经济观察网 记者 万敏 1月6日，中国人民银行金融消费权益保护局副局长尹优平在第七届新金融论坛上发言表示，普惠金融主要关注金融服务“有没有”，而金融健康更多关注金融服务“好不好”。也就是在金融服务“有”的基础上，将个体努力和外部支持相结合，不断改善金融消费者财务状况，进一步加强对金融消费者的教育和保护，提升其财务韧性和抵御风险的能力，最终实现金融健康。 尹优平介绍，在国内，金融健康建设工作2019年由中国普惠金融研究院（CAFI）首次提出后，人民银行金融消保局已着手开展深入研究。尽管国内外各方目前尚未形成统一的金融健康定义，但具体而言，金融健康可指金融消费者处于一种良好、健康的金融状态，在这种状态下，金融消费者通过正确运用金融知识，科学使用金融工具，合理采取金融行为来达到良好的财务状态，能够有效管理自身日常金融活动；对大额支出有提前计划，收入总体可覆盖支出；保持良好的信用记录，负债在可承受范围内；拥有适合自身的储蓄和保险，面对意外财务冲击时有一定韧性；享有正规投资渠道，风险与承受能力相匹配，资产具有足够的流动性和安全性，在财务上形成良性循环。 他指出，金融健康是一个目标明确的政策框架体系，涵盖了以金融消费者保护为中心的理念，目标是帮助消费者获得健康的财务状态以增进福祉，体现了金融消费者保护、金融教育和普惠金融三者交集的高度融合。因此，金融健康既是一种状态，又是一种目标，应是普惠金融服务的最终目的。从这个层面上说，金融健康是普惠金融发展的高层级目标和高级形态。 “金融消费者往往具有过度自信、反应不足、羊群效应等非理性特征，再叠加金融市场的复杂性，很容易出现行为偏差。推进金融健康建设有助于促进广大民众更好地学金融、用金融、信金融，更可持续地享受金融改革发展的成果。”尹优平在发言中表示，促进金融健康对普惠金融高质量发展意义重大，促进金融健康是货币政策有效落地实施的重要保障。在促进金融健康过程中，全面客观的金融健康评估还有助于更好了解消费者多元化、差异化的金融需求和对于物价的敏感度，找准金融供需存在的缺口，推动制定更有针对性的货币政策。金融健康有助于货币政策更好发挥引导预期、调整行为的作用，进而推动政策效应在个体层面发挥实效，并促进货币政策与财政政策、产业政策、就业政策等同向发力、有机协调。 对于金融健康的建设，尹优平提出了几点方向，包括：一是注重顶层设计，提升普惠金融发展能级。从国家层面加快建立金融健康的政策总体框架，进一步强化社会对金融健康重要性的认同度，建议在现有普惠金融覆盖面较广的基础上，研究探索宏观、中观、微观相结合的金融健康的总体政策框架，自上而下、分层次制定金融健康发展规划，明确金融健康的目标、内容、管理和组织保障，多管齐下推进金融健康建设。通过提升农村居民的财务韧性，助力巩固脱贫攻坚成果；通过优化城乡居民财务状况，助力激发居民的创新创业动力和潜能；通过解决普惠金融发展不平衡不充分问题，助力缩小地区差距、城乡差距和收入差距。 二是注重需求导向，发挥金融机构主力军作用。推动金融机构将金融健康理念融入产品设计和服务体系，将提升客户的金融健康水平作为经营的重要目标之一，与金融机构自身的风控环节有机结合，最终实现金融机构稳健经营与客户金融健康的双赢，更好地走出一条普惠金融“成本可负担、商业可持续”之路。 三是注重目标导向，完善行为监管体系。统筹推进金融教育、金融消费者保护与金融健康建设，不断提升消费者金融素养，从需求侧为消费者积极追求金融健康充分赋能。同时，不断强化金融消费者权益保护力度，严厉打击侵害消费者合法权益的行为，为广大人民群众的金融健康保驾护航。 四是注重统筹协调，加强宏观调控与微观主体良性互动。发挥货币政策的引导效应，激励金融机构和微观主体做出有利于金融健康的行为。同时，既要避免大量个体的金融不健康积聚形成金融风险的隐患，也要防止金融风险外溢而对大量个体的金融健康产生负面影响。 五是注重固本强基，为金融健康提供坚实的制度保障。可考虑将金融健康理念纳入相关法律法规的框架中，在推进金融稳定、金融消费者权益保护、个人破产等立法工作中充分考虑金融健康的要素；建立完善与金融健康要求相适应的监管规则体系，强化行为监管。 六是注重标准建设，为金融健康提供科学的衡量标准。在现有普惠金融指标体系及填报制度的基础上，完善金融健康评价标准；可以借鉴吸收财务日记调查等方式方法，研究开发金融健康诊断工具，探索更多可复制可推广的实践经验。

经济观察网 记者 胡艳明 在1月6日举行的“第七届新金融论坛”上，国务院参事、中国银保监会原副主席王兆星谈到了对个人养老金业务的几点建议。 王兆星表示，我国目前的养老保障体系基本上是由以国家基本养老保障、企业职业年金和个人养老保险三部分组成的，其中由政府主导的国家基本养老保障占主导地位，属于第一支柱，它现在已经覆盖了全国10.4亿人，作为第二支柱的由企业主导的企业年金，其范围和规模目前都还很小，覆盖率也很低，而作为第三支柱的个人养老保险，只是处于起步阶段。 对于如何进行个人养老金业务的改革、探索、完善和突破，王兆星提到了六点建议。 一是要加大宣传解读教育的力度，使个人养老金政策和相关知识能够进课堂、进企业、进社区、进农村、进家庭，从而使广大人民群众能够早了解、早接受、早投入、早收获。 二是加强顶层设计，完善法规体系，夯实制度基础。要尽快打通三大支柱之间个人养老金账户，包括缴费、税收优惠、账户衔接以及资金流转等，要制定专门的法律法规，对个人养老金账户的运营、管理、监督进行规范，并对个人养老金账户的权益实施依法保护，严厉打击各种欺诈、违法、侵犯个人养老金权益的行为。 三是要建立更加科学完备的政策支持体系，特别是财政税收优惠政策体系。国内外实践都证明，税收优惠政策是推动个人养老账户、个人养老基金发展的最重要的动力，包括对低收入群体的直接补贴税收优惠、对个人养老金账户缴费的纳税抵扣、对于开办个人商业养老保险、个人养老理财、个人养老基金、个人养老储蓄业务的金融机构给予税收的政策支持。 四是增加个人养老金金融产品的供给，不断满足人民群众对不同养老金金融产品的需求，包括对收益结构、风险结构、期限结构、流动性结构、缴费结构及养老金领取方式结构的需求。 五是加强对个人养老金账户资金的运营管理。要通过审慎专业长期的投资运营，使个人养老金账户实现稳定较好的收益，健康的资本市场与稳健的个人养老金运营两者相互促进、相辅相成。稳健的个人养老基金为资本市场提供长期稳定的投资资金来源，而健康的资本市场能够为个人养老基金提供稳定的投资回报，使个人养老基金账户更具吸引力、更有获得感。 六是鼓励发展专业养老的咨询与顾问服务，为养老金账户管理、资产配置、税收处理、领取方式等提供专业建议与指导，这有利于促进个人养老金的健康发展，加快补齐养老保障体系的短板。

经济观察网 记者 蔡越坤 “2022年以来，我国宏观经济运行出现了一些新情况，特别是金融数据的异常走向，提醒我们要警惕资产负债表冲击。”2023年1月6日，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在第八届中国债券论坛上指出。 李扬表示，目前，资产负债表冲击的典型现象都已经出现：第一，实体经济领域的表现是，各类非金融经济主体程度不同地“预期转弱”，选择“躺平”：企业从利润最大化转向负债最小化；居民从借债支出转向谨慎支出、增加预防性储蓄，并减少借贷。第二，在金融部门，2022年的异常表现是货币供给增加、流动性宽松，但信用供给相对萎缩，表现为贷款相对萎缩和私人部门的债券发行相对减少。金融机构从原来控贷、限贷，转变为如今的“推销”贷款。货币当局则从近年来的着力控制风险，转向保持流动性宽裕，更加关注经济增长。第三，财政部门减收增支，赤字、债务不断增加。 “现在我们面临资产负债表衰退的风险，在今后的一个不短时期内，要花大力气去解决。”李扬称。 对于国内债券市场方面，李扬表示，2022年12月下旬，中国债券余额已达141万亿余元，仍是全球第二大债券市场。同期股票总市值为79.36万亿元，无论是市场深度、还是融资功能，债券市场都已然强于股票市场。但是，在债券总量扩张的同时，非金融企业债券的净融资额却在疫情冲击的三年中逐年下降，这提供了另一个佐证，说明中国经济已经面临严重的资产负债表衰退的冲击。 谈及国内宏观环境的发展，李扬表示，2021年底召开的中央经济工作会议对当前中国的经济形势做出判断：“经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。发展到2022年下半年，这三重压力依然存在，甚至有所增大。比如，消费疲软依然是我国宏观经济恢复的主要障碍，而消费不振更是由多重因素导致，其中，居民收入增长缓慢、债务负担较高、偿债压力较大是主因，而疫情的反复冲击，更是从根本上侵蚀了居民收入水平的增长基础，抑制了居民的消费能力增长。投资增速全面下降，其中，房地产市场结束20余年的趋势性上升，开始转入趋势性下降。财政压力增大，政府连年减税降费，加之经济增长下行，导致收入增长趋缓，致使财政平衡的困难不断增大，债务增长的压力不断上升。李扬着重指出：这种状况的延续，使得我国财政收入占GDP比重2016年开始下降，如今已降至相当于GDP17.7%的程度。历史的经验告诉我们，财政收入占GDP比重下降，这是值得关注的最大问题。 因此，李扬建议，经济恢复需要综合施策。首先是恢复信心和恢复正常的经济秩序，现在我们正处在艰难的恢复过程之中。其次急切需要顶层设计，需要通过顶层设计，加强财政政策与货币政策的协调配合，协调房地产政策与其他宏观调控政策等等。最后，恢复经济需要多措并举，且各项举措需要相互配合，形成正向合力。 李扬表示，以上问题，中央已经看到并已采取了应对措施，相信在中央的领导下，大家齐心协力，一定能够使得中国经济尽快回到正常运行的轨道上。

经济观察网 记者 老盈盈 1月5日，深圳市住房和建设局等六部门印发《深圳市推广二手房“带押过户”模式的工作方案》的通知（以下简称“《工作方案》”）。 《工作方案》指出，二手房“带押过户”模式指存在抵押的房产，在不提前还清贷款的情况下，办理过户、重新抵押并发放新的贷款，实现用购房款还旧贷款（使用买方的购房资金来偿还卖方的银行贷款）。在二手房“带押过户”过程中，通过推行“顺位抵押”、二手房转移及抵押“双预告登记”等多种模式，优化业务流程，实现二手房交易更加高效、便捷。二手房交易过程中，买卖双方可选择适用二手房“带押过户”模式，交易房产需满足除原银行贷款抵押外没有设立其他抵押的条件。 上海易居房地产研究院总监严跃进在接受经济观察网记者采访时表示，“带押过户”模式是2022年二手房政策里的一项重要的金融探索，从实际操作中不能说全面铺开，但是对于规避二手房买卖背后的交易风险带来了积极作用。 “以前各地更多的还是一些自我探索，没有特别公开的文件。《工作方案》的推出说明深圳是一线城市里比较早推出正式文件的，也体现了政策逐渐从二三线城市向一线城市推进，对于一线城市政策试点的创新具有非常好的启发意义。”严跃进称。 关于带押过户的政策讨论，始于2022年三季度昆明的操作。2022年8月2日，昆明市成功办理了云南首笔二手房“带抵押过户”合并登记业务。 2022年9月，深圳也曾经探索了此类模式。9月1日，深圳坪山公证处首次完成“公证提存+免赎楼带押过户”二手房交易服务。从推进的时间节点看，深圳坪山公证处于6月中旬与交易各方签署了“公证安心付”资金监管（担保性提存）服务协议。到了7月底顺利完成带抵押过户、资金结算及抵押登记注销，8月中旬完成房屋交接及尾款结算工作。 除了上面提及的城市以外，包括济南、南京、福州、无锡、青岛等地都有类似的探索。 此外，《工作方案》还指出，在试点范围方面，先试点推广买方一次性付款或买卖双方贷款银行为同一家银行的二手房“带押过户”，再逐步推广至买卖双方贷款银行非同一家银行的“带押过户”业务。同时，鼓励各银行先行先试办理买卖双方贷款银行非同一家银行的“带押过户”业务。在模式做法方面，除“顺位抵押”“双预告登记”模式外，鼓励积极探索其他模式，为全面推广二手房“带押过户”积累经验。 严跃进表示，“带押过户”此类模式具有两个积极的意义：第一、破解了“如何让房东不筹钱偿还贷款”的问题。通过此类新操作，房东出售房产的顾虑和筹资压力减少，这也使得购房者的顾虑和担忧减少了，这样二手房的交易自然就变得容易和顺畅。第二、此类模式下，交易流程也是在简化和优化的，甚至可以实现让买卖、过户、登记在一日内完成。类似政策和模式自然是亲民的、优化的、备受称赞的。 附：“顺位抵押”办理流程 1.买卖双方达成交易意向，签订二手房买卖合同。 2.买卖双方在选定的资金监管机构（如银行、公证机构）办理资金监管手续，对买方的购房款（包括首付款和银行贷款）进行监管。同时，买方向银行申请贷款。 3.买方贷款审批通过后，买卖双方和买卖双方贷款银行共同线上申请“转移登记+抵押权变更登记+抵押权设立登记”合并办理，按顺位设立新的抵押权。 4.不动产登记部门根据买卖双方和买卖双方贷款银行申请，同步办理完成三个登记事项，记载不动产登记簿，并向买方贷款银行推送抵押登记电子证明。 5.买方贷款银行根据不动产登记部门推送的抵押登记证明发放贷款，涉及公积金贷款的，由公积金管理部门确认后，按照操作流程进行放款。资金监管机构用监管账户中的购房款偿还卖方银行贷款本金和利息，结清贷款。 6.卖方贷款银行结清贷款后，线上提交抵押注销申请，买方贷款银行的抵押权顺位相应向前，即由第二位升为首位抵押。 7.资金监管机构将资金监管账户余额划转给卖方。      “双预告登记”办理流程 1.买卖双方达成交易意向，签订二手房买卖合同后，买方向银行申请贷款。 2.买方贷款审批通过后，买方贷款银行会同买卖双方，线上申请办理二手房转移预告登记及抵押预告登记。 3.不动产登记部门根据买方贷款银行及买卖双方申请，完成“双预告登记”业务审核，记载不动产登记簿，并向买方贷款银行推送抵押预告登记电子证明。 4.买方贷款银行依据抵押预告登记结果足额放款，涉及公积金贷款的，由公积金管理部门确认后，按照操作流程进行放款。买方的首付款和银行贷款均直接存入买卖双方在提存协议中约定的资金提存账户中进行监管。公证机构出具相关材料，并送达买方贷款银行、买卖双方。 5.购房款存入提存账户后，买卖双方和买方贷款银行及时向不动产登记部门申请办理双预告登记转本登记。 6.房产转移登记完成后，提存机构用提存账户中的购房款偿还卖方银行贷款本金和利息，结清贷款。卖方贷款银行线上提交抵押注销申请，不动产登记部门在线审核，也可以由卖方本人提出注销抵押，银行线上确认申请。如果房产转移登记不能完成，提存机构将提存账户中的购房款分别归还买方贷款银行及买方本人。 在买方一次性付款、买方的首付款超过卖方原欠款的情况下，如选择二手房“带押过户”模式，也可以适用“顺位抵押”“双预告登记”办理流程。

（美编：肖利亚） 经济观察报 记者 蔡越坤 2022年12月30日，贵州省最大的城投遵义道桥建设（集团）有限公司（以下简称“遵义道桥”）一纸展期公告，“炸响”了债市舆论场。 浮出水面的债务重组方案显示：银行贷款期限调整为20年；前10年仅付息不还本，后10年分期还本。 一位城投平台人士对于该方案中贷款展期至20年表示“震惊”，并对遵义道桥化债风险的外溢效应流露出担忧。亦有金融行业从业者表示，该方案在“意料之中”――2022年7月份遵义道桥关于银行类债务统一展期至20年这个方案早已流向市场，如今是正式对外公布。 2023年1月5日，曾经在贵州地区某城投机构担任总裁的吴林对经济观察报表示，此前，国务院《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（国发〔2022〕2号，以下简称“国发2号文”）、财政部印发《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案的通知》（财预〔2022〕114号，以下简称“114号文”）先后出台，两个文件对于贵州的城投平台提供了债务化解的政策支持，遵义道桥的债务化解方案得以通过时间来换债务化解的空间。 除了银行债务重组方案，此次公告未涉及非标重组情况。一位遵义道桥的非标债权人1月3日告诉经济观察报，目前非标债务重组没有明确的方案，遵义道桥仍然在与非标机构债权人协商展期降息。 遵义道桥化债专班相关人士1月6日向经济观察报表示，在遵义道桥债务重组方案谈判过程中，因为有“国发2号文”做支持，所以与银行方的谈判相对顺利。 对于此次展期，遵义道桥表示，本次银行贷款重组事宜，有赖于相关金融机构的理解和支持，有助于公司缓解短期偿债压力和优化债务结构，将对公司日常管理、生产经营及偿债能力产生积极作用。 尽管如此，“一石激起千层浪”，遵义道桥的债务化解方案给金融机构从业者敲响了警钟：城投债务并非“刚兑”。不少金融机构人士开始担心，遵义道桥的债务化解方案是否会传导至其他弱资质地区的城投平台？ 目睹了贵州各城市建设的吴林则感慨，遵义道桥银行贷款展期至20年，不能只看到城投债务规模的扩张，同时也应该看到这背后，是10年来城投举债建设，给整个城市带来的基础设施高速发展。同时，他也认为，遵义道桥的展期方案有政策文件支持，才容易获得银行等机构的通过，这在全国范围内难以复制。 何以展期20年 具体来看，遵义道桥提供的债务化解方案为：经与各银行类金融机构友好平等协商，基本明确相关重组安排，并在近期完成签署相关补充协议。本次银行贷款重组涉及债务规模155.94亿元，以债权保全为前提，经各方友好平等协商，近期完成签署相关补充协议。根据重组协议，重组后银行贷款期限调整为20年，利率调整为3.00%/年至4.50%/年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。其也强调，根据“国发2号文”以及“114号文”的文件精神，遵义道桥按照市场化、法治化原则积极探索研究存量银行贷款重组工作。 据悉，2022年1月26日，国务院发布的“国发2号文”包括九大方面、三十二条，指出贵州发展面临一些突出困难和问题，但对贵州给予很高的战略定位，提出了长远的发展目标，制定了一系列发展指导意见，并明确了相关保障措施。 其中，第二十九条对于贵州如何防范化解债务风险明确指出：在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提下，允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转。 此前，遵义道桥融资部相关人士2022年7月份接受经济观察报记者采访时也表示，2022年上半年“国发2号文”发布后，遵义道桥的债务化解是由省里协调来与金融机构沟通。 该人士称，银行类债权人包括：工农中建交的分支机构，以及贵阳银行等。展期方案都要与各家银行总行签署债务重组协议。在谈的过程中也不是说强制性地和金融机构谈。此外，该人士也介绍，在与金融机构谈展期时有几个前提原则：不抽贷、不断贷、不降征信，如果降了征信要恢复到正常征信水平，有这样一个大的前提下，才会跟银行类金融机构谈债务重组。 该人士也向记者解释称，因为非标债务不像银行贷款一样，背后的资金来源是不同的。非标债务后面对应的如果是单一委托资金，符合条件的有一两家正在沟通展期事宜。目前非标并没有全面展开去谈展期条件。 历经半年多时间，最终银行贷款的展期方案“尘埃落定”。 对于化债谈判过程，上述遵义道桥化债专班相关人士表示，在遵义道桥债务重组方案谈判过程中，因为有“国发2号文”做支持，所以与银行方的谈判相对顺利。不过，因为各家银行承债能力不同，所以在具体谈判时还是有所不同。 另外，对于非标债务，该人士表示，还处在与一家家债权机构谈判沟通过程中。 吴林认为，遵义道桥债务化解的成功实施，背后的主要原因在于“国发2号文”及“114号文”的支持，部分金融机构债权人已经有了心理预期，而且，其实从2022年上半年开始，贵州省里领导一直在组织与各大债权银行进行沟通谈判。因此，展期方案公布后，他并不意外。 对于债市颇为震惊的银行贷款期限调整为20年，吴林表示，短期内遵义道桥仍然无法还款，因此通过“搁置”争议的方式通过较长的时间换取足够的发展空间，到期后遵义道桥是有能力来偿还贷款的。 中金公司点评表示，遵义道桥银行贷款降息展期符合“国发2号文”及财政部“114号文”精神，2022年7月媒体便已对此安排进行过报道，本次公告内容符合市场预期。银行贷款的降息展期无疑会改善遵义道桥的债务结构，缓解企业短期偿债压力，同时也是贵州省债务风险化解的有益尝试。公告也传达了企业按时偿还公开债券的意愿，再度明确了风险底线。不过考虑到遵义道桥依然存在大量的被执行情况，存量债券及非标规模偏大，企业想要真正化解债务风险、改善持续经营能力及现金流状况仍需要省市政府及金融机构的持续支持。 债台高筑背后 哪些原因造成了遵义道桥债台高筑？ 据悉，遵义道桥的控股股东为遵义市国有资产监督管理委员会，持股比例为100%，实际控制人为遵义市人民政府。该公司主要负责遵义市公路工程施工、城市基础设施建设、房地产开发和土地整理等业务。 记者查阅遵义道桥自2012年以来历年发债评级报告发现，其发债融资资金用途主要包括：火车站、棚户区改造、高新快线道路工程，以及公园类等等。对于此类项目，吴林表示，道路、火车站等多为城市的基础设施建设，大量融资建设后投资回报率非常低，但是所带来的区域整体经济发展是巨大的。 回顾遵义道桥债务危机迹象，据记者了解，2020年1月份，遵义道桥一笔应收账款债权被曝出发生“技术性违约”。此后，其陆续有非标机构的债务发生风险。 2022年7月6日，遵义道桥集团官微称，抢抓国发2号文件和国务院稳经济政策措施，持续巩固银行债务重组，加快推进非标债务重组，全力争取借新还旧。 遵义道桥2022年公司债券中期报告显示，截至2022年6月末，发行人有息负债余额为457.54亿元，占总资产的比例为27.14%。发行人有息债务中短期债务余额为141.41亿元。 吴林回忆，2012年开始，包括贵州在内的国内很多城市，迎来基建了大发展，地方城投大规模举债多用于投资城市基础设施的建设，主要包括学校、医院、道路、桥梁、河流整治、工业园区等。2012年至2017年，贵州地区城投债务大扩张时期，城投机构大多数时间都是追着金融机构去借钱。这些基础设施在建设初期一般是通过发债、银行贷款等大量举债来完成，2017年之后，包括遵义在内的不少贵州城投机构开始大量借非标贷款，用于“借新还旧”。 令他印象深刻的是，2012年初，包括贵州毕节、遵义等城市在内，不少地级市的城市基础设施建设发展如同南方县城一般，有的城市甚至没有机场、高速等。但是，经过这十余年的高速发展，城市高楼林立，而且机场、高速等基础设施俱全。国内很多城市大兴基建，城市面貌日新月异，也给背后建设的城投平台带来了巨量的债务，债务是逐步滚到这么大的，并非一年、两年扩张至此。 吴林感慨称，贵州的不少城市用了10年的时间走了华北、华东等城市15年、20年城市建设发展的道路，“所以遵义道桥银行贷款展期至20年，不能只看到城投债务规模的扩张，同时也应该看到债务规模扩张背后给整个城市带来的基础设施的高速发展。” 他也坦言，没有哪个城投平台不愿意还钱。其实城投借款时均做了还款规划，很多城投平台手里最大的资源是土地，其通过出让土地的方式来快速获得现金。但是，国内房地产政策变换迅速，近两年房地产行业下行，一线城市波动较小，二三线城市受到的影响非常大。2022年，不少地方的土地出让规模大幅下滑，给不少城投平台带来很大压力。房地产政策的走向带来的土地出让金的下滑，造成城投平台的债务还款规划未达到预期。 经济观察报采访多位信托业人士了解到，城投是信托机构重要的客户类型。多年来，信托机构对城投持有很强的刚兑“信仰”，因此，其对城投平台的风控标准相对客户资质比较下沉。即使遵义地区已经有城投平台曝出风险事件，但仍会有信托机构发出信托计划提供融资，背后酝酿了兑付风险。 一位头部信托机构人士称，2020年开始，监管要求信托机构压降融资类信托，而因为地产类、上市公司类客户从2018年开始风险频发，因此尽管部分地区城投平台局部爆雷，但还是会继续给城投平台融资。 一位遵义道桥的信托投资者透露，他在选择项目时一般会参照两个指标，一个是尽量选择央企信托，另一个则是尽量会选择城投平台项目。万万没想，其购买了遵义两家城投平台的信托产品，尽管这两个指标都满足，但产品还是发生了逾期。 一位信托行业理财经理表示，一般情况下，投资者会更加认可城投平台的安全性，所以这类项目会更容易卖出。不过，他提醒，2019年以来城投风险事件频发，而且资管新规已经要求金融机构打破刚兑，所以建议投资者不要盲目对于城投平台项目进行投资。 在吴林看来，金融机构助推了贵州地区城投平台债务高企，但另一方面也提供了大量融资，对贵州的发展做出了巨大的贡献。 外溢效应几何？ 市场人士们最关心的是，此次遵义道桥公开贷款展期是否具有外溢效应。 吴林的判断是，遵义道桥的展期方案在全国范围内形成“示范效应”非常困难。因为贵州省内城投平台债务化解方案有政策文件支持，在此背景下，银行等机构有法可依，展期方案在内部相对容易获得通过。但是包括兰州、呼和浩特等弱地区的城投平台，如果效仿贵州化债方案，其与银行、信托等机构的谈判难度非常大。 方正证券在研报中称，遵义道桥化债模式大范围拓展的可能性还较小，或将在省内其他弱资质地区推广。不论何种形式的债务重组，对投资者而言，都是让步。遵义道桥此次展期方案能够顺利通过，且展期期限长达20年，均在“国发2号文”以及“114号文”的政策护航下进行。而对于省外其他弱资质地区而言，目前并未出台具有针对性的“站台式”政策指导文件，当地金融机构参与协商展期重组事项积极性并不高。 方正证券认为，弱资质地区信贷展期是否会对强资质区域造成劣币驱逐良币效应，也需要市场检验。因此，此次遵义道桥贷款展期重组大范围拓展的可能性不大。而更多的是作为贵州省内化债试点，待投资者预期充分后，将这一模式推广至省内其他债务压力较重地区。 另值得关注的是，此次遵义道桥展期公告中提及，本次银行贷款重组不涉及公开市场债券，公司将严格按照募集说明书的约定，做好公开市场债券的偿付工作。 对此，天风证券认为，即使是贵州，在银行贷款展期的情况下，企业和政府都仍然传达出较强的保证兑付的意愿。 方正证券也表示，银行贷款展期向公开债展期演化的概率不大，还有待观察。市场对于公开债违约，尤其城投债违约依然是“零容忍”态度。并且银行贷款与城投债投资者结构不同，展期协商难度不同。银行贷款主要面向当地银行，属于当地政府监管范围内。而城投债投资者包含非银投资者，展期协商难度较高。 后续，遵义道桥表示，公司将在贵州省委省政府、遵义市市委市政府的支持和帮助下，通过谋划优质项目、新设经营性业务板块、盘活存量资产、加强财经纪律意识等多项举措，改善公司持续经营能力和现金流状况，从根源上为防范化解债务风险提供有力支撑。 探索化债思路 2023年新年之际，监管以及金融市场投资者关于“城投平台转型”的预期不断强化。遵义道桥的化债方案也引起吴林关于城投探索化债思路的反思。 吴林提出，第一，政府平台公司的实体化转型迫在眉睫。城投平台由传统的举债融资投入进行“短贷长投”项目中，给城投平台还本付息造成很大的压力。因此，建议城投平台如果新增融资，应该有所对应地发展项目，衡量评估项目的投资风险、未来可产生现金流情况等，投资向实体化发展转变。 他举例称，此前，一个城投平台公司曾进行一个红色旅游景区的开发，单纯修路投资超过20个亿，但是红色旅游景区建设完成后又是不收门票的，因为可产生的现金流非常有限。尽管修路所带来的其他经济效益是巨大的，大量的资金投入后，带动的是城市第三产业的发展，如住宿、餐饮等等，但是对于城投平台而言，面临的债务压力却需要通过其他途径去逐步化解。 第二，金融机构面临城投平台存量债务，应该考虑如何将债务化解为有效资产，然后通过有效资产创造现金流，形成可经营化的资产，再把这种可经营化的资产靠实现商业经营变现，逐步将债务化解。不过，对于该化债方式，吴林直言，城投平台如果想将现在存量债务化解，要牺牲它可控的资源，必须释放部分出来。要与债权方金融机构协商，如何实现合作共赢。 第三，城投平台拥有一个城投垄断性资源禀赋，应该学会商业化运作管理，赚自己“一亩三分地”的钱。这对于城投平台公司化债是非常有帮助的。当然在此过程中，城投平台需要进行内部的改革，改革都是伴着阵痛。 对于城投平台的转型问题，2022年12月15-16日，中央经济工作会议作出“在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控”的部署。 随后，财政部部长刘昆在2023年初接受采访时，回应了财政部未来加强政府债务管理和规范城投公司的思路，并重申打破政府兜底预期，分类推进融资平台公司市场化转型。其表示，规范管理地方政府融资平台公司，是防范地方政府债务风险的重要内容。财政部对此高度重视，持续规范融资管理，严禁新设融资平台公司；规范融资信息披露，严禁与地方政府信用挂钩；妥善处理融资平台公司债务和资产，剥离其政府融资职能，防止地方国有企业和事业单位“平台化”。 中证鹏元认为，政策的延续，重点在于强化市场的政策预期，利于城投平台的市场化转型。这些措施的实施和信号不断释放，既是政策一惯性的要求，也是当前市场融资环境下城投公司自身的迫切需求和必然要求，同时也对城投公司提出了增强市场竞争力，降低融资难度和融资成本的要求。“在市场化转型过程中，城投平台缺的是商业转化的这种管理的人才，以及在现有资源进行‘蛋糕分配’过程中，如何打破现有的垄断，实现平台公司对城市资源的掌控，结合整个城市在发展过程中，在城市内需找出新的亮点和机会。”吴林建议称。 （应受访者要求，文中吴林为化名）

经济观察网 记者 万敏  2023年1月5日，渣打银行财富管理部发布《2023年全球市场展望》。 报告预计2023年欧美或将陷入衰退，全球通胀有望放缓，且美联储可能在2023年的年中之际调整加息步调。相比于美国及欧洲的经济衰退，报告认为中国将进入通货再膨胀周期，并可能会在2023年下半年重振消费与服务活动，帮助抵消受衰退影响的欧美对商品需求减弱导致的出口放缓。 在当天与媒体的线上采访中，渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰表示，今年中国面对的环境与以往有很大不同，在2021年到2022年之间，经济增长很大程度来源于出口的推动。从过去一个季度来看，出口需求端有比较明显的下滑，外需大幅的减弱在今年对中国的增长可能会是一个拖累。在稳增长的政策目标下，要抵消外需的不利影响，就需要透过内需去刺激。推动内需有两个层面，一个是增加投资，另外一个是增加消费即个人的消费。个人消费面临比较大的挑战，受疫情之后宏观环境的影响，个人消费转向趋于保守，不会看到很快速的所谓报复性消费。在防控政策调整过程当中，会看到机票酒店搜索量增加等数据，但它其实是一个比较偏短期的影响，不是全面快速的复苏，消费情绪趋于保守，消费意愿整体的改善速度不会那么快。 “就政策层面上，在刺激消费方面有没有一些更多的手段，比如去年看到在汽车行业有比较多的补贴，今年在不同商品类别里会有消费补贴等。包括政府发放的消费金，去刺激消费，肯定会比政府端通过财政或税率去补贴企业，需要更多的时间去消化，政策的组合也会要求更复杂一些，我认为这是今年至少在短期来讲一个比较大的挑战。我们依然看好政策端会有更多发力，环境也更支持的非必须消费，今年还是有表现空间的。”王昕杰认为政策引导对消费的复苏有很大影响。 1月4日召开的2023年中国人民银行工作会议要求，2023年人民银行系统要综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。多措并举降低市场主体融资成本。支持恢复和扩大消费、重点基础设施和重大项目建设。 对于2022年出现的居民热衷储蓄，提前还房贷等现象，王昕杰表示，去年看到居民降杠杆的情况，这种类似的情形其实也在2021年左右的海外市场、特别是美国有相似的出现过，居民为了避险，主动的去降低自己的杠杆、增加储蓄，去应对可能存在的风险。这种情绪在疫情影响下是很直观的。 “今年来看，防控政策有相应的调整，储蓄率再度提高的情况可能不会发生，有所缓解，但是会不会下降依然是个问题。”王昕杰认为，居民是否愿意再把钱拿出来消费或者投资？其实就涉及到相关的政策能不能更有针对性及时的出台去改善。比如在防控刚放松的时期，有一部分人会出游，但不可能每个月天天都出去，报复性消费是很短期的行为，结束之后还是回到正常的消费上。如果居民重新回到比较保守的消费，今年内需的增长压力就会比较大，所以需要一些相关政策去影响。如果个人消费者看到经济已经恢复稳定，也没有疫情的干扰，自然会拿出储蓄的钱去正常的消费，比如购车、家电家具的更新等，如果再给一些优惠补贴、折扣，会起到一定程度的作用。从目前防控政策放开之后来看，宏观政策对企业的效用很直接，但是落到个人的影响会比较慢，政策消化和普及都会比较慢，需要更多一点时间去做改善，所以消费相关可能不会在2月或3月间显现，而是逐步出现改善的情况。 此外，对于各类关键资产的投资，债券方面，由于发达国家预计将于2023年陷入衰退，渣打超配债券（包括政府及优质公司债）胜于股票。鉴于亚洲美元债的总体信贷质量高、区域经济前景较强及中国的政策支持力度不断加大，渣打在高于平时的债券配置中超配亚洲美元债。外汇方面，未来6-12个月，渣打看淡美元，并预计欧元和日元将成为美元走弱的主要受益者。商品货币（澳元、新西兰元和加元）也可能轻微上升，但商品价格的阻力预计将抑制涨势。渣打对黄金持中性观点，并预计油价可能企稳。在以往的经济衰退中，黄金一直是一种优越的对冲工具。 渣打中国财富管理部董事总经理梁大伟表示：“2023年，国际上的逆风或将相当强劲，欧美经济衰退或难避免。与之形成对比的是，中国将延续积极的财政政策，稳健的货币政策将精准有力，以提振中国经济复苏，有望成为全球经济的重要增长引擎。在这种瞬息万变的全球投资环境中，对资产类别偏好进行排序并展开稳健布局可能是关键。渣打将继续结合全球布局和本地经验，为中国投资者‘优中选优’，带来多元化的、可持续的全球资产配置服务。”

经济观察网 记者 姜鑫 保险行业盛行的保险产品+养老社区业务将迎来门槛。 1月4日，经济观察网记者获悉，银保监会向各保险公司下发了《关于规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务有关事项的通知（征求意见稿）》（以下简称：《通知》），就保险+养老社区业务的开展进行规范并设立门槛。 随着中国人口老龄化进程的加剧，养老领域被看作行业增长的第二曲线，在销售保险产品时对接养老社区也成为行业的新打法，大中型公司纷纷在这一领域展开尝试和探索。对此模式探索较早的泰康保险更是在行业增速放缓的背景下实现了逆势增长。 经济观察网记者了解到，中国人寿、中国平安、中国太平、中国太保、新华保险、大家保险、阳光人寿、合众人寿、前海人寿、恒大人寿、君康人寿、仁和人寿等险企也曾实质或宣布介入养老社区投资，光大永明人寿则与光大集团旗下的养老社区合作进行布局。 保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务（以下简称“保险+养老社区业务”） ，是指保险公司销售保险产品，向购买相关产品累计缴纳保费达到一定金额的投保人，提供入住养老社区权益等增值服务的业务。 在目前不少保险公司出售的年金险等产品中，在保费达到一定规模后，会附加养老社区入住权，保费规模几十万至几百万不等。 值得注意的是，此前泰康保险探索的自建养老社区对公司资本金、管理能力都有很高要求，近几年来，不少险企开始探索轻资产模式，但大部分仍尚处于探索阶段。 对于保险行业热衷的保险+养老社区业务，《通知》进行了哪些规定呢？ 银保监会表示，保险公司应当立足主业，充分发挥保险保障功能，不断提升养老社区服务能力和服务水平；应当量力而行，开展与公司资本实力、经营管理能力相匹配的养老社区服务，实现经营效益和社会效益的统一；应当隔离风险，建立健全与养老社区服务方之间的防火墙。 具体来看，《通知》为养老保险公司开展上述业务设立了门槛： 一是净资产不低于人民币50亿元；二是连续四个季度综合偿付充足率不低于120%；三是连续四个季度风险综合评级B类及以上；四是公司治理评估结果C级及以上；五是资产负债管理能力不低于第3档；六是在其他各类监管评级或监管评估中未触及采取监管措施的情形；七是连续四个季度责任准备金覆盖率100%。 值得注意的是，上述要求并不简单，净资产50亿元的门槛与开展个人养老金业务门槛相似（个人养老金业务门槛为上年度末所有者权益不低于50亿元且不低于公司股本（实收资本）的75%），把不少中小型保险公司拦在门外。而偿付能力指标的要求则略低于个人养老金业务（个人养老金业务要求：上年度末综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于75%）。 值得注意的是，在设立门槛的同时，《通知》还为上述业务划定了负面清单，限定存在四种情况的公司不得开展保险+养老社区业务：保险公司在业务经营、资金运用、资产负债管理等方面存在较大风险问题；保险公司、被保险人、养老社区服务方、服务受益人等各方的法律关系、权利义务表述不清晰，对服务提供不确定等风险缺乏消费者保护措施；销售过程中不实说明或夸大养老社区服务内容和标准，出现销售误导、未严格履行告知义务等行为；以养老社区投资为名，投资开发和销售商业住宅。 对于不同资产模式的业务，《通知》也做出了要求：保险公司投资建设养老社区，应当按照资产负债匹配管理原则，综合考虑保险业务发展和资产配置规划、养老服务市场情况和未来变化趋势、投资成本和收益等因素，审慎做出投资决策；充分测算销售产品与养老社区服务兑现可能出现的违约赔偿责任，计提违约风险准备金计入当期成本；同时，鼓励公司通过恢复与处置计划、股东承诺等，明确股东能够对该项业务的长期稳健经营提供必要支持。 《通知》要求，对于通过投资建设方式运营养老社区的，应以设立专业养老子公司的形式提供养老服务；保险公司应当在公司治理、交叉任职、业务经营和财务管理等方面与专业养老子公司建立有效的隔离机制，防止风险交叉传染。 此外，保险公司应于每年3月31日前报送上年度“保险+养老社区业务”经营情况及当年度工作计划；已开展相关业务的保险公司，应当对照通知进行自查，在通知下发3个月内向监管部门报送专项报告。

经济观察网 记者 洪小棠 1月4日，国寿安保基金发布了高级管理人员变更公告。公告显示，自1月3日起，左季庆离任国寿安保基金总经理、董事职务，由鄂华新任公司总经理、董事。 图片来源：国寿安保基金 公开资料显示，国寿安保基金为国内保险资管机构设立的首家公募基金公司，由中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）和安保资本投资有限公司（澳大利亚）共同出资设立，持股比例分别为85.03%、14.97%。此次出任国寿安保基金总经理的鄂华来自第一大股东国寿资产。 据记者了解，鄂华自2002年加入中国人寿系统，历任中国人寿保险公司资金运用中心投资分析部职员，中国人寿资产管理有限公司基金投资部副总经理（主持工作），中国人寿资产管理有限公司权益投资部总经理，国寿安保基金管理有限公司党委委员、副总经理。 相关知情人士透露，此次人事变动对国寿安保基金来说是利好，一方面国寿安保基金一直以来秉承的险资稳健风格不会变、大类资产配置的优势不会变；另一方面鄂华此前担任过国寿资产基金投资部副总经理(主持工作)，对于各家基金公司如何打造绩优基金产品的方法论有过深入的研究，可以博采众家之长，为国寿安保基金带来行业优秀的管理经验。 截至2022年三季度末，国寿安保基金管理的资产总规模突破3000亿元，Wind数据显示，国寿安保基金公募产品共有145只（不同份额分开计算），管理总规模为2299.43亿元，其中，债券型基金占据了“半壁江山”，规模达1116.81亿元。非货规模1318.73亿元，股票型规模46.41亿元，混合型规模152.85亿元。不过从单只产品规模来看，仅有37只产品规模在10亿元以上。截至去年三季度末，规模超100亿元的均是货币基金或者债券基金。规模最大的主动权益基金为国寿安保稳惠，截至三季度末规模为9.61亿元。 北京一家公募基金评价人士表示，鄂华的上任或许能给国寿安保基金“重固收轻权益”的现状带来改善，从其履历能够看出鄂华在权益投资方面的经验，这可能也是股东对国寿安保基金未来发展的布局方向之一。 对于此次人事变更，国寿安保基金表示，公司未来发展的重点是全力贯彻落实中国证监会关于高质量发展的指导意见和要求，根据公司董事会的工作部署，着力进行投资能力、销售能力、风险管理能力、客户服务能力等核心能力的建设，充分发挥国寿安保基金作为国寿资产财富管理重要平台和三方业务“新增长极”重要组成部分的作用，致力于实现资管规模的稳步增长和经济效益的有效提升，稳步实现公司的高质量发展。 值得一提的是，近年来，随着公募基金的迅猛发展，行业高管流动更加频繁。 根据Wind数据统计显示，2022年全年共有130家基金公司发生了322人次高管人事变更，其中董事长变更涉及42家公司81人次，总经理变更涉及31家公司64人次，副总经理变更涉及83家公司126人次，督察长变更涉及28家公司55人次。 对此，上海证券基金评价研究中心高级基金分析师孙桂平表示，虽然公募基金行业发展较快，产品数量和产品规模不断创历史新高，同时基金公司数量也不断增加，但行业发展非常不均衡，“马太效应”加剧，基金公司面临生存压力。一方面，激烈的市场竞争使得公募高管承受较大的业绩考核压力，容易引发高管变动；另一方面，基金公司为了获得更好的发展，吸引优秀人才加盟，给出更好的激励机制，但同时也设定了较严苛的考核条件，造成相对频繁的公司高管变动。

经济观察网 记者 老盈盈 “2022年港股IPO市场表现‘差强人意’，整体起伏跟着大势一同进行，在二级市场估值持续下行阶段，港股IPO表现也较为乏力。”富途控股投研团队对经济观察网记者表示。 该团队同时认为，港股的核心分析要素为“中国资产+全球流动性”，虽然中国资产基本面在逐步恢复，但目前影响港股流动性的主要因素依然较为复杂。 2022年表现“差强人意” 根据记者对公开信息的梳理，2022年香港新上市公司共90家，全部在主板上市，其中IPO上市80家、介绍上市9家、GEM转主板上市1家。2022年的新上市公司数量，较2021年同期的98家减少8.16%。IPO和介绍上市的89家企业中，主要分布于医疗保健、资讯科技、地产建筑、金融、媒体及娱乐等行业。 2022年通过IPO上市的80家上市公司一共募资1045.70亿港元，同比减少了68.4%。原材料、零售及汽车行业是募资额最高的三个行业，共有12家企业募资583.2亿港元，约占总募资额的55%。其中原材料行业因年内有天齐锂业、力勤资源等规模较大的IPO出现，成为募资额最高的行业。 一位香港投行人士对经济观察网记者分析指出，2022年二级市场低迷导致IPO数量减少，而且IPO募资规模减少，不少上市公司缩减了首次公开发行比例。据德勤报告显示，截至2022年12月31日，以IPO募资额排名，港交所位列全球前五大证券交易所第四位，前三名分别为上海证券交易所、深圳证券交易所及韩国证券交易所。而在2020年及2021年，港股市场IPO募资额分别位居全球第二位和第四位。 香港新股市场2022年表现不如人意，原因主要是上半年IPO市场表现太过惨淡。上半年港股行情震荡，大盘估值环境下降，造成一二级行情倒挂，新股上市频频破发。下半年开始情况有所改善，7月份和12月份更成为2022年度港股市场上市新股最多的两个月份，分别有15家和17家。富途投研团队认为，下半年转好的因素主要是一方面因为部分IPO公司估值较低，使得二级市场相对一级市场的估值有所抬升；另一方面，从11月底开始，二级市场的估值迅速抬升，对IPO市场有支撑。 2022年，有多达31只新股上市首日破发，首日破发率高达34.83%。此外，2022破发的新股达49只，超过了新股总量的一半，较2021年有所减少。2021年，港股新股市场有43只股上市首日便破发，年内破发企业达66只。 伴随着新股市场降温，2022年还出现了一种现象，就是迷你IPO悄然流行（新股发行占总股本的比例都小于10%）。一些上市的企业为了对一级市场投资人的退出诉求有所交代，部分放弃了上市的融资能力。同时尽量少的流通盘也可以让企业控盘难度变得小一点，可以维持股价，避免一二级估值倒挂太多。但这也是把双刃剑，流通性不足，股票交投活跃度明显会受到影响，加上后期解禁到来，股价容易出现剧烈波动。 2023年将“曲折前行” 富途投研团队预测，2023年港股及IPO市场将“曲折前进”。他们认为，港股的核心分析要素为“中国资产+全球流动性”。目前影响流动性的主要因素较为复杂，虽然中国资产基本面会逐步恢复，然而货币政策不确定性的扰动将会使得整个市场曲折前进，其中中国资产基本面恢复情况与美国通胀和美元流动性两方面的因素将会对2023年港股市场的流动性产生影响。 2022年，为了吸引更多新经济及科技等领域的创新型及高增长型企业赴港上市，港交所设立了新的上市机制，例如2022年1月1日生效的SPAC上市机制，年内共有5家SPAC公司登陆港交所，包括Aquila Acq-Z、Vision Deal HK AcquisitionCorp、香港汇德收购、Interra AcquisitionCorporation和TechStar AcquisitionCorporation。 与美国、新加坡交易所SPAC的交易制度相比，港股SPAC的门槛较高，对其融资比例进行了详细规定，要求SPAC公司的募资规模在10亿港元以上，且SPAC公司须在首次公开发行36个月内完成并购交易。 此外，为了进一步提升港交所的竞争力，2022年10月19日，港交所刊发有关特专科技公司上市制度的咨询文件，建议修订现有上市规则，以便利尚未有盈利或业绩支持的特专科技公司来港交所上市融资，就此征询公众意见。根据咨询文件，新规则将适用于五个方面的特专科技行业公司，包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术。 有分析人士认为，预计2023年一季度特专科技公司上市制度会落地执行，届时可能将有若干高科技企业通过港股上市，从而带动投资气氛回暖。

经济观察网 记者 姜鑫 实习记者 杜马瑞虹 因为偿付能力披露数据不真实问题，四家保险公司被银保监会点名。 1月5日，银保监会财务会计部（偿付能力监管部）发布《关于四家保险公司偿付能力数据不真实问题的通报》，通报了2022年偿付能力真实性检查中发现浙商财险、安诚财险、人保寿险、友邦人寿等4家保险公司存在的偿付能力数据不真实问题。 经济观察网记者发现，四家公司主要存在风险综合评级数据填报、未按规定计提最低资本等问题。 风险综合评级数据填报问题多 银保监会通报显示，几家公司均存在风险综合评级数据填报问题。 例如，浙商财险2022年1季度、2季度风险综合评级部分数据填报不实。关联方保险资金运用金额未纳入关联方资产统计。未进行再保险业务内部审计，却填报2次。资产管理部负责人资金运用从业年限和部门人员平均从业年限填报不准确。总公司部门人员离职数量、总精算师变动次数等统计不准确。 安诚财险2022年1季度、2季度风险综合评级数据中，销售人员、核保核赔人员、分支机构高级管理人员数量和离职率，以及保险合同争议诉讼案件败诉率等43项数据填报不实。 人保寿险2022年1季度、2季度报送的风险综合评级数据中，保险业务线操作风险中的原保费收入，其他操作风险数据中的财务负责人更换次数、印章管理操作风险事件次数、税收操作风险事件，战略风险中的非保险领域合营公司、子公司投资账面价值、总经理变动次数等14项数据填报不实。 友邦人寿2022年2季度风险综合评级中，核保核赔人员数量、总经理室成员及中心支公司总经理离职人数、评估期之前4个季度保险公司合计投诉次数、报案支付时效、数据差错率等18项数据填报不实。 未按规定计提最低资本 未按规定计提最低资本也是监管发现的重要问题。 浙商财险2022年1季度偿付能力报告中，计算存款的交易对手违约风险最低资本时，基础因子选择错误，少计提最低资本807.6万元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第9号：信用风险》第21条；某资管产品穿透后国债未计量利率风险，少计提利率风险最低资本3563.34元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第8号：市场风险最低资本》第11条。 安诚财险2022年1季度、2季度偿付能力报告中部分股票基础因子使用错误，导致少计提最低资本156.6万元、354.4万元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第8号：市场风险最低资本》第26条等规定。 友邦人寿2022年2季度偿付能力报告中，部分非基础资产穿透错误，债券分类不准确，少计提最低资本209万元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第7号：市场风险和信用风险穿透计量》第9条和《保险公司偿付能力监管规则第9号：信用风险最低资本》第14条。 人保寿险和友邦人寿还存在未按规定计量利率风险最低资本或实际资本问题。人保寿险部分投资资产中未约定确定性现金流，但违规计量利率风险最低资本，导致2022年1季度、2季度偿付能力报告少计提最低资本7.25亿元、8.91亿元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第8号：市场风险最低资本》第13条等规定。 友邦人寿再保险系统中未及时摊回再保理赔款1827.2万元，当期资产负债表中应收分保账款少计1827.2万元，导致2022年1季度偿付能力报告中的核心一级资本少计2108万元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第1号：实际资本》第9条。 权益投资未调整核算方法也被点名 此外，人保寿险还存在权益投资未及时调整核算方法的问题。通报显示，人保寿险持有的某项权益投资，在公司向被投资方派驻的董事调离以及该董事任期届满后继任董事为非本公司员工的情况下，仍然采用权益法核算，不符合《企业会计准则第2号——长期股权投资》第2条等规定，虚增2022年1季度、2季度偿付能力报告中的实际资本和偿付能力充足率，违反了《保险公司偿付能力监管规则第1号：实际资本》第9条等规定。 浙商财险还有流动性风险指标计算不准确和偿付能力报表填报不完整的问题。该公司2022年1季度、2季度偿付能力报告中，测算流动性覆盖率指标时，基本情景和压力情景下的现金流入和现金流出预测均未包括股票类资产交易可能产生的现金流，违反了《保险公司偿付能力监管规则第13号：流动性风险》第16条；2022年1季度偿付能力报告中，两款资管产品穿透后未在“LT01-穿透后投资资产表”中列报。

12月30日，由中国上市公司协会作为指导单位，经观传媒主办的“助力中国经济高质量发展论坛”成功举行，论坛分为上下午两场，即“2022ESG与中国经济高质量发展论坛”与“2022财资管理高质量发展论坛”，以不同的角度、不同的声音，关注资本市场稳健发展，积极传递上市公司长期价值，探索资产管理持续创新，深度解读财富管理最新风向，把脉中国经济，探寻中国经济高质量发展路径。 中国上市公司协会党委委员、副会长潘春生在主题演讲中表示，ESG理念与我国可持续发展战略，双碳目标愿景和生态文明建设的方向一致，上市公司通过加强ESG能力建设，有利于改进公司治理质量，运营质量和创新质量，促进技术革新，提高市场认可度，降低新发展格局下的市场风险，促进上市公司质量提升。潘春生建议，应构建中国特色ESG体系，要明确科学发展路径，既要坚持立足基本国情，又要注重与国际规则接轨，既要强化ESG的信息披露，又不能过度增加企业负担，在此过程中，上市公司、监管机构、评级机构、金融机构和第三方服务机构应各司其职共同努力。 经济观察报社副总编辑、经观传媒副总裁郭宏超在致辞中表示，近期召开的中央经济工作会议强调积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，大力提振市场信心，着力扩大国内需求成为重中之重，随着目前经济活动逐步回归常态，基建与制造业在政策推动下有望稳健增长。随着稳增长持续释放出积极信号，资本市场也有望迎来价值重塑，2023年资产配置或将迎来新的转折，冬去春来，A股市场已经站在新的历史起点。 深圳市金融稳定发展研究院理事长、全国社保基金理事会原副理事长王忠民从公司内部治理、市场治理、社会治理的角度，解析了推动高质量发展的长期路径。他表示，以往当公司为社会提供产品和服务时，更多地是通过表外的方式体现环境和社会责任成本，而通过ESG评价体系、通过CCER、碳排放权交易所这样的机制，则可以有效的督促公司积极履行低碳环保、承担社会责任，从而在社会层面有效解决治理的问题。王忠民还提出，国内碳排放权交易还有提升空间，一是部分企业“免费”的碳排放权不利于形成价格发现机制，二是应推动碳排放权的供给端形成竞争机制。 华兴资本首席经济学家李宗光分享了关于创新经济助力“双碳”目标的深度解析。他谈到，包括数字政务、共享出行、资源回收、能源数字化等创新经济形态和领域，主要从需求端、从推动生活方式和生产方式改变的层面助力减少碳排放，需求侧的改革动员了整个社会，其发挥减碳作用也是高频次的，所实现的贡献甚至比能源供给层面更大，创新经济是减碳的一支“奇兵”。 经济学家、增量研究院院长张奥平解析了企业的创新路径选择。他表示，对于广大的企业而言普适性的有效创新应思考当前三大方向，即数字化是企业创新发展“基础设施”，低碳绿色化是企业创新发展“标尺”，而专精特新是企业创新发展的“指路明灯”。 在“2022ESG与中国经济高质量发展论坛”的圆桌对话环节，经济观察报编委、金融市场新闻中心主任袁金秋与全球投资决策支持工具和服务供应商MSCI ESG与气候研究部亚太区主管王晓书、中信证券数据科技组首席分析师张若海、勃诺科技（北京）有限公司创始人\CEO王轶名等与会嘉宾，围绕中国ESG体系构建与未来可持续高质量发展等问题进行了深度讨论。 王晓书表示，中国的ESG基金和投资还在发展的初期，规模和体量远没有达到欧洲市场的规模，内地监管机构尚未出台针对金融机构和金融产品的强制ESG信息披露要求，但是如果以史为鉴、以邻为鉴，中国资本市场的参与者需要认识到ESG投资不仅仅是短期的热点，而是长期的确定趋势，需要持续地投入，进行数据和能力的建设。 张若海建议，监管和资本市场面对不同的行业，应该设计稍微不同的方式，去帮助企业在进行ESG管理布局时度过短期的成本管理阶段，最终在两年左右实现能够把可持续发展的理念，结合ESG的评分，全面推向所有的上市公司。 王轶名提出，上市公司要抓住ESG体系给每家企业的窗口期，要构建数据、选择好投资、衡量ESG工具，不断地完善自我，做好ESG方方面面基础设施的建设，完善自己企业ESG管理体系等，避免政策制度公布了之后，造成企业一次性的建设和投入，带来过大的压力。 经济学家、增量研究院院长张奥平，与厦门嘉戎技术股份有限公司董事长蒋林煜、廊坊京台高速公路有限公司董事长贺竹磬，就“提高上市公司质量是推动经济高质量发展重要一步”话题进行了深入探讨。 蒋林煜表示，上市公司质量有很多评价方式，嘉戎技术作为一家在细分市场领域的技术型企业，当前的营收规模和市值相对较小，容易被资本市场的投资机构所忽视，如何让资本市场能发现和助力，这是嘉戎技术的挑战。但从机遇上来讲，国家提倡循环经济、环境技术领域投入以及“3060双碳”目标，对嘉戎技术这样一个以清洁生产技术为主战场的企业是极大的利好。目前，嘉戎技术的目标是推动行业从“末端治理”向“清洁生产、资源循环”的方向升级，推动公司从一个“环保水处理公司”向“工业清洁生产技术公司”转型。 贺竹磬表示，中国公路上市公司的ESG还有很长的路要走，例如，绿色节能减排环保等方面并未成为上市公司内在的追求目标，也未在相关年报中进行披露，但随着交通强国战略的逐步实施、绿色公路理念推进，交通新能源业务有巨大的商业机会，尤其是碳交易领域。在政府管理、碳中和政策、自身转型等因素驱动下，高速公路上市公司也会将环保、社会责任、企业治理与经济效益融为一体，走在其他产业前列，引领中国ESG进一步发展。 在当天下午举行的“2022财资管理高质量发展论坛”上，国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富在主题发言中表示，期待2023年的政策能触达、影响到个人与企业的预期，激活市场的活力和动力，使经济运行和政策杠杆作用得以发挥。他建议，应继续维持和适当扩大现有的结构性工具，包括保交楼的稳定基金，政策性的贷款，创设一些支农金融的工具等，这是财政和货币的配合和相互合作的重要领域，也是中国在传统的价格和数量的总量工具之外的工具箱。 大成基金副总经理兼首席经济学家，中国人民银行金融研究所前所长姚余栋分享了中国资管市场发展五大趋势——权益投资进入γ时代、个人养老金成第三支柱、公募基金稳健发展、金融行业协同融合、资本市场出现更多“科技牛”。“当前，全球市场波动率上升，标普500随着美联储加息也跌去30%。权益投资的β相应减少，而α不易找到，γ时代开启，对机构宏观抉择提出了更高要求。‘躺赢’时代结束，机构需要对权益市场、股票有更加深入的研究，包括个股、行业以及周期轮动，主动寻找优质公司进行价值投资，而不是像过去那样等待风口。” 上海市锦天城律师事务所高级合伙人刘洪光就资产证券化（ABS）助力新基建高质量发展作了分享，他表示，基础设施REITs依托资产权益而非融资主体的信用，在资本市场上将优质项目打包出售，实现基础设施股权在资本市场上的流通，能够比较好地提供地方政府和基建项目退出渠道，从而发展直接融资，减少地方政府的刚性兑付压力，能够有效缓解土地财政的弊端和高杠杆的运行模式，降低地方政府和城投企业的债务风险。 中金研究部量化与ESG首席分析师刘均伟分享了“资产管理的ESG实践”的话题。他表示，金融机构是监管和企业之间的桥梁，在整个ESG生态圈中起到了承上启下的重要作用，金融机构除了资产管理之外，还有自己独有的责任，比如银行的信贷和中间业务、保险公司的保险业务、证券公司的投行业务、财富管理公司的研究业务等，这些独有责任都可以与ESG实践相关。 在圆桌对话环节，中航基金副总经理兼首席投资官邓海清，四川天府银行资产管理事业部总裁助理莫姝琳，EFP金融理财管理师、山东师范大学特聘教授、硕士生合作导师姜兆华，联海资产合伙人、投资总监周清，就养老金融、资管数字化、金融支持实体等话题，深入探讨资产管理及财富管理行业的发展与变化、政策与未来，以期助推中国“财资管理”高质量发展。 邓海清表示，金融创新的方向不应过度强调数学模型的复杂性，而是要越来越注重解决实际问题，增强服务实体的能力。近年来金融创新有两个较大的有益突破，一是在供应链金融领域，服务制造业。二是在普惠金融领域，服务长尾客户，服务小微企业和普通居民。 莫姝琳认为，资管机构也要结合市场的发展推动数字化转型，尤其是在客户的陪伴式服务上：首先，加强数据中台的建设，整合内外部的数据，实现数据的线上化、集中化、标准化、标签化的打造；第二，需要精准地刻画客户画像、陪伴客户，从了解客户到了解客户的想法，建立客户动态的风险模型，帮助客户克服由市场波动带来的情绪影响，做好客户的陪伴式服务。 姜兆华表示，资管机构要继续提升主动投研分析和管理，挖掘实体企业，让更多的投资人参与到项目的融资中来，让更多的资金流向先进的制造业，战略新兴产业和专精特新企业；要提升创新能力，让成本降下来，为不同企业定制化专属的资管产品，根据实体企业的个性化需求制定配套的综合服务方案；要提升撮合能力，让资产活起来。 周清提出，在经济恢复期尤其需要大力发展资本市场，这一过程中指数的编制非常有利于市场的扩容。当前市场中ETF规模接近2万亿，投资者主要以保险机构为主，这部分资金对股票资金的配置是偏长期的，随着ETF衍生品相应工具的丰富，指数和指数周边的投资会吸引非常多的增量资金，也会对实体企业进行实质的支持。另一方面，大量境外资金会长期配置中国成熟的指数，形成了一定的增量资金，指数的编制和衍生品的丰富，将有助于于资本市场对实体企业支持的效率。 在“2022助力中国经济高质量发展论坛”活动举办期间，还对全年表现优异的企业进行了荣誉发布。

经济观察网 记者 姜鑫 实习记者 杜马瑞虹 2023年6月30日起，一年期以上保险产品信息披露将会迎来新规范。 1月4日，中国银保监会印发了《一年期以上人身保险产品信息披露规则》（以下简称《规则》）。《规则》首次提出要求保险公司披露分红实现率指标，同时取消高、中、低三档演示利率表述，调低演示利率水平，同时，调整分红型保险、万能型保险为两档演示，并调低演示利率水平。 银保监会相关负责人表示，上述信披要求一方面与市场利率长期走低趋势相符，另一方面也有利于引导行业关注自身利差损风险的同时，合理引导保险消费者预期。 据了解，在其他保险市场，万能险、分红险产品均会披露分红实现率，银保监会相关负责人表示，学习借鉴国际监管经验，要求保险公司披露分红型产品的红利实现率，有助于提升分红型保险的透明度，切实保障消费者的知情权。 一年期以上人身保险包含人寿保险和养老年金保险，以及一年期及其以上的健康保险。2022年11月17日，银保监会发布了《人身保险产品信息披露管理办法》，在此基础上，《规则》结合最新监管实践，对不同设计类型的人身保险产品信息披露要求进行重新梳理并细化。 除此之外，一年期以上人身险产品还需要进行哪些信披呢？ 《规则》明确了保险公司一年期以上人身保险产品应当按照设计类型，对产品宣传材料、保障水平、利益演示等内容进行详细披露，充分揭示产品的长期属性和各类风险特征，并明示交费方式、退保损失等产品关键内容。同时，明确要求一年期以上人身保险产品均应制定产品说明书。 分红型产品信息披露方面，《规则》明确了分红型人身保险产品的产品说明书、公开披露信息、红利通知、回访等方面要求。同时，首次提出要求保险公司披露分红实现率指标。万能型产品信息披露则明确了万能型人身保险产品的产品说明书、公开披露信息、交费提示、保单状态报告、回访等方面要求。投资连结型产品信息披露方面，明确了投资连结型人身保险产品的产品说明书、风险承受能力测评、公开披露信息、投资账户公告、保单状态报告、回访等方面要求。

近日，全球最大指数公司明晟（MSCI）公布了2022年度ESG评级结果。其中，中国飞鹤凭借在企业治理、产品安全与质量等方面的优异表现，评级由BBB级上调至A级，这也是中国食品企业获得的最高评级。 据悉，MSCI ESG评级深受全球投资机构认可，被国内外投资者广泛应用于投资决策中。MSCI每年对全球纳入其指数的上市公司进行ESG评级，从环境、社会与管治三方面进行评估，旨在从长期发展角度衡量企业在运营、财务相关方面的风险抵御能力。 中国飞鹤在ESG报告中表示，公司将持续全链条、全过程、一体化推进“双碳”行动，形成绿色低碳、生态循环的发展闭环。不断深化数字化、智能化升级，持续降本提质增效，紧密联动上下游合作伙伴，打造新型产业生态，共创社会价值，共担社会责任，共同推进全行业高质量可持续发展。 此次中国飞鹤能够获评MSCI ESG A级，不仅体现了国际权威机构对中国飞鹤ESG管理成果的高度认可，更反映出资本市场对企业可持续发展能力的充分肯定。 （本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。） 文/贺飞

经济观察网 记者 洪小棠 1月4日，“果链”概念股立讯精密（002475.SZ）低开1.02%，开盘后直线跳水逾9%，逼近跌停，最低报价28.67元/股，截至午间收盘，报28.88元/股，下跌8.38%，总市值2051亿元。 消息面上，据媒体报道，苹果以需求减弱为由，将中国大陆供应商订单进行砍单，本季减产AirPods、Apple Watch和MacBook组件。随后隔夜苹果公司收跌近4%，报1.99万亿美元，市值一夜蒸发773亿美元。 从资金流向来看，立讯精密1月3日有1.06亿元主力资金净流出，占总成交金额的7.89%，游资资金净流出1879.67万元，占总成交金额的1.4%，散户资金净流入1.25亿元，占总成交金额的9.29%。 1月4日，立讯精密相关人士就股价异动对经济观察网记者回应表示，“目前没有可透露的消息，公司不对具体客户、具体产品发表评论，如果有消息将会以公告形式披露。” 此外，有消息称，苹果供应商已经在越南北部试产Apple Watch，在试产成功之后可能会进行量产。目前苹果供应链已经在越南开始生产MacBook，并为HomePod Mini开设新的生产线。 立讯精密作为苹果代工生产手机、耳机及手表等多类产品及零部件供应商，近年来与苹果的合作日益加深，2017-2020年，立讯精密来自苹果的收入占总营收的比重由37%升至69%，2021年更是达到74%。在业内人士看来，上述传闻对其短期股价走势带来直接影响。 值得一提的是，作为消费电子龙头的立讯精密近年来被不少公募重仓持有，其中不乏明星基金经理。 根据2022年披露的三季报显示，睿远成长价值混合基金持有4807万股，占流通A股比的0.68%，成为立讯精密十大流通股东，该基金的基金经理为公募老将傅鹏博和新锐朱璘共同管理。记者发现，该基金自2019年3月成立以来，立讯精密一直是该基金十大重仓股之一。且该基金自2021年一季度大举增持后，立讯精密便始终占据着前三大重仓股行列，可见两位基金经理对立讯精密的偏爱。 除了睿远基金傅鹏博与朱璘，兴证全球基金亦是立讯精密重要的机构投资者。根据最近披露的2022年三季报，兴全全球旗下共计8只基金持有立讯精密共计8766万股，其中兴证全球明星基金经理谢治宇管理的兴全合润持有最多，持股数量达3287万股。与此同时，基金经理乔迁管理的兴全新视野和兴全商业模式优选两只基金分别持有立讯精密1500万股和1427万股；基金经理任相栋管理的兴全合泰与兴证全球合衡三年持有分别持有立讯精密789万股和560万股。 此外，包括明星基金经理周蔚文等中欧基金多位基金经理管理旗下16只产品亦重仓持有立讯精密，其中基金经理名单中有周蔚文的5只基金均持有立讯精密，中欧创新未来混合、中欧时代先锋分别持有1598万股和1026万股。 富国基金明星基金经理朱少醒旗下基金同样重仓持有立讯精密，根据2022年三季报显示，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合持有立讯精密3000万股，富国基金旗下17只产品合计持有5819万股。 除了立讯精密，“果链”概念股受消息面影响集体下挫，截至记者发稿，东山精密股价跌近9%（港股方面，舜宇光学的股价跌幅超12，高伟电子的股价跌超7%。 美银证券近期发布研究报告称，予舜宇光学“跑输大市”评级，他们认为持续疲软的消费者需求会令盈利下挫，同时今年或迎来电动汽车增长放缓风险。其预计今年盈利将同比回升18%，盈测较市场预期低30%，目标价66港元。

 经济观察网 记者 周一帆 中概股开启狂欢模式。 1月4日，美股市场热门中概股集体走高，纳斯达克中国金龙指数单日上涨8.57%，较2022年10月的低点已上涨60%以上。个股方面，知乎（ZH.N）、叮咚买菜（DDL.N）上涨超20%，京东（JD.O）上涨14.68%，小鹏汽车（XPEV.N）上涨13.61%，阿里巴巴（BABA.N）上涨13.08%，其他如百度（BIDU.O）、蔚来（NIO.N）、BOSS直聘（BZ.O）等均上涨10%以上。 消息面上，当地时间周三，美联储公布的去年12月议息会议纪要释放了较为强烈的“鹰派”信号——多名联储官员认为，金融市场不应乐观解读美联储放慢加息步伐，尤其是通胀预期在今年仍有上行风险。纪要暗示，美联储本轮加息周期的利率峰值或将高于市场预期，此外，这份纪要没有透露出美联储会在今年降息的可能。分析人士认为，如果市场对通胀回落的前景过于乐观，可能将使得美联储抗击通胀的工作复杂化，而美联储将被动地继续推高利率水平。 受此影响，1月5日，香港恒生指数开盘涨2.42%，恒生科技指数涨3.13%。截至午间收盘，恒指涨幅收窄至1.01%，报21003.12点，舜宇光学（2382.HK）、中升控股（0881.HK）大涨逾6%；小鹏汽车（9868.HK）涨7%，蔚来（9866.HK）涨超5%，美团（3690.HK）涨近4%，阿里巴巴（9988.HK）涨2.6%，京东集团（9618.HK）等涨超2%。 广发策略团队人士告诉经济观察网记者，目前，港股处在牛市“徘徊期”，当前市场依然是基于弱势经济环境下的基本面，整体估值处于偏低水平，“当前景气弱势资产主要在互联网、消费、地产等。截至2022年下半年ROE（TTM）与常态经济环境下的上一个完整的经济周期（2017-2019年）的中位数相比，恒生二级行业分类下的弱势资产包括旅游及休闲设施、软件服务、药品及生物科技、汽车、医疗保健设备和服务、地产等。” 回望2022年，港股和中概股面临了国内外多个宏观环境的挑战：俄乌战争，美联储加息等事件，国际市场避险情绪加剧，流动性收紧；美元指数也受上述国际事件影响，自2022年以来持续走高；此外，在美上市中概股的退市风险也在暴露；同时叠加全国范围内疫情扰动，导致消费和市场预期出现明显波动。 值得一提的是，就在去年12月中旬，在美上市中概股的监管合作取得了明显进展。中国证监会表示，其一贯主张通过监管合作机制解决跨境上市审计监管问题，期待与美国监管机构一道，在总结前期合作经验的基础上继续推进今后年度审计监管合作。 进入2023年后，有业内人士认为，随着美国CPI稳步回落，美联储加息预期放缓；国内防疫优化工作推进，股价重要压制因素正弱化，曾经被“人人喊打”的互联网板块将在2023年真正迎来反转。 “未来一个季度，在疫情发酵仍具不确定性、盈利磨底的背景下，港股估值再提振空间有限，或呈波动上行态势。待2023年二季度盈利触底反弹与海外停止加息、流动性进一步宽松再度共振时，港股更具确定性。”博时基金相关人士告诉记者称。 前述广发策略团队人士则表示，景气弱势资产多是宏观政策可以扭转的，虽然难以重回高光时刻，但估值仍基于弱势基本面。近期政治局会议、中央经济工作会议政策定调在“托底”、“重建”、“扩大内需”方向愈发明确，随着政策效果显现，行情将会“给点阳光就能灿烂”。 其进一步指出，在投资方向上，建议继续围绕港股“三支箭”，配置“业绩上调”+“高股息策略”。三支箭的具体方向为：“稳增长”政策加码（地产龙头适度信用下沉、地产销售竣工链条）+疫情防控政策优化（可选消费、服务业、医疗保健）+重建（平台经济）。 该人士认为，在战略上，“三支箭”方向上的资产估值尚未计入反转预期，有望成为牛市二阶段价值重估行情的引领者。

经济观察网 记者 黄一帆 1月3日，上海荣正集团发布《2022年度A股上市公司股权激励实践统计与分析报告》（以下简称，报告）。 报告显示，自2006年至2022年，A 股上市公司共 2624 家实施了股权激励。股权激励广度，即股权激励的覆盖率为为 51.79%。 报告同时显示，截至2022年12月31日，2022年全年A股股权激励计划总数为762个，较2021年下降8.41%。其中首期公告数量为362个，较2021年下降17.73%；多期公告数量为400个，较2021年增加2.04%。 对此，荣正认为，宏观资本市场的不振对股权激励市场产生了一定影响。2022年度股权激励公告总量与去年同比略有下降；在未来股价及业绩预期不明朗情况下，部分有意向实施股权激励的上市公司选择谨慎观望。 但另一方面，根据报告显示，2022年度员工持股计划公告总量逆势增长，据2022年公告数据显示，员工持股计划从2021年的231个提升到289个，年度增长率达25.11%。 值得一提的是，从A股2022年各板块股权激励发展角度来看，创业板、科创板的股权激励公告数量超过其他板块。 数据显示，科创板上市公司公告了 155 个股权激励计划，占总公告数量的20.34%；创业板上市公司公告了 240 个股权激励计划，占总公告数量的31.50%；深主板股权激励计划公告数量为176个，占总公告数量的23.10%；沪主板股权激励公告数量为173个，占总公告数量的22.70%；北交所公告了18个股权激励计划，占总公告数量的2.36%。 荣正集团统计了2006年以来至2022年各年度推行过股权激励的上市公司在整体市场中的覆盖率，其中创业板覆盖率达到62.50%，其股权激励广度为各板块之首。其次，科创板股权激励广度为56.69%。“双创板”企业股权激励业务发展速度远超其他板块。 在本次发布的报告中，荣正集团还具体分析了“双创板”股权激励时的业绩考核指标设置与激励对象覆盖情况。 报告显示，在“双创板”股权激励的具体实践中，公司层面业绩考核指标的设置以财务指标为主，同时也有许多公司根据自身特点创新加入研发指标：如“赛微微电”将研发项目产业化指标加入考核指标，“迪哲医药”将临床前项目、临床开发加入考核指标，研发里程碑考核模式的应用反映科创板企业除关注企业盈利能力外，对于企业上市后技术持续发展迭代亦更加重视。 而在考核方式上，报告显示，大部分公司分为 2 个层面：公司层面和个人层面，即公司将根据激励对象的综合绩效考评结果，确定激励对象个人是否达到归属条件，鼓励员工共同推动公司估值的增长；另外还有少部分公司加入激励对象所在经营单位层面维度，配合公司层面和个人层面，设置三级绩效考核体系，从而对激励对象的工作绩效做出更准确、更全面的综合评价。 此外，“双创板”相较于A股其他板块，激励对象覆盖面也更为广泛。 报告显示，在科创板股权激励的具体实践中，科创板已公告股权激励方案激励对象占公司总人数比例的平均值为 22.55%，远远超过 2022 年 A 股全市场水平。其中，10 家公司的激励对象人数达到公司总人数的 90%以上，几乎覆盖全员，可见科创板公司对人才队伍建设的重视。 荣正集团董事长郑培敏表示，科创公司在上市初期即实行薪酬加股权激励的薪酬模式，更有利于稳定和吸引高端人才、促进公司核心人才队伍的建设和稳定，从而有助于公司的长远发展。“股权激励作为科创企业吸引人才、留住人才、激励人才的重要手段，是资本市场服务科技创新企业的一项重要制度安排。”

经济观察网 记者 梁冀 2023年第一个交易日，A股迎来开门红。截至1月3日收盘，上证指数报3116.51点，涨0.88%；深证成指报11117.13点，涨0.93%；创业板指报2356.42点，涨0.41%。北向资金净流出6.45亿元。 盘面上，大盘涨多跌少。计算机、通信行业领涨市场，涨幅分别为4.73%和4.52%。食品饮料行业领跌市场，跌幅为1.18%；农林牧渔、美容护理行业分别跌0.98%、0.74%；非银金融行业跌0.26%。 个股方面，两市4217只个股收涨，682只个股收跌。 沪深两市合计成交7888.36亿元，其中沪市成交3313.92亿元，深市成交4574.44亿元，较前一交易日明显放量。 西部证券策略团队表示，随着流动性环境转向充裕，叠加盈利预期的切换，跨年行情将逐步由前期情绪修复驱动转向盈利预期驱动。结构上看，在疫情管控放开背景下，医药与线下消费场景的修复仍然值得关注。伴随深化金融改革不断推进，构建中国特色估值体系过程中，直接融资市场重要性上升，关注券商业绩和估值的持续改善。 华泰证券股价大跌近7% 1月3日，华泰证券（601668.SH）股价开盘跳水，盘中一度跌超7%，至收盘报11.89元/股，跌6.67%；港股市场上，华泰证券（6886.HK）报8.7港元，跌2.58%。 2022年12月30日，华泰证券公告称，拟按照每10股配售3股的比例向全体股东配售27.23亿股；其中A股配售22.1亿股，H股配售5.12亿股，募集资金不超过280亿元人民币。 华泰证券此次280亿元配股规模与中信证券2021年配股方案持平，同为史上规模最大的A股上市券商配股方案。 配股方案显示，此次配股扣除相关发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司资本金，和营运资金。其中，拟向发展资本中介业务投入不超过100亿元，向扩大投资交易业务规模投入不超过80亿元，向子公司投入不超过50亿元，向加强信息技术和内容运营建设投入不超过30亿元，向补充其他营运资金投入不超过20亿元。 华泰证券表示，此次配股的必要性包括积极响应国家号召，把握行业历史性发展机遇；进一步提升综合实力，更好应对国内外市场竞争；以及夯实资本助力转型发展，持续提升风险抵御能力。 华泰证券此次配股计划，引发市场各方关注。有股民在股吧发帖指责配股计划摊薄股民权益，并表示希望证监会否决华泰配股计划。 中信建投非银团队则点评称，若华泰证券成功募资不超过280亿元，将极大增厚公司的资本实力，净资产规模有望突破1800亿元，公司用表能力提升，用资类业务将深度受益。短期来看，配股将摊薄公司EPS（每股收益）；但长期来看，对高ROE（净资产收益率）客需型业务的投入将提升公司竞争力。 1月3日，证监会发布答记者问，称关注到有关上市证券公司再融资行为。证监会表示，倡导证券公司自身必须聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路，发挥好资本市场“看门人”作用。作为已上市的证券公司，更应该为市场树立标杆，提高公司治理质效，结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等合理确定融资计划及方式，董事会和股东大会要统筹平衡，审慎决策，切实维护各类投资者特别是中小投资者合法权益。同时，证监会也会支持证券公司合理融资，更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用。 医美行业股价受挫 近日，社交媒体上流传一份题为《新冠疫情时期整形美容医疗风险管控指导意见》的文件，印章为中华医学会医学美学与美容分会。 文件称，近期国内医美行业陆续出现新冠感染后的患者在进行常规医美治疗时出现恶性事故的案例。文件建议，新冠阳性与正在康复中的患者禁止实施任何医美项目；新冠转阴康复早期（4周内）患者慎重实施中小医美项目，原则上禁止开展全麻手术项目；新冠转阴康复（4周后）自我感觉良好，术前检查正常者可考虑做全麻手术。 此外，文件还提示肉毒毒素注射的疼痛及过敏风险增加，玻尿酸等注射充填疼痛及过敏风险增加、吸收加速，新冠阳性或康复中的患者禁止做激光抗衰及治疗操作等。 1月3日，医美行业板块微幅收跌，成为当日少数收跌的几个行业。昊海生科（688366.SH）跌5.99%，金发拉比（002762.SZ）跌5.76%，华熙生物（688363.SH）跌3.53%，朗姿股份(002612.SZ)跌2.70%，爱美客（300896.SZ）跌1.89%元。 2022年9月，医美行业曾因整顿政策引发行业重跌。申港证券研报指出，中国医美行业虽起步较晚，但增速较快，目前为全球第二大医美市场。据更美统计，2015-2020年中国医疗美容行业市场规模由643亿元增至1795亿元，CAGR（复合年均增长率）达22.79%。虽在2020年受疫情影响线下客流减少增速放缓，但在高需求下未来有望恢复高速增长。

12月28日，由《经济观察报》主办的金融发展论坛暨卓越金融企业盛典在线上成功举办，在本次论坛中，路博迈基金ESG研究总监房向发表题为《ESG主动管理投资实践》的主题演讲，就ESG在路博迈公司的战略定位、ESG的主动投资理念、策略分类框架、跨资产评价体系等内容展开分享。 以下是嘉宾演讲实录： 各位好，我今天的分享的主题是ESG主动管理投资实践，我是路博迈基金的ESG研究总监。 我分享的内容主要分为以下四个部分，第一个部分主要介绍ESG在路博迈公司的战略定位；第二部分是路博迈的ESG主动投资理念；第三个部分是关于ESG的策略分类框架；第四部分是路博迈的 ESG跨资产评价体系。 关于公司的定位，路博迈集团是一家有83年历史的资管公司，在2020年曾获得联合国负责任投资原则组织授予的领导组成员荣誉。ESG已经成为路博迈集团投资不可或缺的一部分。 在路博迈集团内部，有自主研发的并以研究驱动为主的 ESG主动投资框架和方法论，涉及股票和债券等不同资产类别，有超过7000股票标的的个内部ESG评级覆盖，同时还有超过2500个债券信用主体的内部ESG评级覆盖。 路博迈集团非常重视积极的股东参与驱动价值。在最近一次的ESG年报统计中，共有4625次的主动参与，同时我们也是第一家提前披露关键代理投票的主要的资产管理公司，我们将其称为NB Votes。 路博迈集团认为ESG的主动管理体现为聚焦可持续和影响力的投资的创新。不管是公开市场的投资，还是私募市场的投资，我们有一系列的投资策略，涵盖影响力投资、气候转型投资、净零投资、可持续发展目标相关联的投资，以及基于负面排除的投资，这些都是我们的长期战略定位。 在公司治理架构层面，路博迈集团有公司层面的ESG委员会，能够更好的将ESG融入公司的日常工作管理中，同时能够不断的推陈出新，从自上而下的角度去梳理ESG在公司层面的整体运作模式。除此之外，路博迈集团还有ESG产品委员会和ESG产品监督委员会，它的核心的功能是防范洗绿风险，确保ESG产品中ESG相关要素的一致性。 在公司83年的发展历程中，我们一直致力于将ESG的投资理念融入公司发展。1990年前后，路博迈集团就组建了最早一批的美国可持续股票投资团队。除了稳定的投资团队以外，在ESG投资领域也有不断出台的监管条例和法规，其目的是为了更好地引导机构投资者朝着ESG的正确方向进行投资，因此我们在内部也不断地优化迭代投资指引和政策。路博迈致力于搭建ESG的一站式投资平台，在各个资产类别提供ESG的产品创新和投资策略等解决方案，我们希望能成为推动ESG投资发展的行业领袖。 未来的主动管理也会体现在对ESG相关政策的解读和执行上，这个也是战略层面不可忽视的一环。我们ESG团队定期追踪全球不同区域的ESG投资相关监管政策趋势，将其融入到公司未来ESG投资业务发展的考虑中。 以上是ESG在公司层面的一个战略定位。 第二个部分是ESG的主动投资理念，我们一直坚信主动投资可以为投资者创造价值，因此我们在ESG的角度也融入了主动管理的投资理念。 以股票投资为例，我们非常重视自上而下去判断ESG实质性议题。以行业为例，不同的行业有不同的ESG实质性议题，我们的行业研究员把最重要的ESG实质性议题挑选出来，作为主要研究方向。 在有了行业层面相对确定性的实质性议题以后，我们可以去接建立一些前瞻性的观点，精选ESG指标，将其融入传统基本面分析框架。 另外关于ESG的数据分析，想在此重点强调一下，我们一直认为未来ESG数据会迎来井喷，现在上市公司里面的ESG信息披露比例可能在30%左右，未来会有越来越多的公司主动披露，而且未来的披露标准会朝着越来越统一的方向去发展。所以数据分析研究框架的搭建需要提前准备。 除此之外，我也想提一下我们的ESG主动尽责管理，我们一直认为主动尽责管理是主动投资理念的核心之一，它应该贯穿于投资决策和资产管理的全流程。 国内未来ESG投资的发展方向应该会围绕绿色金融、气候风险、能源结构转型等主题，所以在这些主题研究方面我们投入了很多资源，有利于我们在主动管理的视角，深度挖掘核心投资主题和发展趋势。 这就是我们的ESG主动投资理念。 第三部分是ESG策略的分类框架，我们在路博迈内部搭建了ESG的策略整合框架，我们称之为“4A”,第一个类别是“Avoid”，排除特定公司或行业，这样就是拥有负面排除因素的策略。 第二个类别是“Assess”，考虑ESG的风险和投资机会给营收、利润及估值所带来的影响，在策略的角度，我们把此类策略定为ESG整合策略。 第三个类别是“Amplify”，就是扩大ESG的考虑，专注选取ESG表现相对于基准更优的投资标的，这种策略被定为可持续性策略，需要在投资组合里面看到ESG的倾斜，具备可解释性。 最后一个类别是“Aim for impact”，就是关注影响力的投资，这一类投资策略的框架是寻求除传统的财务投资回报以外积极的社会和环境影响，具有双重目标，因此这一类策略我们称之为影响力投资策略。 在此以影响力投资策略，也是一个股票策略，这个策略设计的初衷就已经对社会和环境的这些重大影响力要做清楚的定义。 最后一个部分ESG的跨资产的评价体系，我们的ESG主动投资管理能力是可以跨越不同资产类别应用的，我们专门搭建了针对不同资产特征适用的ESG评价体系。 前面提到在股票投资里面，我们根据不同的ESG实质性议题所搭建的ESG实质性因子矩阵框架，是适用于股票资产类别的投资，此类ESG评价体系在主动管理的投研流程里面能够不断的优化迭代。 还有很重要的一点考虑，可以基于中国的行业研究视角，在搭建整个评价体系的过程中把中国特色的ESG指标纳入考虑。 固定收益投资我们更多以判断ESG的风险暴露为主，因此我们会把所有数据和指标做大量的回测分析，判断有效性和关联性，有了这些依据以后，再跟不同的行业做匹配，得到相应的权重，整体评价体系跟股票类资产不大一样。 同时我们也会考虑到ESG评分对于内部信评的影响，真正的把ESG融入到了传统的投研框架里面去，这个是在固定收益投资时我们的考虑。 除此之外，我们在私募股权的角度，也有独立ESG的评价体系，来匹配相应的投资流程和资产特征。 以上这些是我今天想跟各位分享的，也希望大家能够一起推动ESG投资在中国的发展，谢谢大家。

经济观察网 记者 蔡越坤 历经近两年时间，全国首例银行间债券市场虚假陈述责任纠纷“1号案件”近日进行了一审宣判。 2022年12月30日，北京金融法院对2021年3月18日成立当日受理的蓝石资产管理有限公司（以下简称“蓝石资管”）起诉“16大机床 SCP002”发行服务机构的虚假陈述责任纠纷案进行一审宣判。 据悉，该案为首例银行间债券市场虚假陈述责任纠纷，是北京金融法院2021年3月18日成立当天受理的第一个案子，故被称作“1号案件”。 判决中，北京金融法院表示，根据案涉债券各参与方对损失的过错程度，虚假陈述行为与损失之间的因果关系，酌情确定某承销银行在某集团赔偿责任10%的范围内承担连带赔偿责任，某会计师事务所在某集团赔偿责任4%的范围内承担连带赔偿责任；某律师事务所在某集团赔偿责任6%的范围内承担连带赔偿责任。 “1号案件”具体为：因债券发行涉嫌虚假陈述，蓝石资管将大连机床集团有限责任公司（以下简称“大连机床”）违约债券的主承销商兴业银行及其他中介服务机构利安达会计师事务所（特殊普通合伙）大连分所、联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）、辽宁知本律师事务所告上法庭。蓝石资管请求各被告对原告的投资损失承担连带赔偿责任。 对此，蓝石资管相关人士2023年1月3日向经济观察网表示，首先，一审判决依法认定主承销商兴业银行构成虚假陈述并判令其承担连带责任，是对投资者和债券市场诚信根基的保护。其次，一审作出的责任分配判决是不公平的，完全低估了虚假陈述所掩盖的大连机床本身无力偿还债务才是造成原告损失的根本原因，而通过欺诈发行所获取的资金被用于偿还兴业银行的贷款。 兴业银行相关人士对经济观察网表示暂不对外回应。 银行间债市首例 此次判决中，北京金融法院经审理认为：第一，承销银行兴业银行对某集团出具的企业财务信息，特别是案涉四笔高额质押应收账款未充分履行尽职调查和独立判断的勤勉尽责义务，构成虚假陈述；对会计师事务所出具的年审报告以及律师事务所出具的《法律意见书》亦未尽到审慎核查和必要的调查、复核义务，构成虚假陈述； 第二，利安达会计师事务所（特殊普通合伙）大连分所在审计过程中未进行职业判断，未保持职业怀疑，其审计过程中存在未勤勉尽责情况，构成虚假陈述； 第三，认定辽宁知本律师事务所未按照行业要求对应收账款的真实性进行核查，以判断案涉债券是否获得合法有效增信，进而出具法律意见书，构成虚假陈述； 第四，依法认定信用评级机构联合资信不存在违反信息披露义务的情况，认定其不存在虚假陈述行为。 回顾案例详情，大连机床发行的16大机床SCP002为在银行间债券市场发行和交易的债务融资工具，主承销商为兴业银行，审计机构为利安达会计师事务所（特殊普通合伙）大连分所，信用评级机构为联合资信，法律顾问为辽宁知本律师事务所。 2016年8月4日，大连机床向投资者发行16大机床SCP002人民币5亿元。债券募集说明书增信措施部分载明，大连机床为案涉债券提供5亿余元的应收账款质押，账期与金额可以覆盖案涉债券本息。 2016年8月9日，大连机床向蓝石资管按1%进行返费。蓝石资管指示其担任投资顾问的资管产品买入案涉债券。后蓝石资管财务危机爆发，案涉债券于2016年11月29日构成交叉违约。2016年12月12日，大连机床主体评级下降为C不能偿债级别。蓝石资管以其管理的自有私募基金于2016年12月16日至2017年2月13日期间，陆续通过二级市场交易以券商过券方式，以五折价格买入全部案涉债券并持有至今。 2017年4月27日，大连机床公告承认案涉债券应收账款增信措施为虚假。 2017年11月10日，大连机床进入破产重整程序，扣除破产重整程序中可获得清偿金额，蓝石资管发生损失5亿余元，其认为16大机床SCP002信息披露文件的虚假陈述是导致其投资损失的根本原因，应由大连机床和债券各服务机构对此承担连带赔偿责任。 2021年3月18日，北京金融法院成立当天立案受理了这起债券虚假陈述责任纠纷案件。 据悉，该案系银行间债券市场首例虚假陈述责任纠纷。此前，2021年初，全国首例公司债券欺诈发行案“五洋债”一审宣判，承销商、评级机构和律所等都要担责。 三家中介机构均担责 对于一审判决结果，北京金融法院认为，蓝石资管认购16大机床SCP002时，虽已明知大连机床出现财务困难并存在其他认购原因，但大连机床在财务信息、担保增信措施等方面的虚假陈述行为并未被揭露，蓝石资管的认购行为与案涉诸虚假陈述行为具有因果关系。 但由于蓝石资管是专业的机构投资者，系理性投资人，其投资决策虽在一定程度上受虚假信息披露的影响，但其注意义务有别于普通投资人。在16大机床SCP002已被发行人、承销商、评级机构连续发布无法兑付风险提示的情况下，蓝石资管仍然坚持购入16大机床SCP002的行为，可以减轻其他侵权方的赔偿责任。 根据查明的事实，蓝石资管在案涉债券发行之初安排其担任投资顾问的资管产品购入案涉债券，实际从事了案涉债券的营销工作，并收取了发行人返费。案涉债券违约后，蓝石资管将其购入的部分原因解释为履行案外投顾管理义务的考虑，而非完全出于投资目的购买。在此情况下，应当进一步减轻各侵权方的赔偿责任。 据此，北京金融法院根据案涉债券各参与方对损失的过错程度，虚假陈述行为与损失之间的因果关系，酌情确定兴业银行在大连机床赔偿责任10%的范围内承担连带赔偿责任，利安达会计师事务所（特殊普通合伙）大连分所在大连机床赔偿责任4%的范围内承担连带赔偿责任；辽宁知本律师事务所在大连机床赔偿责任6%的范围内承担连带赔偿责任。 同时，北京金融法院在判决中指出：债券市场风险的有序释放和平稳化解，事关国家金融安全和社会稳定。一方面，要严格压实债券承销机构和服务机构的核查把关责任，确保投资者能够获得关于发行人财务、业务等方面真实、准确、完整的信息，做到“卖者尽责”；另一方面，专业机构投资者更要尽到审慎注意义务，并在此基础上作出理性投资决策，做到“买者自负”。只有债券市场的全体参与者共同努力，才能最终实现债券市场的和谐发展。