al－pha，叠加了Beta之后，整体的收益仍然会比较差；其四，与量化捕捉Alpha的能力下降有关，量化往往是在一些细分板块和行业出现一定趋势的时候，才能获得一些稳定的收益，但当前板块和行业几乎处于一种无序的波动状态，因此量化很难捕捉到到交易机会。 九坤投资认为，量化投资本身有周期性波动。相比于过去几年，超额Alpha的波动性出现了提升，在杠杆模式下，这一点更加凸显。“过去，在市场调整阶段，我们的投资人一直给予我们信心与支持，面对这次净值回撤，我们会与投资者进行充分沟通，该项工作已经开展且在未来持续，就投资人的疑问进行全面解答。”据悉，基于对策略组合的长期信心，九坤投资已于2022年2月4日以自有资金3000万美元申购了该基金，并表示接下来会继续与客户保持密切沟通。 量化私募业绩遭遇大回撤，已然让普通投资者“望而生畏”。胡泊认为，任何策略都有自己的损益环境和生命周期，因此投后管理非常重要。他告诫投资者，“不要盲目地跟风购买明星产品，尤其是对于量化产品而言，规模、回撤、收益之间存在不可三角关系，规模大了之后，必然会影响到收益和回撤。因此，建议投资者分散配置一些中型的、在策略上有独特性的量化产品。”  

经济观察报 记者 胡艳明  在2022年启动的春季校园招聘中，多家银行直接开设“金融科技专场”。 进入2月，农业银行、交通银行、浦发银行、南京银行、成都银行等相继发布了春季招聘公告，在各类岗位的招聘需求中，科技类人才需求依然旺盛。其中，交行在今年的金融科技部门校园招聘中公布了人数，合计招聘900人，其中软件工程师岗位招聘人数达700人。 除了全国性银行，多家区域性银行也加大了金融科技相关人才招聘力度。近期，锦州银行、汉口银行、泰隆银行发布的春季校园招聘里均有相关岗位需求。 有华东某城商行的科技部负责人对经济观察报记者表示，结合人才招聘的经历，非一线城市招聘专家很难，而校园招聘成为该行另辟蹊径培养科技人才的主要方式。 “金融科技类专业优先” 其实，早在2021年8月开始启动的秋季“2022校园招聘”中，金融科技相关职位已经成为多家银行的主要招聘岗位之一。例如，交通银行表示“聚焦科技，交出大招，数字未来，任你创造”的宣传语；招商银行“诚邀你一同探索数字时代3.0经营模式的星辰大海”。 金融科技类岗位，如软件开发、数据分析、自动化、金融工程、智能科技等需求大热，相关专业者成为银行招聘的“香饽饽”。 交通银行在秋季招聘公告中，直言“金融科技类专业优先”，并详细介绍了金融科技板块的构成，包括两部三中心、研究院和子公司，具体为金融科技部、数据管理与应用部、软件开发中心、数据中心、测试中心、金融科技创新研究院和金科公司。而在春季招聘，银行直接开设金融科技专场，如交通银行近期在官方渠道发布的“交通银行总行金融科技部门2022届校园招聘”，招聘部分包括上边的“两部三中心”。 在发布的众多岗位中，值得关注的是，越来越多的银行开始设置金融科技管培生的岗位。管理培训生（Manage－mentTrainee），本是一个外来术语，是“以培养公司未来领导者”为主要目标的特殊项目。 例如兴业银行在招聘中表示，金融科技管培生主要为总行的科技部门和业务部门提供产品、数据、风控、渠道、平台、科技等方面人才储备；也有分行招聘金融科技管培生，进行相关人才储备。 管培生的方式在国内外企业比较流行，比如，有银行的管培生借鉴了外资银行的经验，后续人员的发展路径也比较好。但金融科技管培生在行业属于比较新的概念，未来发展潜力如何，是应届生最关注的问题。 有拿到金融科技管培生的应届生对记者表示，他目前最在意的是未来的职业发展路径。“相比其他已经确定的岗位，管培生在开始阶段的职业规划并不清晰，也不知道未来的具体职位、部门是什么，更不知道以后是分配到业务部门，还是主要在中后台的技术部门。” 区域性银行另辟蹊径 除了国有大行和股份行之外，很多区域性银行的招聘中，科技相关岗位的需求也不少。例如，南京银行发布2022届春季全球校园招聘公告中，包括总行和分行，均有相关岗位，总行招聘仅涉及信息技术部和数字银行管理部，共招聘50人。分行也均设置了信息科技定向培训生岗，总招聘人数近百人。 成都银行开设2022年金融科技招聘专场，招聘岗位包括软件开发、系统管理、网络测试、信息安全等。另外，锦州银行、汉口银行、泰隆银行发布的春季校园招聘里也均有相关岗位需求。 中小银行的科技运营能力一直被视为短板，有华东某城商行的科技部负责人告诉记者，在这几年业务发展中，科技运营碰到最大的难题就是人员不足，“不是真正的人少，而是会的人、懂的人少。这种情况下，我们行曾取全行之力，设置专门团队，董事长亲自抓，所有的东西都是董事长关注、调动，基本上可以说无论是资金、人力都是一路畅通。即使有了这种支持，我们地方人员区域的问题导致招人比较难。” 在在很多应届生眼里，非一线城市的银行科技岗也是不错的选择。“地方的银行金融科技公司、金融科技部都是不错的机会，虽然待遇可能不如一线大厂，也不如总行，但是也不受银行存款指标等传统业务的限制。”有应届生表示。 上述城商行科技部负责人表示，作为三四线城市的城商行，如果想招比较资深的科技专家很难，行里也曾下了很大决心，突破本身体制的要求，但并没有留下人才。而在一线城市的银行情况会好很多。 这种情况下，这家银行决定另辟蹊径，从应届生入手，例如在校园招聘中吸引当地的毕业大学生、研究生等，有志于回家乡发展的高校毕业生。“后期我们行招不到成熟的专家，我们行从零开始。在211高校里，招聘数学、统计相关的研究生。”上述城商行科技部负责人表示。 应届生相对社会招聘来说，缺少丰富的工作经验和实战经验，上述科技部总经理称，2021年又招了不少应届生，招聘之后，不仅是自己银行进行培养，也会与科技公司有很多业务往来，例如与科技公司交互分析等，有助于人才的培养和成长。这种模式也类似与上述几家大中型银行的金融科技管培生，后续对全行不同条线进行了人才输出，现在这个团队目前在线上贷款等业务条线、公司业务等条线上，都发挥了比较大的重要作用。 金融IT需求依然旺盛 银行重视金融科技人才背后，不仅是因为用户需求导致银行不断加快科技投入、提高科技能力，例如，银行客户的需求逐步转向线上，银行的金融服务需要云端运算、网路安全、人工智慧及机器学习技术等不同的技术，而且监管对于金融业的数字化建设也提出了要求。 2022年1月4日，央行印发《金融科技发展规划（2022-2025年）》（下称《规划》），提出将以加强金融数据要素应用为基础，以深化金融供给侧结构性改革为目标，以加快金融机构数字化转型、强化金融科技审慎监管为主线，将数字元素注入金融服务全流程，将数字思维贯穿业务运营全链条，注重金融创新的科技驱动和数据赋能，力争到2025年实现整体水平与核心竞争力跨越式提升。 1月26日，银保监会印发《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》，要求银行保险机构结合实际认真贯彻落实。《指导意见》指出，充分利用科技手段开展个人金融产品营销和服务，拓展线上渠道，丰富服务场景，加强线上线下业务协同。构建面向互联网客群的经营管理体系，强化客户体验管理，增强线上客户需求洞察能力，推动营销、交易、服务、风控线上化智能化。 “基础技术的供给越来越丰富，部署的成本是在直线下降，金融行业确实有相对于其他行业充足资金的预算，吸引非常多的优秀人才加入金融科技相关工作。”有接近监管人士认为。  

经济观察报 记者 胡艳明  继浙江省作为全国省联社改革“第一单”揭晓后，广东省的方案也开始浮现，两家农商行管理权由省联社移交地方政府。 2月16日晚间，在港上市的东莞农商行（9889.HK）发布公告称，根据东莞市政府于2022年2月15日印发的文件，经广东省政府同意，东莞农商行和广东普宁农村商业银行股份有限公司（下称“普宁农商行”）的管理权从广东省农村信用社联合社（下称“广东省联社”）整体移交至东莞市政府；并由东莞市政府委托该行协助管理普宁农商行。 此前，行业讨论最多的是省联社改革可以借鉴的“四大模式”——联合银行、统一法人、金融控股公司、金融服务公司。例如，浙江省联社的方案就选择了联合银行模式。 不过，此次广东省的方案与上述四种模式并不同。“省联社改革明确了‘一省一策’，所以各个省的情况会不太一样。在这种情况下，就不能简单套用我们之前所讲的属于四大模式，以前四大模式是建立在整个省联社整体改制的基础之上，现在可能会有更多的选择。各个省根据自己的情况进行创新，也是其中应有之意。”国家金融与发展实验室副主任曾刚对经济观察报记者表示。 也有研究人士表示，上述公告标志着东莞农商行、普宁农商行已经从广东省联社系统“独立”了。后续可能还有广东其他地区农商行的相关方案公布，不过，还需再看具体方向。 “广东方案” 在2月16日晚的公告中，东莞农商行表示，该行主管机构调整有利于进一步深耕东莞本土市场，更好地服务地方经济发展。 在东莞农商行、普宁农商行之前，深圳农商行、广州农商行、珠海农商行等银行管理权已由广东省联社交由当地政府。 上述公告称，东莞市政府委托东莞农商行协助管理普宁农商行，包括协助做好普宁农商行日常治理和经营管理，指导督促其不断完善法人治理机制，推动其持续良好发展。具体委托东莞农商行协助管理的事项包括党组织、团组织、工会组织、干部管理、人事档案、纪检监察、审计监督、考核评价等。 曾刚认为，广东有可能会选择“几大不同群体独立发展”的模式。因为广东省联社有一个比较大的特点——整个省联社总体量比较大，但是内部差异也大。这和广东省本身的经济结构可能也有关系，因为广东的珠三角区域经济非常发达，但仍然也有一些相对珠三角而言不那么发达的区域。所以在农金机构的发展层面上也存在着巨大的差异化。 具体而言，比如说在珠三角，东莞农商行、顺德农商行、深圳农商行和广州农商行等，规模体量大，在全国农金机构中排名前列，是比较优秀的银行。但与此同时，经济相对没那么发达的区域，县域银行的规模仍然比较小。内部差异化的情况下，进行统一的管理，或者统一改制，就可能就很难兼顾不同银行的发展需求。 财报数据显示，截至2021年三季度末，东莞农商行资产总额为5891.67亿元，深圳农商行为4806亿，广州农商行达到9817.06亿元。截至2021年末，顺德农商行资产规模突破4000亿元。 曾刚认为，广东的模式可能是，以珠三角地区几个比较大的农商行脱离省联社，来独立运行，形成几个实力较强的农商行为核心的农商银行集团。除此之外的部分银行，可能还是在省联社的管理体系下面，发挥省联社的管理和服务的功能，提供更好的服务管理，比如科技、资金方面等，充分发挥省联社的平台作用。 广东省政府在2021年7月印发的《广东省金融改革发展“十四五”规划》也表示，“在全面完成农信社改制组建农商行的基础上进一步深化体制机制改革，完善法人治理结构，支持符合条件的农商行扩大经营自主权”。 更多方案或落地 进入2022年仅两个月，已有浙江、广东的省联社改革方案相继揭晓，虽然广东省的具体方案尚待观察，但行业一致认为，2022年将是省联社改革大年。 1月24日，浙江省地方金融监管管理局正式印发《钱塘江金融港湾发展实施计划（2021-2025）》里，公布了浙江省联社的改革方案。 根据浙江省改革方案，成立省深化农村信用社改革试点工作领导小组，加强全省深化农村信用社改革工作的统筹领导，制定工作方案，明确工作责任主体和时间进度安排，深化省农信联社改革、强化服务优化管理，深化法人农信机构改革、健全完善治理机制，完善风险防控机制、提升风险防范处置能力，坚持党的领导、加强党的建设，注重改革的系统性、整体性、协同性，加强与中央有关部委的沟通协调，督促省级有关部门落实工作职责，研究处理与改革有关的重要问题，推动将省农信联社改制为浙江农村商业联合银行，成为一家具有独立企业法人资格的地方性银行业金融机构。 由此，涉及全国农信系统2200多家法人机构、20多个省份的省联社深化改革，迎来“第一单”实践案例。 浙江省联社成为“第一单”已有预兆，早在2021年10月，银保监会首席检查官、办公厅主任、新闻发言人王朝弟已经透露了浙江省的省联社改革方案即将正式落地的消息。 2021年12月31日，浙江省联社党委书记、理事长王小龙在2022年新年贺词中提到，“回顾2021年，在浙江省委省政府的正确领导和监管部门的关心指导下，我们获得国务院批准同意成为全国深化农信社改革‘第一单’，为农信改革发展提供了‘浙江方案’。” 有学者认为，联合银行模式更像是对现有信用社体制的一次改良。此次方案中值得关注的是浙江省联社改制后将“成为一家具有独立企业法人资格的地方性银行业金融机构”，联合银行将获得具体哪些职能，还有待正式改革方案的明确。 一直以来，深化省联社改革将采取哪些模式，一直是业内关注的焦点。 2003年以来，农村信用社管理权交由地方政府负责，各省（市、区）组建了省联社。其中，北京、上海、重庆、天津等直辖市先后成立统一法人的农商行，宁夏由省联社转制成立黄河农商行，其他25个省区实行省联社的管理体制。 近年来，各地农信社逐渐改制为农村商业银行。随着发展，省联社偏重行政管理的职能、角色定位，与农商行发展之间的矛盾突显，深化改革势在必行。 2007年，原银监会在综合各方面意见的基础上，提出省联社改革的“五大模式”——联合银行、统一法人、金融控股公司、金融服务公司和完善省联社。在后续的探讨中，前四种模式更被关注。 在此前多地省份上报的方案中，有的省份方案提出希望成立联合银行，有的省份则倾向于控股公司模式。 也有不少省份的省联社希望建立省级农商银行，将县级农商银行收购为省级农商银行的支行。在2021年10月，有省联社人士告诉记者，“XX省农商行”的名称一直未获得监管批复，所以一直没能对外挂牌。 “今年1、2月份，国内比较优秀的省联社已经开始了相关工作。今年可能就是会有更多的省联社的改革方案落地。”曾刚判断。 在2021年12月，多地省区发布《“十四五”金融业发展和改革规划》，在这些规划中，大多数都提及“省级联社改革”。 例如，江西省提出，支持农商银行扎根江西本土，坚守服务“三农”和小微企业，妥善化解风险，争取省联社改革列入全国试点。江苏省提出，要积极推进省农村信用联社改革，进一步强化服务功能，全面落实农村商业银行经营自主权。 此前，金融监管部门相关负责人在公开场合多次强调，对省联社改革将因地制宜，不搞“一刀切”。 在这种“一省一策”的改革路径下，有专业人士分析称，最后可能发现，每个省联社的改革方向都不一样。 “不管改革方案怎么去选，始终要把握几个原则。”曾刚表示，第一，改革的目的，是为了理顺农信体系的公司治理架构、管理关系，进一步释放农金机构的活力，为它的发展创造一个可持续的市场空间。 第二，作为农金机构，在改革过程当中也不能偏离本源，必须要扎根本地、服务农村，聚焦主责主业。它自身的定位以及它未来的业务发展的重心，仍然是要支持服务本地经济，特别是农村经济的发展，那么在此背景下，县域机构也要保持相应的稳定。  

经济观察报 记者 黄一帆 被称为“健身界奈飞”的明星公司Peloton，曾经赚足了资本市场的眼球。 2019年上市后不久就经历破发，但在2020年疫情掀起的居家浪潮下，这家主打居家健身的美国公司股价一飞冲天。一年时间内，每股价格从17.70美元飙升至最高167.37美元，年涨幅超过4倍。Peloton的市场表现也激发了国内居家健身赛道的成长。 然而，2021年，Peloton股价却经历过山车，市值从年初最高567亿美元跌至当前101亿美元，缩水超80%。相比巅峰，Peloton在2021年市值蒸发近450亿美元（合计约人民币2900亿元）。 如今的Peloton正经历生死劫：业绩不佳、股价大跌、裁员、高层辞职、卖身传闻不断。 2月17日，Peloton董事、高管对公司股票净买入2.94万股，仍未能挽救当日股价。 连番利空消息使得市场对Pelo－ton商业模式持续性逐渐失去信心，这种担忧也蔓延到国内的机构投资者。过去两年中，国内的居家健身赛道同样涌现出不少诸如KEEP等“新秀”。 有市场观点认为，Peloton硬件、内容、服务已经做得非常好，美国也是全球体育健身产业最发达的国家，但当疫情红利消失，用户增长放缓趋势难以避免，Peloton陷入困境证明居家健身赛道存在逻辑问题。 但一个有意思的现象是，过去两周，两家居家健身美国公司完成数千万美元规模的融资。这意味着美国投资者对于这条新的健身赛道仍有信心。“Peloton目前遭遇的失败原因更多在于此前破圈失利，管理层对于形势的误判，并非是赛道的问题。”一位国内VC机构负责人告诉记者。 因疫情增长异常 现今挑战不断 根据媒体报道，Peloton联合创始人JohnFoley在创业前，曾担任美国连锁书店品牌Barnes&Noble的数字营销部门主管，当时他们的竞争对手是亚马逊。他们推出的电子书阅读器Nook，在与亚马逊的Kindle的竞争中很快败下阵来。 但这个失败的经历却给了JohnFoley启发，电子书的商业模式是贩卖硬件，但其实是让消费者随时可以消费内容，这个模式是否可以同样应用在健身领域。 于是，Peloton诞生了。 从商业模式看，Peloton是“内容+智能硬件”。硬件方面，主要是设计、制造和销售单车和跑步机。内容方面，Peloton开发了APP，向用户推出健身课程订阅服务，会员每月需花费39美元，搭配单车或跑步机使用。 安信证券分析师诸海滨认为，Peloton的快速发展与其建立的特色商业模式密不可分。 2019年9月，Peloton在纳斯达克正式上市，发行价29美元，被视作“智能健身上市第一股”。但上市后一周，Peloton市值便蒸发近18亿美元。 2020年新冠疫情肆虐，大量健身房关闭，却带给了Peloton生机，Pelo－ton的产品让消费者足不出户就可以在家中享受运动。 2020年Peloton第四季度财报显示，其营收6.071亿美元，同比增长172%，营收较于公司IPO后的预期高出24%。这是Peloton历史上首个实现盈利的季度。不过，Peloton的股价如今已经蒸发近450亿美元。“Peloton的情况目前非常严峻。”一位Peloton的投资者告诉记者。从单季度业绩来看，Peloton营收同比增速下滑明显。 wind显示，2021年Peloton第一季度财报营收同比增速为232%，在其后几个季度一路下滑，分别为128%、141%、54%、6%。在最新2022年第二季报中，公司净亏损达4.39亿美元。 屋漏偏逢连夜雨。今年2月8日，Peloton官网宣布，公司将在全球范围内减少约2800个职位，裁员人数比例约为20%。另有传言称，Pelo－ton主打旗舰产品跑步机“Tread”将停产一段时间，并且不会在2022财年（截至2022上半年）生产更昂贵的“Tread+”。 Peloton在发布2022财年第二季度财报的同时，还官宣一则人事变动，原CEOJohnFoley辞去职务，将成为执行主席；继任CEO及总裁BarryMcCarthy曾任音乐软件Spotify和视频品牌Netflix的CFO。 战略失误频出 就在Peloton宣布人事变动前不久，激进投资者Blackwells建议公司开除CEO和CFO。 在其发布的报告中，Blackwells承认Peloton高品质、智能设计的产品成为家庭健身房的核心。Peloton当前表现不佳源于管理不善。 Blackwells认为，CEOJohnFo－ley能力和资历缺乏；此外，公司缺乏财务纪律，内部控制无效。Blackwells要求更换管理层的重要原因还在于，其认为Foley的利益和激励与员工和股东错位。“Peloton市场空间非常大，本身问题也被疫情激发以后，产生了现在的危机。”一位国内居家健身赛道企业CEO乐兵告诉记者，疫情刺激了Peloton的增长，提前达到了渗透率目标，问题在于管理层和资本市场错误地认为，Peloton在动感单车领域达到的渗透率意味着破圈时机已到，可以继续渗透剩余80%居家健身的市场。 “实际上，Peloton在细分市场里面提前达到渗透率目标，并不能预期未来公司在其他细分市场的获客人数的数字也会继续增长。但管理层显然乐观估计了这一现象。”乐兵说。 资料显示，当前在智能健身设备方面，Peloton共有两条产品线。其中，BIKE线为智能动感单车，Tread线为智能跑步机。 2020年，Peloton在产品方面主要对两款智能健身设备进行了更新升级。然而，Peloton的Tread跑步机遭遇风险事件。 2021年3月，Tread跑步机由于跑台过高以及跑带与地面缝隙过大等设计漏洞，导致一名8岁儿童在使用时不幸身亡。随后，美国消费者产品安全委员会发布声明称该产品会对儿童造成严重擦伤、骨折等风险，要求儿童消费者立即停止使用该产品。 面对此次突发事件，Peloton不知所措，在几个月后才宣布召回全球12.5万台跑步机。 除Tread外，相比于2014年就推出的 BIKE产品，2020年推出的BIKE+主要通过一个动态旋转屏幕，以力量、瑜伽和其他方式补充有氧运动，以让购买者进入自行车外的运动世界。但其销售情况却并不理想。“Peloton后来推出的跑步机这些都没有成功，想用单车破圈。但是更新的产品只是屏幕可以转过来，这个产品形态意义不大。不能互动，产品力有核心的问题。这意味着，产品和ipad运动没有区别。”上述投资者告诉记者，“通过屏以获得非单车用户的想法是存在问题的。跑步的用户在运动时不会观看视频，而是用听觉而不是视觉来享受过程。另外，跑步一般就一个人，单车是组队，存在互相竞争。这使得Peloton通过跑步机来获得每个月的订阅费的模式不成立。线下是没有跑步场馆的，没有人会为跑步付费。” 不过，在Peloton更换管理层后，资本市场对公司反馈颇为正面，除股价有所回升外，几家知名投资公司也建仓该股或增持了现有头寸。 分析人士指出，新任CEOBarryMcCarthy，其履历包括Netflix和Spoti－fy的CFO，成功帮助这两家企业上市。财务是他的专长，这对于一直不能盈利且现金流消耗巨大的Peloton来说非常重要。 乐兵也认为，BarryMcCarthy眼前最紧要的事情是财务梳理。“Peloton库存周转天数大幅增加，从疫情前的87天到疫情后的172天，这意味着公司的产品周转出现了非常的严重问题。此外，公司疫情前员工2700人，疫情后涨到14000人，对现金流有很大的影响，之后又花4亿美元，收购健身设备制造商Precor。很多钱都打了水漂，导致目前Peloton的现金流压力非常大，目前需要做的就是把库存降下来。” 赛道逻辑是否被证伪 很多人从Peloton模式遭遇困境得出结论，认为居家健身赛道逻辑存在问题。但记者翻阅资料发现，近两周有2家公司完成数千万美元规模的融资。 2月7日，据Fitt和GQ报道，一家位于加利福尼亚州旧金山的数字健身教练服务公司Future获得7500万美元C轮融资。2月16日，据Techcrunch报道，数字健身和健康公司FitOn宣布已经筹集4000万美元的C轮融资，由Delta-vCapital领投。 这意味着，从现实情况看，美国资本圈并未对居家健身赛道形成一致观点。“从数字上看，中国和美国的健身市场结构有相似之处，也有很大不同。”一位国内机构投资人说。 按照将健身人群进行三类细分市场划分，数据显示，整个美国健身市场的人数大概在1.5亿人。美国健身APP类用户数量是8000万人，占市场价值的1%。这类人群利用视频网站等健身视频健身；第二类健身房用户为5000万人，提供整个健身市场价值的40%左右；第三类用户在健身房额外付费的用户，即参加私教和团课的人群为3000万人，这部分人群获取了整个市场价值的60%。 与之相对应，数据显示，中国app健身用户在三亿人左右，占市场价值的10%。而健身房用户约3000万人，占市场价值约20%。而额外付费的大概有近4000万人，占整个市场价值的近80%。“整个健身群体是头部市场，少部分人提供了大部分的价值，所以健身用户对体验非常注重，高度定制化、有陪伴、实时互动，客单价值高，客户想得到更好的体验花更多的钱。”上述投资人说。 值得注意的是，“Peloton做的事是想把线下健身体验用网络方式、数据方式带到家里去。健身品类非常多，如瑜伽、跑步等，骑单车的健身体量在整个健身房额外付费用户的20%左右，即500万左右人群。”上述投资人表示，Peloton针对的就是这部分群体。目前的结果是，Peloton很成功地做到这一点，整个美国线下骑单车的付费用户在500万左右，而公司的用户已近300万，渗透率达到60%，反向证明商业模式的成功。“但Peloton的问题在于，疫情已经让公司达到了美国单车用户的渗透率，再要增长就显得非常困难。”该人士指出，目前国内本身与美国市场存在差别，“单车市场在中国市场只占1%，中国人不把单车作为一种健身工具，而是交通工具。大部分国人更喜欢团操、瑜伽、普拉提，且健身场景和需求更为多元复杂。” 他表示，属于中国的新健身赛道仍拥有乐观前景，留给赛道各家企业的发展空间依然值得期待。 （乐兵系化名）

鞭牛士 2月20日消息，据报道，在央视财经《对话》栏目中，格力电器董事长兼总裁董明珠表示，自己作为人大代表，今年会在会上提出，提高工薪阶层的税收起征点。 董明珠表示，如果把工薪阶层的工资提高到1万元的起征点，那么每年就可以多出来大约七八千元的收入，可以增加消费力。而国家税收方面，可以富人多交税，最高税收由45%提高到50%，甚至 55%。 据了解，2022年3月1日至6月30日，大家将迎来2021年度个人所得税综合所得年度汇算。今年将继续实行年度汇算“首违不罚”规定。纳税人在办理年度汇算时，申报信息填写错误造成年度汇算多退或少缴税款，纳税人主动或经税务机关提醒后及时改正的，税务机关可以按照“首违不罚”原则免予处罚。

品牌是什么？ 就此问题我都感觉有些老套，更别说市面上的答案，这里不做展开；从当下层面来看，我认为“品牌是产品植入了文化，巧借传播才由此诞生”。 在《华与华方法》这本书中，华杉将传播定义为“播”和“传”的组合，“传”代表媒介工具，而“播”则代表品牌产出什么内容让用户有意愿分享。 因此“内容”非常重要。 一方面是产品诸多内在元素宣传的组合，另一方面是占领用户心智最重要的部分；按照市面上的主流形式，目前内容可分“图文”和“视频”两大类。 什么样的内容能够吸引消费者关注呢？比如：争议性的话题、幽默搞笑、新闻、触动内心被治愈的情感等，似乎这些并不能直接被品牌所用，怎么办？ 广告就成为最重要手段。 以前品牌只需简单通过趣味内容传播吸引用户关注，随着互联网渠道变得多元化，现在要基于人群结合各维度特点设计“传播手法”，那么创意行业也就随着时代需要应运而生。 人们通过视觉得到新梗时，会产生某种新奇感觉，这种体验与细胞的刺激，完成全新的神经元组合，加深大脑对形象的认知。 一些元素连接心跳，引发意识层面的思考；一些维持记忆力，令你回味感同身受的场景。那如何深度理解并做出产生共鸣的内容创意呢？ 理解创意 不夸张地说，在起床、刷牙、甚至聚餐等各种场景下，我脑袋里面每天可以想出几十个创意来。很多人觉得它很难，需要找灵感依靠想象力，其实并不是。 先了解下它： 维基百科对其定义为“创造意识”或“创新意识”，亦作“剙意”；通常指对现实存在事物的理解，所延伸出的一种新的抽象思维和行为潜能。 我认为非常复杂，当下最能表达它的为广告大师詹姆斯·韦伯·扬（James Webb Young，1886-1973）的理解，他认为创意是“旧元素新组合”，多么极简的一句话，让无数人醍醐灌顶。 这里的旧元素是什么？生活中消费者对各类物品相关的认知（知识、经验和技巧），如： 人人可以想到玫瑰，但很少能从脑袋里蹦出“玫瑰”与“冰淇淋”组合，所以创意的本身取决负责人选取什么类型的素材进行组装。 方便理解，举个例子： 2004年雅典奥运会闭幕式让张艺谋的职业生涯中留下”黑色八分钟”，策划的作品被大众批判“老旧”。 从雅典回来，他本不想再做开幕式，可耐不住领导的鼓励，通过竞标，如愿以偿再次得到机会。 因为观众的评价，他深刻消化人们批判他的“旧”，在2008年开幕式他狠抓的一个点便是“创新”，不管概念有多新，只有展现给人们他们没见过的才算新鲜。 团队各种头脑风暴，最后打造的《击缶而歌》获得众多好评。 在结束后的采访中，他透露说，整个环节，分别采用秦汉的缶（古代一种礼器）、刀削面击鼓手法与LED进行创新组合，才形成完美的作品。 由此看出，在重组前需要将生活中各种物品、表演（姿势、文化）进行逐步拆解。 解构越彻底，组合得越有创意。这与1965年法国科学家Franis Jacob说过的“发明就是重组”概念极为相似。 所以，从根源上看，要做创意，首先要摆脱“线性思维”的依赖，这种直线、单线惯性并不利于发散思考。 在网络上流行着一段摄影大师约瑟夫·寇德卡的金句，“如果你总是停留在一个地方，人们就会把你放在一个笼子里，渐渐地希望你不要出发，很明显‘破我执’很重要。” 你或许会想到创新思维对不对？但对于创意本身而言，赖声川认为确认“创意题目是什么”比思维更重要，比如： 是什么促使李白写诗、莎士比亚写剧本？ 这一切源于他们内在寻找到的一个适当的问题。简单的题目创造出浅显的挑战，复杂而具有深度促使创作者寻找更深的解答。 如同冬奥会张艺谋谈开幕式主题“我们”，他认为2008年与2022年不同在于前者第一次向世界展示中国的平台和机会，后者是要展示我们的历史传统，走过的路。 很明显，对“为什么要出发”的理解直接决定题目的形式。作家安东尼·杰（Antony Jay）也曾提出，没创意的头脑可以看出错的答案，但需要有创意的头脑才能看出错的题目。 这说明，题目的解答在“出题目的”思维程度之上，也就是要站得更高才可挖掘根源所在；市面上很多做创意的人像疯子一样不停地在寻找idea、爆梗、其实根本没搞懂题目。 正如美国著名文学家格特鲁德·斯坦因（Gertrude Stein）临终前躺在病床上，弟子语中玄机地问：“答案是什么？”，他停顿了下说，“题目是什么？”。 创意正是如此，心中有很多成型的花样，其实并不能给品牌带来有效的传播。我把提炼问题的方法汇总了下，有两个方面：1）看brief诉求，2）延伸思考。 若你是品牌方需求者，这些基础应该非常清楚。 写brief最好明确本次的目标，针对用户群体想说什么？通过该创意（视频、H5，图文）的表达能引发哪方面共情，行动指令又是什么，我把它总结成五要素。 除此之外，使命、愿景、价值观是不可缺失的一部分，最好可以跟供应商明确本次传播是靠近哪个维度？ 针对延伸性思考是创意策划者应该洞察的，我一般先从“情绪”挖掘，如： 网约车每年都会拍摄许多宣传片，很多站在司机或乘客角度出发，虽然故事能某种情绪共鸣，可为什么一段时间后就被忘记呢？ 一个重要原因：浮于表面。 背后的欲望、意义都是深度问题，没有被重点挖掘，这如同贾樟柯用iPhone XS 拍摄的《一个桶》，张大鹏导演的《啥是佩奇》，能具备渗透式传播，意义是锦上添花。 不过，这些延伸性思考只能帮助我们明确具体导向，打开大脑活跃细胞，如何组合找到灵感才是创意人最头疼的地方。 寻找灵感 何为灵感？它是文艺、科技活动中瞬间产生的“富有创造性的突发思维的状态”，结合詹姆斯·韦伯的理论，首先需要挖掘的是旧元素中的原材料。 日本设计师加藤昌治《创意的利器：意识》一书中提出的“溯源”概念，我认为非常有用，分为四项习惯：1）捕捉，2）挖掘，3）浮想，4）碰撞。 你可以把它当方法论，它也是众多设计师常使用的招数。 如何捕捉呢？当拿到某个brief时脑中会瞬间跳出某个解决方案，这种兴奋往往是项目开始阶段每个人都有的，但不要直接就按照该idea去执行，它只是第一层可挖掘的。 此时可以先把它记录下来，然后去捕捉更多相关元素。我会通过网络搜索该idea相关的素材，只需把关键词输入，就会出现各种信息，这时你可以找到“同行、跨界”等各种成型的方案。 它也许是篇文章、图片或某个TVC，觉得不错收藏下来，目的是通过别人复杂的作品找出“灵感”的所有脉络，包括组合的元素。 有时候我们知道某些知识或事物之间的联系，但需要灵感时却无法调动，这是种正常现象，比如： 所有人都知道战争影响人们的居住环境，但创作时却想不起来这样的事实如何有趣地表达，也无法将其作为项目主题，所以“挖掘”是必要的环节。 物品与知识之间均存在连接部分，你只要找到衔接关系的纽带就可以像蜘蛛网一样把它整个串联起来。 像杜蕾斯的海报为什么每次都能出圈？一个重要原因便是找到了事件和商品的关系。挖掘的方法有两个步骤：1）我想起，2）新事物。 首先尝试通过某个作品里面能捕捉的旧元素，如“情人节、鲜花、礼物、约会”，然后从明知道的“我想起”中搜索它相关的一切，这是基础联想法。 延伸性思考是我常用的方式，通过鲜花我会想到它的由来，通过手表、皮带我会思考背后的寓意，这如同很多人喜欢送朋友水杯，代表“一辈子”的意思。 法国著名理论学家朱丽亚·克丽斯特瓦于1969年在《符号学·语意分析研究》一书中提出： 任何作品的文本都是像许多行文的镶嵌品那样构成，他们存在吸收与转化的作用，这被称为互文性（intertextuality）。 由此，我认为新事物的挖掘等同于“行文”的构成，它并非表面看到的那样，是在不断抽丝剥茧中突然蹦出的。 “浮想”和“挖掘”算是亲兄弟，在过程中记得大胆去掉所有的“不可能”，且以万物为师。 当然它不代表瞎想，是有规律地根据看到的物品，结合特点进行抽象联想，我一般遵循两步走：1）问诊，2）记录。 头疼发热去医院，医生常用“询问”的方法得出哪里不舒服，然后对症下药。 浮想也是同样，假设现在要做一个关于职场的招聘的TVC，该如何找到用户的根本需求呢？ 举个例子： 上班没意思、为什么？除工作压力大、经常加班外，随着年龄增长觉得工资不能满足日常开支娱乐，或者在某公司一直得不到发展，最终造成想跳槽的想法。 聚焦目标，把所有不同场景下的问题全部罗列，以思维导图的方式记录下来，最后发现会得到“知识树”一样的结构，然后再用这些想法去紧扣目标，就会有很多素材。 我也把它称为“质疑尝试”的训练，放在工作场景同样受用，如：方案A和B哪个好，各有所长所短，能否重新整理成优势，建立方案C。 延伸一下，“浮想”当中有意识使用比喻思维将两个截然不同的事物联系在一起，也有助于把握事物的本质，并且可将抽象化的事物形象化。 比如： 以前某次跟领导见一位摄影客户，对方问什么是编程？我用专业术语讲半天对方也没明白，领导运用“摄影拍摄图片的构成”巧妙比喻，对方豁然开朗，效果非常好。 除此，寻找灵感的方法还有很多。英国诗人柯勒律治著名的诗《忽必烈汗》是在服用鸦片后做梦想到的，醒来之后赶忙写下来。 这里并不建议你采用极端的方法寻找灵感，而是说，它也许会在某个梦境、不经意举措、坐地铁时或跟朋友的对话中随时闪现，你只要有意识留意就能够挖掘很多。 团队碰撞也是不错的方法，要记得，头脑风暴之前每个人必须拿出几个idea，不然就成了茶话会，产出不到任何结果。 简单而言，灵感可以通过“捕捉、挖掘、浮想”三步骤进行训练，绝多数人也经常使用此方法，但唯一没把它做好的原因在于流程上兴许有些混乱。 比如，捕捉时就在浮想，可又没记录；挖掘时又在思考客户主题。这种来回跳跃式思考不仅帮不到我们，还会让思绪进入焦虑状态。当旧元素过多时，我们该如何重构它呢？ 排列组合 并非随便组合，而是有内在逻辑所在。 我把它用一句话总结为“情理之中，意料之外”，两者缺少任意某个要素不是不能把它称为创意，而是影响成品后的传播效率。 什么样的组合会让人感到惊讶？市面常用手段有四种：1）同形异构，2）幽默严肃，3）以此物喻彼物，4）以小见大。 从另一个角度看，西红柿炒鸡蛋、番茄蛋汤、土豆丝炒茄丝、土豆丁焖茄丁这种主食材完全相同，使用不同料理的搭配组合均属于“同形异构”。 它在交互设计中也经常使用。 确认业务目标范围给定规划食材，交互框架与模式的选用，相对处理食材的基本刀工。五味调和，相对具体设计过程，菜品色香味呈现就是转化率的结果。 近些年，大品牌过节海报设计使用此风格进行外延数不胜数，如： 每年京东、天猫双11大促，不同主场馆总能看到猫头使用各种元素调和，组成超级平台的最强视觉锤。 直白点说，它相当于用不同元素，或者不同的排列组合拼成某个物品的形状来表达同一主题。 《天猫沙宣双11海报创意》 针对幽默严肃的混搭，2020年老乡鸡200元TVC战略发布会算是打出圈层，堪称活生生的案例。场景元素使用乡下黑板报、土鸡、村支书大喇叭，拍摄手法简单硬朗。 我们能得到哪些启发呢？ 想到战略场景，惯性思维会把它归类在“严肃、核心高管、高大上的办公室、严谨”等词汇中，老乡鸡对此采用反差加戏剧方法直接调动人的好奇欲。 与此相对，尽可能将“根本不可能”的事情或截然相反的事物，以合理的方式组合的还有“高精尖与土味、幻想与现实、风马牛不相及”等，均可参考。 以“此物喻彼物”称为比喻法，通常要比喻的事物与主题没有直接关系，但某一点上与主题的某些特征有相似之处，因而可以借题发挥进行延伸转化，获得“婉转曲达”的效果。 从宣传片拍摄角度，比喻法是近些年泰国、印度本土广告的风格，习惯实行“脑洞+接地气”将广告融入生活中。 如同“减肥胶囊广告”： 他们能把消化食物的过程比作开车从某地到另一个地方的两端，从胃部经过附带油脂过多的车辆必须被拦截下来。这种画中有话、残漏不缺、制造悬念均是该手法的分支。 从海报设计角度，比如数字6和9。 有些海报把6和9进行重合设计，露头露尾展现的符号多个组合像早些年央视节目“大风车”的LOGO，亦基于此设计演化的还有许多，不一而论。 该手法比较含蓄隐伏，有时难以一目了然，一旦领会其意便能给人以意味无尽的感受。 黑格尔说：“美是理念的感性呈现”。 这句话在1999年央视公益广告《妈妈洗脚》中体现得淋漓尽致，此案例运用情感诉求表达取得很好的社会效应。 整个广告中没有一语击中，一鸣惊人，而是一以贯之、以小见大地呈现出父母是最好的老师。 所谓的以小见大并不是“元素小”，而是从生活中的细小之事、微小之物中挖掘出不寻常的内涵，拓展、延伸到整件大事，表现出大的主题。 比如经典课文莫顿·亨特的《走一步，再走一步》，通过我被困在悬崖之上，在父亲的鼓励下坚持迈出几步逃离困境，来说明未来遇到困难不要总试图想着放弃。 iPhone的官方体验店、中国贵州的明镜台、法国·科尼亚克经典建筑Martell展厅均是“以小见大”。 极简的LOGO设计搭配大场景突出格局与审美的不同，来映射出品牌的“大致极简”。 一言撇之，产品不同，一套元素组合打天下自然也行不通，四种方法至少能解决轻量级品牌对创意的需求。 痛点启发 回过头来思考下，什么是好的创意？我认为这件事对新手来说尤其重要，因为只有对此真正理解才能做出好的创意。 有关具体的好坏，一千个人眼里有一千个哈利雷特，但这并不阻碍去探寻它的标准，以下三点我认为是作为策划人基础应该遵守的： 1. 符合品牌策略 先说对不对再说好不好。创意要on brief，这是基本评价标准，“把事情做对”比“把事情想爆”更难得的是素质。 上述中，站在甲方角度，我说过brief五要素，一个品牌、产品希望消费者通过传播创意记住品牌的哪些信息非常重要。 是好吃、好玩、好看、情怀、USP、人文关怀、公益属性还是跟明星有关？它要提倡哪种价值观、使用何种媒体矩阵、在什么样的背景下出街等等。 这也都是一个职业策划人应该拥有的视角，当把目的写出来贴在看得见的地方，然后再让脑洞飞起，这时脑回路不论把思维带到哪里，最终都会回到想要去的地方。 2. 简洁有反差感 不论挖掘灵感的过程有多苦不堪言，最后一句话能描绘出所有闪光点的创意才是好创意，这是我认为的第二个标准。 现在大家的共识是“消费者注意力不断分散”，idea如何在最短的时间内抓住受众，就需要简洁有力；反之，平凡的东西对抓住受众注意力起不到效果，这就需要反差感。 比如，把高端合唱团与生活题材的广场舞大妈结合，把平时网友抒发感慨的音乐评论做成海报铺满地铁。 把奢华的香水与韭菜盒子、甚至麦当劳肯德基的烧烤味结合起来、把脱发和房东连在一起，会发生什么...... 由此，反差的本质结合主题，往往这样出现的TVC更能引发传播、众人思考，也许不需要品牌给出答案，你可以给出积极的暗示，也可以将隐藏问答通过媒介留给大众..... 3. 赋能意义属性 曾经，我经过7年甲方品牌的锤炼，知道对创意人来说各种“工具人”的标签时刻植入情绪上，这种观念的本身背后其实要求乙方拥有更好的心态和极致的精神。 对于广告的认知，我觉得它应该属于社会心理学、哲学方面，为什么这么说？ 因为创意做好，它会为商品与消费者建立一条“信仰”的通道，用户通过该商品也能满足心理需求。 所以，创意是完成“信仰”的必要手段，是心灵的捕捉对生活的诠释，尽管表现形式多变，但核心还是围绕品牌用户出发。 由此看出，很多创意人本身的误解在于弄错了“出发点和作用力”，他们把“自我感觉”看得太重，就失去作用力的表现。 当学会转化视角忘记自我时，也许才会关注商品与消费者之间的联系，从中找到一条TVC的意义所在。 总结一下： 道可道，非常道；名可名，非常名。 这句话形容做创意再好不过，规律是可以认识并掌握的，但并不是我们认识的那样。而真正能够做出大创意的人，也许“道”与“名”早已悟透。

撰文/ 《财经天下》周刊作者 康嘉林 麻策 编辑/ 游勇 “果链”龙头公司立讯精密造车的消息终于得到了证实。2月11日，立讯精密发布公告称，立讯精密拟与奇瑞新能源共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造。 根据协议，立讯精密和奇瑞汽车将在2022年5月之前成立合资子公司。立讯精密将在造车这件事上投入100亿元，购买奇瑞汽车的股份，目标是成为业内领先的Tier1厂商（车厂一级供应商）。 立讯精密的老对手富士康在汽车业务上布局更早。2021年1月，富士康与吉利成立合资公司，为汽车和出行企业代工，而在10月份郭台铭71岁生日之际，富士康又发布了自家生产的三款纯电车型。 果链巨头们开拓新业务也是迫不得已，因为它们不想被苹果扼住咽喉。 曾几何时，手机产业链有一句名言：得苹果者得天下。进入苹果供应链的好处显而易见，因为苹果的要求很高，能给苹果供货会更容易得到其他伙伴的认可，同时资本市场往往也会给予更高估值。所以，在过去很长一段时间，制造行业对苹果供应链的态度一直很积极。 据苹果公布的2020年供应商名单，前200家供应商中，中国大陆公司的数量占比近三分之一。而A股市场有一个“苹果概念股”的说法，只要一家公司进了苹果的供应商大名单，成为果链中的一员，在业界甚至资本市场就会获得足够的关注度和声量。 为人熟知的案例不胜枚举，过去十年间，为苹果代工iPhone和手表的立讯精密股价翻了近30倍，德赛电池咸鱼翻身、业绩碾压老对手飞毛腿，信维通信与苹果合作后在5G天线领域龙头地位稳固。果链的光环更成为助推企业IPO的一剂强心针，今年，还有丘钛科技子公司闯关创业板，伯恩光学冲刺港股市场。 但是，对于立讯精密、富士康这样的果链巨头来说，靠苹果“吃饭”一直存在着两难：在智能手机的红利期，它们依赖苹果一家企业就能挣得盆满钵满；但过度依赖苹果就会受制于人，企业就会陷入增长的瓶颈。 成也苹果，败也苹果。众多果链企业，都在寻找出路。 被苹果扼住咽喉 2022年开年，苹果公司的股价就突破了3万亿美元，风光无两。这背后是漂亮的业绩支撑。2021年，苹果实现3783.5亿美元的全年收入，高于2020年的2941亿美元，同比增长11.2%，净利润346.3亿美金，同比增长20.2%。 但是，从苹果的财报中不难发现，苹果如今的核心增长点早已不在与果链企业密切相关的硬件上。根据苹果财报显示，其iPhone硬件毛利率从2009年最高峰时的74%，已经一路下滑至60%左右。 而软件生态给苹果带来的收入却在逐年增加。AppStore、AppleArcade、AppleMusic、ApplePodcasts和iCloud等在越来越多的国家和地区推出，苹果的服务收入不断创历史新高，2020财年作为苹果第二大收入来源的服务板块营收达到538亿美元，毛利率达到了68.4%。 这种情况让依赖苹果供应链生存的中国企业，出现业绩波动和股价跳水。 A股的“果链一哥”立讯精密就不如往年风光，虽然2016年至2020年，立讯营收均实现两位数增长，且在2019年达到增速最大值。但对比可以看出，立讯精密的营收、归属净利润均在2019年后出现增速放缓的迹象。 苹果作为其第一大客户，占立讯精密2020年收入比重的69%。苹果的一丝风吹草动，对立讯股价的影响立竿见影。加之业界分析指出立讯代工地位不稳固，大股东多次套现似有离场计划，促使2021全年立讯精密股价累计下跌逾8.8%。 立讯精密也非孤例。2022年以来，A股果链龙头股价单日闪崩的还有歌尔股份，1月5日一度跌超7%。歌尔股份旗下的智能声学整机板块是业绩支柱，极为依赖苹果TWS业绩，去年受到AirPods出货疲软的影响，板块毛利率大幅下滑，一度陷入增收不增利的窘境。 当苹果公司凭借生态和服务板块保持高速增长时，果链巨头却只有苹果这一条大腿，不被资本市场看好也不足为奇。 “绝大多数果链公司所谓的核心竞争力，实际上并不是产品技术本身，而是苹果的订单。”一位长年关注电子行业的资本人士告诉《财经天下》周刊，果链企业极容易被苹果拿捏。在该人士看来，成为苹果供应体系的一员，得到的可能是业绩提升，但失去的却是话语权，很多时候完全要看苹果的脸色，“因为苹果掌握着这些企业的销售命脉”。 欧菲光就有过血淋淋的教训。欧菲光在2016年通过并购的方式进入苹果供应链，提供手机镜头模组。双方的合作一度让欧菲光的业绩暴涨，直到2020年，欧菲光的营收也还达到484亿元。但楼起楼塌就在转瞬之间。 2021年3月，欧菲光发布公告，称收到境外特定客户的通知，该客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单，而这个特定客户正是苹果。受此影响，欧菲光不仅股价暴跌，单季亏损金额更是超过20亿元。 其实早在欧菲光被苹果剔除供应链之前，两家台企的命运走向就已经为苹果供应链中的其他“友商”拉响了警钟。台企宸鸿被认为是电容式触摸屏产业的开创者之一，最早是苹果触摸屏的独家供应商。这家公司最为知名的事迹是为乔布斯2007年发布的初代iPhone，打造了被称为“透明玻璃投射式电容技术”的触摸屏。 为了拿下这样一块屏幕，据说宸鸿耗费了6年时间，投入超过12亿新台币。其中艰辛只有它自己知道，在当年的发布会上，宸鸿董事长江朝瑞也是泪洒现场。 宸鸿和苹果可以说是彼此成就的。宸鸿解决了乔布斯当时的心头大难，没有宸鸿，初代iPhone的发布不知道要推迟多久。由于存在这样一段佳话，本来外界以为这会是一段美好的联姻，但后来宸鸿的命运却急转直下。 苹果为了制衡也为了规避单一供应商的风险，要求宸鸿将生产工艺转移给了包括胜华科技在内的另外两家触摸屏厂商。宸鸿也无可奈何，到了2012年，苹果转向其他触控技术路径，在iPhone 5上改用内嵌式触控屏，彻底影响了宸鸿的发展。同年，宸鸿就失去了苹果七成订单。宸鸿的财务长曾感叹，“这个行业就和婚姻一样，没有Commitment（承诺）！” 实际上，获得宸鸿工艺的另一家台企胜华科技，也在这一波技术变迁中，被苹果淘汰。它背上沉重的债务，最终变卖资产退出触控面板制造市场，至今仍有多处厂房在售。 一位前苹果供应商企业人员告诉《财经天下》周刊，真实的供应链关系都处于动态变化中，即便是和苹果亲密合作这么多年的富士康，也在面临苹果的制衡。 苹果是供应链管理大师，深谙制衡之术。在选择供应商时，苹果习惯为每类零部件配置2-3个水平差不多的供应商，迫使供应商互相制衡，而供应商如果产品或者管理水平下滑，则会被苹果无情踢出局，如果没有其他大客户护法，进而在业界地位坍塌、出局。 国内一家天线设备制造商市场负责人李勋对《财经天下》周刊直言，他的团队曾多次与苹果商讨供应事宜，但始终差了一口气。几次接触下来，为了保证毛利稳定，苹果一直在前期压成本，而现在原材料一路看涨，手机大环境更不像过去那么疯狂，“内部一直被动，也确实没有议价能力。” 央视此前也做过果链调查，呼吁减少对苹果的依赖，在多个领域布局，实现突破与发展，这样才能走的更为长久。 认识到被苹果拿捏的众多果链企业，都在谋划转型。 艰难的转型 富士康很早就谋划过转型之路。它自己心里很清楚，尽管顶着世界一流代工厂的名号，富士康处于产业发展生产链的最底端依然是不争的事实。 “早在10多年前，富士康就试图转型做自主品牌的产品。”一名前富士康高管、总裁办人士称，富士康自有的产品很多，有手机、主板，甚至还做过物流，只不过大家都没有听说过，“做得太差了”。 对于富士康自主战略为何一直没有声量、停滞不前，他把核心原因归结于富士康工厂式的管理体系上。“比如说让一帮管工厂的人去管市场，没两天就造反了。”该人士告诉《财经天下》周刊，能在富士康体系里存活下来的市场人员，都不是合格的市场人员，能存活下来的基本上只有工厂的人。 他的意思很明显，富士康的强代工属性和标签，阻碍了其自主品牌的发展。“很多自主产品其实也都是富士康和合作伙伴合作，所以很多时候富士康并不真正能够做到完全自主。”在他看来，富士康很难留住创造性人才，在研发能力上、技术的创新突破上始终是短板。代工加自主品牌两条腿走路的设想至今也没能真正实现。 2019年郭台铭淡出决策层后，新董事长刘扬伟为富士康划定了多个火热概念的转型方向，内容涵盖工业互联网、5G、车联网、新能源。在此前的一份致股东报告书中，刘扬伟曾经指出，富士康要让原本以“劳动力密集”为本的模式脱胎换骨，未来将着重投资“电动汽车、数字健康、机器人”三大产业。 富士康在电动汽车领域的动作很快。在与吉利成立合资公司仅仅9个月后，去年10月18日，富士康在母公司鸿海集团的技术日中正式发布了电动车品牌Foxtron，同时还推出了三款纯电车型。 不止是富士康，新能源汽车的高速增长，让众多果链企业看到了摆脱苹果依赖症的希望。 2021年6月，苹果精密结构件供应商领益智造，宣布拟从上海领益智能科技有限公司手中收购其持有的浙江锦泰电子有限公司95%股权，借此切入新能源汽车领域。 而最新入局新能源车赛道的立讯精密，更是显得雄心勃勃。2月13日，立讯精密董事长、总经理王来春在机构电话会议上表示，立讯精密要用3-5年的时间，成为全球汽车零部件Tier 1（一级供应商）领导厂商。 除了造车，其他果链企业为了摆脱对苹果的依赖，也是想尽了办法。作为苹果耳机重要的代工厂，歌尔股份一直在试图开拓多元化业务。一位接近歌尔股份的内部人士透露，公司内部多个业务线都固定召开创新会议，“分散风险”更是头脑风暴时的高频词。 通过合资公司、收购国外音频技术公司等方式，歌尔股份已在VR声学上进行布局，但当前新盘子尚未形成效益。上述人士直言，歌尔期望借助元宇宙的噱头，拉动另一个主打智能硬件的部门，“只能说，有一定收获”。 给苹果供应手机盖板玻璃的蓝思科技，面临着同样的问题。由于中小尺寸防护玻璃毛利率降低，蓝思科技的股价从2021年初的41.4元高位跌至如今的14元上下。痛定思痛，蓝思科技开始在光伏玻璃、智能穿戴、消费电子金属等领域撒网布局，但目前仍未到具体实施阶段。 摆脱不了苹果 虽然诸多果链企业都开启了多元化业务，但业内人士并不是都看好。 一位资本行业人士认为，“多元化发展有利于增加企业经营的抗风险能力，但是对于所进入的行业，你是否具备竞争优势和市场话语权，是未知数。” 在他看来，成熟的行业依赖客户，而目前一些拓展新业务入局新市场的企业，如果无法对新的行业有足够的认知和理解，导致产品竞争力不足或无法形成市场价格优势，那么前期巨大的投入未必能带来好的预期。 现实情况是，果链企业一方面要努力开辟新业务，另一方面，还是需要抱紧苹果的大腿，这样会让它们更有安全感。 对于富士康来说，它一直希望在苹果的汽车业务上分得一杯羹。曾在富士康科技集团担任资深副总裁的罗忠生回忆，五六年前，郭台铭去苹果参观，当时库克就已不再跟他谈论智能手机了，“只跟他谈汽车，向他展示苹果汽车的研发中心。” 现实却是，富士康的竞争压力很大，既无整车制造资质，也无制造经验。而Apple Car的量产时间越来越近，此前有消息称苹果将在2025年左右推出汽车。 汽车行业分析师张翔告诉《财经天下》周刊，能否继续拿下苹果的汽车订单，关系到富士康与传统大客户的关系能否延续。 整个2021年，富士康处于造车的补课阶段。刚刚开年，富士康出手“挽救”因现金流短缺而处于停摆的拜腾汽车，拜腾南京工厂是吸引富士康投资的重要条件，拜腾曾获得新能源汽车生产资质。 仅两周后，富士康与吉利宣布以50:50的出资比例成立合资公司，用于“为全球汽车及出行企业提供代工生产及定制顾问服务”。在公布量产方案时，许久不出山的郭台铭亲自上阵站台，这背后显示出富士康的重视和焦虑。 同时，富士康先后宣布了和日本电产、Stellantis、Lordstown、Fisker等国际零部件企业和整车厂的合作，链条“插旗”全亚洲。有了资质和工厂，预计2023年可以将造车业务真正运转，也刚好卡住了苹果的造车时间节点。 但苹果则在供应商的考察中反复试探，并没有将宝都押在富士康身上。除了呼声已经高过富士康的麦格纳，现代汽车也证实，它与苹果公司处在谈判阶段。 立讯精密也是如此考量。与富士康相同，立讯精密选择与传统车企成立合资公司，意图将风险降至最低，这也是业界主流大厂的共同选择，在传统品牌已被头部抢占分食的现状下，给立讯精密的选择其实已经很单一。 但汽车行业不比手机制造业，代工更为复杂且赛道拥挤，此时才跨入是否会力有不逮，是业界质疑的焦点。 不难发现，尽管果链巨头们在电子产品的供应和代工上极力想摆脱对苹果的依赖，但兜兜转转，当苹果进入到新的领域时，这些企业又成了最积极的那个群体，都想跟着喝一口汤吃一块肉。 果链巨头的咽喉，依旧被苹果牢牢捏在手里。