Visa宣布新成立Visa Consulting and Analytics(VCA)部门，为其客户和合作伙伴推出了一个加密货币咨询业务。在上月的一场金融科技会议上，Visa的加密货币主管Cuy Sheffield公开表示加密资产类型变得非常“酷”；今年8月，公司购买了 CryptoPunk NFT。从推出专门的加密货币咨询业务，表明Visa真的非常看好此类资产，而不仅仅只是营销噱头。 图片来自于 Visa 官网 在接受 TechCrunch 采访中，Sheffield 表示在过去 18 个月里，Visa 与加密货币平台的合作关系翻了一番。Sheffield 说，消费者使用 Visa的加密货币关联卡项目也花费了大约 350 万美元，比 7 月份的 100 万美元增加明显。 它还宣布了它就消费者对加密货币的态度进行的一项新的全球调查的结果，该调查发现，在 6000 多名受访者中，40% 的人可能会把主要银行换成提供加密货币产品的银行。 Sheffield 表示 Visa 已经看到“来自数百个客户和合作伙伴以及传统金融机构的大量来电”，他们希望将加密货币纳入其产品。Visa 的咨询部门有大约 700 名员工，但该公司没有透露有多少人将隶属于加密货币业务。 为此，Visa 投资了区块链合规公司 TRM Analytics，参与了其昨天宣布的 6000 万美元的B轮融资。美国运通和花旗也参与了此次募资活动。Visa 只是众多争相向加密货币进军的银行卡从业者之一，加密货币正在威胁着他们依赖收费的商业模式，取代他们成为新的支付底层基础设施。

一位自称是比特币发明者的计算机科学家在周一的民事审判中获胜，他起诉了一位已故前商业伙伴的遗产，后者声称它被拖欠了价值超过500亿美元的比特币财富的一半。 判决意味着克雷格-莱特将保留审判中争议的110万枚比特币的全部。大卫-克莱曼是莱特的朋友和合作者，于2013年去世，他的遗产声称莱特和克莱曼一起创造了比特币。 虽然莱特不必分享110万枚比特币的任何财富，但他必须向克莱曼创立的W&K信息防御研究公司支付1亿美元的知识产权无偿使用赔偿金，该公司是两人创立的合资企业。 赖特说他是真正的中本聪，这是比特币的神秘创造者的假名。赖特通过判决获得的110万枚比特币是有史以来开采的第一批比特币之一，专家们说，只有从一开始就参与比特币的人，才有可能获得包含比特币的钱包，这些比特币价值约540亿美元。 对中本聪身份的追寻是戏剧性的，但在新闻界却是危险的。《新闻周刊》和《纽约客》的尝试失败了，而《连线》在仔细检查后发现证明有问题，被迫放弃了2015年关于莱特可能是中本聪的断言。Gizmodo也在2015年试探性地将莱特指为加密货币的创造者。 审判并没有解决中本聪的身份问题，因为双方都声称莱特对比特币的创造负有部分或全部责任。然而，莱特还没有进入装有110万枚比特币的钱包，这将在很大程度上证明莱特就是中本聪。 W&K和克莱曼遗产的律师说，尽管赖特拒绝给克莱曼夫妇 ""他们在戴夫帮助创造的东西中的公平份额""，但它对1亿美元的知识产权判决 ""非常满意""。

在圣诞节临近之际，苹果却突然遭遇了一场不期而至的“噩梦”。 根据外媒日经亚洲（NIKKEI Asia）报道，由于多方面因素带来的影响，苹果的iPhone和iPad组装生产线在10月份遭遇了长达数日的停产，这是过去十多年从来没有出现过的紧急事态。受此影响，苹果在今年10月的iPhone 13产量较其目标差了大约20%，苹果被迫将iPhone 13总产量目标从9500万部下调至8300万-8500万部。 “苹果的iPhone和iPad居然停产了？怎么可能。”从社交媒体上的反应来看，很多网友都不相信这则消息的真实性。尽管大家平时苹果很积极，“苹果倒闭”也是网络上的日常操作，但是正规媒体爆料出这样的消息肯定还是会让人感到浑身一震。不过，只要仔细查阅过外网的原报道，你就会发现苹果停产不仅是事实，更是一件诸多外部因素在蝴蝶效应推动下必然发生的事实。 　苹果遭遇停产危机? 比起iPhone 12系列，消费者可能真的更加青睐iPhone 13系列，至少中国消费者是这样看的。 根据京东自营数据显示，迄今为止，iPhone 13 mini有5万条评价，iPhone 13有50万条评价，iPhone 13 Pro有20万条评价，iPhone 13 Pro Max有20万条评价。作为对比，定价上完全一致的前代产品iPhone 12系列，需要差不多半年时间才能攒下同等水平的评价数量。 此外，市场调查机构的数据也能从一定程度上说明iPhone 13系列的抢手程度。Counterpoint Research发布的《2021Q3中国智能手机市场报告》显示，得益于iPhone 13系列的热销，苹果今年第三季度市场份额增长至13%，出货量同比增长48%，作为对比，去年同期苹果市场份额为10.2%。 在新品受到追捧的同时，因为供应链紧张和需求旺盛，iPhone13系列一度创下了苹果从下单到发货的最长等待期。根据小雷同事的调查，在10月初的时候，苹果京东旗舰店里面多款iPhone 13系列产品显示下架状态，而在苹果官网预订新机，则需要等待很长的发货期，其中普通版iPhone 13/13 mini基本需要等待2周左右，而比较抢手的iPhone 13 Pro/Max则需要等待5~6周的时间。 从时间来看，当时应该正是苹果遇到停产危机的时候，因此苹果在10月份遭遇了长达数日的停产这件事情还是比较可信的。 不过，根据小雷调查，目前苹果iPhone 13系列已经基本没有再受到停产所带来的影响。目前除了大存储容量版iPhone 13 Pro Max和iPhone 13 Pro相对缺货，其他的iPhone 13系列不仅在各大电商平台均放开购买，购买即可发货，就连在苹果官网下单也只需要等待1~2周时间，基本全面回归正常购买的状态。 作为对比，和iPhone 13系列同期发布的iPad系列就没有这么好运气了。从苹果京东自营旗舰店来看，新款iPad和新款iPad mini基本处于长期缺货状态。如果用户选择在苹果官网下单的话，那么新款iPad需要等待长达6~7周的时间，而新款iPad mini也需要等待5~6周的时间。 根据外媒发表的报告称，目前苹果已经削减了50%的iPad产能，以便重新分配核心部件和外围芯片优先满足iPhone 13系列的生产需求。当然，这种“拆东墙补西墙”的行为苹果也不是第一次做。早在去年iPhone 12发布后，苹果也曾“牺牲”iPad部分产能来成就iPhone 12。 很显然，哪怕是苹果这样的供应链管理大师，也无法逃过芯片短缺的问题。 值得一提的是，尽管新款iPad系列的产能缩减，导致线上零售渠道一机难求，但是根据小雷调查，目前新款iPad 2021和新款iPad mini在线下的供应相对充足。消费者无需等待苹果官网那漫长的发货时间，直接打电话给线下经销商，基本上都有现货供应，最晚下单后一周内就能收到。 总的来说，虽然目前全球范围内的产能不足的确存在，苹果确实也可能因为多种原因经历了一波“停产风波”，但是这些负面因素对于iPhone 13系列并未造成太大影响，消费者现在完全可以轻松购买到自己想要的iPhone 13。至于想要购买iPad 9或是iPad mini 6的消费者，则可以前往线下门店进行购买。 缺的不是核心芯片 在供应链管理方面，苹果可以说是出了名的严格，而苹果CEO库克本人也是公认的供应链管理高手。苹果从挑选代工制造商，到测试出品质量，再到要求代工厂的优待，各个环节都在严加把控，更有传闻说，每次代工制造商出现问题，苹果都会要求他们在12小时内做出根本原因分析和解释。 即便是这样的苹果，在面对波及全球的新冠肺炎疫情时，这些努力依然显得苍白无力。在第四季度电话会议上，苹果CEO库克证实了“产能不足”这个问题，并表示受供应链影响，苹果损失的收入超过60亿美元。同时，库克也强调，今年10月以来，这个问题正在恢复中。 很多消费者认为，苹果缺货的主要原因是全新发布的A15仿生芯片，不过多位相关人士却向日经亚洲否认了这种说法。他们表示，苹果A15芯片和高通的基带芯片都是由台积电直供，这种大型代工厂会为苹果开通优先供应渠道，产能有所保障，基本不存在供应问题。 那么出问题的地方在哪里呢？根据业内人士分析，很多过去没有引起关注的小型“外围”组件出现了比较严重的供应问题，其中包括电源管理芯片、收发器、连接芯片无线充电芯片和摄像头模组等。苹果一家顶级供应商的高管表示：“即使你手头有99%的组件，如果你缺少一两个或三个组件，也不可能开始产品的最终组装。” 在多个零部件中，片式电容器和摄像头模组是此次缺货的焦点。为苹果提供片式电容器的供应商村田制作所，因为日本奥运后激增的新冠患者数量，在今年年中开始停工减产。为iPhone 13系列提供摄像头模组的夏普，则因为今年7月越南的疫情高峰期，导致其位于胡志明市的工厂被迫停工，甚至没有库存支援，而马来西亚的疫情封锁同样影响了许多电子元件和芯片的生产。 除了零部件供应以外，内地限制用电也给苹果iPhone和iPad系列的生产带来了很大影响。按照以往的情况，每年苹果新机开售的数周后，新品产能往往会有一轮比较大的爬坡期，国内的代工厂会用奖金轮班雇佣工人全力生产新推出的苹果iPhone机型，以满足未来长时间内的产品需求。 然而，因为国内电力供应持续紧张，近几个月我国多个省市地区采取了限电措施。根据国内媒体报道，苹果和特斯拉的主要机械零部件供应商乙盛精密工业、苹果的印刷电路板供应商欣兴电子、苹果的声学元件供应商康而富控股等的江苏昆山厂区以及iPhone最大代工厂富士康的部分厂区均受到了限电影响，对iPhone 13系列的产能还是会带来不小的影响。 缺货，比预期更严重 事实上，基本上每个消费者都清楚今年缺货的情况。从顶级智能手机制造商三星、小米、OPPO、vivo，到联想、惠普、戴尔和宏碁等PC制造商，到英伟达、AMD等显卡制造厂商，再到游戏机制造商索尼、微软Xbox和任天堂，就连特斯拉和小鹏、蔚来等电动汽车制造商也面临着严重的零部件紧缺问题。 不过，这次的情况有些许不同。苹果在手机市场鏖战多年，其核心能力在于突出的供应链管理和优秀的研发生产能力。外界普遍认为，如果谁能在这场危机中独善其身的话，那理论上应该就是苹果。然而，即使是苹果公司，也依然受到了这场缺货危机的影响，这意味着全球供应链比外界的预期更加脆弱。 那么，苹果的缺货对友商来说是不是一个“冲击高端”的好机会呢？根据小雷的观察，目前的情况可能和大家想象的情况完全不同。事实上，在苹果供货紧缺之时，部分友商反而在面临着“高端商品”积压的压力。 根据第三方研究机构GfK数据显示，今年第三季度，全球500美元以上的高端市场中，苹果占比超过50%，三星占比20%，其他国产手机厂商的市占率只在5%左右。中国市场的情况也很类似，在华为衰落、三星淡出的背景下，苹果一家独大，国产高端旗舰的市占率在10%左右。 为什么会出现这样的情况呢？小雷专门挑选了六位朋友进行采访，其中三位女性是完全不了解配置参数的苹果老用户，另外三位则是对手机配置参数了如指掌的数码发烧友。 汇总一下，对配置参数完全不了解的苹果老用户普遍表示，她们根本不了解什么LTPO高刷屏、A15处理器、CMOS防抖这些配置，也丝毫不关心它们到底有什么用。比起配置，她们更在意的是配色和价格，只要配色足够好看，价格到位，就能够让她们买单。至于安卓旗舰，那根本不在他们的考虑范围之内。 对手机配置参数了如指掌的数码发烧友则普遍表示，尽管今年iPhone 13系列的提升相对有限，但是其他高端手机的体验更是让人觉得一言难尽。他们清楚地了解iPhone有什么优点和缺点，也知道自己需要一台什么样的手机，在这种情况下，有的人换用了安卓中端手机，有的人则开始尝试体验更加稳定的iPhone 13系列。 和其他厂商不同的是，面对缺货危机，苹果依然能够凭借自己对供应链的控制去解决目前存在的问题。库克在第四季度电话会议中表示，目前苹果已经和合作伙伴就稳定供应、确定需求量、加快生产和运输的周期达成一致，苹果的恢复产能计划已在加速进行中。 作为对比，其他主流手机厂商的情况在供应上可能更加不容乐观。市场调查机构指出，目前国内智能手机市场之所以还能实现增长，是因为手机厂商提前储备了一定的元器件，目前短缺情况仍在持续，手机厂商仅能获得其订单数量需求的70%-80%的零部件。随着元器件库存消耗殆尽，问题将更加严峻。相比起iPhone 13缺货，小雷其实更担心国内的手机厂商产量受到影响。 问题来了，这种波及全世界的供应链短缺，究竟什么时候才能重回正轨？从各家厂商的表现来看，直到明年下半年之前，各家手机厂商的新品产能和供货应该都很紧张，处理器、显卡供应更是在短时间内无法恢复到正常水平。作为消费者，我们只能祈祷市场环境早日恢复正常，实现需求与供应的平衡。

图：图虫 作者：白杨 编辑：李清宇 12月8日，微博在港交所正式挂牌上市，股份代码为“9898”。通过全球发售，微博最终的发行价定为每股272.8港元，但今日开盘即破发，跌幅超6%，市值约79亿美元。 这是微博的第二次上市，第一次是2014年的4月17日，当时，以微博在纳斯达克上市为标志，中国互联网市场的“微博大战”也落下了帷幕。 上线于2009年8月的新浪微博，是中国门户网站中第一个推出的微博产品，随后，腾讯、网易、搜狐等门户网站也分别推出微博产品。根据CNNIC的数据，截至2011年底，中国的微博用户数已经达到2.5亿，网民使用率超48.7%。 而在诸多微博产品的竞争中，起步最早的新浪微博最终脱颖而出。在其上市以后，其他门户网站的微博产品相继关闭，“微博”也成为了“新浪微博”的专属。 在招股书中，微博称自己是供人们创作、发现和传播内容的社交媒体平台。对于产品形态，招股书这样描述道：微博改变了人们在公共互联网空间表达自己和与他人互动的方式。任何用户都可以创作和发布内容并附加多媒体或长篇内容。微博上的用户关系可以是非对称的，任何用户都可以关注任何其他用户并在转发时添加评论。 这种简单、非对称、传播性的本质，得以让一段原创内容在微博变成一场即时性且具有传播性的对话流。过去七年，微博也是凭借这种特殊的平台属性，在中国互联网市场始终占据一席重要之地。 截至2021年9月，微博的月活用户达到5.73亿，平均日活跃用户为2.48亿。 在资本市场上，微博的高光时刻是2018年2月，当时，微博股价冲到142美元/股，市值超320亿美元，这也是微博的历史最高点。而截至12月7日美股收盘，微博的市值为76.7亿美元。 对微博而言，其目前最大的掣肘就是与用户规模不匹配的营收，拿微博在招股书中对标的快手来比，2021年第三季度，快手的月活为5.73亿，日活为3.2亿，营收为205亿元，而与快手月活相当的微博，营收却只有约38亿元。 所以，如果第一次上市，宣告着微博在激烈的市场竞争中胜出，那这第二次上市，除了约13.8亿港元的资金外，能否给微博带来一些新起色，也值得期待。 微博的“护城河” 过去七年，互联网行业出现的一些风口，微博也积极拥抱过，但结果都有些差强人意。 2016年，微博推出直播功能，到2018年四季度，微博进一步收购一直播产品。但现在回顾整个直播行业的发展趋势会发现，2018年底，整个直播行业格局已经趋于稳定，传统直播产品的市场红利也消失殆尽，微博此时再通过收购进行直播业务整合，步子明显慢了。 而对于当时风头正盛的短视频，微博在2018年Q3财报中表示，“微博新版本还将对视频产品进行重构，包括设立访问更便捷的独立消费入口，以方便用户消费更系列化、IP化的视频内容”。 然而直到2020年下半年，微博才启动视频号计划，以通过流量支持来激励微博的头部内容创作者转向视频创作。 根据招股书数据，2019年6月至2021年6月，微博日均观看视频用户数量的复合年增长率为20%。截至2021年6月30日，微博也有超过1000万名内容创作者参与了视频号计划，其中有超过30000名创作者拥有超过100万粉丝。 若单从微博的角度来看，这些数据还可圈可点，但是一旦与短视频行业近两年的增速相比，微博仍不够快，甚至反应滞后。 不过，虽然在直播、短视频等产品上，微博都起个大早却赶个晚集，但这并没有影响微博社交媒体平台的地位及影响力。举个例子，抖音在短视频领域的地位确实无可撼动，但是，今日头条曾想要通过微头条抢占微博的市场份额时，也没有那么容易。 核心原因，是因为微博经过多年的积累，形成了五大核心平台属性，分别是公开、实时、病毒式、全面以及社交。这些属性汇集于一体，让微博至今仍是中国互联网最高效的信息传播平台。 这也是为什么，微博会成为很多信息的发源地，即便不是源头，也是引爆舆论的主要平台。而这些，也推动了微博近几年用户的持续增长，并保证了微博的市场地位。 被娱乐流量吞噬 微博的平台性质，引领了KOL经济，让大V变得家喻户晓，与此同时，微博更是推动了娱乐行业的流量经济发展。 截至2021年6月，微博拥有名人、明星与娱乐、幽默、媒体、综艺与电视节目、时尚、美妆、金融和游戏等46个垂直领域内容。同时，微博还拥有中国最大的名人、明星和KOL网络，如440万个经认证账号，包括名人、明星、KOL、企业合作伙伴和媒体机构。 一位分析人士表示，如果把微信的场景比喻成卧室，那微博就是一个广场。所以微博的传播不用基于熟人关系，只要内容有看点，就能吸引到“广场”上的人来关注。 所以源源不断的热点事件，也成了微博持续吸引用户注意力的一大利器。对微博而言，做好热点事件的发掘和传播，将是带动用户活跃的有效举措，而在所有垂直领域中，名人、明星与娱乐的内容又无疑是最吸引大众目光的。 因此，娱乐明星内容也成为了微博最重要的流量来源。这一点从粉丝量就能看出，因为微博粉丝量前100的用户大多数都是娱乐明星。 这也导致凡是与娱乐明星有关的内容，都会成为被重点运营的内容，而微博，也成为了粉丝追星的一个重要阵地。2014年上线的“微博热搜榜”，以及后续推出的“超话”等，也成为衡量一个流量的“舞台”。 比如某明星新歌视频的微博获得超过1亿次转发、某明星的超话影响力破亿，这些“破纪录”的数据背后，既是粉丝的狂热，也是微博对于明星流量的收割。 甚至由此引发出的一些恶意刷量、流量造假的行为，更是大大伤害了微博平台真正的活力。今年6月15日，国家网信办开展“‘饭圈’乱象治理”专项行动，随后于2021年8月25日发布《关于进一步加强“饭圈”乱象治理的通知》（简称“通知”），明确要求取消所有明星排行榜单。 据悉，此次专项行动和通知均旨在治理有关明星的网络“饭圈”乱象，特别是在明星排行榜单、热门话题、粉丝社群及粉丝互动功能等方面，遏制谩骂、污名化、教唆、制造对立、侮辱、诽谤、造谣、恶意营销和传播其他有害信息等。 微博在招股书中表示，其已在适用于微博业务的范围内采取了通知中规定的措施，包括取消平台上的明星势力榜功能。 饭圈乱象的出现，微博逃不了干系，而对饭圈乱象的整治，对微博也势必带来影响。只不过目前，对微博究竟产生多大的影响尚不得知，这可能要从下个季度的财报中才能找到一些答案。 商业化难题待解 根据微博Q3财报，微博三季度实现营收6.07亿美元，同比增长30%。在营收构成上，广告及营销收入是微博最主要的营收来源，三季度，微博来自广告和营销业务的收入为5.38亿美元，同比增长29%，占总营收的比重为88.6%。 而根据招股书，微博2021年前三季度来自广告和营销业务的收入为14.3亿美元，同比增长38%，占总营收的比重为87.2%。 尽管这部分营收保持了增长，但是，微博的广告主数量却连年下降。2018年、2019年以及2020年，微博的广告主数量分别为290万、240万和160万。2021年前三季度，微博的广告主数量为80万，较去年同期的140万减少了60万。 不过，2021年前三季度，每个广告主（不包括阿里巴巴）的平均支出由去年同期的649美元增加152%至1637美元。微博称，这主要是由于广告预算相对较低的个体客户的流失。 事实上，对内容平台来说，商业变现一直是个难题。因为从平台的角度，创作者创作的内容是平台最核心的资源，但平台又很难直接从这些内容中寻求变现。 目前微博上提供的更多的是一些品牌展示广告，而这对广告主的吸引力正不断减小，所以接下来，微博如何提升效果广告的比重，将是其能否吸引更多广告主以及广告业务能否持续增长的一个重要因素。 除此之外，在其他变现渠道上，微博在招股书中提到了会员服务、在线游戏、直播和社交电商等，这些变现方式其实微博都已经尝试过，但从营收占比来看，效果都还不够明显。所以，在广告市场整体疲软的大环境下，微博能否摸索出第二条营收增长曲线，是决定其未来的增长上限。 另外微博此次上市，还有一个重要改变，就是其控股股东新浪，已经从一家上市公司变为了一家私人控制的公司。今年3月，新浪完成私有化，新浪董事长曹国伟拥有新浪61.2%股权，以及100%投票权。 根据招股书，截至9月30日，新浪公司持有微博44.4%股权，阿里巴巴通过子公司持有微博29.6%股权，董事和高级管理人员合计持有1.2%，其他股东共持有24.8%。经常在公开场合代表微博出现的微博CEO王高飞，持股比例并不高，微博的实际控制人是微博董事长曹国伟，其享有微博70.6%的投票权。 据微博官方信息，上市当日，王高飞表示，“我们对公司发展非常有信心，也更关注长期价值。”

哪吒近几个月的销量确实亮眼，但究竟能否成功“闹海”，掀起大浪，还是在此过程中被海水淹没，还要再看几个月的交付量，以及中端车型的市场接受度，现在，还真不好说。 来自投资人方面的消息称，哪吒汽车明年三四季度可能启动港股市场IPO。 据悉，哪吒汽车现在正在进行新一轮融资，投前估值约220亿元，本轮宁德时代（300750.SZ）、360（610360.SH）、申万宏源（000166.SZ）、洪泰基金等领投超过80亿。明年IPO之前，哪吒汽车可能还会进行两轮融资。 陆玖财经就上述消息向哪吒汽车方面求证，对方称“还没得到相关消息”。 该投资人还提到，哪吒汽车现在的主要市场在国内县乡，并且已经开始布局东南亚、非洲市场，这些市场相对来说依然属于蓝海，在未来3-5年可能处在与新势力“蔚小理”错位竞争的红利期。 如果上述消息属实，目前针对下沉市场的哪吒汽车，估值对标定位中端、中高端的小鹏、理想等新势力企业是否合适？在下沉市场，与“人民的代步车”五菱宏光，以及长城欧拉、威马等同价位品牌相比，竞争力怎样？哪吒汽车能成功实现品牌升级吗？ 从政企市场到C端市场 哪吒汽车应该是近几个月，中国新能源汽车市场上最靓的仔之一。 10月，哪吒交付量超过8000台，力压蔚来（NIO.US），仅次于小鹏（XPEV.N，09869.HK）、理想（LI.O，02015.HK）。11月，哪吒交付量又首次突破1万台，在造车新势力中排名第四。 截至11月底，哪吒汽车今年累计交付了59547台，创始至今累计总交付量85850台。某头部车企前高管何力（化名）认为：“哪吒按照目前为止五万多辆的销售量算是比较快的，它单月能够突破1万，也就越过了生死线。” 成立初期，哪吒主要销量都在B端和G端，哪吒母公司众合新能源，2018年与巴歌出行、小二租车等四家共享出行公司签署战略采购协议；2020年，与小灵狗出行等网约车平台达成了合作；在政府公务用车方面，已在全国十多个省份以及国税系统等22个政府采购名单中。 之所以能快速获得B端和G端的订单，离不开方运舟和张勇在业内数十年的深耕。 合众创始人方运舟是汽车行业的“老兵”，在奇瑞汽车从业16年，离职前是奇瑞新能源汽车的技术骨干。2018年，方运舟邀请前同事、时任北汽新能源营销公司总经理的张勇加入，出任哪吒汽车联合创始人、CEO。公开资料显示，张勇同样在汽车行业从业超过10年，并于2017年带领北汽新能源实现年销十万辆，超越特斯拉成为新能源纯电动汽车全球销量冠军。可以说哪吒汽车是在两位“老兵”丰富的经验和人脉基础上生长出来的。 不过，哪吒此前以与政企合作为主，发展也受到一定质疑，毕竟新能源汽车在C端市场的空间更大。为了长远发展，张勇今年也把重点放在了开拓C端客户上。 面对C端市场，哪吒看起来有不小优势。哪吒把自己定位为“人民的车”，价格的确相对“蔚小理”更亲民，目前在售的哪吒V、哪吒V Pro和哪吒U Pro，官方指导价从6.09万元-15.98万元不等，更多人承担得起。另外，哪吒还打出了“挥洒自我，肆意玩创，自信、勇敢、无畏指点江山”等针对年轻群体的口号，吸引年轻购车群体。 根据哪吒官方提供的数据，今年11月，个人用户占比超过91%，证明哪吒向C端用户转型，目前为止是比较成功的。 哪吒的快速发展让众合新能源成为今年一级市场上的宠儿。根据天眼查数据，哪吒从去年12月至今已经完成了总交易金额超过60亿元的三轮融资。 “人民的车”之战 哪吒目前产品的价格定位，明确指向重视性价比、预算有限的消费者群体，因此，哪吒目前的主战场，极有可能是下沉市场。 在投资人提供的信息中，也提到哪吒目前的主要市场在国内县乡，并且将此看作优势之一：“与新势力‘蔚小理’错位竞争有3-5年红利期（开发新车的周期，别的竞争对手在3-5年内杀不太进县乡蓝海市场），增长趋势明确（已开始布局东南亚、非洲市场）。” 根据网络消息，售价较高的哪吒U Pro11月交付量为2,986辆，相对更平价的哪吒V系列车型11月交付7,027辆。哪吒官方对于主要在哪些市场销售尚未回复，对分车型的销量数据亦未予确认。 何力认同“哪吒汽车在三四线城市及以下的需求非常大”这一说法，但杰兰路咨询合伙人、《火星人马斯克》作者一苒却提出了不同观点。他从上牌区域数据分析，提出哪吒在一线城市的比例比较低一些，“但总体还是分布在全国各地的”。 然而，哪吒“人民的车”的表述，很容易让人想到自称“人民的代步车”的五菱宏光新能源。同样针对“人民”，这两个品牌哪个更接地气？是否存在正面竞争？ 何力和一苒均认为，五菱宏光并非哪吒真正的竞争对手。“五菱宏光只是占据了一个低价市场的先机，下沉到农村里边，有这么一阵的这个风头，但其实它的后续是比较乏力的。哪吒相对来讲比较注重用户运营，还有产品设计的这部分做得非常不错，所以在同样的低线市场，我觉得哪吒的后劲应该是比较强。”何力称。 一苒补充了他眼中哪吒的竞品：“哪吒和五菱定价完全不一样。哪吒的核心对手应该是零跑、欧拉和威马。目前来看，这些品牌中，欧拉的特色比较明显，品牌形象上主打女性用户市场和长城大企业背书。威马比较依赖2B的市场。哪吒和零跑目前差异不大。没觉得有明显的优势或者劣势。” 五菱汽车的新能源系列凭借超低价，11月销量超过5万台，连续15个月稳居中国新能源销量冠军，“国民神车”的地位确实并非哪吒能撼动的。长城欧拉今年1-10月累计销量97966台，并且已经正式登陆泰国市场。 与背靠传统车企的新能源品牌PK，哪吒稍逊一筹，不过与零跑、威马相比，哪吒的销量还是领先了一个身位。11月造车新势力交付量排行榜中，零跑和威马排名紧随哪吒之后，交付量却只有5628台、5027台，相差甚远。作为新能源新势力，哪吒的市场，精确定位在15万元以下的“人民的车”。 何力对哪吒和威马的竞争补充评论：“他们两个是相互竞争的，都是做相对比较低端的，我觉得各有优劣吧。可能威马就是传统的造车思维，所以中规中矩，然后他的整个打法什么的都比较传统，包括卖车的渠道也都比较传统一些，相对哪吒就是互联网造车的基因会比较强一些。” 在资本市场，通常把“蔚小理”划分为第一阵营，而威马、哪吒、领跑被划为第二阵营。比较夸张的是，威马的融资能力似乎更强。刚进入12月1日，威马汽车就宣布，获得1.52亿美元的D2轮融资，其中，雅居乐领投1.4亿美元，本轮融资总金额有望超过5亿美元。如果消息属实，威马融资总额已经超过350亿人民币。据了解，威马正在抢先获得新能源造车的第四张门票，全力准备IPO。 “第1.5梯队”的估值尴尬 上文的分析，体现出了哪吒目前稍微有些尴尬的定位，即没有持续跑赢“蔚小理”，但确实基本在二梯队确定了领先地位，还领先其他品牌不少。 卡在这个尴尬的位置上，人们对哪吒的估值、看法产生了较大分歧。一苒认为：“估值的角度来看，哪吒属于国内二线新势力（哪吒、零跑和高合），跟随一线蔚来小鹏理想，但明显高于其它。” 然而，新能源汽车本身有一定的头部效应，进不了第一梯队，哪怕是二线的头部，估值可能还是会大打折扣。 何力属于比较看好哪吒的一派，认为哪吒发展中估值对标“蔚小理”没什么问题。“从财务指标来讲，哪吒可能比‘蔚小理’要好一些，因为‘蔚小理’到现在为止还没办法实现盈亏持平，这个还是一个关键的生死线，所以其实单纯看财务指标，我认为这个哪吒还是比较合理的。” 一位不愿意透露姓名的一级市场投资人却持基本相反的观点：“这轮投前220亿元的估值，预计10倍收益率的话，差不多赶上小鹏的市值了。就算是5倍，也有千亿市值，千亿这么好过的？‘三傻’韭菜都割不过来，哪吒还想凑热闹？” 哪吒现在处于一个单独的梯队，“第1.5梯队”。目前我们没有看到哪吒各项具体的数据，业内人士和投资人的分析也没有足够的能披露的依据，但可以确定的是，如果明年哪吒真的上市，想要高估值，必须保持现在强劲的增速，或者找到新故事。 想有更大的利润空间和发展空间，哪吒免不了要进行品牌升级。在刚刚过去的广州车展上，首款搭载哪吒自研智能安全汽车平台，“山海平台”的电动轿跑哪吒S亮相，表现出哪吒品牌升级的意愿。一苒认为，在明年，哪吒S应该是有竞争力的，哪吒有希望变成中端品牌。 但根据以往的商业经验，诸如“蔚小理”这样现有定位中端至高端的品牌，往下沉市场走是降维打击，会相对容易打开市场；哪吒低线往高线走，就困难许多。何力就认为，哪吒有希望品牌升级，但是不太可能去PK“蔚小理”。 哪吒究竟能否成功“闹海”，掀起大浪，还是在此过程中被海水淹没，要再看几个月的交付量，以及中端车型的市场接受度，现在，还真不好说。

作者｜零九 编辑｜钊 12月1日，在一年一度的骁龙技术峰会上，高通发布了新一代骁龙8芯片。OPPO、vivo、小米等国产手机厂商纷纷积极站台，并在第一时间发出了预热海报。 就在这场发布会的前一天，调研公司Counterpoint发布了中国市场10月的智能手机市场占有率排行，此前轮流排行第一的国产手机品牌们，近5年来首度不敌苹果，将国内市场最大智能手机厂商的宝座拱手相让。 9月发布的新一代iPhone，售价均在5000元以上，苹果能在高价位段收获如此优异的市场成绩，与国产品牌高端手机的销量乏力不无关系。 尽管今年国产高端手机在影像、屏幕、充电等配套方面各自发力，但其最核心的部件普遍采用了高通的骁龙888芯片。这款旗舰芯片因为功耗过高，频繁导致手机发烫，电池不耐用，也让今年国产高端手机的使用体验饱受用户诟病。 高通芯片导致的市场口碑下滑，让前几年刚有翻身迹象的国产高端手机们又翻了回去。 不过，这倒也不是国产手机第一次被高通坑了。2015年，高通骁龙810，就曾用高功耗和发热严重的缺陷，让小米Note、一加2等手机折戟沉沙。2016年，高通骁龙820推迟发布，一众国产机也被迫延期上市，小米因此未能达成8000万的销量目标。 然而当高通发布新一代芯片的时候，国产手机们仍然不得不第一时间贴上去，原因也很简单，在目前的安卓手机高端芯片领域，高通的地位近乎于一家独大。国产手机想要冲击高端，几乎没有和高通“解绑”的可能性。 而围绕高通与国产手机的深度“捆绑”，本文将研究下列问题： 1.国产高端手机是如何一步步困在高通中？ 2.高通凭借什么方式，将手机厂商绑上自家大船？ 3.高通的运营模式能否持续，国产手机又是否有新出路？ 深度依赖，并非一朝一夕 国产高端机对高通的深度依赖，看各大品牌旗舰机型所搭载的芯片厂商比例可见一斑。 我们选取了目前在市场上占有率及知名度较高的8个国产手机品牌——小米、华为、OPPO、VIVO、荣耀、Realme、一加、魅族。并根据价位各列出了以上手机品牌的两款旗舰机型。 8个品牌的16款手机中，有14款采用了高通骁龙芯片，比例高达87.5%。其中有11款手机采用的是高通骁龙888芯片，3款手机采用了高通骁龙870/865/778G芯片。 2021国产品牌高端机芯片一览 奇偶派制图 而这些厂商在售的其他高价机型中，高通芯片仍然保持强势。比如小米11Pro、小米11、OPPO Find X3、华为Nova9 Pro、一加9 RT等表格中未提及的机型，也都搭载了高通芯片。 拨开骁龙芯片中最令人瞩目的CPU、GPU、DSP三大件，国产高端机们的主板IC组件中，更是少不了高通的身影。 以小米MIX4、OPPO Find X3和华为Nova9 Pro三款国产中高端手机为例，其射频功放芯片、射频收发器、电源管理芯片，Wi-Fi/蓝牙芯片以及音频解码芯片等元器件均来自高通。 三款国产高端机部分重要组件型号 奇偶派制表 如今这样的局面，并不是一朝一夕形成的。 2011年前后，当前活跃的国产手机厂商普遍刚刚迈入智能手机市场不久，手机芯片市场还处在群雄混战时期，当时国产高端手机所采用的芯片及相关核心元器件，也堪称百花齐放。 华为双旗舰之一P系列的首款机型P1，采用的是德州仪器OMAP4460芯片，当时声势浩大的魅族，从首款安卓手机M9到2014年的MX3，连续多代使用了三星芯片。 2012年发布的华为P1 VIVO双高端系列之一的X系列，其首款手机X1搭载的则是联发科的MT6577、即便是创立起就和高通深度合作的小米手机，也曾在小米3上使用过英伟达的Tegra 4处理器。 然而，国产手机的“其他选择”们，却在后续的发展中逐渐败走。 2012年，原本在手机CPU性能上领先高通一筹的德州仪器，由于无法生产通信重要的调制调解器（基带）组件，在业务调整中决定撤出手机市场。 三星半导体由于产能不足，选择将自研的芯片优先供应自家的Galaxy S和Note两大旗舰系列，并于2013年后开始限制外销芯片，仅有与三星合作多年的魅族，得以继续在高端机中小规模使用。 2014年，由于Tegra芯片基带性能不佳导致手机市场占有率长期偏低，英伟达也宣布，旗下Tegra芯片将转攻游戏设备与车载系统，放弃手机市场。 举目萧然，昔日群雄混战的市场，一度只剩下高通、联发科唱起二人转。 如今已经改用iPhone 12的张政，在2014年曾购买过魅族MX4，这款手机搭载了联发科当时的高端八核MT6595芯片。 他告诉我，当时用MX4打开微信和淘宝，闪退概率远超他之前用的小米2s。他最喜欢玩的《狂野飙车8》，玩的时候不仅偶尔会卡顿，还有发热情况。用了不到一年，张政就换了一款新手机，从此再也没有买过联发科和魅族。 而卡顿、闪退的原因，是联发科的芯片，长期未能处理好多核性能负载的问题，“一核有难、多核围观”的调侃在用户中传开，较差的口碑，让许多手机厂商不敢在高端手机采用其芯片。 对手们的退出或沉寂，也让高通在手机市场的霸权开始初现端倪。2014年，小米4，OPPO Find7，VIVO Xplay3S等国产高端手机，齐刷刷的搭载了高通骁龙801芯片。 国产手机不是没有想过另辟蹊径，2014年，小米和联芯科技联合投资成立松果电子以研发手机芯片，并在2017年发布搭载名为澎湃S1处理器的小米5C手机。然而后续的澎湃S2遭遇多次流片失败，造芯计划也只得搁浅。 另一国产厂商华为则在自研芯片的道路上一度高歌猛进，其自研的麒麟芯片从麒麟960起保持每一代的稳步性能提升，到2019年的麒麟990时，已与高通同期的骁龙855/865芯片性能处在同一水平线。 然而，无论是小米还是华为，其芯片也和三星一样受到产能和规模限制，无法大规模外销，只能凭借自有品牌的手机抢占市场。 高通则左右逢源，一方面凭借着多年积累的大出货量在台积电、三星等代工厂商处掌握话语权，又凭着在国内、国际各大手机厂商高端机中的使用率，始终稳固着市场地位。 而随着2019年后美国对华为严厉的制裁导致麒麟芯片停产，以及三星高端芯片自研“猫鼬”架构的失败，失去对手的高通彻底统治了高端手机芯片市场，也将国产高端机的命脉扼在了手中。 高通的“围墙”与“整合” 在长达十余年的芯片战争中，高通能把对手们一个个“熬死”或甩在身后，除了政策的助力，更得益于其两大业务版块——QTL（专利授权许可）以及QCT（半导体芯片销售）的发展。 在高通11月发布的2021财年业绩报告中，其总营收为335.66亿美元；其中，QCT业务的营收增长64%，为270.19亿美元，利润高达77.63亿美元。QCT业务的营收中，手机芯片与手机射频前端的QCT业务营收为209.88亿美元，占比高达77.7%。 另外，QTL业务的营收增加了25.7%，达到63.2亿美元，利润高达46.27亿美元。 高通2021财年营收分布 奇偶派制图 QTL业务的占比虽没有QCT业务高，却是高通最早的立足之本，正是靠以CDMA技术为代表的专利围墙，高通得以横行通信市场多年，并为后续抢占手机芯片市场打下基础。 而专利围墙的搭建，要追溯到1989年，这一年，高通实现了CDMA技术的首次成功实验。在高通的游说下，CDMA于1993年7月成为全球通信标准，全球也开始布局CDMA的商业移动通信网络。 高通凭借CDMA技术，成为2G时代中一家不可忽视的通信企业。1999年，国际电信联盟开始准备跨入3G时代，经过讨论后，高通的CDMA技术被选做3G技术的标准。 高通的黄金时代就此来临，凭借在CDMA技术上的早期布局，高通拥有占90%的CDMA核心专利。而当时国际主推的移动通信网络制式，正是基于CDMA技术搭建的WCDMA。 也就是说，任何一部使用WCDMA制式通信的手机，都绕不开高通的相关专利，而要想使用这些专利技术，手机厂商必须要向高通支付整机价格5-10%的专利费。 凭借自己早期技术搭建的专利壁垒，高通在3G时代建立起了被称为“高通税”的专利收费模式，这便是其QTL业务最大的营收来源。 2009年，工信部向联通、移动、电信发放了三张3G牌照，彼时的3G手机，已经有WCDMA、TD-SCDMA与CDMA2000三种制式，顾名思义，虽然三种制式中高通专利占比不同，但它们都和高通的CDMA技术相关。 如今活跃的国产手机品牌，大部分都是在那时进入智能手机市场。毫无疑问，它们也逃不过“高通税”的收割。 在后续的4G和5G时代，高通虽然没能通过自有专利重现3G时代近乎垄断的专利霸权，却仍然通过多项措施保障了“高通税”的收取。 4G时代开启前，高通斥资收购了研发OFDM技术的Flyrion公司，而OFDM技术，正是4G LTE网络制式的两大核心技术之一。藉此，高通获得了16%的4G LTE核心通信专利。 由于4G手机普遍向下兼容3G，2G，高通将持有的4G通信专利与3G、2G打包授权，甚至包括部分已经无用、过期的专利，以此保持了3-5%的专利授权费比例。这一方式在国内进入5G时代后，依然得以延续。 曾有手机厂商试图反抗“高通税”，但最终等来的是高通的“断供”和专利诉讼。 如今已经关掉自家手机店的王文华，几年前售卖过苹果、华为、魅族等多个品牌的手机。 在他的叙述中，苹果iPhone大多数时候的售后问题都很少，只有两三年前一度有不少顾客前来反映信号差的问题。另外，魅族手机五六年前在店里曾有着不少的销量，但后来变得无人问津，最终成了他第一个决定不做的品牌。 而这两件事的背后，都和高通的诉讼有关。 2016年，魅族公开表示拒绝缴纳“高通税”，招致高通诉讼，要求赔偿5.2亿美元。 彼时刚刚凭借Pro5系列抢占了一部分高端市场的魅族与高通纠缠半年之久，不仅耽误了后续研发进度，机型销量也受到严重影响。 2017年，苹果公司将高通诉至美国加州法院，要求退还其10亿美元的专利许可费。两家交恶后，2018年起，苹果在新发布的iPhone系列手机上剔除了高通制造的基带，并换用英特尔公司的4G基带。 但由于英特尔公司4G基带的性能问题，搭载相关组件的iPhone XS、XS Max，11Pro等多款机型都出现信号差、无信号的问题。 iPhone XS因弃用高通遭遇信号门 图片来源网络 在市场的压力下，苹果最终被迫与高通和解，并在iPhone 12系列上重新用回了高通基带。 以“专利围墙”开展的QTL业务，强大如苹果试图反抗也只能吃瘪，由此，高通收获了“专利流氓”，“专利讼棍”的称号。 可恶名之下，厂商们纵有千般不愿，仍不得不对高通的专利壁垒屈服。 至于如今为高通贡献大额营收的核心业务——QCT业务，其崛起过程中的打法则可以简要概括为“人无我有，低价整合”。 于2012年退出手机市场的德州仪器，是高通这一打法最大的输家。 德州仪器向厂商提供的处理器，仅包括CPU、GPU和DSP单元等基础组件，由于高通基带性能最强，不少使用德州仪器处理器的厂商，都会向高通再采购基带和射频芯片、配齐组件后再调试兼容性，用于制造手机。 但当时已经涉足芯片业务的高通，并不甘心只赚基带和周边组件的钱，于是，高通单方面拉高了基带和射频芯片的单一组件售价，让采用其它品牌处理器，再来向高通采购基带的厂商成本大幅提升。 高通最具优势的基带 图片来源网络 2011年前后，手机市场单个基带的价格普遍在20美元左右，而处理器的价格则在40美元左右。但性能最强的高通基带，却卖到了35美元甚至更贵，这意味着，处理器+基带+其它组件的成本有可能突破80美元。 不过，如果手机厂商选择采用高通的S3、S4系列SoC，其包含基带的打包价，却往往不超过55美元，比购买其他家处理器再外挂基带的成本要划算得多。 这一操作方法被市场概括为“买基带、送SoC”，也有人调侃，这是低价的“保姆式”整合方案。但不可否认的是，这一策略对于当时的智能手机厂商无疑有着强大的诱惑力。 由于高通基带强大的性能和捆绑整合的低价销售，德州仪器、英伟达、三星等竞争对手的市占率一路下行，最终以退场和退守的态势成就了高通的垄断。 在此后数年里，这一行之有效的策略一直得到了延续，并帮助高通牢牢把控着智能手机高端芯片市场的权杖。 然而，在凭借QTL和QCT两大业务，以近乎“流氓”的方式实现垄断，并让国产高端机深度依赖之后，高通帝国也已经开始显现出越来越多的隐忧。 壁垒正在松动，但还没有倒塌 面对高通的一家独大，首先坐不住的，是各国的反垄断部门。 2019年7月，欧盟反垄断部门以“阻碍芯片市场竞争”为由，对高通处以2.7亿美元罚款；同年12月底，韩国法院又裁定，国家反垄断机构以强迫签订不平等合同为由，向高通罚款9.5亿美元的要求合法，高通应当缴纳罚款。 此外，消费者也开始对高通发起集体诉讼。今年3月，英国消费者维权机构“Which？”开始向高通维权，控告高通凭借专利技术对手机索取不合理的高额授权费，并索赔6.73亿美元。 就连必须向高通采购芯片的厂商们，都有些稳不住了。 和高通深度捆绑的小米，其高级副总裁卢伟冰在去年K30系列发布会前发微博表示，骁龙865处理器和射频芯片的成本已经超过了1000元，相比上一代涨价超500元，试图以此平息用户关于涨价的不满。 而随着5G时代的深入发展，高通的专利围墙也在缓缓松动。 3G时代以90%核心专利数量独占鳌头的高通，如今在5G领域的专利数量仅为1293个，排在所有和5G相关通信企业的第7位。 数据来源：IPlytics 奇偶派制图 尽管核心专利数量仍然还在前三，但随着国内移动3G退网，部分手机开始撤销对老3G制式的兼容，“高通税”未来的式微，已成不可扭转的趋势。 此外，高通以往罕有敌手的芯片性能，也正随着摩尔定律失效以及ARM架构的瓶颈逐渐丧失优势。 几年前的旗舰芯骁龙820使用Kryo架构不达预期后，高通在骁龙835重新换回ARM公版架构，CPU性能提升也因此受到ARM架构的限制。今年的骁龙888在发热严重的情况下，CPU性能仅仅勉强超过2019年苹果的A13处理器。 而曾经独步江湖的高通Adreno GPU，足足吃了12年从AMD手中买来Imageon架构老本，也开始在近两年呈现出乏力态势。骁龙865搭载的Adreno 650，先是被同期的苹果A系列性能大幅超越，又被此前压制多代的Mali-G78mp24反超。 高通骁龙888与苹果A13、A14跑分对比 图/anandtech 今年6月，AMD CEO宣布，三星Exynos 2200系列芯片将搭载AMD旗下最新的RDNA GPU，如同强弩之末的Adreno GPU迎来更大的冲击。 OPPO，VIVO，小米等国产厂商，则纷纷投入到自研影像处理芯片ISP，这是高通此前多年近乎垄断的另一部件。 今年年初，沉寂数年后，小米发布了自研ISP澎湃C1，搭载于小米的高端折叠屏机型MIX Fold上，9月，VIVO发布了旗舰机型X70 Pro+，其ISP是自研的VIVO V1。 昔日高通整合方案中无法替代的那些组件们，正在一个个走在被替代的路上。 不过，高通的壁垒虽然在各方面影响下有所松动，但离彻底倒塌似乎还有些距离。 来自一家国产手机厂商的研发员工桑亚告诉我：“目前高通芯片及其平台，由于此前多代的积累，调校流程和方案都相对成熟，像做环境搭建、编译都更方便一些，如果旗舰机贸然切换到新平台，调试成本会更高，需要的时间也更久。” 而他所说的，也的确是目前国产手机厂商普遍面临的问题。一旦切换平台，用户的使用体验，如续航、界面流畅度等，短期都会有不可避免的下滑。 去年红米发布的K30至尊纪念版，就率先搭载了联发科天玑1000芯片，但由于此前连续多代使用高通平台，这款机型的调校不如人意，遭受论坛多名米粉吐槽。 另一个例子，是华为P50系列被迫从熟悉的自研麒麟芯片转向高通888 4G平台，电池容量并未大幅缩减的前提下，其续航却远低于上一代P40系列以及其他使用骁龙888的机型。这与其初次使用骁龙平台，调校不到位不无关系。 今年以来，国产手机尝试在中低端手机上大批量使用联发科天玑芯片。受国产手机的选择影响，2021年第二季度，高通在手机芯片市场的整体占比下降至24%，已经被联发科反超。 2020q2和2021q2手机芯片市场占比 图/Counterpoint 但在高端芯片的市场，联发科暂时未能进一步上探压制高通。也正如桑亚所说，高端手机切换平台需要更多成本。而短期内，国产高端手机的首选，或许仍然会是高通平台。 写在最后 回顾高通多年来的发展历程，看过了高通与国产手机间的关系变迁，这家垄断的通信巨头，近几年里，似乎并没有为安卓手机带来太多的助力。 高通暂时找不到对手了，但摆在人们面前的，是安卓手机处理器性能被苹果越甩越远，国产高端机受制于人而丢掉销量第一的困境。 垄断，是扼杀行业发展最重要的原因之一。在任何一个行业，主体有选择权一定比没有选择权要更好。 对于国产手机厂商而言，选择多个供应商，也可以保证自己的供应链利益，在制造产品的过程中掌握更多的话语权，更好地控制成本和售价。 因此，“去高通化”，对国产高端机，甚至整个安卓手机行业都是利大于弊的选择。尽管前路艰难，但想要重新夺回高端市场，国产手机厂商们，还是应当在这条路上坚定地走下去。

经济观察网 记者 张晓晖 2021年12月8日，一位名叫彭锦的自然人，在网上公开悬赏100万元，征集大康牧业（现已经更名为“鹏都农牧”，002505.SZ）原董事长陈黎明的财产线索，彭锦称其受夏某某（应其本人要求不予具名）委托，追讨陈黎明通过舒军代持的湖南湘佳牧业股份有限公司（002982.SZ，下称“湘佳股份”）的减持款。 根据湘佳股份的最新一期财务报告（2021年三季报），自然人舒军为湘佳股份第九大股东，目前持有125万股湘佳股份，占公司总份额为1.23%，处于全部质押的状态。 按照湘佳股份12月8日收盘价43.9元/股计算，舒军持有的这部分股权当前市值约为5487.5万元，在湘佳股份股价148元的巅峰期，这部分持股市值曾经达到1.85亿元。 在彭锦提供的一份显示为《湖南省长沙市芙蓉区人民法院民事裁定书》的材料中提到：原告夏某某，与被告舒军、陈黎明股权转让纠纷一案，本院于2021年8月30日立案。夏某某诉称，2012年8月，原告夏某某与被告陈黎明签订《股权转让承诺书》，约定原告以4.8元/股的价格受让被告陈黎明所有的由被告舒军代持的湖南佳牧股份有限公司股份20万股。 原告支付了被告陈黎明股权转让款96万元，被告陈黎明出具了《收条》。但原告所受让股份仍由被告舒军代持并与被告陈黎明的股份同股同权。2019年6月16日，两被告共同向原告签署《股权代持确认书》，包括代持股份同股同权、转移、减持、连带支付责任等约定内容。 夏某某称，其在2021年4月21日向舒军、陈黎明送达《关于减持湘佳股份的函》，要求在4月26日通过二级市场减持原告（即夏某某）所有股份，并将股份收益支付到指定账户，但两被告未履行。2021年4月26日，湘佳股份收盘价格为45.65元，折合原告股份收益总值为913万元，依约定原告应及时向被告支付，故诉诸法院，恳请支持原告诉讼请求。 彭锦提供“股权代持确认书” 彭锦提供的一份《股权代持确认书》显示，其由舒军、陈黎明确认并签字按手印，还有黄某某、许某作为见证人。彭锦提供了一份显示由陈黎明出具的《收条》：本人收到夏某某受让湘佳股份20万股股权受让款玖拾陆万元（96万元）。 在前述彭锦提供的《股权代持确认书》中显示，舒军和陈黎明还确认了多个条款： 一、 夏某某作为其代持股权的实际出资者，对湘佳股份享有实际的股东权利并有权获得相应的投资者收益；舒军、陈黎明对于夏某某出资形成的股东权益不享有任何收益权或处置权（包括但不限于股东权益的转让、质押、划转等处置行为）。 二、 在委托持股期限内，夏某某有权在条件具备时，将相关股东权益转移到自己或者自己指定的任何第三人名下，届时涉及到的相关法律文件，舒军、陈黎明须无条件同意，并无条件承受。 三、 未获得夏某某书面授权的情况下，舒军不得对其所持有的代持股权及其所有收益进行转让、处分或者设置任何形式的担保，也不得实施任何可能损害夏某某利益的行为。若因舒军、陈黎明的原因或因任何第三方追究舒军、陈黎明责任给夏某某造成损失，舒军、陈黎明须足额赔偿夏某某的所有相关损失。 四、 在舒军持有的湘佳股份达到解禁要求后，舒军须按照夏某某或者夏某某指定的委托代理人的书面指示，将其为夏某某代持的股份在解禁后出售，并在7个工作日内，将出售股份的本金及收益一次性全额支付到夏某某或者夏某某的委托代理人之指定银行账户，等等。 湘佳股份证代回应 湘佳股份于2020年4月24日在深交所挂牌上市，发行价格为每股29.63元，上市当日湘佳股份的收盘价格为42.27元，此后一路上涨，并在2020年8月25日抵达每股148元的巅峰。 在2020年4月证监会网站披露的湘佳股份招股书中，舒军于2012年3月，出资50万元，以12元每股的价格，成为湘佳股份的新晋股东，并在湘佳股份的股份化改制中获得125万股，上市后，舒军对湘佳股份的125万股持股至今未变。 12月8日下午，经济观察网记者致电湘佳股份证券部询问公司是否知晓第九大股东舒军的代持情况，湘佳股份证券事务代表易彩虹表示，公司不清楚舒军代持的这个情况，在IPO的时候，经律师确认，公司的股东都是穿透了的。 但是，前述“股权代持协议”存在一个疑点：2012年3月，舒军入股湘佳股份的价格是每股12元，2012年8月，夏某某从陈黎明处获得的湘佳股份价格是每股4.8元。两者差异甚大。 对此，经济观察网记者向彭锦和夏某某一方询问，彭锦称其是事件的亲历者，“我们转账给陈黎明的时间跟他签协议的时间是不一样的，这个价格是陈黎明认可的价格，并且是湘佳股份股改（湘佳股份2012年5月份股改）摊薄之后的价格，你可以看一下湘佳股份的招股书。” 夏某某的委托人彭锦对经济观察网记者表示，经过多次催讨，陈黎明方面一直没有兑付20万湘佳股份的股权款，同时还违背股权代持协议，将股权质押。 据彭锦转述，2021年5月，夏某某与陈黎明协商，陈黎明表示目前公司经营困难，所代持股份在减持扣税后应付金额为750万元，但要求将50万尾数抹掉，作为陈这么多年代持股份的茶水费。夏某某方面同意。此后，700万元本应分两次兑付，至今未付。 经济观察网记者联系舒军、陈黎明，向其二人询问代持纠纷情况，但未获得两人的回应。陈黎明为原大康牧业董事长，从2014年起，陈黎明不断减持和转让大康牧业股份，最终放弃大康牧业的控制权，并将减持获得的资金投入旅游产业。 “这个（悬赏）我不清楚，现在是法治社会。”12月8日上午，陈黎明在接受上游新闻记者电话采访时表示，“（将来）法院怎么判，我们都遵照，都执行。” 彭锦提供的资料显示，长沙芙蓉区人民法院已经立案，目前该案还处于审理过程中。 经济观察网将继续追踪报道。

经济观察网 胡群/文 12月8日，经历了2个交易日之后，A股开始翻红，截至上午收盘，上证指数上涨0.86%，深证成指上涨1.55%，创业板指上涨1.11%。 12月7日，就在中国人民银行宣布降准后的第一个交易日，上证指数上涨0.16%，深证成指下跌0.38%，创业板指下跌1.09%。其中，沪市上涨820家，下跌1167家；深市上涨901家，下跌1532家。 “以前，央行宣布降准后亏一天；现在，央行预告降准亏一天，确定降准后再亏一天”。一位来自信托行业人士感叹。 12月6日，上证指数收报3589.31点，下跌0.50%；深证成指报14752.96点，下跌0.93%；创业板指报3405.93点，下跌2.09%。 央行宣布降准后首个交易日一定会推动A股上涨吗？未必。 数据显示，2014年以来，中国人民银行共实施20次降准，降准公布后的首个交易日，上证指数有11次上涨，8次下跌。 何况，央行在12月6日表示：为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并强调，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 央行在答记者问中称，此次降准的目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力。二是引导金融机构积极运用降准资金加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。 实体经济，尤其是中小微企业经营和融资困难增大。渣打推出的月度中国中小企业信心指数（SMEI）数据显示，服务业中小企业经营活动有所改善，而制造业中小企业经营活动进一步放缓，制造业中小企业融资成本上升。11月SMEI由10月的52.2小幅改善至52.5，由分项经营现状指数（继连续6个月下降之后）上行和信贷环境改善带动。但同时，由于新订单指数不景气，增长动能指数进一步下滑。另外，由于新订单和用工预期走弱，预期指数进一步下滑。 11月的制造业中小企业经营现状指数从上月的54.6下降至53.7，为自2月以来最低。11月信用环境指数由上月的50.2上升至51.5，表明制造业和服务业信用环境缓和。其中，“银行信贷获取”指数上升1.1个百分点至55.3，现金盈余指数和应收账款周转指数均上升2.1个百分点，显示中小企业现金头寸状况改善。但同时中小企业于银行和非银机构的融资成本上升势态在连续四个月趋缓后加快。 12月6日，瑞银宏观报告认为，即将在12月中旬召开的中央经济工作会议可能会更加重视经济所面临的下行风险，提出稳定房地产市场发展，支持就业，并加大政策支持力度。 12月4日，国家金融与发展实验室理事长李扬在2021第四届金融科技发展论坛上指出，当前我国面临着多重挑战，疫情下国际形势动荡，国内房地产市场下行，企业生产意愿降低，失业增多。为应对挑战，促进创新，增加就业岗位，至关重要。不久前，国务院出台了支持中小企业发展的扶持政策，但囿于方法、理念、思路等原因，效果有限，仍须下大气力。 有企业就会有就业，有就业就会有收入。中小企业是促进创新、解决就业问题的关键。李扬认为，在解决中小企业发展、创造就业岗位的问题上，金融科技大有可为。而平台经济则是现有的中小企业发展的新模式。对于平台经济、金融科技等在数字经济基础上发展起来的新的财产组织形式和经济运行机制，更应鼓励创新、发展友好型的“好监管”，而非单纯的“严监管”“强监管”。在监管责任方面，比较关键的一点是由公共部门，而非仅仅依靠企业部门来建设数字基础设施。 中国银行研究院发布的《中国经济金融展望报告（2022年）》显示，经济下行、中小企业经营困难、高校毕业生人数创新高，2022年就业压力依然较大。建议坚持把稳就业工作摆在更加突出位置。通过完善供需对接、加强转岗培训等方式促进就业。根据不同中小企业的特点分类制定相应的纾困政策，保持中小企业就业吸纳能力。 CFT50学术委员、国家金融与发展实验室副主任杨涛表示，中小企业支持政策目标可分为就业优先、持续经济增长、创新发展以及稳定四种。政策在选择目标时，应注意中小企业的结构性特征、行业特征及生命周期特征。同时需要注意减少政策的外溢性与负外部性、提升政策的持续性、弱化指令性与行政性。在解决中小企业发展过程中的痛点时，金融占据了非常重的分量，但也不是全部。需厘清其不同类型的金融功能需求，不仅是融资。同时，为了解决中小企业融资供给问题，金融可通过三个途径给予支持：一是政策性金融支持，二是商业性金融支持，三是合作性金融支持。 杨涛认为，金融科技可以对中小企业融资进行直接助力与间接促进。第一，金融科技在金融供给、金融需求、金融“土壤”以及利用新技术应对小微企业应收账款难题、改善营商环境、降低运营成本等其他要素方面提供了直接助力。第二，在政策导向下，金融科技对中小企业发展有四点间接促进目标：以就业为核心；以创新及提高生产率为提升；以产业链完整性为保障；和以符合绿色、可持续为依托。

经济观察网 记者 王昕宁 又一只热门股的发行出现了投资者弃购的现象。 12月7日晚，百济神州（688235.SH）发布在科创板上市发行结果公告，本次发行价格为192.6元/股，初始发行股票数量为1.15亿股，占公司于2021年10月31日已发行股份总数及本次初始公开发行股份数量之和的8.62%（超额配售选择权行使前）。 百济神州早已于2016年2月在美国纳斯达克完成上市，发行价24美元，2021年12月7日收盘价317.25美元/ADS。后于2018年8月在香港联交所上市，发行价108港元，2021年12月7日收盘价为188.8港元。此次科创板上市使其成为首家在美股、港股、A股三地上市的药企。 由于本次科创板发行价高于港股现价，加之10月底至11月期间A股刚经历一轮新股破发潮，有投资者担心百济神州上市即破发。发行结果显示，网上投资者放弃认购数量达103.25万股，弃购金额近1.99亿元。 招股书显示，公司是一家全球性、商业阶段的生物科技公司，专注于研究、开发、生产及商业化创新型药物，目前共有3款自主研发药物处于商业化阶段：分别为 BTK 小分子抑制剂百悦泽®（BRUKINSA®，泽布替尼胶囊，zanubrutinib），抗 PD-1 单抗百泽安®（替雷利珠单抗注射液，tislelizumab）和 PARP 抑制剂百汇泽®（帕米帕利胶囊，pamiparib）。截至2021年11月4日，公司的商业化产品及临床阶段候选药物共有 48 款，包括 10 款商业化阶段药物6、2 款已申报候选药物和 36 款7临床阶段候选药物。其中，公司共有 3 款自主研发药物正在上市销售、8 款自主研发候选药物处于临床在研阶段、以及 37 款处于临床或商业化阶段的合作产品。 新药研发周期长、风险高、所需资金量庞大，多次公开募资体现了百济神州对资金的持续渴求。本次科创板上市计划募资人民币200亿元，创下科创板生物医药类公司IPO募资额新高。此前，百济神州在美股IPO募资1.82亿美元，港股IPO募资金额9.02亿美元。 这源于创新药公司前期需要大量的研发投入。2018年至2021年上半年，百济神州累计研发投入达242.79亿元，而同期累计营业收入仅为112.75亿元。因此，尽管已有3种自主研发药物上市，百济神州目前尚未盈利。上述报告期内，公司归母净利润分别为-47.47亿元、-69.15亿元、-113.84亿元及-24.93亿元。截至2021年6月30日，累计未分配利润为-300.76亿元。公司表示，未来可能存在未来继续亏损的风险，且该等亏损可能会在近期内进一步扩大。 但持续亏损不改资本对百济神州的看好。在百济神州成立的11年内，高瓴共计参与了8轮融资。据招股书，高瓴是百济神州的第三大股东，截止今年6月30日，高瓴及其一致行动人Hillhouse BGNHoldingsLimited、YHGInvestment，L.P.合计持有百济神州1.47亿股股份，占已发行股份总数的12.21%。 同时，招股结果显示，多家知名投资机构亦参与百济神州的科创板IPO战略配售。其中，社保基金获配8902万元，中国保险投资基金(有限合伙)获配9.27亿元，中央企业乡村产业投资基金股份有限公司获配9.23亿元。 资本对百济神州的看好并非平白无故。百济神州在创新研发方面的决心从研发费用投入力度可见一斑，而其成果也在逐步显现。 百悦泽、百泽安和百汇泽3个产品均获得中国国家药监局附条件批准上市，而百悦泽还实现了中国原研新药出海的“零突破”，获得美国FDA加速批准上市，并已在阿联酋、加拿大、以色列、智利、巴西、新加坡、澳大利亚、俄罗斯获批上市。除上述正在上市销售的3款自主研发药物外，百济神州还有8款自主研发候选药物处于临床在研阶段。 此前，百悦泽针对MCL（套细胞淋巴瘤）和CLL/SLL（慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤）的两项附条件获批适应症以及百泽安针对cHL（经典霍奇金淋巴瘤）和UC（尿路上皮癌）的两项附条件获批适应症被纳入国家医保目录。 今年12月3日，国家医疗保障局召开新闻发布会，公布2021年国家医保药品目录调整结果。百济神州当日宣布百悦泽针对WM适应症、百泽安针对鳞状NSCLC、非鳞状NSCLC和HCC适应症、百汇泽针对卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌适应症被纳入最新国家医保药品目录，将于2022年1月1日生效。 以百泽安（替雷利珠单抗）为例，其于2019年12月获批，2020年3月正式开始销售。2021年进入医保目录后，降价幅度达79.6%，仅2180元/支。2021年三季报显示，百泽安第三季度在中国销售收入为7700万美元，同比增长54%。公司表示，医保报销范围扩大带来了新增患者需求，推动百泽安市场渗透率和市场份额扩大，表明进入医保目录实现“以量换价”的效果。 值得注意的是，公司2021年前三季度的营业收入达62.27亿元（未经审计），数倍于2020年全年营收21.2亿元。前三季度销售额同比增长326.88%，第三季度销售额同比增长111%。公司称，今年的营收增长主要系2021年度主营业务中自研产品销售规模持续扩大，期间内获得了技术授权收入，同时研发项目增加、项目进度不断扩展推进。

新华社台北12月7日电（记者徐瑞青、陈键兴）台湾当局财政事务主管部门7日公布数据显示，今年1至11月，台湾对大陆（含香港，下同）出口额达1718.1亿美元，为历年同期最高，同比增长25.7%；自大陆进口764.9亿美元，同比增长30.9%；贸易顺差达953.2亿美元。 据统计，1至11月，台湾出口总额为4057.5亿美元，同比增长30%，进口总额为3462.3亿美元，同比增长33.8%，贸易顺差为595.2亿美元。若扣除对大陆的顺差，今年前11个月台湾贸易转为逆差。 数据显示，11月，台湾出口额为415.8亿美元，进口额为358.6亿美元，分别同比增长30.2%和33.8%；对大陆出口171.4亿美元，同比增长18.9%，占台湾总出口的41.2%，大陆持续位列台湾地区最大出口市场；自大陆进口80.7亿美元，同比增长20.3%。 台当局财政事务主管部门表示，全球经济稳定回温，支撑台湾出口规模逐季走高，但新冠肺炎疫情阴霾挥之不去，供应链瓶颈将干扰经济复苏步伐。 责编：庄鹏泽

新华社上海12月7日电（记者潘清）“辣么HOT星球”“呼吸绿动星球”“浪味仙仙星球”……旺旺集团汇集旗下知名零食打造的“科幻版零食星球”，在今年“双十一”中赚足人气。 几天前，这家知名台企又用一份业绩报告吸引眼球。财报显示，中国旺旺控股有限公司2021财年上半年（4月1日至9月30日）营收同比增长10.5%至113.8亿元人民币，创下同期历史新高，净利润同比增长7.1%至20.9亿元人民币。 财报称，得益于渠道精耕、多元发展，以及创意数字行销拓宽消费族群，旺旺实现境内全渠道良性增长。核心品类收益创下新高的同时，电商平台合作等新兴渠道成为收益增长的重要驱动力之一。 对于创立近60年、深耕大陆30年的旺旺集团而言，紧跟大陆消费市场步伐一直是其稳步成长的秘诀之一。在米果、果奶等主打产品的基础上，旺旺相继拓展了饮料、糖果、母婴等产品线。近年来，旺旺还结合春节、中秋等节日和高考季进行主题情景行销，受到消费新生代追捧。 2020年4月，大陆提出加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。旺旺也顺势而动，加大了对内需市场特别是新零售的布局。中国旺旺财务长朱纪文表示，近万台自动售货机、电商自营旗舰店等渠道不仅是展示新品的平台，也成为增加与消费者互动、品牌塑造和推广的媒介。 从食品餐饮到母婴市场，从文化创意到健康养生，从无人零售到电子商务，从节庆行销到直播带货……大陆内需市场的每一波“脉动”，都被嗅觉敏锐的台资企业视为值得挖掘的机会。 看好大陆老龄化背景下的健康养老“蓝海”，以瓷砖起家的台企斯米克集团6年前将旗下A股上市公司斯米克控股更名悦心健康，并以此为契机涉足康养产业。 针对大陆养老市场“痛点”，斯米克集团打造了现代护理型养老品牌“悦心·安颐别业”，专注于为患有认知障碍及失能、半失能长者提供专业服务。眼下，以“公建民营托管”方式运营的首个项目上海奉贤区金海悦心颐养院已正式启用。 全国台湾同胞投资企业联谊会会长李政宏表示，大陆市场潜力巨大，希望台商和台青把握住机会，在大陆内需市场开拓出一番新事业。 责编：庄鹏泽

中国商报（记者 祖爽）11月16日，网易公布了2021年第三季度未经审计财务业绩，中国商报记者注意到，与腾讯相比，网易游戏依然保持着较高的增速，其中游戏出海获巨大进展。但与此同时，在网易有道面临转型的背景下，网易依然没有找到除游戏之外的下一个支柱业务。游戏业务保持高增速三季度网易净收入为222亿元，同比增加19%，归属于公司股东的净利润为32亿元，环比下降8.57%，同比增长6.67%。其中，网易在线游戏服务净收入为159亿元，同比增加14.7%。与另一大游戏巨头腾讯相比，网易游戏的增长速度依旧平稳，同比增速比二季度的5%高出近10%，而腾讯以游戏为代表的增值服务业务收入三季度同比仅增长8%，低于前两季度11%和17%的同比增速。在游戏行业监管趋严的背景下，两家游戏企业的业绩增速却一增一降。对此，第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清对记者表示，这可能跟腾讯今年在游戏整治中成为焦点后，被迫进行的调整有关。“腾讯作为行业老大，受到的关注更多，压力更大，相比之下，并不处在漩涡中的网易压力小很多。”达睿咨询创始人马继华对记者表示，游戏营收增长的差异一方面是用户群体不同导致的受影响程度不同，另外也不排除这是由于调整统计口径导致的差异。但与此同时，网易三季度手机游戏收入占比却在下降，三季度手机游戏的净收入约占网络游戏服务净收入的69.2%，而二季度和2020年三季度的占比则分别达到72.1%和72.7%。网易也表示，近期为落实未成年人游戏的相关新规，网易游戏基于自身技术积累，针对疑似未成年用户，积极探索人脸识别验证功能。同时，网易游戏积极响应国家政策，针对未成年人租售游戏账号等问题展开专项治理，协助执法部门严厉打击违规售卖实名账号的工作室。目前，已在多个平台成功维权，并下架违规商品。网易有道面临转型除了游戏业务受到政策影响外，网易有道也面临转型。网易三季度财报显示，网易有道净收入达13.87亿元，市场营销费用同比降低43.4%，归属于上市公司股东净亏损为1.29亿元。值得注意的是，在“双减”政策下，网易有道以在线课程为主的学习服务受到影响，销售额同比下降33.9%至6.32亿元。其中，义务教育阶段学科培训业务销售额和付费人次均同比下降近70%。网易有道已经开始转型成为“智能学习公司”，以智能学习硬件为主的学习产品正成为网易有道重要的收入来源。三季度，以网易有道智能学习硬件为主的学习产品保持强劲增长势头。得益于有道词典笔销量的增长，学习产品净收入达2.55亿元，同比增长56%。在今年10月，网易有道也发布公告称，计划出售其义务教育阶段学科类校外培训业务，该交易预计将于今年年底前完成。在二季度的财报会议中，网易有道CEO周枫也提及未来网易有道在课程方面，素质教育与成人教育将齐头并进，不断推出优质的课程产品。在三季度财报中，网易有道透露，目前其成人教育业务正处于战略转型期。报告期内，成人教育品牌网易云课堂顺应政策趋势，加大了职业教育相关课程的规划和投入，预计四季度将正式推出新品类课程。下一个支柱业务是什么记者注意到，虽然旗下业务板块众多，但游戏业务当前仍然是网易的支柱业务，三季度网易在线游戏服务营业收入占报告期总收入的71.62%，换言之，网易仍然是一家主要以游戏业务为驱动的公司。腾讯则正在降低游戏业务的比重，在二季度720亿元的增值服务中，腾讯游戏贡献了其中的430亿元，占集团总营收的比重已下滑至31.1%，在三季度中则约占总营收的31.5%。从财报中各项业务的表现来看，金融科技及企业服务业务收入的增长势头依然较好，腾讯在产业互联网赛道布局的力度也不断加大。哪项业务会是网易的下一个“顶梁柱”？况玉清表示，目前来看，网易还很难在其他领域找到替代项。“对于网易而言，其盈利能力还是很强的，现金流很好，是有能力投资或孵化新业务的，但这仍然是个长期选项，而且关键还要看他们的产品能力。看看网易如何开发创新产品，将其游戏的流量成功导到新业务领域，这可能是其成功的突破口。”况玉清表示。财报显示，网易仍将重心放在游戏的研发和出海上。网易方面表示，网易游戏将继续丰富游戏开发的产品线，推出《绝对演绎》《永劫无间》主机版本、《暗黑破坏神：不朽》和《倩女幽魂隐世录》等多款备受期待的游戏新品，并将在海外市场推出《哈利波特：魔法觉醒》。对于网易游戏的出海布局，马继华表示，国内的游戏公司原创版权并不多，主要是靠人口红利来运营赚钱，其在海外市场也多是靠收购而已。网易虽然可以在短时间内通过收购改变业务结构，但改变不了长期依赖国内市场的状态。今年大热的元宇宙或也将成为网易的新赛道。在三季度财报发布后的电话会议中，网易创始人、CEO丁磊回应了外界极为关注的元宇宙问题，他表示，网易已做好元宇宙的技术和规划准备，等到时机成熟的那一刻，网易可能跑得比谁都快。

IT之家 12月4日消息，根据外媒 techspot 报道，西部数据 CEO 在一场会议上发表讲话，提到了一部分未来的计划，以及远期目标。在一年一度的富国银行 TMT 峰会上，西数首席执行官 David Goeckeler 表示， OptiNAND、SRM 和 HAMR 等技术，对于机械硬盘存储容量的提升至关重要。 希捷是全球首个推出 20TB 机械硬盘的厂商，在 2020 年末已经出货，近期推出了民用版本。西部数据于 2021年9月发布了 20TB 机械硬盘，单碟 2.2TB，采用 OptiNAND 辅助数据存储，产品目前已经售罄。 David Goeckeler 表示，西数已经在 HAMR（热辅助记录）技术上投入了大量资金，这项技术即将成熟，未来会正式亮相。HAMR 技术可以进一步提升容量，在未来进一步保持机械硬盘产品的竞争力，但是该技术同样需要大量的软件设计来支撑，预计未来几年内不会商业化。 据IT之家了解，西部数据、希捷均制定了制造 30TB 机械硬盘的目标，此外希捷还计划在 2030 年实现单盘 100TB 的目标。Goeckeler 表示，西数已经拥有 ePMR（能量辅助存储技术）、SMR、OptiNAND 技术，可以在 2025 年前后实现单盘 30TB 的目标。此外他还表示，SMR 叠瓦磁技术会变得越来越实用，客户会逐渐了解它。 除此之外，西部数据还将于 2022 年推出 22TB 容量的机械硬盘，单碟 2.2TB，共实用 10 个盘片，进一步提高存储密度。

经济观察网 记者 梁冀 “证监会已组织专门力量进行研究，进一步明晰独立董事权责边界。”12月4日，王建军在出席国际金融论坛第十八届全球年会时表示。这也是王建军履新证监会副主席后首次公开出席活动。 10月25日，国务院发布任免国家工作人员公告。公告显示，免除阎庆民证监会副主席职务，任命王建军为证监会副主席。履新证监会之前，王建军担任深交所党委书记、理事长。 论坛上，王建军还就康美案的标志性意义及独董制度表明看法。他表示，康美特别代表人诉讼案的判决具有重大标志性意义： 一是宣告了虚假陈述、欺诈发行违法成本过低的时代一去不复返。弥补了我国证券民事赔偿救济乏力的基础制度短板，与行政、刑事责任机制形成立体化的制度合力，大幅提高了违法成本，为全面推行注册制改革，提供了强有力的司法保障。 二是昭示了对上市公司、中介机构的责任追究是动真招的。上市公司、拟上市公司及其责任人员要汲取教训、规范经营、提升质量，给投资者一个真实、透明、合规的上市公司。中介机构及其从业人员要坚定地站在投资者一边，各司其职、勤勉尽责，充分发挥“看门人”作用，不断提升资本市场诚信水平。 三是彰显了监管的人民性，彰显了维护投资者合法权益是严肃的、认真的。通过公益机构代表、专业力量支持以及诉讼费用减免等制度，破解了中小投资者起诉难、维权贵的困境，大幅降低维权成本，帮助投资者公平、高效获赔，也是妥善快速化解群体性纠纷、提升市场治理效能的有益探索。 关于康美案后市场各方对独董制度的讨论，他表示，对上市公司独立董事制度，应全面、客观看待。 王建军表示，上市公司董事会主要是负责公司经营战略等重大事项。上市公司设独立董事是《公司法》规定的治理要求。自2001年中国证监会发布《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》以来，独立董事已成为上市公司完善治理结构、促进规范运作、保护中小投资者权益的重要一环，大部分独立董事都能恪尽职守、勤勉尽责，对提升公司治理效能发挥着重要作用，已成为上市公司治理区别于非上市公司的显著标志。 王建军强调，对市场各方完善独立董事制度的意见建议，证监会高度重视，已组织专门力量进行研究，将充分倾听各方意见，与相关部门积极沟通、推动系统完善，进一步明晰独立董事权责边界，加强履职保障、完善责任机制，支持和督促独立董事切实履行诚信勤勉义务，努力形成各方归位尽责、市场约束有效的制度环境和良好生态。 王建军在发言中称，没有严格的投资者保护，就没有注册制改革的行稳致远。证监会积极探索建立健全适应注册制改革的投资者保护基础制度体系，推动资本市场法治建设取得重大突破。先后推动在新《证券法》中增设“投资者保护”专章、推动出台《刑法修正案（十一）》和《关于依法从严打击证券违法活动的意见》等。特别是投资者保护机构参加的证券纠纷特别代表人诉讼制度，更是具有中国特色的重要基础性制度创新。 今年11月12日，广州中院一审判决，康美药业及相关责任人赔偿5.2万名投资者24.59亿元，标志着我国资本市场特别代表人诉讼制度成功落地实施。 北京时择律师事务所臧小丽律师表示，证券法的“高管连带赔偿责任”规则已经施行了将近二十年，独董之所以忽视法律上的责任和风险，是因为此前投资者赔偿诉讼金额不及康美药业。当上市公司具有赔付能力的时候，也无需独董来承担连带责任，令独董忽视了其潜在的巨大风险。 臧小丽律师分析认为，康美药业案独董只承担一定比例的连带责任，今后不排除会有更多严格执行《证券法》的民事判决出来。实践证明，康美药业投资者索赔案，对所有上市公司的管理层，尤其是独董行业产生巨大地震式效果，放纵上市公司违规，也有可能要承担赔偿责任。该判决将会督促中介机构、专业人士、上市公司内部高管和外部董事勤勉尽责，共同当好资本市场的守门人。

经济观察报 记者 陈姗 距离资管新规过渡期结束还剩不到一个月的时间，券商大集合产品公募化改造面临紧迫的最后期限。 据Wind不完全统计，截至2021年12月2日，有29家券商共计完成112只（各份额合并计算，下同）大集合公募化改造产品，其中有六成是在今年完成。这些产品主要以债券型基金和混合型基金为主，数量分别为53只和46只，另有股票型基金4只，QDII基金4只，FOF基金3只以及另类投资基金2只。 此外，今年10月，华泰与国泰君安资管旗下两只保证金产品的公募化改造方案同时获得证监会批复，并于近日相继生效，开启券商保证金产品向货币型基金转型。 经济观察报记者多方了解到，大多数券商旗下待改造产品几乎均已完成上报，等待监管审核。不少券商资管人士表示有信心在年内完成改造工作。 记者注意到，从已完成公募化改造的主动权益类基金来看，今年以来业绩分化明显，首尾业绩相差逾60%，多数产品业绩表现并无亮点，其中三成年内收益为负。多家券商资管人士在接受记者采访时坦言，券商资管在投研能力、长期业绩积累方面不及公募基金。券商资管发挥渠道、策略产品线等方面的优势，差异化布局成为竞技公募赛道的关键。 那么，竞技公募的赛道上，作为公募化之新选手的券商资管，公募化时间较短，需要长期的观察和评价；市场与投资者是否有耐心、信心等待其迎头赶上？ 改造进度 记者根据wind数据梳理，截至12月2日，已有29家券商的112只大集合产品完成公募化改造，其中，中信证券和光证资管数量最多，分别为16只和15只；其次，广发资管、华安证券、国泰君安资管分别完成9只、8只和7只。 2018年11月28日，证监会公布《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》（下称《指引》），作为资管新规配套细则，要求存量大集合资产管理业务对标公募基金进行管理，截止日期为2020年12月31日。 2020年7月，为顺应“资管新规”延期，证监会提出《指引》过渡期同步延长至2021年底。同时，“一参一控”限制也将放宽。证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法（征求意见稿）》，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公募持牌机构。 此前受“一参一控”规定的影响，不少券商资管无法申请公募牌照。《指引》提出，具有公募基金牌照的券商，将大集合产品改造成公募基金产品。未取得公募基金牌照的券商，应先向证监会派出机构提交验收申请文件，取得确认函后，券商就该大集合产品向证监会提交合同变更申请，合同期限原则上不得超过3年。 伴随着资管新规过渡期进入倒计时，今年以来，券商大集合产品公募化改造进入加速期，年内已有68只产品公募化，占所有“参公“产品数量的六成左右。 记者从多家券商资管负责人处了解到，目前大多数券商旗下待改造产品几乎均已完成上报，等待监管审核。上海某券商人士告诉记者，证监局表态今年都会进行批复，压力并不小。也有不少券商资管表示，有信心在年内完成改造工作。 光证资管相关业务负责人在接受记者采访时表示，“光证资管的大集合产品改造一直在有序进行，改造进度居于行业前列，公司将按监管要求完成大集合产品公募化改造。”据了解，光证资管共有17只大集合产品纳入了改造计划，目前已完成改造产品15只，还有一只也已经拿到了监管批复。 中金公司资产管理部相关负责人12月2日在接受记者采访时表示，目前，中金公司8只大集合产品中的6只已完成改造并参照公募运作，另外两只大集合已通过所在辖区证监局审批，预计年底前完成改造。 除了上述112只大集合产品完成改造，11月22日，华泰资管旗下“华泰紫金天天发”货币基金正式成立。这是市场规模最大，且是首只完成公募化转型的券商保证金产品。与“华泰紫金天天发”一道获得证监会批复的“国泰君安现金管家”也是业内首批完成改造的保证金产品，并将于12月初正式生效。 上海某券商资管负责人告诉记者，券商所有存量大集合都要改造，保证金产品也不例外，目前公司保证金产品改造已经提交申请，待监管审批。他表示，不少券商都有此类产品，随着华泰、国泰君安2只产品完成改造，将为这类产品加速改造提供样本。 业绩表现 那么，已完成公募化改造的基金业绩表现和市场接受度如何？ 记者注意到，截至12月2日，已完成改造的主动权益类基金业绩表现分化明显，首尾业绩相差逾60%。从规模上来看，中信证券旗下2只产品规模超百亿，高居市场前列，同时，包括中信、中金、海通等在内的10家公司的14只产品规模小于1亿。 从具体业绩来看，中金公司旗下的中金新锐业绩表现最好，今年来已实现40.1%的收益率，紧随其后的是广发资管平衡精选、光大阳光启明星创新驱动和华安证券汇赢增利，年内收益率分别为22.87%、21.85%、11.7%，其余产品年内收益均在10%以下，另有33只产品收益为负，占比接近三成。光大阳光生活、光大阳光香港精选、广发资管消费精选年内收益率分别为-25.96%、-20.07%、-19.27%，净值下跌最为显著。 具体来看，中金新锐于去年4月份完成“参公”改造，成立以来累计收益率达103.61%。从三季报来看，该产品主要投向大制造领域，持仓集中在TMT、新能源、军工、钢铁、机械、云计算、汽车零部件等制造业。 而光证资管旗下光大阳光生活自今年5月份完成公募化改造以来，单位净值下跌较多。记者关注到，截至今年三季度末，该产品前十大持仓全部为医药生物股，由于医药行业今年以来经历了多轮政策冲击、疫情扰动等事件影响，板块表现比较低迷，对该产品净值造成明显冲击。 从规模来看，“参公”产品规模也呈现出极大的差距，中信证券红利价值规模最大，合计规模达140亿元，中信证券旗下另一产品中信证券卓越成长规模也达126.6亿元；另外，国信价值智选、国泰君安君得惠中债、天风证券天泽六个月、东海海睿致远、光大阳光生活等14只产品规模不足1亿元。 上述上海某券商资管人士告诉记者，在大集合产品进行公募化改造时，一些产品规模出现了明显的下降。据悉，按照监管要求，相关产品“参公”改造时不能主动营销，并且合同变更等内容要保证投资者的知情权，很多投资者因为产品策略调整或者过去持有体验等原因而选择赎回，导致短期内部分产品规模出现急剧萎缩。同时，由于缺乏长期参考业绩，“参公”产品规模扩大需要一定时间的业绩积累。 差异化布局 券商进行公募化改造还有哪些难点，券商资管竞技公募赛道将如何追赶？ 光证资管相关业务负责人对此表示，券商资管是公募化的新选手，公募化时间还比较短，需要更加长期的观察和评价。未来的大资管行业中，银行、证券、保险、基金等机构在牌照之间的差异将逐渐缩小，但是在各自擅长领域的差异会各有不同。 他进一步表示，相比于公募基金公司，券商资管在布局公募赛道时的优势主要体现在两方面。一是渠道优势。券商资管依托于证券公司，可以和其他板块形成很好的协同，在为客户提供综合化服务方面具备优势；二是私募业务的长期积累优势。券商资管可以巩固过去在私募业务积蓄的投研优势，与券商的大财富管理板块形成良好的互动，在公募业务上做出特色，为客户提供更多投资选择。 在私募排排网基金经理胡泊看来，券商资管没有自己独立的研究部门，更多是借用母公司投研团队的研究成果，所以目前整体上投研能力不及公募。他进一步指出，券商的研究部门更多还是以卖方的视角来做研究，而公募则是买方的视角，能否抹平这个视角差异带来的影响可能是券商资管最需要考虑的问题。 中金公司资产管理部相关负责人认为，在资本市场不断发展变化、资产价格持续波动的过程中，包括公募基金在内的资管产品均存在一定的业绩好坏分布，券商资管与公募基金经过多年发展，二者在业绩方面不存在系统性的差异，主要取决于各家机构的投研能力建设、风控水平以及人才团队发展等关键要素。 从历史积累来看，券商资管在绝对收益策略投资上具有突出优势。相较而言，公募基金的业绩弹性较高，重视相对排名，回撤风险控制等并非公募基金公司传统关注重点。 中金公司资产管理部相关负责人认为，相比于大型基金公司在公募、零售领域的长期经营，券商资管在投研能力建设、长期业绩积累方面尚有不足，但券商资管可以发挥自身在回撤控制、风险管理等方面的优势和经验，加速追赶上。 光证资管相关业务负责人告诉记者，光证资管在公募化的转型过程中，将以“A+H”、“固收+”、“持有期”三大方向作为公司布局公募产品的核心理念，打造特色产品线，争取在公募产品上做出特色。中金公司资产管理部相关负责人也表示，中金公司高度重视大集合产品的策略布局，大集合产品改造完成后，策略类型将覆盖债券、混合、股票、量化对冲多种类型，以给客户提供尽可能完善的产品线布局。  

经济观察报 记者 梁冀 “会计师事务所和签字会计师承担100%连带责任。” 康美药业证券虚假陈述责任纠纷案（以下简称“康美案”）一审判决落槌，对审计行业形成的冲击波仍未平息。 判决书显示，52037名投资者获赔24.59亿元。除康美药业及其实控人和董监高等相关责任人被依法追究责任外，审计机构正中珠江会计师事务所（以下简称“康美案”）及其合伙人杨文蔚也被法院判决对康美药业债务承担100%连带清偿责任，杨文蔚个人承担近25亿元债务的100%连带赔偿责任。 作为我国首单特别代表人诉讼案，康美案在创下原告数量、赔偿金额的新纪录之余，也创下中介机构承担连带赔偿责任金融之最且首次落实到会计师个人的记录。 此次判决令审计行业“人人自危”。 资深财务人士王耀武告诉经济观察报记者，康美案判决结果首次出现会计师个人承担连带民事赔偿，对于整个审计行业产生了巨大的震动，其影响已有显现。例如，项目合伙人在承接项前先行转移资产，或者不在自己名下存放资产；甚至有人考虑通过离婚予以应对。 他还表示，正中珠江与杨文蔚面临“一案破产”这一结果并不严苛，但对整个审计行业来说，该案判决将起到倒逼行业自我规范的作用。 康美案一审判决引起财务和法律界人士的关注与探讨。堪称资本市场之“看门人”的会计师事务所，其权力、责任的法律边界是什么？违规越界的代价，及其规避的手段如何？ “一案破产” 在法院认定的康美案各主体赔偿责任中，法院依据证监会《行政处罚决定书》认定的事实，确认康美药业2016年、2017年和2018年年度报告存在虚增收入、虚增货币资金等虚假记载行为，正中珠江为前两份财报出具了标准无保留意见的审计意见，为后一份财报出具了保留意见。在2016年和2017年年报审计期间，正中珠江相关审计人员了解捷科系统为康美药业的业务管理信息系统，金蝶EAS系统为财务处理信息系统，但未关注两套系统是否存在差异，未实施必要的审计程序。此外，正中珠江还被认定存在审计底稿“加塞”函证交易数据和项目经理严重违反独立性要求等事实。 法院认定正中珠江未实施基本的审计程序行为，导致康美药业严重财务造假未被审计发现，杨文蔚作为正中珠江合伙人和2016年、2017年康美药业审计项目的签字注册会计师，在执业过程中因重大过失造成正中珠江需承担赔偿责任。依据相关法律，杨文蔚应在正中珠江承责范围内承担连带赔偿责任。 公开资料显示，正中珠江成立于2000年，为华南地区老牌会计师事务所，受益于广东省内丰沛的企业储备，业务规模一度比肩全国性会计师大所。中国注册会计师协会发布的《2020年度会计师事务所综合评价百家排名信息》显示，正中珠江综合排名从上年第26位降至第53位，当年事务所本身业务收入1.76亿元，同比下降59.8%。 北京盈科（上海）律师事务所周亚珠律师向经济观察报记者表示，康美案并非中介机构“一案破产”头一桩，此前已有不少会计师事务所和券商等资本市场“看门人”作为证券虚假陈述责任纠纷案件的被告承担连带赔偿责任。不过，此次康美案金额创下新高，而会计师个人承担巨额连带赔偿责任的例子也确实罕见。 王耀武告诉记者，大型会计师事务所实行特殊普通合伙制，法律层面即要求存在重大过失的合伙人承担连带责任，虽然康美案中会计师个人承担近25亿元债务的100%连带赔偿责任的判例震动行业，但谈不上苛责。 他介绍称，境内会计师事务所会根据收入按比例提取风险准备金，会计师个人也会购买职业保险，但考虑到国内审计机构成立时长、收入规模等因素，其金额远远无法应对审计失败引起的二级市场民事赔偿。 资深财税专家马军生博士则强调，对于上市公司财务造假的责任比例，应当更多的由实控人和大股东承担；他们是财务造假的计划、实施者，也是最大收益方，动机也最强。他认为，上市公司和有过错的中介机构承担赔偿责任是应该的，但不应由上市公司成为最后担责人。若上市公司承担最终赔偿责任，则相当于后来的上市公司股东甚至是债权人为前面的股东买单。 马军生建议，在民事责任方面，对实控人和大股东的追偿机制需进一步执行落实，同时，做空机制也是反制财务造假的一个有效手段。整个资本市场链条的上市公司、券商、会计师事务所和律所等，都需各守其土、各担其责、各领其罚。 责任认定之关键 康美案一审判决后，会计师能否通过个人破产制度避免“倾尽家财”，成为审计行业颇为关注的话题。 周亚珠律师表示，深圳市2020年8月出台了全国首部个人破产法规《深圳经济特区个人破产条例》，自2021年3月实行。此前深圳中院已经产生首宗经由法院裁定批准的个人破产案件，仅适用于诚实而且不幸的人，老赖不在被拯救者之列。根据规定，在深圳经济特区居住，且参加深圳社会保险连续满三年的自然人，因生产经营、生活消费导致丧失清偿债务能力或者资产不足以清偿全部债务的，可以进行破产清算、重整或者和解。法院会根据债务人和债权人的具体情况，选择适当类型的破产程序。 除会计师事务所作为中介机构担责外，关于会计师个人责任的认定，外界则关注其是否属于“对外责任”以及相关免责情形。 金杜律师事务所杨婷律师指出，根据连带责任的一般原理以及我国法院的司法判例情况，证券虚假陈述责任纠纷案件中涉及连带责任认定时，在具体案件中仅认定连带责任人的对外责任，而不解决责任人之间的内部责任划分问题。 基于此，本案中一个值得关注的问题是，在康美案一审判决已认定杨文蔚根据时行《证券法》不属于该案虚假陈述民事责任人的情况下，其个人责任是否属于作为连带责任人的对外责任。 杨婷指出，判决结果认为杨文蔚个人责任属于对外责任。对此，判决结果明确指出杨文蔚“应当在正中珠江承责范围内承担连带赔偿责任”，而非直接认定其应当对康美案涉及的虚假陈述行为承担连带赔偿责任。 根据《合伙企业法》规定，合伙人在执业活动中因故意或重大过失造成合伙企业债务的情况下，应承担“无限责任或无限连带责任”。她指出，这说明具有故意或重大过失的合伙人与会计师事务所之间可以就会计师事务所的对外债务形成连带之债的关系，故其责任仍属对外责任，可以在本案中解决。 另一方面，会计师未签字或未出具无保留意见能否成为“免罪金牌”也受到市场关注。 上海久诚律师事务所许峰律师表示，过去会计师事务所承担连带责任的案例较常见，但合伙人和签字会计师承担责任的并不多，此案判决结果可能会给有责任的会所合伙人和签字会计师带来巨大压力，即使有保险估计也难以覆盖。他还表示，如果遵循必须的审计准则依法执业，保留好工作底稿和无责证明，还是可以正常执业出意见。这种连带并非无条件的连带，如果能够证明自己没有过错，会所以及合伙人和签字会计师都不需要承担连带责任，核心是是否能够证明自己没有过错。 杨婷律师则认为，这一问题还是需要根据个案情况进行具体把握，且最终仍要回归到对会计师勤勉尽责义务的审查中判断。会计师出具保留意见的行为能否足以使之免责，必须要结合虚假陈述行为的严重程度以及会计师出具的具体意见进行综合判断。 她表示，会计师所发表的审计意见类型只是其审计工作的成果体现之一，并不能完全反映其工作方法和程序、审计工作中的注意程度、是否尽到勤勉尽责义务。应予重视的是，包括审计机构在内的各相关中介机构责任具有“专家责任”的性质，更宜从各自的专业角度出发、还原到当时的工作背景和工作场景进行判断，而不宜从结果“倒推”衡量。在这一问题上，目前可能尚缺乏具体、明确的衡量标准，值得各界共同进一步研究探讨。 行业自我净化 会计师事务所与券商、律师事务所三类中介机构，作为资本市场的“看门人”，亦被视为捧着“金饭碗”的行当。但有从业人员表示，审计行业也面临着人才流失、青黄不接的困境，更有从业者自嘲为“劳动密集型”行业。此外，近年来资本市场造假频发、监管趋严，也令审计行业产生自身“被污名化”之虞。 多位财会人士表示，在当前的市场环境中，审计行业竞争激烈，若会计师“不配合”上市公司意图，客户大概率会更换会计师事务所。所以个别会计师主观上会倾向于维护客户关系，客观上损害会计师事务所的独立性。 康美案原告律师秦政此前表示，会计师事务所和在审计报告上签字的合伙人承担全额连带责任，是本案一审判决的亮点。会计师事务所是基于其未实施基本的审计程序，影响极其恶劣而被判决承担全额连带责任；至于签字的合伙人，法院则直接依据《合伙企业法》关于特殊的普通合伙企业中，在执业活动中因故意或者重大过失造成合伙企业债务的合伙人，应当就该债务承担无限连带责任的规定而判决其同样须承担全额连带责任。他还表示，理性看待中介机构的责任问题还是值得研究的。客观上看资本市场中介服务机构依附于发行人的生态关系较难保证其独立性是根本原因。如何构建一个健康的中介服务市场值得广泛研究和讨论。 王耀武认为，康美案判决结果的落地，客观上会起到倒逼行业自我净化的作用。此后，会计师事务所会更加注意客户甄别，拒绝为不诚信的企业背书，加快淘汰出清不诚信的会计师事务所及注册会计师，促进注册会计师提高职业操守，坚持执业规范。此外，康美案令外界对审计机构重要性的认识也有所提高，未来会计师事务所的收费也要提升，以符合权责一致。  

经济观察报 记者 黄蕾 中原银行（01216.HK）的股价似乎并未因“吸收合并三家城商行，资产跨入万亿俱乐部”这一消息而持续提振。 截至12月3日收盘，中原银行股价收于0.99港元/股，这也是自今年10月以来又一次跌破1港元，成为“仙股”。 股价低迷背后是该行面临资产缩表、营收下降、房贷占比超红线、资产质量承压的局面。此外，中原银行也面临一些变数：如原董事长窦荣兴曝出被留置调查，第二大股东持有的银行5亿内资股将于月底被拍卖。 事实上，成立于2014年，2017年在港交所上市的中原银行正在经历发展的关键期：迎来第二任董事长，拟进行二次重组，从而跻身万亿城商行之列。作为央行官员出身的徐诺金将给中原银行发展注入什么底色，能否带领该行走出当前的股价低迷，仍值得观察。 股价落入“仙股” 自9月中旬披露中报以来，中原银行股价便呈现波动下跌态势，进入10月在盘中更是创下上市以来的最低股价0.91港元/股。 进入11月，中原银行的股价几乎一直徘徊在1港元以下，成为仙股。截至12月3日收盘，中原银行报收0.99港元/股。在港股上市银行中股价仅高于哈尔滨银行。 中原银行资产和业绩情况在众多上市城商行中处于何种水平？以2021年中期业绩情况来对比，据记者统计，在29家上市城商行（A股+H股）中，中原银行为两家资产缩表的城商行之一，且为10家“增利不增收”的城商行之一，资产质量相较同业面临压力。 具体而言，总资产方面，中原银行以7530.02亿元，较年初减少0.6%；营收方面，中原银行实现97.18亿元，同比减少8.30%；归母净利润方面，中原银行以20.8亿元位列第16位，同比增长5.50%，不过在15家银行归母净利润实现两位数增幅的背景下，该行盈利能力增长略显乏力；资产质量方面，中原银行不良率为2.17%，在29家城商行中不良率为第五高，较年初下降0.04个百分点。 而对比自身发展而言，今年年中“资产缩表，营收下降”的情况为中原银行上市四年来首次出现。2018年6月末至2021年6月末，中原银行的历年年中总资产分别较年初增长4.40%、5.10%、2.00%和-0.60%。营业收入方面，2018年6月末至2021年6月末，中原银行历年年中营收分别为75.82亿元，96.58亿元，105.92亿元和97.18亿元。 从归母净利润方面而言，截至2020年末，中原银行的归母净利润仍未回到上市当年的水平，2017年至2020年，中原银行实现归母净利润分别为38.39亿元、24.15亿元、31.64亿元，33.01亿元。 最新财报显示，截至2021年9月30日，中原银行资产总额为7311.52亿元，较年初减少3.48%，实现营业收入144.72亿元，同比减少0.8%，归母净利润27.97亿元，同比增加4.84%。 值得注意的是，10月27日，中原银行宣布拟吸收合并洛阳银行、平顶山银行及焦作中旅银行，打造一流的商业银行并实现整体业务高质量发展。根据三家银行此前披露的财务数据，截至今年3月末，洛阳银行总资产达2896亿元；截至今年9月末，平顶山银行总资产为1176亿元，焦作中旅银行总资产为940.06亿元。 因此，若完成吸收合并三家银行，中原银行的资产将突破万亿关口，成为继北京银行、上海银行、江苏银行、宁波银行、南京银行、徽商银行，杭州银行、盛京银行后，第九家进入资产规模“万亿俱乐部”的城商行，且资产规模有望超过盛京银行。 受此消息影响，中原银行股价在10月28日走出一根大阳线，涨幅达8.08%，报收1.07港元/股。不过，此后股价未能持续得以提振，在仙股边缘徘徊，其中多次跌破1港元。12月3日，中原银行报收0.99元港元，市值199亿港元。 变数与挑战 股价低迷背后，中原银行面临着变数与挑战。 阿里司法拍卖平台信息显示，郑州中院将于12月30日至12月31日对中原银行共计5亿股权进行拍卖，起拍价6.52亿元，折合每股起拍价1.304元。据记者了解，此次拍卖因为中原银行第二大股东——河南盛润控股集团有限公司（下称“盛润集团”）未能偿还逾期债务，而被债权人申请法院强制执行。这为中原银行公司治理带来了新的变数。 中原银行中报显示，截至今年6月30日，盛润集团位列内资股第二大股东，持有该行7.53亿股，持股比例为3.75%，这也意味着本次拍卖的股份占中原银行普通股的2.49%。不过，此前的8月底，盛润集团持有的中原银行2亿股拍卖，起拍价4.14亿元，每股折合2.07元，最终流标。 中原银行是2014年12月，由安阳银行、鹤壁银行、开封市商业银行、漯河银行、南阳银行、濮阳银行、三门峡银行、商丘银行、新乡银行、信阳银行、许昌银行、周口银行及驻马店银行13家城商行合并组建而成，为河南省唯一一家营业网点覆盖全省的省级法人银行。 在首任董事长窦荣兴带领下，2017年7月19日，中原银行在香港联交所主板挂牌上市。在执掌中原银行超六年后，今年8月25日，由于工作调整，窦荣兴辞去中原银行执行董事、董事长及战略发展委员会主任委员的职务。不过，在因“工作调整”从中原银行辞职2个多月后，窦荣兴曝出被留置调查，具体原因不详。 此外，中原银行业务层面存在隐忧。截至2021年6月末，中原银行个人住房贷款为920.78亿元，占全行贷款总额比例为23.92%，参照央行和银保监会发布的《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，中小银行个人住房贷款占比上限为17.5%，即中原银行该项指标超过监管要求6.42个百分点。 值得注意的是，中原银行因为“个人线上经营性贷款流入房地产”“绕道证券公司为房地产开发企业支付土地购置费用提供融资”“流动资金贷款贷后管理不尽职，导致贷款资金违规挪用于房地产领域”“违规办理首付资金不实的按揭贷款”等原因，被监管部门多次处罚，业务合规性面临考验。 评级机构联合资信的评级报告提及，中原银行资产管理计划及信托计划投资规模较大，风险资产规模有所上升，减值计提有所增加，未来清收处置情况尚待持续观察，需要关注该类投资对中原银行信用风险和流动性风险管理带来的压力。同时，中原银行部分制造业和批发零售业中小企业贷款在经济下行及新冠疫情的影响下风险暴露增加，信贷资产质量面临下行压力，贷款拨备覆盖水平有待进一步提升。此外盈利水平有待提升，股权稳定性需关注。 同时，报告认为，中原银行也存在三大优势：在河南省内具备较强的同业竞争优势；该行持续推进数字化转型，驱动零售银行业务和小微业务较好发展；能够获得省内政府的支持。 11月17日，河南银保监局核准了徐诺金中原银行董事长的任职资格。公开资料显示，58岁的徐诺金自1987年起在央行金融研究所参加工作，曾在央行海南省分行、广州分行工作，曾任央行调查统计司副司长，调查统计司巡视员。2015年8月至2021年8月，他担任央行郑州中心支行党委书记、行长、国家外汇管理局河南省分局局长。 以徐诺金为首的新一届管理层能否给中原银行带来新起色，获得投资者的信任票，仍有待观察。  

王永利/文 2021年即将逝去，危机风险却不会过去。 脆弱的经济复苏、加快演化的世界百年未有之大变局，新冠变异毒株Omicron加剧疫情的蔓延等……正将全球推向一个更为严峻复杂多变的未来。这是转型转轨已进入最为关键时期的中国经济，包括其它经济体共同需要面对的巨变。 当下，中国经济金融形势已发生深刻变化，其中，2015年成为中国经济发展轨迹最重要的拐点；2018年开始集中暴露问题，2020年前后成为经济探底转轨转型、强化新发展理念、构建新发展格局最为关键的时期；这个时候，面对前所未有的、更大更复杂的内外冲击和风险挑战，政策应对稍有不慎就可能引发新的叠加风险，对此必须高度警惕、审慎应对，务必守住不爆发系统性重大风险的底线。 如此，需高度警惕经济转轨关键期的金融风险。 经济金融形势发生深刻变化 新中国成立以来，我们几乎没有经历过重大金融危机，即使受到1997年东南亚金融危机和1998年南方洪灾冲击，1998-1999年中国金融一度爆发重大问题，但通过严厉的治理整顿，包括推行分业经营、分业监管，成立四大资产管理公司大规模接管四大国有银行不良资产等，同时寻找新的增长点，全面深化住房、教育、医疗三大体制改革，推动其产业化发展，助力2000年成功确定次年加入WTO，吸引大量国际资本和产能流入，推动经济进入高速发展阶段，使问题得到极大缓解，金融再次加快发展。之后，即使2008年开始国际金融爆发严重危机，中国经济金融也能够保持相对稳定，没有出现重大问题。到目前为止，真正破产倒闭的银行极其罕见，只有1998年海南发展银行被行政接管、2019年5月包商银行被接管并于2021年2月被裁定破产重组。 由此也使得防范化解重大金融危机的经验并不充足，这在2013年“钱荒”、2015年“股市震荡”、同期互联网金融与金融控股公司无序扩张引发严重问题等方面都有反映。 但是，在高速发展十多年之后，受到国际国内多重因素影响，中国经济原有发展路径和模式难以为继，经济金融形势已发生深刻变化——现在已经进入转轨转型发展非常关键的时期。2020年全球新冠疫情大暴发又给世界经济社会运行带来巨大冲击，世界百年未有之大变局加快演变，国际局势更加复杂严峻，更使中国经济金融面临前所未有的重大风险挑战，更需高度警惕和防范化解金融风险。 2015年成为经济发展轨迹最重要的拐点 回眸历史，1997年东南亚金融危机以及1998年南方洪灾，给中国经济带来巨大冲击，金融案件和不良资产大量暴露，亟需寻找新的增长点。到1999年，全面深化住房、教育、医疗三大体制改革，推动其作为需求和发展潜力巨大的重要产业进行开发，政府将资源变收入、收入转投资、投资加杠杠，并吸引和带动社会资金与国际资本投入，推动经济止跌回升，呈现出良好发展势头，为加入WTO奠定重要基础。2000年正式确定中国将于次年加入WTO之后，即吸引大量国际资本和产能涌入，推动货币金融和经济社会高速发展。 2008年全球金融危机爆发，给中国经济产生重大冲击，致使经济增速从上年的14.23%大幅回落至9.65%，2009年下降至9.4%。在实施大规模经济刺激计划后，2010年经济增速再次反弹到10.64%。但从2011年开始，经济下行压力不断加大，当年经济增速即回落至9.55%，之后，越过“8”字头，到2012年直接进入“7”字头，2016年再进入“6”字头，2019年已经不足6%。 其中，尽管2011年开始经济增速快速下滑，但经济发展轨迹并未发生重大转变。2014年中央明确经济发展进入“新常态”，不再追求两位数高速发展，经济发展轨迹随后出现重大转变，2015年成为重要拐点。这主要体现在： 一是政府收入结构出现根本性转变。从2000年开始，政府资源性收入整体快速增长，在整个收入中的占比快速提升。相应的，政府税费收入的压力不断减轻，税费优惠力度不断增强。但从2015年开始，政府资源性收入整体上增速快速下滑，甚至越来越多的地方政府资源性收入出现负增长，政府收支压力不断加大。为此，政府除强化税费征管（潜力有限）外，不得不大量增加负债（包括隐形负债）。其中，仅“存款性机构”对政府的净债权，即从2014年末的5.5万亿元，快速增长到2020年末的34.02万亿元，平均每年增加5万亿元。2021年9月末为26.43万亿元，仍保持增长态势。这将大大增加政府还本付息的压力，并且难以根本性扭转，政府资源性收入大幅增长的时代基本上一去不复返了。 二是货币投放结构发生根本性转变。2000年至2014年之前，我国货币投放最重要的渠道是银行外汇买卖余额（储备）增加投放的人民币，表现为央行和银行的外汇占款。其中，央行外汇占款余额从1999年末不足1.41万亿元，增长到2014年5月末的27.3万亿元，增加基础货币投放近26万亿元，成为推动货币扩张最重要的因素。为控制货币总量随之大幅扩张（货币乘数效应），央行相应提高存款性机构法定存款准备金率，通过冻结商业银行更多的资金，抑制其扩大信贷投放的能力，保持货币总量适度增长。 2014年下半年开始，央行外汇占款出现收缩态势，2014年末降到27.07万亿元，到2016年末大幅下降到21.94万亿元。2017年开始稳中有降，到2018年末下降到21.25万亿元，比高峰时减少了6万多亿元。2020年末为21.13万亿元，2021年略有反弹，到9月末为21.21万亿元。可以肯定，央行外汇占款大幅增长的阶段已经过去，能够维持基本稳定就非常难得。 在基础货币大规模收缩情况下，经济社会发展需要货币总量保持适度增长，货币投放就更多地依靠商业银行进行信贷投放（发放贷款、购买债券等），全社会负债率必然随之快速提升。为支持商业银行扩大信贷投放，缓解其流动性紧张局面，央行随之于2011年底开始实施降准，向商业银行释放流动性。但在2015年底确定供给侧结构性改革之后，一度认为降准不符合结构性改革，而属于大水漫灌式宽松政策，于2016年3月降准后一度停止普遍降准。在商业银行流动性紧张情况下，央行采用多种政策工具进行资金拆放，保持其流动性合理充裕。由此推动央行对存款性机构的债权（拆放资金）余额快速增长，从2014年末的2.5万亿元，增长到2017年末的10.22万亿元。之后一直保持在10万亿元之上，2020年末为13.34万亿元。这在保持法定存款准备金十多万亿元的同时，央行又拆放出十多万亿元资金，尽管可以保持商业银行流动性合理充裕，但却虚增了央行资产负债规模，并且抬高了商业银行资金成本（法定存款准备金年利率为1.62%，向央行拆借资金的年化利率远高于这一水平），进而推高了全社会的融资成本。所以，从2018年1月开始重新启动降准，是非常必要的。 以上两方面的变化反映出深层次的问题是：在加入WTO之前，中国尽管已经开始推动计划经济向市场经济转化，并恢复高考、促进科技发展等，但整体上仍是相当封闭的，尽管具有庞大人口和市场潜力，但自我开发能力很弱，包括劳动力在内的各种资源价格以及税收、环保等要求远低于国际一般水平，全社会仍处在资金非常紧张的局面。在全面深化住房、教育、医疗体制改革并成功加入WTO之后，在大量国际资本、产能涌入和外需拉动下，各种资源大量开发，资源价格大幅上涨，为国家增加收入、扩大投资、增加负债提供强力基础支持，货币供应大幅增长，成为推动经济社会快速发展的重要基础因素。 但在中国资源价格以及税收、环保等要求赶上或超过国际一般水平，在全球性产能过剩、需求不足日益增强，全球性金融危机爆发并采取大规模经济刺激政策后，住房、教育、医疗三大体制改革的正面效应日趋弱化，负面效应加快暴露，甚至成为年轻人生活“新的三座大山”，对结婚生子、人口增长、社会稳定都带来重大影响。2015年全国适龄劳动人口由增转降出现拐点，不得不全面放开单独二孩政策，成为人口政策由紧转松的重要标志。为发展股权融资，促进经济发展，2014年下半年开始采取多种措施刺激股市发展，结果到2015年又爆发“股市震荡”，给很多企业经营留下严重后遗症。 种种现象表明，原有的发展模式和路径难以继续，必须转轨转型。2015年中央经济工作会议明确提出推动“供给侧结构性改革”，重点是“三去一降一补”（包括“去杠杆”），强调中国经济社会进入新发展阶段，需要树立新发展理念，构建新发展格局，越来越重视风险防控、环境保护、共同富裕和国家安全，强调高质量可持续发展。 经济转轨转型已进入最为关键的时期 一个国家经济转轨转型，至少需要3-5年才能探底并走上新的发展轨道。2015年成为中国经济发展轨迹真正的拐点，2018年开始集中暴露问题，2020年前后成为经济探底转轨转型、强化新发展理念、构建新发展格局最为关键的时期。这一时期，经济增速可能大幅下行，深层次矛盾可能集中暴露，经济社会稳定势必面临更大挑战。 2020年新冠疫情全球大暴发，至今尚未得到根本遏制，其持续时间之长、对全球经济社会冲击之大之深远超预期。美欧日英等主要经济体为此推出创纪录的大规模量化宽松货币政策，政府债务大规模扩张，在维持金融市场和经济社会稳定的同时，推动全球通胀压力大幅增强且时间拉长（超出之前“暂时性”预期），世界经济复苏总体乏力难有明显改观，世界百年未有之大变局加快演化，国际形势和大国关系更加紧张尖锐。 中国在抗击疫情上动员举国之力，采取举措，将疫情控制在最低程度，成为2020年主要经济体中唯一实现正增长的国家，但增速也仅为2.3%，而且在经济增长动力中，主要依靠外需和出口拉动，投资和消费持续低迷。2021年以来PPI快速攀升，到10月份环比上涨2.5%，涨幅比上月扩大1.3个百分点；同比上涨13.5%，涨幅比上月扩大2.8个百分点，尽管同期CPI控制的很好，到10月份环比上涨0.7%，同比上涨1.5%，但CPI与PPI的差距不断拉大却意味着CPI被动上涨压力非常大，并可能会进一步制约投资和消费增长。反映到经济增速上，2021年1-9月同比增长9.8%，但两年平均增长只有5.2%，三季度仅增长4.9%，而且货物进出口已出现价涨量减态势，房地产、就业和人口问题更加严峻。考虑到美国财政部已明确缩减国债发行规模，美联储也决定自11月开启购债收缩行动（从每月减少150亿美元逐步增加），并有可能提前进入加息通道，由此可能带动其他主要经济体加大宏观政策收缩力度，外需可能进一步减弱、人民币汇率强势可能逆转、国际金融市场可能出现很大震动。这将给中国经济增长带来更大压力，今年第四季度增速有可能跌破4%（两年平均有可能跌破5%），明年一季度有可能进一步下滑，并带动资产价格下跌和信贷质量恶化，给中国金融带来更大挑战。 总之，中国经济金融正面临前所未有的更大更复杂的内外冲击和风险挑战，政策应对稍有不慎就可能引发新的叠加风险，对此必须高度警惕、审慎应对，务必守住不爆发系统性重大风险的底线。 当然，中国已全面建成小康社会，成功实现第一个百年奋斗目标，并开启全面建设社会主义现代化强国新征程，进入了一个新的发展阶段，形成新的发展思想，综合国力和国际影响力大幅增强，仍处于重要的战略机遇期，相比其他主要经济体，具有庞大市场基础、更大发展潜力和宏观政策调控余地，具有应对重大风险挑战的基础。所以，既要对当前经济社会转轨时期金融可能面对的重大风险挑战高度警惕，也要保持定力坚定信心，坚持稳中求进，深化改革开放，实现成功转轨，推动高质量发展，努力实现第二个百年奋斗宏伟目标。 （作者系中国银行原副行长、深圳海王集团首席经济学家）  

IT之家 12月5日消息，根据钜亨网消息，鸿海创始人郭台铭12月4日参加活动，直言“虚拟货币是假议题”。他表示，货币很难去中心化，只有工厂生产以及健康检测等才有去中心化的必要性。 郭台铭指出，现在流行的元宇宙，大家是在玩游戏。但说道虚拟货币要去中心化，就是假议题，因为虚拟货币很难去中心化，不然各国都不需要央行。只有地下经济才会使用到虚拟货币。 ▲ 图片来自钜亨网 他认为，与虚拟货币相比，实体经济中才需要去中心化。除了工厂生产端之外，健康检测也是必须要去中心化的产业。像是疫情期间在家的监测，甚至常规健康检查等，在未来都有望更加方便。目前虚拟货币市场良莠不齐，仍具有极大的投机性。 据IT之家了解，郭台铭还对元宇宙发表了看法。他认为，元宇宙发展还需要 5-10 年，甚至更长时间去落实，现阶段应用爆发并不实际。他修正了关于元宇宙是“假议题”的说法，应该表述为“还不足成为议题”。因为虚拟货币还需与实体世界、经济整合，才能融入生活。 郭台铭表示，元宇宙相关应用仍有很长的路要走，发展的过程确实有很多研发商机，但目前在应用端过渡吹捧。消费者的体验还有很大改善空间，所以谈应用爆发目前并不实际。 最后，郭台铭特别强调：“健康是最大的资产，人无法虚拟自己的这项资产。”