2022财年第三季度财报后的首个交易日，阿里盘中一度跌至100.2美元，报收于108.93美元，接近于2014年公司上市首日时的93.89美元。 理论上，无论是按照PE还是PB计算，2022年的阿里都比2014年更具投资价值。巴菲特的亲密战友芒格是“抄底阿里”的坚定践行者。上周，芒格在Daily Journal股东会曾解释他对投资阿里的思考：我觉得阿里巴巴是一个合理的投资，至少目前来看，买入阿里巴巴股票并没有看起来风险那么巨大。 然而，从芒格的投资效果看，抄底阿里至少在现在，还没迎来丰收时刻。从2021年买入阿里开始，即便芒格出手的价格远低于阿里季度平均收盘价，芒格对阿里的投资目前仍处于大额浮亏状态。 阿里在资本市场遇冷，与宏观经济有关、与政策监管有关、与一级市场整体环境有关、与互联网行业集体迈入低增长时代有关，同样与阿里自身业务进入滞涨期有关。 阿里巴巴CEO 张勇 2022年财年第三季度，阿里总收入为2425.8亿元，同比增长10%，是上市以来同比增速最慢的一季。不按美国通用会计准则计算，净利润为446.24亿元，同比下滑25%。 公允地说，期望阿里业务重回高增速时代是不现实的，事实上，放眼整个中国互联网，大多数公司都已迈入平稳增长乃至零增长时期，阿里核心电商业务想要在此前的高基数基础上继续获得增长就更为艰难。 此前四个季度，阿里核心电商增速已经放缓，但受高鑫零售并表影响，阿里营收仍维持着30%左右同比增幅。当这一buff消失，阿里财报又回归到原本的轨道上。 对仍对阿里抱有期待的投资者来说，仅保持电商份额不被蚕食显然是不够的，那些曾投入巨大的新业务到了该开花结果、支撑阿里下一轮增长的时刻。 A 看过这份财报，便更能理解阿里为什么要在去年12月进行组织架构调整，由负责淘特、淘菜菜的戴珊执掌中国数字商业板块，以及戴珊为什么要在上任后让淘宝、天猫合为一体。 截止去年12月末，阿里中国商业业务年活跃消费者为8.82亿，单季净增长2000万；与之对应的是，淘特年活跃消费者为2.8亿，单季度增长3900万。显然，刨除淘特以外的中国商业部分的年活跃消费者，已经出现了负增长。 淘宝和天猫的线上实物商品GMV同比增长为个位数，为阿里贡献了近5成收入的客户管理收入，在本季度同样出现了同比负增长，在总收入中的占比从去年同期的46%下降到41%。 阿里在财报中解释，淘宝和天猫的线上实物商品GMV同比单位数增长，主要是由于市场状况放缓和竞争。服饰以及消费电子的GMV同比增长低于整体平均增长。而服饰正是为淘宝天猫贡献大额收入的重要类目。 换言之，一直为阿里贡献大头收入的淘宝、天猫已经摸到了天花板，未来一段时间，阿里电商的用户增长、乃至收入增长很大程度上要由淘特来驱动。 本季度，淘特的支付订单量同比增长超100%，但受基数、面向客群、以及客单价影响，其对中国零售商业的整体影响还有限，从这个角度看，年活跃买家已达2.8亿的淘特面临的压力也不小。 留给淘宝、天猫的任务则是守住基本盘，防止用户、以及来自商家端的收入继续流失；同时要控制成本，在收入原地踏步的情况下，保证利润，以将现金流投入到更有可能带来新增长的业务上，这正是淘宝天猫融合的原因之一，即避免重复工作，进行组织精简。 中国零售商业部分比较乐观的业务是包括高鑫零售、天猫超市、盒马在内的直营及其他业务。本季度，这部分收入为679.06亿，同比增长21%，在总收入中的占比由去年同期的25%增长至28%。 另外，从阿里近来的动作看，其正试图强化自营业务。据晚点 LatePost报道，阿里巴巴 B2C 零售事业群将围绕大品牌开设天猫自营旗舰店，首先从 3C 品类推进，会通过手机天猫 App 改版正式上线，App将更名为“猫享”。 不过阿里中国数字商业板块相关负责人后续回应称，天猫App不会改名，猫享只是天猫App里的一个探索项目。天猫转自营是根本不可能的，也没有必要的。 尽管阿里否认天猫App将更名，自营业务的重要性显然已经加强。当商品极大丰富，平台之间的竞争重新回归到用户体验的竞争，显然物流服务体验更好的自营业务可以支持更多增长。 张勇在财报发布后的电话会议上回应，阿里要做的自营不是在商家和消费者之间竖起一道墙的自营，而是帮他们把货物通过更高效的方式送到消费者手里，包括通过更灵活的定价和组合销售给消费者的自营。 B 除了核心电商业务，压力同样来到本地生活、菜鸟、云业务等业务身上。 不按美国通用会计准则计算，阿里本季度净利润为446.24亿元，同比下滑25%；自由现金流为710.22亿元，同比下降26%。财报中指出，这主要由于对增长业务的投入增加、为用户增长而增加的费用以及支持商家举措而导致利润下降。 尽管从绝对值上看，阿里本季度的净利润和创造的现金流并不低，但连续两个季度净利润同比下滑，恐怕不会令市场满意。 本季度，本地生活服务、菜鸟、云计算、数字媒体及娱乐、创新业务及其他共计贡献了22%的收入，其中创新业务及其他占比较少，数字媒体及娱乐仅贡献3%，且连续数个季度同比增长停滞。 对现阶段的阿里来说，最可行的方案就是将亏损严重或为平台贡献收入有限的业务剥离母体，以将更为资金投入到更有潜力的业务上。 阿里已迈出了试探性的一步。今年7月，张勇在宣布俞永福负责由本地生活、高德和飞猪组建的生活服务板块的内部信中曾提及，“我们必须面向客户需求和产业特质，形成各业务单元经营责任制基础上的板块治理模式”。 据字母榜了解，阿里业务目前分为内核公司、环路公司、生态公司、兄弟公司等，菜鸟、本地生活、阿里影业、阿里健康、Lazada以及盒马就属于环路公司。而环路公司的重要特征就是要承担起经营压力。 1月初，彭博社援引知情人士消息称，阿里旗下盒马鲜生将考虑以100亿美元估值进行融资，融资或将在2月启动。同月，侯毅发了一封内部信，指出盒马的目标是从现在的单店盈利，提升为全面盈利，要暂时“勒紧裤腰带”。 在各个环路业务控制成本的情况下，阿里曾经投入大量资金的非核心业务，也到了需要给阿里创造惊喜、带来增长的时刻。 整体上看，零售业务之外，本地生活服务增长尚佳，同比增长27%，云服务业务同比增长20%，相比此前的增速，已经放缓。这其中有海外客户的影响。 张勇在电话会议上回应，确实有海外大客户过去几个季度逐步移出阿里云，后续每个季度的影响会慢慢减少，进入到一个新周期。 不过，根据本季度收入构成看，这些新业务对阿里整体营收贡献有限，兼顾成本的同时，要寻找到新的突破口，对阿里自然是一个不小的挑战。 C 事实上，阿里本季度财报不佳、零售收入放缓已在市场意料之中。阿里巴巴集团CFO徐宏在电话会上指出，根据国家统计局数据，去年12月，社会零售消费总额增长3%，阿里业务既受到宏观经济的影响，又受到竞争环境的影响。 阿里发布财报前，阿里港股股价当日已跌6.67%，美股股价盘前一度逼近100美元，反而是美股正式开盘后，阿里股价一度飘红。 对市场而言，几个月后阿里将发布的2022财年第四季度财报或许更值得关注——这将是阿里大规模组织架构调整正式生效后的首份财报。 蒋凡 关注点一是由蒋凡负责的海外数字商业板块成效如何。本季度，相比于中国商业部分7%的收入同比增长，国际商业板块18%的收入同比增长尚属不错，其中国际批发商业业务同比增长29%。 但国际商业部分的问题与本地生活、淘特相同，那就是由于基数较小，而对整体收入影响有限，蒋凡能否为阿里打开海外市场这一突破口是接下来几个季度，值得关注的重点。 关注点之二自然是戴珊执掌中国数字商业板块后，业务增长是否能提速。 不乐观的一面是，作为淘宝天猫重要类目的服饰、美妆等类目受经济影响，短期内逆转的空间并不大，这部分原本存在的营收和利润空间都相对更大。 在这种情况下，阿里必须去挖掘电商渗透率更低，但毛利率可能更低的类目，比如生鲜。从这个角度也可以再度理解，出身B系，负责淘特、淘菜菜的戴珊负责中国数字商业板块的原因。 张勇在电话会上指出，服装和消费电子品类的电商渗透率已经到了一个相对高的水平，达到30%-40%。“但快销品和食品，特别是生鲜，绝对市场的规模是非常大的，电商渠道的渗透率也相对较低，我们也希望在这些品类中有更大的突破。” 换言之，电商业务的市场空间仍在，但挖掘难度更高，毛利空间更低，寻找轻松的钱的时代已经过去了。 关注点之三则是，阿里对环路公司自负盈亏的尝试和实践进展如何，在控制成本、提升利润空间方面进行得如何。 不止盒马，同样在寻求独立融资的还有Lazada。近日，据凤凰网科技报道，阿里巴巴曾为其东南亚电商平台Lazada融资至少10亿美元。 知情人士称，阿里原本打算把这轮融资作为先手，以便日后剥离Lazada，为其潜在首次公开招股(IPO)作准备，但由于未能获得预期估值，公司叫停了这轮融资。如果市况发生变化，阿里可能会恢复融资尝试。阿里对此消息未予置评。 从阿里近期动作来看，它已经适应了公司进入慢速增长时期要面对的种种挑战，但落在执行层面，一个庞大的机器适时转身并不轻松，缓慢移动恐怕会是阿里未来一段时间的基调。

作者 | 杨畅 编辑 | 李水青 智东西2月25日消息，近日，“东数西算”国家项目正式启动，为数据中心产业带来了重要利好信号。（《历史时刻！“东数西算”国家工程全面启动》） 作为数据中心中领域的一颗“明珠”，智算中心也引起行业关注。 一般认为，智算中心全称是人工智能计算中心，主要是为人工智能（AI）应用提供所需算力服务、数据服务和算法服务，由AI芯片和算力机组等设备组成，与云计算中心、超算中心有一定区别。企业和研究机构可以依托智算中心提供的强大算力，驱动AI模型进行数据深度加工，实现AI应用创新。 “东数西算”国家项目强调在京津冀、长三角、成渝等八大枢纽间建设算力网络，支持全国各地日益增长的算力需求。而沿着这张算力网络“地图”，我们发现智算中心已经“遍地开花”。 细数过来，从2021年到2022年开年，全国有不下20座城市建成或正在建智算中心，智算中心数量达到27个，而其中位于八大枢纽的就有12个，接近50%。 ▲“东数西算”工程国家算力枢纽节点范围内的智算中心 那么具体有哪些城市在建设或者规划建设智算中心？“东数西算”工程会对智算中心带来什么样的影响？各地智算中心项目建设进度如何？可能会对当地AI产业有何影响？ 智东西通过调查2021年以来各地规划、建设和建成的智算中心，并与业内人士交流，来与大家一起探讨这些问题。 一、26城开建智算中心，华为曙光等是赢家 据智东西统计，从2021年1月1日到2022年2月15日，全国共有至少26个城市在推动或刚刚完成当地智算中心的建设，这些城市中既有省会城市，例如南京、西安，也有非省会城市，像许昌、青岛。 其中，不少城市已经在本地建设了像大数据中心、云计算中心、国家超算中心等信息基础设施。不过这些中心并不能替代智算中心，它们之间的功能存在差异——像云计算中心，主要是提供云服务，超算中心主要为科学研究提供超算服务，智算中心则主要是为企业和科研院所提供普惠AI算力服务。 此外，中信所《人工智能计算中心发展白皮书（2021）》中指出，智算中心借鉴了超级计算（高性能计算）中心和云计算数据中心大规模并行计算和数据处理的技术架构，但它是以AI为计算算力底座的。上述三类中心的软件和业务架构不一样，不过云数据中心和超算中心也可以通过延展建设，来对外提供智能算力。 据我们统计，2021年，全国建成并投入运营或试运营的智算中心有8个，分别是武汉人工智能计算中心、合肥先进计算中心、南京智能计算中心、中国电信京津冀大数据智能算力中心、浙江（长三角）新一代全功能智能超算中心、西安未来人工智能计算中心、中原人工智能计算中心、哈尔滨人工智能先进计算中心，投运时间分别是5月、6月、7月、8月、9月、9月、10月和12月。这些智算中心中大部分都有二期建设规划。 ▲截至目前，2021年和2022年各地投入运营的智算中心情况 一些智算中心并没有直接用“智算中心”或“人工智能计算中心”命名，而是采用“先进计算中心”或“智能超算中心”的命名方式，但它们也提供智能算力，所以也可以算作智算中心，例如合肥先进计算中心和浙江（长三角）新一代全功能智能超算中心。 不同智算中心的测算算力时采用的算力测试基准有所差别，使用算力单位略有不同，但是无论是“1 P OpS”、“1 PFLOPS FP16”、“1 Petaflops”还是“1 P”，都相当于每秒可进行一千万亿次运算。 2022年开年以来，国内已经有一个新投运的智算中心，是位于上海的商汤科技人工智能计算中心。 很多城市是正在建设智算中心，从2021年1月1日到2022年2月15日，全国共有至少18个城市签约、开工、招标、计划建设智算中心项目，其中已经宣布开工建设的至少有6个城市，分别是合肥、庆阳、大连、沈阳、深圳、长沙。 ▲截至目前，2021年和2022年各地规划或已经开始建设的智算中心情况 对比2021年之前的各地智算中心建设情况来看，2020年之前的智算中心项目更少一些。不过，部分2021年开工建成的智算中心其实在2020年就已经立项招标和预研规划，比如武汉人工智能计算中心项目。 智算中心并不是2021年才有的新类型数据中心，我国较早建成的智算中心还有深圳鹏城云脑、旷视芜湖AI超算中心等。2018年，鹏城云脑I初步建成并上线运行，算力达到100 PFLOPS（1 PFLOPS相当于每秒运算能力为一千万亿次）。 二、100P算力起步，还没建成就被“约满” 从全国智算中心的地理位置分布来看，目前，东部、中部和西部都有省市在部署智算中心。作为数据中心的一种，各地的智算中心建设规划难免会受到“东数西算”政策的影响。 特别是国家发改委等部门在《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》等文件中指出：“原则上，对于在国家枢纽节点之外新建的数据中心，地方政府不得给予土地、财税等方面的优惠政策。”智算中心作为各地政府主导的项目，极有可能受到影响，但是并不一定会大批向西部地区迁移。因为智算中心主要面向AI相关产业，这些业务对于网络通信的要求也比较高，在这方面，东部地区略有优势。 中科曙光高级副总裁任京暘告诉智东西，“东数西算”工程会促进智算中心的发展，预计在全国一体化算力网络国家枢纽节点建设中，规划的数据中心项目会配置一定规模的智能算力，有些项目还可能是直接以智算中心的形态出现。 另外，从这些智算中心公布的算力规模情况来看，100P算力是很多智算中心的起步目标。 一般认为，100P大约相当于5万台高性能电脑的算力。拿科研场景为例，天文学家在20万颗天体的星空图中要定位某种特征星体，如果算力不够，耗时可能要超100天，如果拥有100P算力，定位星体所需时间仅为100秒。 任京暘说，一般智算中心提到的100P是指FP16或INT16，即半精度算力，就现阶段而言，以100P起步，能实现比较大的规模效益。 从需求角度看，智算中心作为城市级公共算力平台，要满足区域内政府、企业、高校等各类用户的算力需求，起步规模不宜过小，否则无法支撑类似大模型训练等大算力需求，也不足以发挥集约共享的规模效益。 任京暘补充道，从投资角度看，智算中心发展尚处于初期阶段，建设、运营、应用与生态建设等投入较大，需要结合地方财政承受能力做出合理评估，根据实际需求进行适度的超前部署。 大部分智算中心都是分期建设的，建成一期，就可以投入运营一期，后期再根据运行情况和产业发展需求进行二期、三期建设。 例如武汉人工智能计算中心，该智算中心在2021年5月完成了一期项目建设工作，并开始为企业提供AI算力，但很快饱和了。于是，武汉人工智能计算中心又进行了二期项目扩容工作，将算力规模从100P扩容到200P。武汉人工智能计算中心相关负责人在接受媒体采访时说，现在二期算力也接近饱和，随着准备进行进一步的算力扩容工作。 ▲武汉人工智能计算中心 根据各智算中心的数据，至少数百家企业已经签约智算中心，例如武汉人工智能计算中心已经为多家高校和科研院所、100多家企业提供算力，南京智能计算中心已经吸引超40家产学研机构入驻。 一个智算中心可以同时支撑的产业场景很多，例如自动驾驶、智慧医疗、智慧城市、智慧交通、智慧矿山、智能制造等等，主要看当地的需求，一般都是为了支撑当地的优势产业更好发展。比如，青岛靠近海域，其人工智能计算中心招标文件就有提到青岛人工智能计算中心要支撑青岛优势产业集群，比如智能家居、智能制造等产业智能化持续领先，并着重强调支撑当地智慧海洋经济的发展。 上述智算中心都并不局限于支撑单一产业。不过，也有一些城市选择建设针对性更强的智算中心，像山西晋城建设了专门面向煤炭行业的智算中心（智能矿山创新实验室创新成果&计算中心）。该智算中心由华为、晋能控股等企业参与建设，主要是为推动山西煤矿智能化建设。 ▲智能矿山创新实验室创新成果&计算中心 三、地方智算中心大潮背后的科技力量 在智算中心建设过程中，市政和建筑设计企业背后的AI和ICT企业是重要角色，例如曙光、华为、浪潮、腾讯、商汤科技等企业。 在探索智算中心过程中，作为计算领域的头部玩家曙光提出了“5A级”智算中心建设方案，从开放、融合、绿色、普惠、服务五个方面，进行智算中心相关的实践和探索。目前，曙光5A级智算中心已在广东珠海、安徽合肥、浙江桐乡等地陆续落成，其江苏昆山等地的智算中心也进入建设阶段。 ▲合肥先进计算中心 曙光智算中心会采用兼容多种芯片、算法、模型等的多元协作方式以实现多元算力提供。例如曙光参建的合肥先进计算中心不仅能提供智能算力，还能提供高性能计算所需算力。在降低智算中心、数据中心能耗方面，曙光研发有浸没式相变液冷技术，可使智算中心的PUE值降至1.04到1.05。 华为应该是比较早尝试智算中心的企业，而且也是参与各地智算中心建设最多的企业之一。华为昇腾计算业务总裁许映童曾在2021世界人工智能大会期间透露，华为希望在2021年内启动超20个智算中心建设。 包括“鹏城云脑II”、“武汉人工智能计算中心”在内的几个华为承建的智算中心项目几乎都是使用华为的Atlas 900 AI集群架构，来实现AI算力供给的。Atlas 900 AI集群架构是由数千颗昇腾910 AI处理器构成，其总算力达到256P～1024 PFLOPS FP16。 ▲鹏城云脑 浪潮在智算中心方面也有多年的研究，无论是智算中心运行过程中算力生产、算力聚合、算力调度还是算力释放环节，浪潮都分别有相应的技术和软硬件支撑。南京智能计算中心就是采用了浪潮AI服务器算力机组和寒武纪思元270和思元290智能芯片及加速卡。 ▲南京智能计算中心 作为数据中心行业的重要玩家，腾讯将其在数据中心方面的探索应用在了智算中心建设中，像腾讯智慧产业长三角（合肥）智算中心建设中就用到了腾讯第四代T-Block等高端模块化技术，支持项目快速交付。腾讯第四代T-Block等高端模块化技术就是将IT、空调等数据中心的各个功能模块化，以实现按需灵活配置。 商汤科技是从2018年开始进行人工智能计算中心预研工作的，2020年7月开始商汤科技人工智能计算中心建设工作。2022年1月24日，商汤科技人工智能计算中心启动运营。商汤科技人工智能计算中心的峰值算力高达3740 Petaflops，这背后包含了商汤科技的多种技术突破，包括高性能计算、分布式调度、硬件/软件协同设计等。 ▲商汤科技人工智能计算中心 结语：2022年大批智算中心将建成投运 我们通过调查2021年以来建设和建成的智算中心，发现越来越多的城市已经开始了智算中心建设。这体现了各地对于AI产业的重视。从一些现有的智算中心建设工期来看，一般一期建设大概时间在半年到一年不等，今年可能会有更多在建的智算中心建成并投运。另外，“东数西算”工程也会对新的智算中心的规划、建设产生多重影响。 目前参与智算中心建设的企业相对有限，随着各地对智算中心建设需求的增加以及一些新玩家加入，智算中心领域玩家可能会面临更激烈的竞争。

文/张择瑞 来源/市值榜（ID：shizhibang2021） 2013年初，一位网友在知乎上提出了一个问题：微信真的能渐渐取代传统短信吗？还只是仅仅抢占一部分市场而已？ 这位网友贴出的一组数据显示，刚刚过去的2013年春节，68.1%的人通过短信发送拜年信息，再往下依次是微信的11.1%，飞信的4.1%。 一些人认为，手机短信是最基础的服务，也是最稳定的短消息通讯方式，人们也不可能把通讯里所有的人都加为微信好友。 更多的人则持肯定态度，他们认为短信被取代是必然趋势，它在移动互联网的大浪面前毫无抵抗力，在他们眼里，电信运营商不应该抱着已经日暮西山的业务不放，要顺应潮流。 再到2015年，有位网友在这则话题下给出了自己的回答：两年过去了，现在看来，除了验证码和通知等，我的手机里面短信已经基本被微信取代了。 这位网友遇到的情况如今已经成为了常态。用户普遍不再使用短信功能来交流，但他们收到的短信数却没有变少。 用户普遍不再使用短信功能来交流，但他们收到的短信数却没有变少——比起十年前，我国移动短信的年业务量增加了1万亿条。 谁还在用短信？ 谁在用短信？ 当下，通过网络搜寻关于“短信”的话题讨论并不多，在为数不多话题中，大致讨论分为两种： 一种是有人在问：你现在还发短信吗？还用短信聊天吗？得到的答案基本都是否定的。另一种则大多数是对当前收到的各种营销短信、垃圾短信的吐槽。 人们越来越不愿意发短信，可以从一组数据上清晰地得出结论： 自2010年开始，由用户发起的点对点短信业务占比连年下降，从2013年51.87%的占比下滑至2020年的3.9%； 2014年，全国的移动短信业务量是7630.5亿条，短信出现以来第一次下滑； 自2018年起，移动短信业务量开始反弹，过去几年，移动短信的数量增加了近一万亿条，但只带来了37亿元的营收增长。 数字反映的事实是真实且残酷的，短信的衰落，也在用一种层层递进的方式在上演： 自2010年开始，越来越多的用户不再使用短信，这种影响到2014年真正凸显出来，于是接连几年，短信业务量维持负增长。 但我们也看到，2018年短信业务出现了短暂的反弹，这块业务增长是怎么来的？ 原因得从2016年说起。这年6月底，网信办发布《移动互联网应用程序信息服务管理规定》，明确要求移动互联网应用程序按照“后台实名、前台自愿”的原则，对注册用户进行基于移动电话号码等真实身份信息认证。 由于手机电话卡是实名制的，App运营人员也就多选择通过短信验证码来识别用户真实身份。短信验证码可以普遍用在新用户注册、登录验证、支付验证、密码修改或找回、个人信息修改等场景。 也是在那几年，国内的商业环境也在迎来一轮变革。短视频、直播、社区团购、在线教育、本地生活等业态都迎来更激烈的竞争，这带来的是更多的App，也就给短信提供了更多的应用场景。 除了用在身份验证之外，行业应用短信也塑造了新的短信增量。比如物流、旅游航空、家校互通、餐饮、会员通知、售后服务等。 换言之，2018年以后在数量上不断增加的短信，不是用户点对点发出的，而是主要由企业发出，短信的组成结构发生了变化。 现在，企业短信在整体短信中的占比已经超过了95%。而即便移动短信在企业端收获了量的增长，移动短信在我国电信行业的营收占比中，只有3%上下。 短信行业当前面临的另一重难题在于，当短信成为企业营销的一类重要营销渠道，营销短信乱象频出，很多用户都不堪其扰。 比较常见的一种情况是，用户会在不知情的情况下收到某公司或某活动的短信，但按照索引却无法通过“回复TD”实现退订。 黄金年代：短信拯救互联网 别看现在短信式微，20年前，它一度是中国互联网的救星。 2001年，纳斯达克泡沫粉碎，最早一批登录资本市场的互联网企业快速入冬，新浪的股价一度跌到1.06美元的低点，搜狐和网易更惨，它们的股价一度只有60美分和53美分。 相比起资本市场的不确定性，更加具有不确定性的是，互联网的概念火热，但迈入这条洪流的人，还没想好怎么赚钱。QQ的注册用户来到了1亿大关，但马化腾还不知道，如果通过这1亿用户跑通商业模式。 好在他们很快迎来了一个翻身的好机会：电信增值业务。 1999年，日本电信运营商NTT DoCoMo推出以“i-mode”为品牌的增值服务，它与一些内容提供商合作，向客户提供各类有价值的内容，比如漫画、游戏、图片下载、听音乐等，NTT DoCoMo代替内容供应商收费，两者再进行利润分成，由此形成了通话业务之外的无限增值业务。 腾讯与刚刚从中国电信剥离出来的中国移动，同时注意到了这家公司。 腾讯在2000年5月与深圳联通推出了名为“移动新生活”的促销方案，QQ用户在自己的联通手机上注册一个QQ号，便可以通过短信平台发送信息，同时实现手机端和电脑端的实时信息互通。 紧接着，中国移动全面复制“i-mode”模式，正式推出了移动互联网业务品牌“移动梦网”，向社会征召电信增值业务合作伙伴，规定收入以15：85分配，增值服务商赚取大头。 中国移动的尝试大获成功，2001年，中国移动的短信发送量暴增了16倍至159亿条，2002年再增加至793亿条，这时中国的短信量占到了全球短信量的1/3。 到2001年底，腾讯凭借短信增值业务收获了1000万元的净利润，在这之前，它一直是亏损的；网易在2002年二季度走出亏损，短信、下载铃声和图片等为它贡献了1500万元的收入，占整体收入40%； 再来看中国移动，自2002年起，在以短消息服务为主的业务助力下，其数据业务的营收达到87.4亿元，同比增长了143%，占集团当年度营收的6.8%。 接下来几年，短信业务持续增长，中国移动数据业务带来的营收占比也逐年走高。 当短信业务无意间成长为一门暴利生意，运营商便不再愿意将这块肥肉拱手相让，它们开始调整规则、收缩权力。 先是2004年12月，中国移动调整了与腾讯短信收入的分成比例，从15：85调整至50：50。再到2006年，中国移动推出了一款意图取代QQ的即时通信工具：飞信。 中国移动甚至对腾讯提出了两个强制要求。第一是移动QQ要与飞信业务合并，否则QQ将被从移动梦网中剔除；第二是QQ体系需要与飞信互联互通。 事后看来，飞信并未对QQ产生真正威胁，腾讯后来用超级QQ和手机QQ，完成了反击。 到这时，短信业务完成了它的使命。2007年，苹果发布了初代iPhone，两年后，乔布斯的一个信徒黄章，将在中国推出第一款国产智能手机魅族M8。 智能手机时代来临的同时，传统短信迎来了它的下坡路。 谁打败了短信？ 先明确一点：我们所说的短信的落败，指向的是用户点对点短信，在中国互联网史上，有两个重要节点，加速了点对点短信业务的衰退。 第一个节点是在2010年前后。 先是2008年底，3G开始正式商用；紧接着，2010年10月，一款叫Kik的社交软件登录苹果商店，它基于手机通信录，可以在本地通讯录上直接建立与联系人的连接，在此基础上实现免费短信聊天。Kik只用了15天，就吸引了100万名使用者。 小米的雷军、腾讯的张小龙，同时注意到了这款软件。分别在12月10日和第二年的1月21日，他们基于Kik的产品理念，发布了米聊和微信。 微信用不太长的时间赢得了这场战争，也让腾讯走出了微博落败的阴霾——2011年的11月，在一场酒席上，马化腾说“微博的战争已经结束了。” 微信这种基于本地通讯录的社交软件，对短信最大的冲击在于以下几点： 一是免费，用户不需要像过去那样为单条短信付费或按包月短信付费，而是按手机流量付费，在限定的手机流量套餐内，用户可以无限畅聊； 二是便捷，当所有的熟人社交通讯能够集中在一个软件进行，聊天行为的操作成本在变低。 另一个便捷度的提升体现在，当时点对点的短信沟通中，图片分享依然体验不佳且非主流，而微信在1.2版本便迅速转向了图片分享，张小龙认为，移动互联网时代必然是一个图片为王的时代，人们在有限的载体上没有耐进行深度阅读，而对图片的消费量会达到一个空前的程度。 三是更适配智能手机时代，因此更容易规模化。 2010年以后，智能手机加速取代功能机，作为功能机时代基础功能的短信，自然很容易被更加新潮、更加方便的即时通信应用所替代。 当然我们也看到，点对点短信的落败并非在一夕之间，而是一个循序渐进的过程，这背后的原因在于，一方面，早期流量资费贵、网络服务不稳定；另一方面，智能手机也是逐渐渗透的。 也就是说，当这两个问题得到解决，点对点短信的加速衰落便是板上钉钉的事了。 这个时刻很快就到了。 2015年4月，丁磊在参加国务院组织的经济形势座谈会时反映了一个问题：“流量费很贵，1G就要70元。”在这前一年，马云曾公开吐槽移动的网速，声称移动的4G网“令人愤怒”。 有媒体报道称，当时国内用户1G流量的平均收费是131.3元，曾有用户睡前忘了关手机流量，结果一夜用了6个G，欠费1800元。 丁磊反映问题后不久，一场轰轰烈烈的通信业“提速降费”拉开帷幕，三大运营商主导“光进铜退”，在提升网络稳定性和流量资费上，实现了一升一降。 信通院数据显示，到2015年，移动数据流量的平均资费，从上一年的131.3元降到了74.1元，而我国固定宽带的平均下载速度，则从上一年的4.25M/s提升到了8.34M/s。 到这时，点对点短信在层出不穷的移动应用面前，再也没有了招架之力。 运营商在短信业务上的落败，还要归咎于自身在微信等OTT产品的冲击下，没有及时转身。 2006年，中国移动推出飞信时，那一度是它最好的机会，飞信的用户总量在2013年达到了4亿，但已经呈现出颓势。 原因在于，直到2012年，飞信才正式开放非移动用户的注册，当时中国移动将更多的精力聚焦在了如何与中国联通、中国电信进行竞争上，反而给了微信绝佳的生长机会。 即便其后来打通了三大运营商，但不同运营商的用户使用飞书时仍然需要缴费，自然难以对抗更加开放的微信。 结语 人类对效率的追求永无止境。 农耕时代，聪明的先辈会用双手制造出好用的工具，提升生产效率；工业时代，基于科技的进步，人们对自然资源的利用效率实现了颠覆性提升，造出了轮船、飞机、汽车。 不过，工业时代最具变革性的效率飞跃发生在近几十年，先是互联网、紧接着是移动互联网，它们抹平一切，重构了人与人、人与信息、人与商品的交互方式。 这场效率革命中，新事物取代旧事物的时间间隔，在以肉眼可见的速度变短。 于是这样的故事持续上演：一个起初释放出无限想象力的产品或服务，会在不长的时间里被更具想象力的新事物取代。 过去二十年，短信的落败，就是这样一个故事。 从发展的含义来看，不是它不好，而是它不再适应这个时代。

文/尹路 郑慧 俄罗斯和乌克兰爆发冲突之后，全球大宗货物价格都开启了上涨通道，其中与电动车关系最为密切的是镍金属的价格波动。受俄乌冲突影响，伦敦金属交易所镍的现货结算价2月25日突破2.6万美元，是2011年5月以来的最高点。 俄罗斯是全球第三大镍金属生产国，2020年占全球产量的11%，排名前两位的分别是印尼和菲律宾。但具体到动力电池需要的高纯度镍，俄罗斯是全球第一大生产国，仅俄罗斯诺瑞斯克（Norilsk）一家公司就占据全球电池级镍市场15%以上的份额，是全球第一大电池级金属镍供应商。 由于俄罗斯在电池级金属镍市场的强势地位，俄乌冲突爆发后，在心理、金融、贸易三重焦虑的影响下，动力电池供应链本就脆弱的神经再次承受巨大压力。但《财经十一人》在综合分析各方信息后判断，俄乌冲突短期内的确会刺激镍价冲高，但电池级金属镍的市场基本盘不会发生大变化，作为电池级金属镍最大的生产国和消费国，俄罗斯与中国的交易不会受到大冲击。 心理、金融两大因素推高镍现货价格 目前镍金属的现货结算价格虽然冲上十年高点，但伦敦金属交易所镍期货价格在2月24日站上高点后，25日已经回落到了18日的价位。另外，国内沪镍期货价格也在24日冲高之后回落。镍金属呈现现货涨势凶猛，期货大幅震荡的情形。 推高现货价格的首要原因是心理影响。据国泰君安期货高级研究员邵婉嫕介绍，2022年1月份，全球镍市场显性库存处于极低位置并且延续了下降态势，全球精炼镍库存合计在11.09万吨左右，其中伦敦金属交易所（LME）库存9.48万吨，国内库存1.61万吨。低库存造成了市场对供应情况的担忧，这种担忧在俄乌冲突爆发后进一步加剧，进而快速推高了现货价格。 除了心理因素，金融因素也是俄乌冲突爆发后市场担忧镍供应不足的重要原因。西方现在制裁俄罗斯的一个重要手段就是将俄罗斯踢出SWIFT金融转账系统。如果是两国之间点对点的现货交易，有多种手段可以绕过SWIFT，但金融市场却无法绕开SWIFT。有色金属的金融属性极强，一旦俄罗斯与SWIFT的联系被切断，俄镍的交易势必困难重重，想从国际市场上自由获取俄镍产品几乎不可能。 电动车供应链在俄乌冲突爆发后已经表现出对镍价的焦虑，因为电池原料在过去一年多的不断飞涨已经把整个新能源车产业链的成本消解能力消耗一空。现在任何原材料的价格波动都能马上引起车企和电池企业的高度紧张。 镍是三元锂电池正极的主要原料，高镍三元锂电池是电池企业产品线中还可以创造利润的少数高端产品。由于高镍三元电池对碳酸锂等价格飞涨的原材料依赖度较低，而镍金属过去一年的涨幅和其他电池主材比起来几乎可以忽略不计，所以过去一年虽然磷酸铁锂电池的装机量在大增，但三元锂电池才是电池企业的主要利润来源。 镍价如果继续上涨，会侵吞电池企业最后的盈利空间。所以虽然镍在整个新能源车产业链中占比不高，但镍的价格波动却造成了车企和电池企业的共同焦虑，为了缓解这种焦虑，提早锁定镍供应是最合理的操作，而这种做法势必也会造成镍价的进一步走高。 在心理和金融两大因素的共同作用下，市场对镍的短期供应担忧情绪大增，这是造成现货价格突破十年高点的主要原因。但期货价格并未一路高涨，特别是国内沪镍价格2月24日晚盘冲高之后一路下行，截至2月25日下午三点，跌幅已达2%。对于镍的远期供应，市场并不像现货如此焦虑。 镍市场基本盘未变 镍的主要用途有两个，制造不锈钢和三元锂电池。第一个用途是成熟用途，近年来增长有限，甚至在环保压力下还有缩减趋势。而用于制造电池的镍需求一直在快速增长。据彭博新能源财经（BloombergNEF）预测，2030年电池级金属镍的需求量将是2021年的5倍以上。世界主要镍金属供应商也都在向电池镍转向，比如必和必拓2017年电池镍仅占供应总量的21%，而2021年这一比例已经高达85%。 中国是电池级金属镍的第一大消费国，中国厂商目前占据全球动力电池市场超过70%的份额，据美国锂电池国家蓝图文件预测，到2025年，中国将在全球锂电池的生产中占据73%的份额。 最大的镍需求来自中国，因此俄罗斯的电池级金属镍销路不会有大问题。而中国这个最大的买家能够从俄罗斯获得足够的镍，那么俄镍交易困难对国际市场造成的冲击就能得到充分缓解。对中国来说，镍的供应将呈现外紧内松的局面。在俄乌冲突造成的短期焦虑得到释放之后，镍价会逐步回归基本面，虽然由于市场需求依然旺盛，供应依然偏紧，但不会出现价格跳涨的极端情况。 综合看来，俄乌冲突的确在短期内造成了镍价跳涨，进而造成电池原材料的进一步涨价，但鉴于这种涨价主要是市场担忧情绪导致，镍供应的基本面并未受到俄乌冲突的不利影响，长期看价格并不会受大影响。 对于短期的价格波动，从镍矿到正极再到动力电池，供应链这三个环节的企业可以基本消解，不会传导至终端车企身上。 但镍金属的价格波动进一步加剧了新能源车供应链的价格敏感，不排除之后任何原材料的轻微异动就能穿透整条供应链，再次引发车企涨价潮。

昨日晚间，石头科技发布2021年度业绩快报公告。财报显示，石头科技2021年营收58.37亿元，同比增长28.84%；实现归母所有者的扣除非经常性损益的净利润为11.89亿元，同比减少1.52%。 整体而言，石头科技在2021年整体营收增速放缓，净利润出现了首次负增长。 对此，石头科技在财报中称，这是由于疫情等因素导致全球运力紧张，出现较多的集装箱滞港、船舶跳港、运输周期不畅等情况，对公司收入增速造成了一定负面影响。 值得一提的是，石头科技同天还发布了股东及董监高减持股份计划公告，公告显示，本次减持计划涉及金米、丁迪、高榕、启明以及公司高管万云鹏、王璇、孙佳等8名股东，共减持不超过10.75%的公司股份。 通过天眼查股权穿透，金米背后的实际控制人正是雷军。 这不免让外界猜测，雷军等石头科技的高管们在2021年度业绩快报发布之际减持，对石头科技持不看好态度。 截止发稿，石头科技股票下跌3.39%，报649元/股，市值433.57亿。这与去年6月市值逼近千亿大关相比，已经腰斩。 “A股大白马”变成“瘦骆驼” 回溯过去，石头科技曾是雷军的“心头好”。 2015年，小米公司控制的天津金米出现在石头科技增资人中；2016年，顺为出现在股权转让的受让方名单中，占股0.3%。可以说，石头科技是一家不折不扣的小米生态链企业。 此前，石头科技CEO昌敬曾在公开场合表示，小米给予了石头科技包括供应链、ID设计、产品定义等方面的支持，他坦言“没有小米生态链的支持，我们也走不到今天”。 依托小米，石头科技从公司成立仅仅用了6年时间就实现了上市梦，并一跃成为A股大白马，股价一度飙至1400元/股，这在小家电领域是不多见的。二级市场的投资人们，都亲切地称石头科技是“扫地茅”。 在AI、新消费、物联网等风口下，石头科技从为小米扫地机器人做代工开始，以高研发、重算法投入下，凭借其激光雷达+定位算法、运动控制模块等技术，有效实现了扫地机器人精准地按照导航算法规划的路线行走，并解决了机器人的避障能力。 一改消费者对扫地机器人“人工智障”、“成人玩具”的偏见，逐渐出圈，逐渐买爆。根据石头科技的招股书称，2019年上半年，石头科技实现了产品在 LDS 全局规划线上市场的市场占有率排名国内第一。 但随着近两年清洁类智能家电品类的“后起之秀”越来越密集，科沃斯、添可、云鲸、追觅等布局扫地机器人的头部玩家，正在成为石头科技的劲敌，其市场份额逐渐被稀释。 据奥维云网最新数据显示，2021年11月石头科技在扫地机器人线上市场零售份额市占已达16.6%，距离龙头科沃斯（47.6%）还有较大差距，落后于云鲸（19.8%），但已超越其前东家小米。也就是说，石头科技在现有的国内市场份额中，屈居第三的位置。 值得一提的是，行业第二云鲸在2016年10月成立，晚于石头科技，目前已获六轮融资，红杉、高瓴、字节均为其重要投资机构。 而石头科技的“同门师弟”追觅，2019年才入局吸尘器领域，但第二年销售额就突破20亿，不可谓不猛。2021年10月，追觅以行业黑马的姿态，完成36亿元C轮融资，刷新行业融资记录。相比之下，追觅以无线手持吸尘器起家，目前其品类已经覆盖至智能洗地机、扫拖洗烘一体的扫地机器人，比起石头科技单一的产品线，其想象空间更大。 除此之外，行业老大科沃斯化身“金主爸爸”，并购了专业做智能洗地机的头部品牌添可，以弥补在高端清洁类产品上的不足。 在竞争者的挤压之下，石头科技寻求了第二条路：出海。目前，石头科技在海外市场的业务占了近8成左右。 但正如石头科技所言，出海战略刚刚打响，就迎面撞上了疫情。疫情之下，出口的成本和不确定因素大大增加，让石头科技陷入了被动局面。 这从石头科技的财报上，亦可看出端倪。 2020年和2019年，石头科技的净利润增速分别为75%和155%，而到了2021年，石头科技的净利润为14.02亿元，同比增长仅有2.4%。 净利润的大幅下降，也反映出了石头科技曾经“A股大白马”的光芒褪去。 这其中，石头除了正面迎敌竞对，内部战略上亦出现了分歧。 石头去小米化，雷军弃石头 石头科技能在早期发展神速，离不开小米的物联网生态。 彼时，石头科技依托小米生态链现成的渠道支持，对流量、潜在消费者问题并不担心，这让石头科技在早期可以专心搞研发。 但石头科技并不想仅仅成为小米的代工厂，这与小米生态链企业中很多科创企业想法一致，因此，石头科技在给米家智能扫地机器人做代工的同时，也在独立发展自有品牌。 石头科技2017年开始拓展品牌业务走“去小米化”路线，2017年-2020年，石头科技自有品牌产品的销售额在总营收中占比分别为9.63%、51.08%、66.41%、90.72%。 据悉，2021年上半年，石头科技自有品牌产品销售额占比提升至98.23%，几乎已经完全实现“去小米化”。 这也就意味着，石头科技成为了一个独立行走的公司，但随之加重的是营销成本。 去年3月，石头科技官宣肖战成为品牌代言人。而财报显示，2021年前3季度，石头科技营销费用达5.13亿,营销费率为13.40%,比上年同期增加了39.4%。 石头科技官方解释：公司不断加大自有品牌的宣传与推广，尝试了明星代言并且取得了不错的效果。但仍有消费者认为凭技术、产品出圈比借助明星效应效果更佳，不支持科技企业烧钱请流量明星营销。 营销费用的增加也映射了石头科技“去小米化”的一些后遗症。 而雷军此次带头减持石头科技股票，也让二级市场的投资人联想菲菲。 押注造车，会成为第二增长曲线？ 实际上，石头科技创始人昌敬不仅要脱离老东家雷军，还要比肩雷军，跻身造车新势力。 据36氪，昌敬的造车项目洛轲汽车，已经在2021年末完成1亿美元融资，领投方是腾讯集团，投资机构红杉也参与了投资。 据消息人士称，腾讯作为领头方，在本轮融资中投资金额超过5000万美元。但这轮融资对于烧钱超快的造车领域来说，还只是个开始。 据了解，洛轲汽车正以20亿美元估值，进行新一轮融资。如若进展顺利，昌敬和雷军将在这轮角逐中，展开较量。 一个事实是，造车，正在成为互联网科技企业的新突破口。 但摆在眼前的现实是，蔚小理等国内造车新势力已经初占市场规模和用户心智；传统车企如比亚迪等对新能源汽车的市场份额占比较大；后进者还有华为、小米等一众比较有实力的科技企业。 石头科技作为一家智能家电领域的初创企业，最大的优势就是基于AI的算法和研发技术。但造扫地机器人和造车的技术差距悬殊，如若造车，石头科技势必要在研发领域进一步投资新人才。 其次，造车是一项长线烧钱回报慢的投入，短期之内，将不能直接给石头科技带来明显收益，亦不能在短期之内形成石头科技的第二增长曲线。 石头科技在营收增速放缓、利润下滑之际选择造车，无疑是个不小的挑战。

OPPO交出了今年旗舰机产品的答卷。 与OPPO Find X3相同，此次新机OPPO Find X5依旧选择演员姜文作为代言人。早在发布会前几天，姜文手拿这款新机的海报、广告便铺天盖地。 昨日19点，OPPO CPO刘作虎准时携年度最新旗舰机Find X5系列，在发布会现场正式亮相，并发布了Find X5 Pro、Find X5 Pro天玑版以及Find X5三款产品。 此前，外界对OPPO Find X5系列尤其是Find X5 Pro天玑版，关注度和讨论度一直较高，但看完此次发布会后，网友大多感到失望。 “突然感觉iPhone越来越有性价比了”“吹牛都吹的让人没有激情，看完整场发布会感觉一点意思都没有！”“坐等价格跳水”等言论，一时间充斥OPPO官方直播间、微博等渠道。 一位看完发布会的网友向连线Insight吐槽：“心心念念的Find X5 Pro天玑版，竟然没有512G版本，太让人失望了。” Pro天玑版，图源OPPO直播间 据OPPO官方消息，Find X5售价3999元起步；Pro版本是5999元起售，最高可提供12GB+512GB存储；Pro天玑版只有12G+256G版本，售价为5799元。 在配置方面，Find X5和Find X5 Pro均搭载高通骁龙移动平台，前者为骁龙888，后者为全新一代骁龙8（Snapdragon 8 Gen 1）；Pro天玑版则是首发天玑9000旗舰芯片。 另外需要注意一点，虽然同为Pro机型，只有Find X5 Pro搭载了马里亚纳 X，并应用了哈苏的自然色彩解决方案，Pro天玑版并未具备这两个硬件配置。要知道，Find X5系列最大的产品特色，便是OPPO首款自研影像NPU（神经网络处理器）芯片——马里亚纳 X。 作为把整机手感与质感同时位列在很高优先级的厂商之一。在发布会现场，刘作虎等人花费较长时间，大谈特谈手机背壳、手感、颜色等方面非核心配置。但对于外界最为期待的Pro天玑版，仅拿出几分钟，便飞快结束了介绍。 虽然Find X5系列在影像、设计工艺能力方面有所升级，但显然不足以让用户产生太多兴奋感。甚至不少网友直接吐槽：“整体参数上看，OPPO Find X5 Pro更像一加10 Pro的影像升级版。” 显然，这次OPPO并未向外界讲出亮眼的新故事，独特性有限，与前几款产品相比也略显保守。比如，相比于上代Find X3，OPPO高管一致认为其是Find系列“十年理想之作”，对于这次Find X5新机，刘作虎只喊出“OPPO有史以来最冒险的影像投入”这一口号。 众所周知，OPPO一直想在高端手机市场分一杯羹，Find系列则是OPPO进攻高端手机市场的冲锋军。不过此次Find X5在2022年交出的答卷似乎并不如意，其能否助力OPPO新的一年在高端手机市场站住脚，或需暂时要打个问号了。 OPPO Find X5的故事不新了 这次OPPO Find X5讲的故事，似乎未引起用户足够的兴奋。 与以往旗舰新机发布会阵仗一样，Find X5早几天前便在微博、抖音等平台预热造势，线上营销广告随处可见。 要知道，Find系列属于OPPO的高端产品系列，“Find”有探索新领域的含义，意味着产品的与众不同，承载了维护品牌高端的使命。不过，就发布会的整体效果来看，网友对这款旗舰新机的兴趣度并不高，甚至有些失望。 首先从发布会时间来看。OPPO新品发布会从开始到结束，共1小时40分钟，其中介绍OPPO Find X5的部分约50分钟。 在这50分钟内，刘作虎大谈Find X5的后盖技术、材质以及色彩等各项性能特点，直言：“为了实现这个背壳方案，Find X5 Pro的背壳成本达到了230-250元，非常高昂的价格才打造出了这款突破了行业的设计。” OPPO CPO刘作虎，图源OPPO直播间 尽管刘作虎细数Find X5系列的各项性能，但其实过去几个月，外界主要期待的是这款首载天玑9000的新机。 从高通骁龙888到骁龙8 Gen1芯片，其夸张的功耗和散热难题，一直被众多消费者吐糟。因此，联发科高端旗舰的翻身之作——天玑9000处理器，成为了行业期待的“鲶鱼”。 自从OPPO Find X5官宣与天玑9000的“合体”，特别是OPPO特意推出Pro天玑版，更让外界一直期待这场发布会的到来，但OPPO Find X5 Pro天玑版似乎被OPPO刻意边缘化了。 在发布会上，对于外界期待值较高的OPPO Find X5 Pro天玑版，Find产品线总裁李杰在手机产品介绍环节即将结束时，仅花几分钟便匆匆结束解说，并未详细介绍。以至于直播间不少网友纷纷吐槽“这就结束了？”等质疑言论。 而就产品本身而言。虽Find X5系列在外观设计、机身配色、芯片、屏幕、摄像头等多方面进行升级，但Find X5真正的差异化的技术、能打之处并不多。 Find X5系列宣扬的最大特色，便是首次搭载了OPPO首款自研影像NPU芯片马里亚纳 X，实现该芯片的首次量产商用。 马里亚纳 X，图源OPPO官方微博 在影像功能成为手机核心竞争力的当下，如何进一步提高影像性能，早已成为手机厂商们“内卷”的方向。连刘作虎也在Find X5发布会忍不住多次感叹，它是“Find史上最冒险的一次影像投入”。 据刘作虎介绍，马里亚纳 X芯片可以让Find X5系列在夜景状态下，拍摄出的4K视频细节更清晰，并且有传感器IMX709的加持，HDR的表现会更好，色域更广阔。 此外，OPPO Find X5 Pro在影像上还搭载了双OIS五轴防抖技术，做到在同一镜头模组下实现传感器和镜头的双重光学防抖。在专业模式下，Find X5 Pro还应用了哈苏的自然色彩解决方案。 但与哈苏合作也并非首次。与哈苏真正合作的是一加，自从去年OPPO将一加纳入子品牌之后，后者与哈苏影像联名合作也随之“上交”，Find X5顺理成章成为第一获益者。因此，与一加手机一样，哈苏LOGO也出现在了Find X5 Pro后盖上。 影像功能虽强大，但不是所有的Find X5机型都配备。据OPPO官方消息，Find X5三款产品中，X5标准版、X5 Pro版搭载了马里亚纳 X和哈苏联合调校，Pro天玑版则未使用马里亚纳 X，也没有哈苏的手机影像系统。 相比于OPPO在发布会大篇幅的介绍手机背壳技术、影像性能、屏幕、充电续航、处理器等核心配置，都比较常规。 处理器方面，除了Find X5 Pro天玑版首发天玑9000，Find X5标准版和 Find X5 Pro版均搭载的骁龙系列，即骁龙888和骁龙8 Gen 1芯片。 充电续航方面，Find X5采用的是4800mAh+80W有线快充+30W无线充电，X5 Pro和X5 Pro天玑版相同，均是5000mAh+80W有线快充+50W无线闪充。显然，Find X5系列没有用上OPPO最先进的120W闪充。 并且Find X5系列充电速度与一加10 Pro差不多。使用80W有线闪充，Find X5需34分钟充满电，后者需32分钟。 另外，Find X5系列的屏幕支持2K显示+120Hz高刷也并非亮点，小米等多家手机产品均有此配置，甚至更高。 价格方面，Find X5起售价3999元比上一代Find X3 4499元低了500元，其他pro版本定价均比上一代高。 总体来看，Find X5系列与其他国产品牌核心配置相似，但价格不算接地气。OPPO今年交出的这份旗舰产品答卷，并不算出彩。 OPPO在高端市场还能拿什么突围？ OPPO对高端市场的雄心已经多次袒露。 “希望在全球600美金以上的市场，OPPO进入前三名。”这是2021年，OPPO副总裁刘波接受媒体采访时，出现频率较高的一句话。 如今，OPPO的高端机型，包括Find系列和子品牌（Reno系列、一加系列、realme系列）的部分机型，高端机价格也早已冲破3000元天花板，突破4000元，甚至到现在已经上探至7000元档位。 为了刺激高端机型销量，OPPO曾针对中低端机型，下调了线下经销商的返点和补贴金额，而对于Find X等高端机型，给了经销商更高的返点比例。 虽OPPO冲击高端市场，用“多条腿走路”，但高端化效果并不如意。 600美元以上的价位是高端手机的核心战场，Counterpoint数据显示，2021年7月中国市场600-799美元（折合人民币约 3860-5140元）价格段中，vivo以14%市场份额和华为持平，以中低端机型为主的小米也拥有6%的份额，而OPPO仅有1%。 2021年7月国内手机市场份额，图源Counterpoint 一位县城手机专卖店老板向连线Insight解释：“不少进店询问OPPO高端机的顾客，是从其他品牌转过来的，但他们都不怎么认可OPPO的高端产品和价格。” 为何OPPO多次布局高端市场，却效果甚微？一手机业内人士接受光子星球采访时曾透露：“虽然华为缺货后，OPPO等手机厂商争抢高端市场，但它们主要把精力投入在营销侧，技术研发等核心实力不能一时补上。” 高端市场也着实是块“硬骨头”。近两年冲击高端的国内品牌不只OPPO，可一众玩家均成果寥寥。目前来看，苹果仍然是国产手机厂商登顶高端面临的最强对手。 华为留下的蛋糕，被苹果悉数咽下。在国内手机厂商赶工研发高端手机创新技术时，苹果也在趁机吞食更多国内高端市场份额。CINNO Research数据显示，2021年国内5000元价位以上的手机市场，苹果所占份额由2020年48%涨至75%。换句话说，OPPO、vivo等国产手机在高端市场的生存空间逐渐减少。 为何苹果、三星和当初的华为，可以长期稳居高端旗舰行列不倒？ 苹果最独特的卖点是，拥有封闭的iOS操作系统、自研的A系列芯片，以及软硬一体化的生态体验；三星拥有顶级的完整产业链，做手机的同时，也在对外做屏幕、芯片甚至面板等技术的供应，因此有供应关系带来的话语权优势；华为有以海思为支撑的麒麟芯片，还有基于这一芯片打造的IoT生态，也让其他国内手机厂商望尘莫及。 小米、OPPO等其他厂商为了提高差异化竞争力，也开始了芯片自研，但着眼点大多集中在影像能力的提升。 因为与集大成者的SoC芯片相比，影像芯片的研发，在技术方面相对不太复杂。OPPO的影像专用NPU芯片——马里亚纳 MariSilicon X，由此出现。 就市场反映来看，马里亚纳 X的确为OPPO加分不少。不过长期来看，这不是一家独大的壁垒型技术，其他厂商技术跟进的速度很快。OPPO仅凭马里亚纳 X冲锋高端市场，还远远不够。 对于在三四线城市以乡镇渗透率出名的OPPO而言，要改变用户对OPPO既往做中低端手机的定位，绝非易事。 为了增加进军高端市场的筹码，2021年6月，OPPO团队与一直主打高端旗舰手机的一加全面合并，后者成为OPPO旗下独立运营品牌。在此之前，一加仅与OPPO拥有同一个大股东，法人、团队等均是独立的。 一加手机，图源一加官方微博 因此，Find系列虽为高端产品系列，并非OPPO冲击高端市场的唯一“武器”。但不论是Find系列，还是Reno系列和一加系列，目前均没有出现与华为 Mate系列相媲美的王牌产品。 疯狂堆料“高端”配置或OPPO式营销，或已无法让OPPO在同期高端旗舰机型中站稳脚跟，想要真正突显自己的竞争实力，OPPO恐怕还有很长的路要走。 折叠机是不是救命稻草？ 折叠机，是OPPO证明其产品能力的重要筹码，可惜“折叠屏”已经不再新鲜了。 一块直屏已经不能满足当下年轻人的需要。近两年来，折叠机成为国内主流手机厂商内卷的新方向，大有“没有折叠屏都不好意思在圈里混”的意味。因此无论如何，OPPO都必须得有折叠屏手机，成为其站稳高端市场的一个锚点。 于是，OPPO发布的首款折叠屏手机OPPO Find N，站在了聚光灯下。 OPPO Find N，图源OPPO官方微博 2021年12月15日，OPPO Find N发布，起售价只有7699元，刷新了同品类价格下限。其搭载高通骁龙888处理器，最大的存储组合是12GB RAM+512GB ROM，支持基于LTPO技术的1-120Hz智能动态刷新率。而且，这款折叠屏手机的一大特点是可以在50°到120°内自由悬停。 Find N虽然吸睛，但除了价格实惠、形态创新，相比于其他厂商的折叠机， Find N并没有解决消费者的真正痛点，更没有在解决需求方面真正体现高端二字。 从硬件配置来看，较为乏善可陈。处理器采用的是高端手机市场惯用的高通骁龙888；屏幕用的是三星显示器和京东方的折叠屏手机外部面板；摄像方面，主摄为5000万像素，索尼IMX766传感器。至于系统，也是基于安卓底层开发。 从软件到硬件，OPPO折叠机几乎全靠外部供应商，并无自研核心技术。 或因其价格属于同品类最低，刘作虎在Find X5发布会表示，“ Find N是中国市场销售速度最快的折叠屏”，迄今为止各官方渠道仍处于现货短缺的状态。 需要注意的是，Find N各项硬件配置均来自外部采购，且OPPO生产折叠机，主要源于三星开放了折叠屏供应链，向中国部分智能手机制造商供应折叠式显示屏。 在折叠屏赛道上，无论在技术还是市场份额层面，三星处于行业领先位置。为了应对不断增长的OLED面板需求，该公司虽计划提高可折叠OLED屏产量目标，但若出现供应链卡脖子现象，给OPPO带来的影响可想而知。 并且，在全球手机零部件乃至芯片供应链危机背景下，OPPO折叠机量产能力有很多不确定因素，Find N或难成为OPPO冲击高端机的救命稻草。 从用户层面来看，折叠屏手机距离主流市场仍较为遥远。IDC报告显示，2021年全球折叠屏手机的出货量约710万部，全球智能手机中占比仅0.5%。Counterpoint Research则预测，2022年折叠屏出货量，也仅占智能手机市场的1.2%。 显然，折叠屏市场如今处于“外热内冷”的状态，这对OPPO真正站稳高端市场，作用似乎并不明显。 对此，CIC灼识咨询总监汪海峰曾公开解释，这是一种“秀肌肉”的表现，目的是拉拢用户。 OPPO发布的折叠屏手机OPPO Find N，或也是为了增加其男性、大龄消费者。要知道，年轻人一直是OPPO主力消费群体，且女性用户比例超于超男性用户。据个推大数据报告，折叠屏手机人群用户的男性占比为79.4%，是折叠屏手机绝对的消费主力军。 但仅靠单纯的硬件堆砌，无法打造出真正的高端品牌。要想在高端市场站稳脚跟，并非靠一款爆品、一个系统、一个芯片就能做到。显然，OPPO离真正成为高端品牌，还有一定距离。 日后OPPO能否拿出具备核心竞争力的产品或生态，目前尚不可知，但在高端市场愈发激烈且内卷的市场竞争格局下，OPPO的前进之路恐会更具挑战性。 （本文头图来源于OPPO官方微博。）

经济观察网 记者 张晓晖 2月24日，俄乌局势升级，俄罗斯对乌克兰采取军事行动。 当日，俄罗斯股市开盘下跌11.24%，主要股指盘中一度腰斩。A股、港股当日盘中大跌。尽管尾盘有所收复，但上证指数仍然下跌59点，跌幅为1.7%；深证成指跌2.20%，创业板指跌2.11%。 经济观察网记者采访了中国资本市场上在乌克兰地区有业务往来的上市公司，问及他们乌克兰业务是否受到局势影响。在这些公司中，新疆贝肯能源工程股份有限公司（002828.SZ，以下简称“贝肯能源”）和中国电力建设股份有限公司（以下简称“中国电建”）在乌克兰的相关业务体量较大，贝肯能源目前尚未披露相关影响，中国电建则表示，其在乌克兰的项目还没有开工，因此没有什么影响；其他多数相关公司表示影响较小。 贝肯能源和中国电建业务量最大 贝肯能源2017年7月开始在乌克兰Kharkiv（哈尔科夫）、Poltava （波尔塔瓦）地区陆续中标，中标金额按当时汇率换算接近4亿元人民币，占其2016年营业收入的四成。 贝肯能源在公告中曾作出风险提示，称公司在合同执行过程中可能遭受油价波动，政治环境动荡等不确定性因素的影响。 2018年4月，贝肯能源在乌克兰天然气钻采项目投标中中标希伯林卡(Shebelinka)气田五个区块的钻井工程服务合同，合同执行期为三年（2018年-2020年），金额为1.15亿美元。2018年8月在乌克兰希伯林卡同一地区，贝肯能源又增加一个中标项目，金额为2259万美元。 2019年8月，贝肯能源在乌克兰的全资孙公司——贝肯能源乌克兰公司与乌克兰哈里伯顿公司（Halliburton Ukraine LLC）签署《BACK TO BACK SUBCONTRACT AGREEMENT》（侧钻项目背靠背合同），提供3部850HP修井机用于侧钻服务，合同期约1年，合同金额1,980万美元。 从日期推算，以上项目已过合同完成期限。 贝肯能源专注于为油气勘探开发企业提供钻井、固井、压裂等工程技术服务，是国内规模较大的、具备提供一体化技术服务能力的油服企业。公司现有市场布局辐射新疆、川渝、山西、乌克兰等区域，作业领域覆盖常规油气、页岩气、煤层气和致密砂岩气等。 值得注意的是，在2021年半年报中，贝肯能源将四川盆地、塔里木盆地、准噶尔盆地和海外乌克兰列为公司“四大市场”基本战略布局之一。 在2021年半年报中，乌克兰地区的业务收入是贝肯能源最大的一个业务收入地区板块，占其营业收入35.81%的份额。 贝肯能源乌克兰公司设于乌克兰首度基辅，主要业务为：石油和天然气开采辅助活动。 俄乌危机以来，贝肯能源尚未发布经营风险公告。经济观察报记者致电贝肯能源董秘办公室，电话未获得接听。 在俄乌危机爆发之前，贝肯能源曾向媒体回应：“乌克兰只是其海外业务的一部分，目前对公司业务没有影响。未来如果有影响，公司会积极进行披露。” 2022年1月6日，有投资者通过深交所互动易向贝肯能源提问：“公司乌克兰业务是否会受战争影响？” 贝肯能源回复称，关于海外业务敬请关注公司定期报告。 2月24日，俄罗斯对乌克兰采取军事行动之后，陆续有投资者向贝肯能源提问：“请问公司营收是否会被俄乌局势影响？”“贵公司在乌克兰的钻井项目是否有影响？乌克兰工人停工了吗？” 这些问题尚未得到贝肯能源的回复。 2月25日，贝肯能源股价以10.20元开盘，盘中最高涨至11.70元，涨幅超过4.5%。 另一家上市公司中国电建，于2021年4月与乌克兰风场有限公司（WindFarm LLC）签署乌克兰尼克尔斯克和曼古斯区800MW风电项目合同，合同金额为9.99亿美元，折合人民币约为67.16亿元。该项目位于乌克兰国家顿涅茨克州马里乌波尔市，项目工程主要内容为建设总装机800MW的风电场、330KV升压站及外送线路的设计、采购、施工、安装，调试、试运行等工作。项目总工期32个月，质保期24个月。 另外，中国电建2022年1月20日披露的公告显示，其2021年签署了乌克兰尼古拉耶夫南部风电项目BOP与在岸合同，金额为7.86亿元人民币。 经济观察网记者2月25日致电中国电建董秘办公室询问乌克兰业务是否会受局势影响，对方回复称：“项目还没有开工，因此没有什么影响。” 中国电建的股价在2月24日大跌7%，25日股价在7.84元附近弱势整理，总市值约1200亿元。 多数公司表示影响较小 济南圣泉集团股份有限公司（605589.SH，以下简称“圣泉集团”）2020年在乌克兰有552万元的营业收入，占总收入比重为0.07%。 2月25日，经济观察报记者致电圣泉集团董秘办公室，询问当前乌克兰局势对公司业务的影响，对方回复称：“因为收入占比太小，所以几乎不受影响。” 新疆金风科技股份有限公司（002202.SZ，以下简称“金风科技”）因为向乌克兰销售产品而受到市场关注。 2月23日，有投资者在深交所互动易向金风科技询问，乌克兰局势对公司业务是否产生影响？ 金风科技回复，公司具备针对海外市场风险的各类防范机制和应对能力。 另外，在回复媒体同一问题，金风科技表示，公司目前在乌克兰机组产品销售订单，按照正常计划进行交付，未受到影响。同时，公司也积极关注相关环境情况，与相关方共同做好各项风险防范措施的落实。此外，公司在乌克兰没有固定资产投资，不存在投资类风险。 2021年12月24日，江苏林洋能源股份有限公司（601222.SH，以下简称“林洋能源”）发布公告称，子公司2021年12月中标乌克兰DTEK公司智能电表招标项目。预估中标总金额为2,788.75万欧元（含税），中标总金额按汇率1：7.2折算成人民币20,078.98万元。中标产品为智能载波表、复费率表及集中器。供货期为三年。 本次中标预估总金额为20,078.98万元，占公司2020年度经审计的营业总收入的3.46%。 2月25日，林洋能源董秘办公室回复经济观察报记者称：“我们中标后也想不到乌克兰局势会演变成这样，不确定性因素太大，一旦达到信披要求，我们就会公告。” 在上证e互动，同样有投资者提出类似问题：“乌克兰局势变幻，请问是否会影响公司2021年底中标的乌克兰电表订单的执行和款项收回？ 公司推广海外业务是否有考量相关政治军事外交方面的风险？” 林洋能源尚未对该投资者做出回复。 在深交所刚刚上市的龙源电力集团股份有限公司（001289.SZ，以下简称“龙源电力”）在乌克兰有一个风电项目。 据龙源电力公开信息，该风电项目叫做乌克兰尤日内风电项目，位于乌克兰西南部敖德萨州，靠近黑海，风资源良好，本风电场总装机容量为76.5MW，使用17台NORDEX4500-149风机，项目计划总投资92503万元。 “乌克兰项目装机容量不大，占我们装机总容量的千分之三，目前确实没有受到影响，该项目正常运营。”2月25日下午，龙源电力证券部回答经济观察报记者的询问。 上海泰胜风能装备股份有限公司（300129.SZ，以下简称“泰胜风能”）2021年11月份的公告显示，公司发往客户Vestas在乌克兰和澳洲项目的陆上风电产品共11271.81万元尚在运输途中，占发出商品期末账面金额比重93.03%，为公司2021年9月末发出商品主要项目。 泰胜风能是我国最早专业生产风机塔架的公司之一，在全国风机塔架制造业中处于领头羊的地位，也是国际一流的风机塔架供应商之一。 在互动易上，有投资者于2月25日向公司提问：“请问公司有没有受到乌克兰局势的影响？” 泰胜风能回复，公司销往乌克兰的订单适用FCA、FAS在国内码头交货，基本按计划履行，目前已接近尾声；相关订单的交易对方均为国内外知名整机制造商，执行项目多、偿付能力强、历史信用好，目前与公司保持良好沟通，没有违约迹象。总体来看，截至目前，乌克兰局势对公司生产经营活动没有重大影响。公司正持续关注当地局势，与客户保持沟通，积极防控可能发生的风险。 截至2月25日下午五点，深交所互动易上关于“乌克兰”的问题多达180多条，中国的上市公司由于在乌克兰整体业务量较小，因此受到局势的影响不是很大。 经济观察网记者将继续追踪报道。  

经济观察网 记者 欧阳晓红 一 谁也没想到，虎年的第一场地缘风波起于俄罗斯与乌克兰危机；谁也没料到，冬奥会闭幕的第二天，俄乌危机就急转直下；西方对俄罗斯启动第一轮金融制裁。 更没想到的是，2月24日凌晨，俄罗斯总统普京表示决定在顿巴斯实施特别军事行动，消息指俄军已进入乌克兰第四大城市，预示俄乌战争爆发。消息公布后，欧洲股指期货暴跌，全球风险资产遭抛售。 当晚，市场消息称，欧盟领导人同意对俄罗斯的金融、能源、运输部门实施制裁，并实施出口控制，将更多俄罗斯人列入黑名单。 FXTM富拓首席中文分析师杨傲正分析，日前受普京承认的乌东“两国”提出请求，希望普京帮助“抵御乌克兰侵略”后，俄罗斯在24小时内便决定出兵乌克兰，反映欧美连日来的制裁已无法阻止局势恶化。 欧美方面不断实施新的制裁，不但无法阻止战争爆发，金融市场角度来看，这些制裁导致能源价格进一步上涨，而局势恶化对股市造成的负面影响已无可避免。 换言之，鉴于北约的不断东扩，安全环境恶化，俄乌冲突爆发；多重因素叠加作用下，全球股市随即“躺枪”，国际油价、黄金则大涨： 2月24日，俄罗斯股指一度腰斩，RTS指数大跌44%至683点，俄罗斯MOEX Russia指数大跌33%，报2058.12点。 欧洲股市亦持续下行，欧洲斯托克50指数、德国DAX30指数、英国富时100指数、法国CAC40指数均跌超3%，VIX恐慌指数一度跳涨近20%，但收于30.32，跌幅2.26%。 当天，A股上证指数、深证成指、创业板指数均收跌，分别为：3429.96(-1.17%)、13252.24(-2.20%)、2783.90(-2.11%)。 不过，美国三大股指全线低开高走，纳指涨幅扩大至3.34%。美东时间24日，美国总统拜登就乌克兰局势在白宫发表讲话，并表示冻结俄罗斯在美国的所有资产；以及将限制俄罗斯用美元交易的能力。 国际油价方面，布伦特原油期货自2014年9月以来首次突破100美元/桶；国内原油期货主力合约价格也已突破600元/桶，创该品种上市以来新高。 亚市午盘，布伦特原油和美国WTI原油期货价格飙升5%，而布伦特原油现货价格自2014年以来首次升破100美元。 2月25日，伦敦金（现货黄金）盘中报1911.66,涨幅0.4%；黄金期货-2022年4月（ZGJ2）报1912.15,涨幅6.30%；而24日亚市时段，贵金属现货市场则是全线上涨。 “金价指向1960和2000关口。” 杨傲正分析，他认为，地缘局势恶化，通胀压力加剧等，都有利黄金价格向上，也成为金融市场乱局中的王者。 而这天的美元指数报97，涨0.86%；欧元对美元报1.1183，跌-1.17%。离岸人民币报6.3213，涨0.14%。 高盛(Goldman Sachs)近期警告：如果乌克兰和俄罗斯的局势演变成一场全面危机，投资者应做好准备，迎接全球风险资产的大幅抛售。 “地缘危机令投资者恐慌情绪升温，不过这种环境倒是给短线交易员利用市场超买和超卖进行交易带来了很多机会。”FXTM富拓高级研究分析师Lukman Otunuga称。 值得一提的是，尽管俄乌局势紧张，但俄罗斯股票ETF却惊现三年多来的资金流入新高。媒体数据显示，美国时间周二规模达14亿美元的VanEck Russia ETF (NYSE:RSX)吸引了近5800万美元的资金流入，其也有望成为2020年12月以来最高的资金流入月份。 显而易见，恐慌之中，也有伺机而动者。一定程度上，全球金融市场此次的反应似乎也过激了。 若回顾2008 年俄罗斯格鲁吉亚冲突和2014年俄罗斯克里米亚冲突过程，会发现对于前者，欧美几乎未干预，对市场影响较小；对于后者，欧美制裁俄罗斯，新兴市场冲击持续10-20日；但均风险可控。 为何本轮俄乌冲突对市场影响较大？财通证券分析师李美岑解释，可能因为海外通胀高企且临近美联储3月议息会议。在新冠肺炎疫情、供应链中断和材料能源暴涨的压力下，当前欧美均面临历史级别的高通胀问题，尤其欧洲的天然气能源供应很大程度依赖于俄罗斯。2021年12月至今布伦特原油价格上涨44%，24日涨幅超过5%，进一步对欧美国家收紧货币政策起到推波助澜作用。 譬如，2月3日，英国央行自2004年来首次加息，而3月美联储议息会议将至，大概率加息25基点，当前全球市场处在敏感时段，在俄乌冲突缓和后，也还需观察海外流动性拐点影响。 “鉴于四期叠加，我们建议多看少动，均衡配置。国内两会政策期待期、经济数据验证期、美联储3月议息落地期、俄乌冲突发酵期，整体市场扰动因素多、情绪反复、波动大。”财通证券分析师李美岑认为。 二 此过程中，谁获益？谁遭损？中航基金首席投资官邓海清分析，俄乌危机进一步升级——美国、英国、俄罗斯将各有所得，最受伤的除了乌克兰，就是欧盟；并断言未来3—5年全球最大的灰犀牛是欧盟的衰落或分裂。 他认为，俄乌经济体量太小，对全球影响有限，只是地缘政治对结构化的冲击比较大；美元与人民币是避险资产的主要追捧对象，最受伤的除了交战国之外就是欧洲。 在交银国际董事总经理洪灏看来，经济放缓的时候，美联储要加息才是我们面临的最大风险，乌克兰危机只是下坡路上的“一脚油门”。 但短期看，其利空影响不容小觑。那么，又会发生什么呢? 中航证券研报分析，接下来资本市场的表现，在很大程度上取决于美国和欧洲可能以多大力度对俄罗斯实施经济制裁以及俄罗斯相应采取的行动。俄罗斯作为能源出口大国，能源可能成为俄罗斯与美欧博弈的重要筹码。近期原油价格飙升反映了俄乌局势恶化下，投资者对原油供给端的担忧。 对于欧美来说，短期内俄罗斯和乌克兰冲突的升级将增加欧洲以及美国经济复苏力度的不确定性。尤其是在欧美通胀压力不断加大的情况下，俄乌冲突可能会推高石油、天然气和其他大宗商品的价格。能源价格上涨将给欧美带来额外的通胀压力，带动全球通胀中枢进一步上移。在最坏的情况下，比如俄罗斯和北约军队之间爆发全面武装冲突，油价可能会进一步飙升。同时，黑海和波罗的海周围港口可能出现中断，拖累全球供应链，这可能在短期内影响欧美从疫情中复苏。对美国而言，美联储将陷入控制通胀和保持经济增长的艰难博弈中，增加货币政策和市场预期的不确定性。 另外，短期股市波动也大概率加剧。俄罗斯的军事行动会加剧市场的紧张情绪，当前股市的波动反映了投资者的各种担忧。 中长期看，囿于俄罗期的经济体量（IMF数据显示，俄罗斯的经济规模位居世界第11 位，为美国的 1/20、中国的 1/15），市场共识是，俄乌危机影响有限，但因全球金融市场处于后疫情的脆弱之中，任何事件带来的波动性都非常大。 而“长远来看，整个欧盟一体化背后的重要支撑基础可能会丢失。英国脱欧就会演变成欧盟国家纷纷效仿，对欧洲经济体的影响非常大。”邓海清认为。 的确，地缘危机爆发时点恰是全球通胀爆发和疫情未缓和之时，投资者担心欧洲的稳定，以及西方的制裁和俄罗斯的反制裁可能会推高能源、金属和谷物价格，从而拖慢全球经济复苏，并增加通胀压力；加上恰逢美联储加息前夜，全球金融市场更是因此陷入了动荡不安之中…… 据外媒报道，俄乌冲突将主导本周五和周六计划举行的欧盟财长会谈议程，因为欧盟将试图评估其边境战争将对27国经济造成多大影响；财长们将讨论其影响及制裁与反制裁。 报道还称，乌克兰总统办公厅主任的一名顾问表示，俄罗斯军队入侵该国后，乌克兰军方已暂停其港口的商业航运，这引发了人们对主要谷物和油籽出口商供应中断的担忧。 诚然，3月份对股票市场是极为重要的一个时间点，杨傲正分析，市场目前几乎肯定美联储将在3月开始新一轮加息周期，只是在揣测究竟会是加息25基点还是50个基点。 而俄乌战争爆发，由于俄罗斯对欧洲能源供应，包括原油和天然气都有极大话语权，尤其天然气方面更是垄断性影响，俄罗斯供应欧洲约35％天然气，而双方互相制裁下，俄罗斯必然以天然气供应作反制工具，天然气价格势将再次大涨。 同时，乌克兰也是欧洲的粮仓，小麦、玉米都是乌克兰盛产的谷物，而近期大宗商品包括食品期货价格都大幅上涨便表达了乌克兰的重要性。 换言之，“俄乌战争爆发，加上欧美制裁下，通胀只会进一步上升，能源价格和食品价格高企情况只会更严峻。”杨傲正称。 那么，在这个让西方国家和全球都陷入困难抉择的时刻，投资者的目光该投向何方？ 向阳而生，是东方吗？美元资产之外，人民币资产也是首选。2022年注定不平凡，申万宏源证券认为，海外经济在经历滞胀之后，货币财政将进入艰难的“拨乱反正”阶段，我国经济则在“双循环”新发展格局、双碳目标、共同富裕的长期战略规划导向下，有望启动一轮需求结构的全面优化，潜在政策空间充裕的货币财政政策组合得当，我国有望在2022年维持高质量稳定增长，走出一条与他国不同的“大国虎变”之路。 此时，正值市场变化关键时间期，财通证券认为，需对后续三种情形演绎保持观察： 情形一：如果对俄罗斯进一步制裁，原油价格、粮食价格高企，持续时间比预想的长一些，通胀数据下行比预想的慢一些，加之，经济又在下行通道，可能发达经济体不得不加息，而全球可能出现类似“1970s”的真“滞涨”环境， 对于全球市场而言，可能需要保持一些谨慎。那么黄金、石油链条、粮食等投资机会可重点关注。 情形二：短时间冲击结束后，因为面临经济不确定性，3月中旬美联储表态，引导市场预期对于加息、缩表节奏放缓，利率上行对高估值的影响减弱，那么前期跌的较多的科技成长方向可能迎来反弹机会。 情形三：“事件”冲击后，外部不确定性仍在，加息缩表扰动继续，市场回归国内主要焦点，聚焦稳增长主线、两会政策等。可以从防御角度考虑高股息方向，或考虑基本面+政策支持的“大金融”(地产链、银行)确定性方向。 “滞胀分野，海外加速紧缩，国内供强需弱。”申万宏源研报分析，疫情在海外的危机化正在深度重构全球产业链格局，美国等发达经济体“滞胀”弱复苏格局进一步凸显，制造业产业链的深层次弱点暴露出来，V型强劲复苏的期待日渐落空，发达国家货币财政政策无奈开始着手准备共振式收缩，过热的需求将受到抑制，重归供需低水平均衡。而海外的滞胀恰恰映照出我国供给之强韧，扩大的外需缺口拉动的出口高增长，令我国连续两年成为全球主要经济体中工业生产恢复最强的国家，2022年我国需求侧政策大有可为。 综合分析，申万宏源测算2022年我国实际GDP同比增速约为5.3%左右，流动性环境仍然合理充裕，海外紧缩并不影响我国稳定的格局，财政扩张可能带来增量积极作用，大国经济需求结构优化的“虎变”过程值得期待。 无怪乎，近日人民币对美元汇率在暴涨！交易员们认为，是寻找避险的欧洲资管机构在大举买入人民币资产，从而推高了人民币汇率；2月23日，离岸人民币兑美元升破6.31元关口；A股亦大涨，其中，创业板指数涨幅达2.82%。 不过，放眼看全年全局，从国际收支角度分析，虎年的人民币汇率未必能虎虎生威，何况人民币汇率连涨两年之后，升值动能已有所放缓，稳中求进，人民币双向波动可能更符合中国经济当下稳增长的诉求。 只是全球开始告别“低利率、低增长、低通胀”的2022年，5%左右的中国潜在GDP增速这一变量到底会如何影响资产价格及资产配置，尚不得而知；但惟一确定的是：任其“虎变”、“裂变”，投资者不如自我“蝶变”、“嬗变”，静观其变，均衡配置资产； 又抑或是“心有猛虎，细嗅蔷薇”。

经济观察报 记者 蔡越坤  信托机构“接盘”开发商——这样的处置方法，让信托投资者们最初听到时“比较慌，害怕兑付没保障”。 2月24，北方地区一名信托机构的法律合规部经理徐娜，给经济观察报记者讲述了信托产品违约后投资者们的经历。徐娜说，但是后来投资人接受这种处置方法后，目前对项目处置回款的效果还是比较满意的。 过去的一年，受房地产企业爆雷频发影响，房地产信托也屡屡发生兑付风险，徐娜所在公司的信托产品也有所波及。徐娜举例称，公司的一只房地产信托产品，所涉及项目的开发商逐渐陷入舆情和商业危机，而且开发商对信托项目回购担保力减弱，公司担心项目开发进度也会被耽搁。2021年10月份，徐娜所在的公司便与开发商沟通，协商让其退出开发，委托联合开发商继续开发销售回款兑付。 这并非个案。经济观察报记者注意到，近日，部分信托机构频频变身“开发商”，接盘房地产项目公司的股权，成为绝对控制人。例如，2022年以来，五矿国际信托有限公司（以下简称“五矿信托”）等信托机构，通过接盘其他开发商项目公司的方式来处置化解已经出风险的信托项目。 这类事件引起了信托圈的广泛关注。这种化解风险的方式对信托机构与投资者而言会带来哪些影响？目前这类项目的市场接受度如何？ 一位信托业高管吴铮表示，信托机构接盘开发商项目属于信托的真正股权类投资信托的模式，算不上是创新模式，信托公司已经做了很多年了。接盘开发商项目后，信托公司一般会与其他的代建方或者开发商进行再合作，保证项目最后的完工交付、销售，信托资金最后安全退出，保障投资者的利益。 一位信托研究人士向记者表示，在目前这种环境下，信托机构接盘开发商项目的动作，对于信托公司处置房地产信托存量业务，化解业务风险具有一定的参考意义；但也存在不确定性的市场风险，毕竟当前房地产行业风险还未完全出清，销售市场尚未恢复。 接盘 2022年以来，信托机构通过增加持股比例对房地产项目实现控制权的案例频频出现。 2月22日，记者查询发现，“东莞市鸿钏房地产开发有限公司”于近日完成股东变更。变更后，恒大地产集团广东房地产开发有限公司退出，广州恒益祥贸易有限公司成为项目开发商最大股东，由光大信托100%控股。 2月15日，南宁市龙光房地产开发有限公司转让柳州市龙光骏德房地产开发有限公司70%股权，中融国际信托有限公司实现绝对控股。转让前，柳州市龙光骏德房地产开发有限公司由南宁市龙光房地产开发有限公司持股100%；转让后，柳州市龙光骏德房地产开发有限公司由中融国际信托有限公司持股70%，由中融国际信托有限公司持股30%。 此外，工商信息显示，2022年1月底，广州文旅城旅游发展有限公司完全退出广州南沙区恒睿文化旅游发展有限公司，五矿信托接盘。据悉，广州南沙区恒睿文化旅游发展有限公司此前由广州文旅城旅游发展有限公司持股51%，后者由恒大童世界100%控股。目前广州南沙区恒睿文化旅游发展有限公司已由五矿信托100%控股。 2022年1月中旬，昆明恒拓置业有限公司、佛山市顺德区盈沁房地产开发有限公司发生工商变更，变更完成后，接盘方也为五矿信托。转让完成后，恒大集团退出上述两家公司股权，五矿信托持有上述两家地产公司100%的股权。 记者从五矿信托相关人士处也确认了该消息的真实性。 五矿信托表示，面对与恒大集团合作的上述3个项目风险，其以维护投资人利益为首要目标，积极寻求化解路径。经过反复论证，五矿信托认为通过获得项目公司全部股权及管理权，推动项目正常化运营，是当前解决恒大项目问题的最优方案。 “五矿信托遵循市场化、合法合规的原则，积极推动项目股权转让并取得实质进展，目前已经获得部分项目公司全部股权。这是五矿信托从维护投资人利益、积极承担社会责任方面做出的慎重考虑。针对这些地产项目，五矿信托将采取正面、积极且务实的措施，确保项目正常平稳运行。”五矿信托表示。 一位信托行业人士称，信托是否真正接盘开发商项目，不能只看股权变化，因为很多融资业务开展的风控条件就是质押股权或者直接转让股权。但是操盘和实控人还是地产公司。最后地产公司销售项目后获得资金，再对质押给信托机构的股权进行回购。 在吴铮看来，之所以频频出现信托接盘出风险房地产项目股权的情况，是因为去年房企密集发生资金紧张甚至链断裂的情况，房地产的项目陆续出现了风险。此前，一般项目正常销售后，信托机构持有的股权由原股东进行回购，信托资金会安全退出，信托机构接盘开发商项目的情况较少。 模式 徐娜称，一般而言，开发商出现了资金链风险时，信托机构才会介入真正接盘开发商项目，通过委托其他开发商等方式令项目继续顺利开发。 据记者多方采访了解，这些“接盘”开发商的事件，在最初信托机构投资时，其实是信托以股权方式投资于开发商，给项目进行融资，这属于标准的股权投资信托案例。 徐娜所在信托公司的前述处置案例，即属于地产投资项目，信托给开发商项目提供融资，起初，合同约定信托公司持有项目公司大部分股权，回款来源是项目销售回款及开发商对信托持有项目公司股权进行回购的款项。该信托产品时间期限为两年。在开发商开发项目时，信托机构会派工作人员在企业对楼盘项目监察，负责盯住项目的进度流程等。而且，因为信托机构对项目公司拥有大部分股权，因此项目公司中财务、出纳公章账户都在信托机构掌控中。 徐娜回忆，2021年起，公司派驻开发商的工作人员关注到，开发商逐渐陷入舆情和商业危机，而且对信托项目回购担保力减弱，公司担心项目开发进度会被耽搁。因为开发商遭遇资金危机，2021年10月份，信托公司便开始与开发商沟通，协商让其退出开发。 徐娜称，与地产商协商也不太难，主要是信托公司对项目公司拥有股权控制，另外一般也会按照市场价处置，所以并不难谈妥。尽管该项目所对应的信托产品仍然未到期，但是目前因为信托机构及时妥善与开发商沟通协商，并委托其他联合开发商替代原开发商继续开发销售回款兑付，目前信托产品本息回款已经剩不多了，到期兑付本息应该问题不大。 吴铮认为，信托变身“开发商”的方式，是信托在开展项目时一种传统的股权投资的模式。近两年，监管在压降非标的融资贷款，开始鼓励投资类信托。信托以股权方式投资开发商，给项目进行融资，这属于标准的股权投资信托。 对于房地产股权投资信托的合同细节，吴铮介绍，项目开始之初，一般会与交易对手谈好合作模式，开发商项目公司通过股权让渡方式进行融资。信托机构募集资金给开发商进行项目建设，同时，开发商将项目公司的股权转给信托机构。一般来说，信托机构在股权投资信托项目中要有控制权，即拿到51%以上的项目公司股权。 不过，徐娜向记者也补充称，即使提供融资时未获得项目的绝对控股，但信托机构一般也会派人参与项目管理，盯紧项目进度等。而且一般会约定项目回款后，由开发商对信托持有的股权进行回购，保障信托项目的安全兑付。 吴铮也称，给开发商项目公司进行融资后，信托机构会参与公司的管理。一般项目如果正常运转，信托机构不主导项目公司经营，由项目公司主导。但是，信托机构可能拥有对项目公司重大问题决策的一票否决权等实现对项目公司的控制。 信托机构何时会介入并接盘开发商？ 吴铮表示，当开发商项目出现风险，不能再持续经营的时候，信托会把股权接盘，开发商出局，存续出风险的项目由信托进行操盘再开发。这实际上是房地产类信托通过股权投资去展业的模式之一。 操盘 信托接盘开发商项目公司后，如何进行下一步操作？ 记者向长城信托相关人士了解到，目前，长城信托正在开展一些接盘其他信托机构不良地产项目的业务，由母公司长城资产出钱，信托机构作为通道方撮合项目。 该人士表示，一般情况下，长城资产将信托的地产项目接盘后，寻找其他央企开发商再出增量资金把项目盘活，然后销售回款实现退出。这类型业务也算是帮其他金融机构纾困，因此公司内部也比较支持。 该人士介绍，因为整体接盘不良房地产信托项目，需要拿出真金白银来投资，因此，集团对地产信托对应房地产项目的区位要求较。 一位从事不良资产处置的从业者称，其所在公司对于接盘房地产信托不良的项目也非常感兴趣。但是目前，公司对于项目对应的底层的区域要求较高，最好是长三角区域，而且底层资产最好是是住宅，例如上海的住宅、商铺、车位等。他表示，与信托机构合作的合作办法比较灵活，比如通过股权收购、资产收购、买债权等方式进行。每个项目具体合作方式都不一样，先看资产进行估值，再结合项目公司情况谈合作细节。 上述信托业高管吴铮介绍，信托机构接盘后，首先会寻找其他代建方，资金来自信托机构自营资金或者集团资金等，销售溢价最后属于信托机构；第二，寻找收购方，引入新的增量资金。增量资金可以再通过股权方式或者贷款方式引入。具体合作股权比例以及贷款利息等需要再与合作方详细沟通；第三，信托机构直接将接盘的房地产项目卖掉，直接谈处置价格。 吴铮表示，信托接盘开发商的方式处置不良，第一，对于购房者来说，项目没有停工，没有烂尾；第二，信托接盘后，一般会与其他的代建方进行合作，保证项目最后的完工交付、销售，信托资金最后安全退出。 “而且信托机构不能给房地产商发放流动资金贷款，要求必须跟着项目走，只能给放项目贷款，所以每一笔信托资金都是对应到一个项目。例如给某开发商授信200亿，这200亿也是一笔一笔对应到每一个具体的项目。股权也是一样，都是跟着实际的项目走。”吴铮称。 挑战 吴铮直言，接盘模式开展业务肯定存在市场风险。信托机构面临最大的挑战是信托机构对房地产行业具体开发不够熟悉，房地产项目所牵扯方方面面，开发经验不足，现在都要亲力亲为。比如整个项目开发流程等如何去操作，接盘以后如何寻找资金、如何建设等是最大的挑战；信托机构接盘以后，肯定会面临市场风险，比如项目建成后销售效果等。当然，在做之前信托公司也要对项目进行评估，有风控标准，比如长三角、好项目才会去做。但是原来可能在做的时候是好项目，最后变成亏钱的项目也是有可能的，完全是商业的市场风险，都要承担。 上海市华荣律师事务所孙毅律师对信托接盘开发商项目模式剖析认为，首先，接盘阶段，资产价值评估本身就存在风险，标的公司可能存在未知债务，而房地产项目本身的估值也存在不准确的可能性。从合规性上来讲，也存在着一系列的风险与挑战，如《信托公司股权投资信托业务操作指引》，信托公司参与设立股权投资的固有资金不得超过信托计划财产和公司净资产的20%；负责股权投资信托的人员达到5人以上，其中至少两名具备两年以上股权投资或相关业务经验，即信托的相关政策对于信托地产股权投资有着较多的限制，税务问题同样也是需要充分考虑的。 其次，在存续管理上，公司经营管理以及财务上仍然是存在风险的。因此，信托公司存在较大的监管压力，项目所在地区的政策如果存在调整，也需要及时做出快速有效的应对，房地产项目前期开发过程中很难产生利润或需要流动资金支持，因此在信托发行上可能也会存在一系列的挑战。 最后，如果信托的股权投资以回购方式退出，可能会被银监会认定为明股实债，进而面临合规风险；若是以减资方式退出股权投资，依据《公司法》要求需通知所有债权人，债权人有权要求清偿所有债务，因此地产项目如未清算，工程款等大额的债务会对减资造成阻碍。另外，部分地区对于国有土地转让是存在限制性规定的，也会影响到信托的退出。 孙毅表示，信托公司应对地产公司做好尽职调查，全面评估地产企业的资产价值、负债情况，在前期最大程度降低风险。双方确认合作、签署合同的过程中，在确定利润分配方式的同时，还要注意对股权转让方式进行明确，以保日后能够及时退出、要求地产公司提高担保、设置好违约条件等等。把控好风险，这种方式还是可能带来一定的示范效益的。 尽管面临挑战，但在吴铮看来，如果信托将出风险的不良地产项目股权接盘后进行再处置，有望更大程度上回收资金，对于信托投资人而言是利好的方式。 （应采访对象要求，文中徐娜、吴铮均为化名）

经济观察报 记者 陈姗 “两年了，终于回本了。” “终于红了。” “涨到100%就（卖）出。” …… 2022年开局以来，投资市场上表现最抢眼的基金当属油气QDII基金。这几天，互联网基金销售平台上，油气QDII基金的讨论区里呈现出与往常不一样的“景象”。 随着国际油价持续攀高并站上近七年高位，油气QDII基金的持有者们打了一场“翻身仗”，不少长期亏损者的持有收益开始翻红；抑或是在近两年低位买入的投资者，此时已是本金翻番，赚得“盆满钵满”。 2月22日，国际石油基准的布伦特原油交易价格盘中一度接近每桶100美元，创下自 2014 年9月以来的最高水平，今年开年仅一个多月，涨幅超过两成；美国基准油价指标西得州中质油(WTI)也在近几日突破了93美元/桶，年内涨幅一度超过25%。 2月16日午休时间，王兵打开支付宝基金页面，他持有的易方达原油A类美元汇（以下简称“易方达原油基金”）持有收益显示为“+0.6%”。这样微不足道的收益，对王兵来说意义非凡：持有两年，终于扭亏。 2020年年初，王兵前前后后购买了近六万元的原油基金，直到今年以来原油价格快速上行，他才看到回本的希望。也是在2月16日这天，持有收益第一次翻红。2020年4月份，国际油价经历历史性大跌，他手里的原油基金一度亏损超过两万元。 持基穿越原油市场熊、牛切换，对于普通基民王兵来说，是他近两年坚持最久且正确的事。而对于同样是普通投资者的周凯，他则在本轮行情中，抓住了人生中的第一只“翻倍基”——2月16日，他持有的易方达原油基金收益已高达93.97%。“涨到100%就出。”看着这几日油价涨势不减，周凯决定再等等。 2021年12月原油价格阶段触底后，受地缘局势及原油供需端错配等因素影响，油价进入上行通道。经济观察报记者采访了解到，近期油价大幅飙涨主要受库存降低、俄乌军事事件、货币宽松及缩表、疫情后需求恢复过快而增产不及预期等因素共同推动。对于投资者来说，当前仍需关注俄乌局势，以及相关制裁行动和能源安全问题，原油市场依旧存在巨震风险。 回本 2022年2月16日，王兵持有两年之久的易方达原油基金终于在这一天翻红。 2020年年初，王兵先后购买了易方达原油基金（A/C合计）近六万元，在随后的两三个月里，国际原油市场经历了历史性的大波动，尤其是2020年4月20日，WTI原油期货的交投价格和结算价格历史性地跌入负值区域，油市惊现史诗级大崩盘。 2020年4月23日，王兵在基金讨论区里“晒出”收益账单，并附文“我需要一颗强大的心脏。”当天，他持有的易方达原油基金（A/C合计）持有收益为-31279元，投资本金损失过半。 “这两年，我一直想着什么时候能回本。”王兵告诉记者，虽然本金损失过多，但他相信油价会（涨）回来，所以一直“拿着”。 事实上，在国际油价强劲上涨的助推下，油气类QDII基金在去年便已斩获佳绩，多只产品去年涨幅均超过50%。 进入2022年，油价开启了更为流畅的上行通道，1月涨幅约15%，2月份继续飙升，布伦特、WTI油价均创下近7年新高。受俄乌局势骤然紧张因素影响，布伦特原油期货价格2月24日盘中突破每桶100美元，为7年多来首次破百。 2022年2月16日，时隔两年，王兵账户里的易方达原油基金持有收益显示为“+0.6%”，终于扭亏。“坚持拿着一直亏着的原油基金，是我近两年坚持最久的事，现在看来也是一件正确的事。”王兵对记者说。 记者在支付宝基金讨论区里看到，近几日，与王兵一样成功扭亏的投资者不在少数。一位同样持有易方达原油基金的投资者称，“持有四年，终于回本了。2018年入手的，2022年回本的。”持有南方原油基金的投资者也说道，“三年多了，终于回本了，记录一下。” 据通联数据显示，今年以来截至2月24日，多只油气类主题QDII涨幅接近20%，在基金业绩排行榜上位居前列。具体来看，易方达原油A类美元汇、嘉实原油（QDII-LOF）、南方原油A、广发道琼斯石油指数(QDII-LOF)美元现汇A、诺安油气能源年内涨幅分别为19.93%、19.79%、18.56%、17.48%、16.09%；华宝标普油气、华安标普全球石油指数LOF的年内累计涨幅均超过10%。 当然，还有更为幸运的投资者。 在王兵顺利扭亏的同一日，周凯账户里的易方达原油基金的持有收益已高达93.97%，他给自己定了一个止盈目标，“涨到100%就出。” 周凯对这一目标表示出了信心，“国际油价走高的核心影响因素是俄乌冲突持续升级，目前这一影响因素并未消失，油价或许还有往上蹿一蹿的可能。”他告诉记者，这（原油基金）大概率会成为他人生中第一只翻倍基。 近期油价狂飙背后的推力是什么？生意社原油分析师薛金磊在接受经济观察报记者采访时表示，近期推动油价上涨的主要因素是地缘政治的原因，乌克兰和俄罗斯局势越发紧张，引发了未来原油供应中断的风险升温；另外，油市供需也处于紧平衡状态，近几个月石油输出国组织及其盟友（OPEC+）增产一直不达目标，一些国家出现了增产困难的问题，使得供应一直处于紧张状态；此外，后疫情时代，需求持续复苏，燃料需求稳步提升也给油价上涨提供了先决条件。 风险 “把门打开，我要加仓。” “怎么买不了啊。” “22号加的仓。” …… 值得注意的是，油气类QDII基金去年及今年以来亮眼的业绩表现，吸引了众多投资者的目光，一些投资者持币而来，跃跃欲试。 记者注意到，受外汇额度限制，如易方达原油、南方原油、嘉实原油等暂不能购买，另外，如诺安油气能源、华宝油气A、华宝标普油气等可正常申购。 当前时点，油气类QDII基金还能入局吗？油价后期大概率将怎么走？ 国金证券提醒投资者，相比其他各类QDII，能源基金由于油气价格走势受大国博弈和地缘危机影响较大，相对难以预测和把握，风险收益特征往往较为极端，长期投资体验不佳，更适合阶段性参与，而短线还需注意基金净值与油价不同步的问题。 随着国际油价持续站上历史高点，国内关联市场反应明显，除了油气类QDII基金净值持续上行，国内期货市场能源化工板块多个品种亦涨幅明显。 2月25日，上期能源原油主力合约2204最高触及637元/桶，创下该品种2018年上市以来新高价格；此外，燃料油、LPG、PTA、短纤、乙二醇、苯乙烯等多个品种也不同程度创出高点。 油价冲击波也在向消费端传导。2月23日，记者在上海浦东一加油站内看到，92号汽油标价为7.8元/升，95号汽油为8.3元/升，0号柴油为7.48元/升。按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱油（92号）需要390元。 “前年是5块多，现在已经7块多了，以前200多加满，现在快要400块了。”一位车主向记者表示，“油钱也是不小的一笔生活开支，我们当然希望越便宜越好。” 事实上，2022年以来，油价已经历“三连涨”。有行业人士预测，短期内国际原油价格应该还会维持高位震荡，按照“十个工作日”原则，在3月3日24时开启的新一轮成品油调价窗口，或将迎来“四连涨”。 展望2022年的原油市场，一德期货总经理助理佘建跃对经济观察报记者表示，整体而言，俄乌局势紧张，西方对俄罗斯的新制裁未涉及油气出口，石油地缘局势仍然是乱而不断，年内供需有望保持紧平衡。 而在薛金磊看来，今年油价走势可能会呈现前高后低的态势，地缘政治因素仍是高油价的直接推手。从俄乌局势来看，短期解除地缘风险的可能性比较小，供需紧平衡的背景下，油价仍将处于偏强的预期中。 中信证券认为，若供应端未出现超预期的产能释放（比如伊朗原油回归市场叠加OPEC+、美国页岩油大幅增产），需求迅速恢复、库存处于低位的状态仍将持续，维持2022年油价中枢将显著高于2021年（2021年布伦特油价均价约70.94美元/桶）的预测。“我们认为短期油价仍需密切关注俄乌局势及其他地缘政治因素，若俄罗斯原油、天然气出口被制裁，且伊朗原油暂未回归市场，全球油气可能陷入供应危机，不排除油气价格继续大幅冲高的可能性。” 薛金磊也认为，目前油价存在较大的地缘风险溢价，如果地缘局势降温，另外美联储启动加息、缩表油价可能面临一定下行风险，近期需要重点关注美联储的动向和俄乌局势的演变。 根据近期原油期货远期价格已经推高到70美元/桶的水平，佘建跃分析称，合理的油价中枢可以界定在70-80美元桶区间，他认为，“目前的市场交易风险就是波动率很高，油价目前包含了至少5美元每桶的地缘局势紧张溢价，不宜追高，应注意头寸控制。” （应受访者要求，文中王兵、周凯为化名）

宋江点开某招聘软件消息界面，从去年年末到现在，他已经和1780家HR对过话，投递了148份简历，但收到面试通知的只有10来家公司。 “投简历投到怀疑人生，面试面到崩溃”，他对深燃说。最近好不容易被一家公司叫去面试，笔试面试几轮下来，一位领导说可以来上班了，而另一位领导说，作品和公司风格不相符。最后，他还是被刷了下来。 宋江的经历并不是个例，今年年初整个互联网行业求职市场情况不太乐观。根据前程无忧发布的《2022年春节后才市供需行情》，互联网/电子商务行业仍位列节后新增岗位发布量前五，但新增职位量下降，从2021年的第一位跌落至今年的第四位。 这背后有客观原因。去年教培、房产、互联网等行业都开启裁员，回流到市场上的求职者还未被消化完；今年年初的春招，有企业需要将岗位名额更多地释放给应届生。 岗位供应量有所减少，想跳槽的职场人也在变得谨慎。猎聘调研显示，今年春节开工后有24.95%的在职者想跳槽；而2021年、2020年开工后想跳槽的职场人比例是34.46%、21.85%。2020年受疫情初期影响情况较特殊，今年开工后想跳槽的职场人比例明显低于2021年，职场人更趋于求稳。 年后开春的招聘季，在招聘市场俗称“金三银四”。一位资深HR对深燃说，这一招聘节奏和规律已经至少持续15年，这是因为大多数企业会在年前或年后发年终奖，发完年终奖后很多人会陆续看机会。但是在今年，领了年终奖之后，目前想换工作或敢换工作的求职者减少，“大家还是以稳定为主”。 智联招聘面向职场人的调研数据显示，60.5%的受访者认为今年春季找工作比去年更难。 “金三银四”马上就要来了，想跳槽的互联网人还要不要赌一把？ 走还是不走？既焦虑又保守 求职市场有两大明显现象，求职者这端，求稳，是这届职场人目前的普遍状态。而招聘者这端，有需求减少，保持观望的趋势。 有的职场人，是不敢换。一位互联网人就表示，她已经在BAT其中的一家大厂待了五年，在两三年一跳是常态的互联网行业里，算得上是老员工。她向深燃表示，去年年底，领导在年会上讲话的主题依然是“过冬”。这让她有所警觉，在互联网行业收缩的大背景下，她表示，“只要公司不裁，自己就不会主动离职”。 代理运营贝贝也坚持“不挪窝”。她说，“现在身边很多人被裁，自己根本不敢动。”她担心自己流入求职市场，不能及时找到理想的工作，如果房贷续不上，后果很严重。 有的是在可选择的范围里，换工作能谈到的待遇不一定更好。 一位新媒体从业者就对深燃提到，她从年前就开始看机会，可投了不下百家公司，都没有进展。找来找去无论是薪资还是工作环境，都没有大的改善。她算了一下经济成本，考虑到试错的可能性，试用期几个月工资会打折扣，跳槽并划不算，于是放弃了这个念头。 今年的招聘市场，薪资的确发生了一些微妙的变化。一位资深HR表示，今年薪资要想往上浮，难度不小。他举例，即便是互联网大厂的985本硕背景的求职者，想要跳槽，基本卡在跳槽时薪资常规调动的30%涨幅上，这比以往要难达到。 从岗位级别来看，据51猎头联合创始人朱聚鹏观察，在流动性上，一线城市北京、上海、广州、深圳，乃至准一线城市杭州、成都，企业招聘时，需求岗位更偏向于公司中层员工，年薪在10万-30万之间，因为这个薪酬的岗位数量多，且多为职场新人，流动性也大。 一位猎头表示，高管们的就业处境则相对不乐观。仅在北京市场，他手里年薪超过300万以上的高管，就有不下十位在看机会，全都处于离职待业状态。高管类的岗位本来就相对少，这个层级也不太愿意降薪，跳槽难度也大。 职场人“不敢动”，企业招聘也比往年要安静。 HR董伟对深燃说，他所在的公司年后释放出来的岗位，大概只有往年的20%。他还发现，很多企业名额已经锁死，人员或是只许出不许进，或是只招一些替换岗。其中，涉及的招聘岗位，以基层岗位为主。 董伟介绍，广东每年都有一个大型招聘季，会举办大型招聘会，时间集中在二三月份，服务各大厂商。据他了解，以往的情况是招不到人，现在是有人但没有了坑位。很多员工过完年回去之后，就没了工作。 企业比以往更谨慎，标准卡得更严格。一位与音乐有关的互联网大厂人说，自己给公司内推了100多份简历，通过的只有个位数。“学历卡得特别死，有些人已经很优秀了，但还是直接被淘汰。”她说。 董伟表示，现在市场上，除了背景履历、学历非常好的职场人，大部分人跳槽都比较难。“现在整体市场处于流动率偏低的状态”。 年初跳槽，求职者们左顾右旁，慌慌张张，只能边保住工作边看看机会。 该走还得走，但好工作难求 即便行情如此，有一些求职者，还是选择了跳槽。在一些社交平台上，有不少博主分享自己跳槽的经历，究其原因，与工作成就感低、工作重复、开会太多等有关。 小六毕业后就加入了某互联网大厂，工作了两年多。工作内容琐碎，没有成就感，自己也越来越不喜欢这样的工作氛围，再加上公司竞争激烈，他逐渐认清了自己的能力边界，即便工作不好找，还是要跳槽。 过程不太顺利。他原本打算找个小公司，也预想过去小公司会降薪，他能接受降20%-30%，但投了五六家，只聊到“期待薪资后就没下文了。” 有类似经历的求职者还有很多。莉莉是一位“中厂”的运营，她正在偷摸地投简历，发现招聘平台的HR，对于发出去的信息基本是“已读不回”。一直在看机会的珠珠也察觉到了招聘市场的“不对劲”，她对深燃说，已经习惯了HR们的“已读不回”，“年前招聘平台上还比较活跃，年后二月基本不动弹，现在释放的岗位感觉也很少”。 用户增长运营吴用相对幸运，获得了几次面试机会，不过他面临的问题是，“在面试时，聊得很不错，但HR回信却说不适合。”他对深燃说，已经不止一次出现这样的情况。他不认为是自己能力的问题，面试过程中，HR对他以往工作带过的项目都表示认可，交流过程也很顺畅。他曾找过一家自己很有意向的公司的HR，询问自己落选的原因。“对方很简单地回一句，想要找更资深的人”，他说。 互联网大厂员工刘能也面临了相似的情况。今年2月份，他面试了另一家实力相当的大厂，自认简历也不差，没想到已经在与HR谈薪资了，还是被刷下来。他打探这家大厂的内部消息，发现有些部门已经停止招聘，还了解到，春招是会补录一些岗位，但是会通过裁员给校招留位置。 图源 / Pexels 有铁了心要跳槽的互联网人，陷入了迷茫里。 周破是一位后期编辑，正准备逆流而上跳去大公司。他说，在公司已经五年，去年年薪到手只有16万，早就想跳槽。最重要的是，他对深燃说，做视频后期职业发展路径太窄，准备往品牌宣传、品牌策划方向转型。 为了省事，他干脆一键投递简历，自己都记不清投了多少家公司，实际约到面试的只有5家，其中很多是不符合预期的公司，第一轮视频面试完就不想再接着聊了。“就算面上，自己也不会去。”他表示，他把这类面试都划分为是“无效面试”。 有的求职者实在受不了当下的工作，又没有获得新offer，还是选择了裸辞。但裸辞一时爽，也需要付出相应的代价。 刘颖就是一位裸辞者，从去年10月份离职，投了几百份简历还没找到工作，已经需要靠借贷度日。近期，闲来无事的她开始在小红书分享自己的经历，一位粉丝好心留言，不要碰网贷。她只无奈地回复：权宜之计。 “金三银四”为什么不香了？ 多位行业人士表示，今年互联网行业招聘市场的“金三银四”可能不会到来。 董伟表示，全国招聘行情类似，除了极个别行业比较火热以外，“大部分行业用人都比较挑，现在的人市场处于供大于求的状态”。 在拉勾网发布的《2022年互联网行业春招薪酬报告》里提到，互联网行业的更迭，也带来着人才策略的革新。行业人才战略从“规模优先”到“质量优先”的转变。 这背后原因，董伟表示，前几年的互联网泡沫，包括直播的风口，都已经过去了。去年从互联网、教培、房产等行业离职的人群，还留在市场未被消化完。大环境也发生了变化，在2016年-2018年，互联网行业提供了大批就业岗位，还涌现出创业潮，现在浪潮过去，很多企业向汽车芯片或偏实业的方向转型。 其次，往年，企业更倾向于将岗位放在招聘平台上，以寻找求职者，现在更倾向于找内推和猎头。“因为这样更便捷”，董伟对这一现象感触很深，他所在的企业，往年内推能解决30%-40%的用人需求。现在释放的岗位少，内推可以覆盖80%的岗位。这导致流向市场的岗位存量，也会相对更少。 同时，即便是在“金三银四”，释放出来的岗位，有的企业更加倾向校招而不是社招。董伟解释，企业是为了招一些年轻人来“降本增效”，降低公司的整体运营成本，用一些实习生或毕业生，顶替掉薪资较高的岗位上的从业者。 除此之外，朱聚鹏表示，今年“金三银四”不如往年热闹，还和一些企业为了增加博弈和议价的空间，在年前就进行人才盘点、早早释放岗位有关，这导致到年后，招聘的新岗位没有太大波动。 总的来说，朱聚鹏表示，现在企业并没有大量招聘，一方面是用人变得谨慎，一些企业没有做好人才的摸底，不敢用；另外一方面，摸底人才其实是为了让业务找到新的增长逻辑、提高人效，企业自身业务还没有找到新的增长逻辑，也就没有梳理清楚到底需要哪类人才。 在他看来，很多企业并不是没有招聘的需求，而是在人效和新的增长逻辑这两个点上，没有找到可能性。造成的结果是，企业只能把职位放上去，多聊一聊求职者。 多位人力市场的资深从业者预测，互联网行业接下来的两年里，在岗位供应上，都不会多。 经过之前的互联网行业泡沫，“招聘正在回归理性。”朱聚鹏说。

WCCFTech 援引《每日电讯报》报道称：英伟达似乎遭遇了一次重大的网络攻击，或对其部分业务造成了影响。一位代表称，该公司正在调查此事件。可知网络攻击几乎是在俄乌冲突爆发的同时间发生的，除此之外没有任何额外的信息可向外界分享。另有知情媒体援引知情人士消息，英伟达遭遇了勒索软件的攻击。 NVIDIA 官网截图 WCCFTech 指出，一种猜测是，该攻击是俄方针对北约盟国宣布实施重大制裁的一个回应。 《每日电讯报》进一步指出，针对英伟达的网络攻击，已对其部分业务造成了完全损害，有多位客户汇报了与服务中断相关的报告。 目前尚不清楚本轮攻击的确切规模，但它显然属于重大攻击的一部分。英伟达不得不让多个系统离线以缓和网络攻击，避免事态进一步朝着恶劣的方向去发展。 Woodward 博士表示，很多人担心本次攻击会重蹈 SolarWind 软件供应链攻击的覆辙 —— 通过在软件更新中“加料”，不计其数的美国政府机构的计算机系统都遭遇了破坏性的黑客攻击。 综上所述，英伟达现必须确保其提供给最终用户的软件和服务，没有包含任何可能受到影响的病毒或恶意代码。 此外据说英伟达邮件服务器也受到了本次攻击事件的影响。即使官方尚未证实有任何数据被盗，我们也不排除存在机密文件泄露的可能性。 原标题：报道称英伟达部分业务受到网络攻击重创

在过去的一年里，我们欣喜的看到，在国家推进产业数字化转型的大背景下，整个物流行业的数字化进程急剧加速，数字货运行业迎来了快速发展，可谓是行业“突飞猛进”的一年，但同时，也是发展“良莠不齐”的一年。 2020年1月1日交通部与国家税务总局共同制定的《网络平台道路货物运输经营管理暂行办法》颁布，“网络货运”成为中国货运行业数字化革新的指导与发展模式，各省开放“网络货运执照”申请，投入此赛道的企业层出不穷。 2021年12月31日，《网络平台道路货物运输经营管理暂行办法》的内容进一步得到确认并延长使用期限。政策指向的明确，市场规模的广阔，据灼识咨询（CIC）预计，2025年中国的公路货运生态圈的总市场规模将达到人民币13.1万亿元，赛道内的各类企业对于货运行业的数字化赋能模式也经历了快速迭代并相继成型。同时，资本的涌入更使行业发展势头迅猛。 根据各家公司所看到的行业痛点和对于行业未来发展趋势的不同研判，行业内企业推出的相应数字化解决方案又有所不同，数字化的应用深度和场景覆盖亦有所差异，行业内企业无论是规模体量、经营效益，还是发展质量又呈现出显著的“良莠不齐”的特征。 在2021年，我们最有力和最有价值的决策是执行了公司长期以来的战略聚焦——通过实现货运全链路的数字化，为物流企业赋能，并改善货车司机的生存状态。 在过去，我们看到物流企业和货车司机是货运链路上最重要的两个价值角色，但由于运力采购环节过程的标准化程度低，比如信息传递环节的复杂、内容透明度低，致使运力供应链的运转效率低下，货运行业发展速度缓慢。 在数字化时代，货运行业在数字化的基础上实现了进一步的价值分工，而分工的逻辑是在数字化的革新过程以及体系中是否具备独特的价值。新机会，我们认为就是在这个分工的形成中所出现的，这也体现在对旧的生态中各价值角色的整合。 货运数字化的发展模式又跟以往消费互联网有不一样的发展原则，比如要注重底层劳动者的利益，因此需要通过提高货运行业整体效率为目标，而不是以内卷的方式去打造商业上的模式。 结合行业发展趋势，2022年，我们认为，货运行业的数字化进程仍将保持快速发展的态势。

为进一步推动完善试点，加大养老理财产品供给，在前期试点工作的基础上，银保监会制定并于2月25日发布《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》（以下简称《通知》）。《通知》规定，自2022年3月1日起，养老理财产品试点范围由“四地四机构”扩展为“十地十机构”。 养老理财产品试点地区扩大至“北京、沈阳、长春、上海、武汉、广州、重庆、成都、青岛、深圳”十地；试点机构扩大至“工银理财有限责任公司、建信理财有限责任公司、交银理财有限责任公司、中银理财有限责任公司、农银理财有限责任公司、中邮理财有限责任公司、光大理财有限责任公司、招银理财有限责任公司、兴银理财有限责任公司和信银理财有限责任公司”十家理财公司。 中国银保监会此前于2021年9月选择“四地四机构”，正式启动养老理财产品试点。2021年12月6日，工银理财、建信理财、招银理财和光大理财4家试点机构首批养老理财产品，在武汉、成都、深圳、青岛四地正式发售。 《通知》提出，对于已开展试点的4家理财公司，单家机构养老理财产品募集资金总规模上限由100亿元人民币提高至500亿元人民币；对于本次新增的6家理财公司，单家机构养老理财产品募集资金总规模上限为100亿元人民币。 同时，《通知》指出，试点理财公司应当在试点地区范围内自主选择一个或多个试点地区销售养老理财产品，但不得超出试点地区进行销售。 “试点理财公司持续优化养老理财产品方案，提高信息披露准确度和透明度，增加长期限产品供给，不得变相通过期限结构化设计规避监管要求，不得宣传养老理财产品预期收益率。”《通知》要求。 下一步，银保监会相关部门及试点地区银保监局将加强对养老理财产品试点工作的监督管理，持续做好试点工作的评估和经验总结，努力为人民群众提供更高质量、更便捷的商业养老金融服务。 此外，为进一步丰富养老理财产品供给，在前期试点工作的基础上，2月11日，银保监会发布《关于贝莱德建信理财有限责任公司开展养老理财产品试点的通知》（以下简称《通知》），明确贝莱德建信理财有限责任公司（以下简称“贝莱德建信”）参与养老理财产品试点，试点城市为广州和成都。这为首家可以发行养老理财的合资理财公司。 银保监会说明在试点阶段，贝莱德建信养老理财产品试点期限为一年，募集资金总规模先期限制在100亿元人民币以内，实施过程中经过评估可再进行调整。贝莱德集团是全球规模最大的养老金专业管理机构，具有长期养老金管理实践，可提供国际良好经验。或许，这是贝莱德建信被选择的原因。 此次贝莱德建信理财养老理财试点，是首次迎来中外合资的理财机构。在专家看来，这将有助于银行养老理财产品的创新。根据资料显示，贝莱德建信理财注册地在上海，股东为贝莱德金融管理公司、建信理财和富登管理私人有限公司，三家分别持股50.1%、40%、9.9%。 养老理财的布局逐步深化，有利于推进养老事业不断发展。2月21日，国务院印发《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》，为推动全社会积极应对人口老龄化格局初步形成提出新任务，涉及实施渐进式延迟法定退休年龄、公办养老机构数量、“子女网上下单、老人体验服务”的生活服务新业态、规划布局10个左右高水平的银发经济产业园区等多方面内容。此次养老理财产品试点的启动，有利于推动老龄事业和产业协同发展、推动养老服务体系高质量发展。 “当前我国专业开展养老金融业务的金融机构比较少，我们鼓励养老金融市场主体专业化发展，同时也欢迎国外专业养老金融机构参与中国市场，为消费者提供优质的养老金融产品和服务。”银保监会副主席肖远企曾在2021金融街论坛年会上表示。 根据第七次全国人口普查结果显示，我国60岁及以上人口为26402万人，占18.70%，已经步入老龄化社会。在业内人士看来，我国社会保障体系不够完善，大量养老服务需求得不到满足。银行理财子公司试点养老理财，将增强我国养老保障体系的稳定性和可持续性，推进养老事业健康发展。 （钛媒体App编辑张洪锦综合自银保监会官网、21世纪经济报道、证券时报等）

被认为在App Store整改上缺乏诚意的苹果公司，最近引来了欧盟数字政策负责人维斯塔格（Margrethe Vestager）的怒火，称苹果宁愿支付最高5000万欧元（约合3.6亿元人民币）的罚款，也不愿遵守荷兰消费者和市场管理局（ACM）的决定——放开App Store的第三方支付。 就在这番言论面世的3天前，苹果刚刚吃下荷兰开出的第五张500万欧元（约合3559万元人民币）罚单。今年1月24日以来，苹果被一周一罚，已累计缴纳2500万欧元（约合1.8亿元人民币）罚款。 每周，苹果都要上演一出“我知错了，但下次还敢”的戏码，这才有了如今维斯塔格对苹果的抨击：“一些围墙花园的看门人可能会被诱惑去试图规避规则。” 围墙花园，指的是苹果封闭的生态系统。至于苹果为何屡屡规避规则，也要死守围墙花园，一方面原因是苹果CEO库克遵循了乔布斯的遗愿，继续将用户圈在一个干净安全的苹果系统中，不愿开放第三方支付。 另一个原因是，苹果从“围墙花园”政策中获得的软件服务营收占比正越来越高，已经成为iPhone等硬件之外的第二增长曲线。以最新发布的2021财年第四季度财报来看，苹果软件服务营收195.16亿美元（约合1232亿元人民币），同比增长24%，日进账约2亿美元（约合13亿元人民币）。 从2018年开始，苹果在库克主导下由硬变软，大力开拓软件服务收入，硬件新品在当年的苹果WWDC（全球开发者大会）上首度缺席，将近两个半小时的演讲环节全部围绕苹果家族四件套——iOS、Watch OS、TV OS和Mac OS展开。 还有一个需要考虑的潜在后果是，一旦苹果向荷兰放开了口子，同样在对苹果App Store进行监管的韩国、印度、日本等，也不排除会趁此机会要求苹果放开第三方支付的可能性。这无异于在苹果筑起的围墙花园篱笆上凿出一个个缺口。 与上面这些因素相比，ACM可能处以的顶格5000万欧元罚款，也就成了维斯塔格口中苹果宁愿付出的代价。 A 苹果向应用程序开发者收取30%佣金的“苹果税”，引发过不少抱怨。 ACM早在2019年就看不下去了，开始着手调查苹果是否滥用市场支配地位。恰好那时，ACM收到了约会软件Tinder母公司Match Group投诉，称苹果限制了他们的支付自由，调查范围就缩小到了约会类市场应用上。 去年年末，调查结果出炉，ACM 表示，很多厂商往往别无选择，只能接受苹果的条款。12月24日，ACM要求苹果App Store必须在2022年1月15日前，放开所有约会应用的第三方支付渠道，“逾期不整改将受到每周500万欧元罚款的处罚。” 一开始，苹果还正面硬刚，发布声明：“我们认为这项裁决不符合我们用户的最佳利益，我们已经向更高一级法院提出上诉。我们担心这些变化可能会损害用户体验，并对用户隐私和数据安全造成新的威胁。” 但权衡之下，为了能继续在荷兰发展，赶在1月15日的最后限期前，苹果还是做了两个妥协：其一是，苹果在官网表示，他们将原本30%的交易佣金降到27%；其二是，苹果对外宣布，将允许荷兰约会应用开发商向用户提供第三方支付选项。这次的表态至关重要，毕竟此前苹果从未同意过类似要求。 只是，苹果一边大度表示会支持第三方支付，一边仍建议那些约会应用开发商继续使用苹果系统：“因为苹果不了解第三方支付，所以苹果将无法在退款、购买历史记录、订阅管理等方面帮助用户。”苹果的建议仿佛在暗示：“要是不用我们的支付渠道，出了问题我可不管啊！” 苹果的服软耍了些小心思。在第二个妥协上，苹果声称，“允许在荷兰地区应用商店上发布约会软件的开发者，选择执行以下任一操作：1.继续使用苹果的应用内购系统，应用内使用第三方支付系统。2.内嵌链接引导用户到开发者网站完成购买。” 1月17日，ACM还颇为欣慰地表示：“将评估苹果的政策调整是否满足ACM的要求。”1月24日，评估完后，意识到被苹果敷衍，ACM不欣慰了。 “苹果只是提供给了约会软件开发商表达他们有使用第三方支付系统‘兴趣’的渠道，但依旧对使用第三方支付系统设置了若干障碍。这是不允许的，应用开发商必须能够同时选择这两个选项。” 1月24日开始，苹果开启了被ACM罚款的进程，每周都要为此上一次新闻。 B 2008年，App Store诞生时，乔布斯说道：“App Store是iPhone唯一下载渠道，所有的应用都必须通过苹果的认证才能使用。”在他看来，封闭平台的好处就是控制。 起初，App Store的开发主要是为了给iPhone增值，把应用渠道牢牢握在手中，在应用开发商面前也有议价权。并且，在乔布斯眼里，它可控、简洁、迷人，用户能避免被其他低劣的应用叨扰。 由于出色的下载速度、安全的生态体验，App Store上线一个月就吸引了1500个应用，被下载6000万次。 苹果由此化身地主，坐地收租。 按照苹果公司《应用商店审核指南》规定，苹果与开发者按传统的3:7比例对应用进行分成，也就是著名的“苹果税”。 值得一提的是，2017年，苹果的围墙花园政策扩宽了边界。这个指南增加了一个条款：手机用户向原创作者的打赏属于应用内购买，须向苹果分成30%。如拒不执行，苹果有权下架该应用。 尤其在库克决定带领苹果由硬变软之后，软件服务逐渐被打造成为苹果增长的第二曲线。2020年初，苹果在其官网发布了一篇名为《苹果在里程碑的一年后，服务业务进入新时代》的文章，在当中回顾了2019年苹果服务业务取得的战绩，对之不吝夸赞：“苹果一直致力于硬件、软件、服务的深度集成，所以 2019 年，它们被推到新的高度。2019 年是苹果历史上服务业务规模最大的一年。” 仅2019 年一年，苹果的开发者们就一共通过 App Store 挣到了超过387.5亿美元（约合2448亿元人民币）的收入。基于苹果30%的分成规则，App Store当年总销售额最高可达500亿美元（约合3158亿元人民币），仅凭这个数额，苹果就能在《财富》的世界500强名单中跻身第64位。 不过随着苹果这座围墙花园圈住的用户规模越来越庞大，它给苹果带来巨量财富的同时，也令苹果饱受抨击。 特斯拉CEO马斯克就曾在去年第二财季财报会上讽刺苹果的围墙花园：“我们的目标是支持可持续能源时代的到来，而不是建立一个围墙花园，然后用它来打击我们的竞争对手，就像有些公司做的那样。” C 除了荷兰，韩国、日本、印度、俄罗斯，乃至美国本土，众多国家都盯着苹果的围墙花园政策，期待其做出让步。 如韩国通信委员会（KCC）早于ACM发出过对苹果的相关通告，通过新修订的《电信商业法》，明确禁止谷歌和苹果等主要应用商店运营商强制开发者使用其支付系统。 苹果大本营所在地美国，也在要求苹果公司允许侧载，让用户无需通过苹果App Store就能安装应用，以避开“苹果税”围墙。1月21日，美国得州共和党参议员特德・克鲁兹对外爆料称，为防止该行为发生，库克直接打电话给相关议员，辩驳称新法案可能会阻止苹果实施隐私和安全功能，从而阻止其改进产品。 重重监管压力之下，苹果也确实做了一些妥协动作。 其中比较重要的一个妥协是“App Store小型企业计划”：年收入少于一百万美元的企业将继续享受佣金折扣（15%抽成），从2021年起，持续至少三年。但据分析公司Sensor Tower的估算，2%的头部开发者贡献了App Store营收的95%，剩下的98%的中小开发者对苹果的影响微不足道。但苹果这一新政却实实在在收割了一波开发者好感。 苹果显然意识到，他们与任何一个国家的博弈都可能成为未来的审判标准。一旦苹果在荷兰开放了第三方支付，就会有更多国家效仿，更多新问题也会不断涌现。 加拿大皇家银行资本市场曾预计，如果2022年苹果应用商店在全球范围内实施类似的支付方式调整，美国约会龙头公司Match Group每年将节省2.15亿美元（约合13.6亿元人民币）。而如不调整，这些都极可能会被划入苹果的财报里。 下周，苹果可能迎来ACM第六次被罚。为了守住这座围墙花园，给议员打电话的库克恐怕还得想想新办法。

工信部在人民网“领导留言板”中回复网友的一句“我部将深入研究”的表态，近期被各大新闻平台发布，大有口口相传、可喜可贺之感。 不为别的，该网友反映的问题，戳中大多数人的痛点：“现在用手机浏览器浏览内容时，一些应用常常会弹出推荐APP的窗口……必须下载APP才能浏览全部评论……” 此种情况，智能手机用户大概都遇到过。消息一出，各评论区最大的声音莫过于：“终于！”其中有网友大胆提议，不如某新闻客户端转载该快讯，并且在浏览器显示打开APP才能全文观看。 如今的手机用户，在移动端浏览器里做简单的搜索——尤其是在不需要点击到任何页面的情况下——勉强能用。如若想在浏览器里泡一会儿，这儿看看那儿逛逛，几乎不可能，体验感极差，三步两回头、断断续续前进困难。而这种情况已经不知不觉持续多年。 有句话鲁迅确实说过：向来如此，便对吗？ 从去年开始，移动互联网用户有如打开了任督二脉，突然对很多过往“见怪不怪”的现象反思起来。前有APP开屏广告整治、平台互联互通，在不远的将来，浏览器内强制下载APP会是下一个被改变的状况吗？ A 经字母榜测试，当在苹果手机自带的Safari浏览器，使用百度搜索“如何看待工信部回应强制下载APP”后，点击搜索结果，发现点击进入的页面中有多个都存在引导甚至强制下载APP的情况。 比如在其中一个页面中，顶部显示“百度APP”横幅并有“APP内阅读”的按钮；同时，浏览器内会自动弹窗，询问是否跳转百度APP（且有“推荐”字样）；就算此时选择了“继续在Safiri中阅读”，下拉页面，新闻内容非全文显示，而是在底部显示“打开百度APP阅读全文”的按钮。 此时，如果想浏览全文，必须点击这个按钮，然后跳转到苹果应用商店。但其实如果不下载百度APP，打开后台重新回到浏览器，会发现全文已经显示，可以继续浏览。 经测试，打开百度搜索的前几页结果，其内容页面几乎均有APP下载提示，其中如百度APP此等“努力”的还有新浪网，其他如网易新闻、雪球等，可以阅读全文，但在页面上下都有明显的引导下载按钮。 此外，还有一些平台是对移动网页端做功能阉割，如可以浏览内容，但需要下载APP才可以评论互动。这种做法的另一种形式是，给APP一些“专属”内容或功能，如腾讯网的移动网页端采取的是这种引导方式。 在浏览器打开腾讯网的某新闻链接，下拉底部信息流中的大多数内容均为“APP专享” 经过安卓手机、苹果手机以及多种浏览器的测试，该情况与浏览器本身无关，属于各平台网页设计时的选择。 此番测试，主要还是集中在新闻内容平台，其实该现象已经无边无界。 一个能确定的事实是，如今在手机浏览器中，已难长时间沉浸使用。大部分平台将移动网页端当作一个引子，如果用户不落在自家的APP中，似乎意义大损，甚至没有意义。移动网页端沦为一张张牌匾、一页页目录，是在搜索引擎下获客的入口。 浏览器是大厅，APP是自家小店，关起门来好说话。 有的只是在你浏览时，时时刻刻摆个“下载APP”的按钮引导你点击；有的是不下载APP只能用一部分功能，有的则是在浏览器里一篇文章都看不完、视频也无法播放。连“用完即走”都达不到，还没用呢，用户就被直接拖走。 一些属于好言劝说，一些让你难受，还有一些直接按头。“强制”二字是关键，而其定义尚待讨论。 B 如果说今日头条、小红书等较年轻的平台，因其一出现就以APP的身段，尚且好接受。那各新闻网站、百度贴吧、知乎等经历过移动网页端发展的平台，对移动网页端的功能阉割、对浏览器体验的彻底抛弃，则令用户格外难以忍受。 把时间拨回到2017年，有天涯论坛网友发帖称，一夜之间发现无法在浏览器里愉快地刷贴吧了。 “能不能不要这样对待非APP用户？”这句质问，五年后的今天看来相当陌生——居然手机用户还有“非APP用户”？但实际上在21世纪的第一个十年，浏览器曾一度是手机互联网的未来，手机浏览器也曾有辉煌的时光。 2004年UC优视推出浏览器，彼时手机正在向智能系统转变，2G网络刚刚开始让用户在手机上摸到互联网。但一兆百元，流量金贵，手机自带浏览器上网又慢又费流量，能压缩流量、占内存小且性能强的第三方浏览器得到青睐。 一直到2009年，3G牌照发放，三大网络运营商降低资费，手机浏览器的竞争愈发激烈。腾讯QQ、百度、谷歌等厂商进入手机浏览器领域。 2010年手机浏览器突破WEB网站手机适配技术，也就是说用户可以在手机上获得和PC端相同的内容与浏览体验，手机浏览器竞争进入下半场——从短平快的冲浪工具，向大而全转变。 彼时手机浏览器大有一展宏图之势，浏览器被视为是重要的流量入口，甚至有“手机浏览器会成为手机操作系统的替代”的观点盛行。 闭上眼睛，你可能就能想起十年前，自己在UC浏览器、Opera欧朋浏览器、QQ浏览器、百度浏览器、Chrome浏览器等一众第三方浏览器中不断尝鲜的那段日子。 2011年的UQ大战——UC浏览器与QQ浏览器——就是这场战争的高潮。彼时UC发布的一封公告，抨击腾讯向UC的大量合作伙伴发布“虚假数据报告”，甚至称此举是要“置UC于死地”。 热闹之下，APP的发展也在挤压手机浏览器，使其角色越来越尴尬。两大浏览器口水仗最酣之时，也是手机浏览器角色变化的前奏。2012年，搜狗的王小川就曾说，要看淡手机浏览器，并认为手机中的应用以客户端为主。 在2013年百度世界大会上，“轻应用”的形态被提出，其实这就是百度、阿里等大厂眼中取代移动APP的可能性。2015年，谷歌推出的功能Google App Streaming，也意图打破APP的墙，让用户可以在浏览器内一键浏览APP内的内容。 提出“取代应用”实际上正是对应用之威胁的一种印证，在同年百度发布的《2013年Q1移动互联网趋势报告》中，数据已经显示出了手机浏览器在被边缘化。 报告显示，网购、影音、搜索、地图等应用时长都有两位数的增长，但浏览器仅仅增长了2%。而浏览器的人均日启动次数也在下降，而那一年的第三方APP用户使用频度最高的是微信，微博次之。 C 在移动端，浏览器没能形成如PC端般的地位，垂直APP以及以微信为代表的超级APP都在从浏览器那里分流，其渐渐蜕变为APP中的一份子。用户规模依旧不可小觑，据华经产业研究院数据，2019年中国手机浏览器用户规模已经达到6.82亿，2021年3月，中国手机浏览器设备数量排名第一的是QQ浏览器，设备数量为5.23亿。 2019年，手机浏览器搜索查找、资讯浏览等功能在用户中的渗透率超过90%，超过八成的用户使用过短视频、小说、小游戏等附加功能。 手机浏览器的角色变化，从其在应用商店的宣传语也可以窥见一二。 2月22日，在苹果应用商店中搜索“浏览器”，从上至下APP及其宣传语分别为：UC浏览器，小说短视频抢先看；QQ浏览器，搜索新闻小说文件；夸克，新生代智能搜索（视频5倍速，网盘扫描小说资料）；百度，新闻头条热门智能搜索。 搜索依旧是手机浏览器的最基础使命，但是相比于十年前的一站式服务，如今在浏览器环境中以需求匹配到内容，内容提供方不再愿意让顾客停留多一分钟在浏览器中——自从2019年3月中国移动互联网MAU（月活跃用户）接近11亿，人口红利见顶，用户时长就成为APP的争夺目标。 从浏览器将用户精准分配到平台后，它的作用就发挥完毕，剩下的就是各家APP撸起袖子精神抖擞地等着你。 可惜，手机浏览器的角色变化，与用户对手机浏览器的认知，就此发生了错位。 尤其是在PC浏览器依旧是核心入口的当下，人们对于浏览器的认知（或说期待），依旧不可避免地是停留在上一个十年：平行于APP的一种存在。即便是体验稍差一些，也应当是可以完全替代独立应用使用服务才对，这才符合用户长久以来积累的使用习惯。 如今的情况却是，我要用浏览器浏览内容之时，却不断让我去安装独立应用，这不仅有悖习惯，也令人困惑，说到底，是选择权的被剥夺。 而选择权的被剥夺，正是近两年来，互联网用户们反思的焦点。不管是开屏广告、平台之间的相互屏蔽，还是音乐软件的独立版权，对于用户，说到底都是一种不由分说地“安排”。 如果浏览器内强制下载APP，真的能成为下一个被反思的“习以为常”，甚至被改变，对于用户来说，将是浏览器本真的回归，而对于手机浏览器来说，兴许也能成为又一个机遇。 参考资料： 1、搜狐传媒：《[2013年Q1移动互联网趋势报告:手机浏览器没落》 2、21世纪网：《UQ大战互不退让 手机浏览器市场烽火重燃》 3、36氪：《能手机和微信时代，对Web与手机浏览器的再思考》 4、艾媒咨询：《2019- 2020 年中国第三方手机浏览器市场监测报告》 5、极客公园：《在Google看来，所有的 App 以后都会变成浏览器》

中微公司是一家以中国为基地、面向全球的微观加工高端半导体设备公司，为集成电路和泛半导体行业提供极具竞争力的高端设备和高质量的服务。公 司 2004 年由尹志尧博士等人回国创立，2007 年首台 CCP 刻蚀设备研制成功，2012 年首台 MOCVD 设备研制成功，目前产品已具备国际竞争力，公司 ICP刻蚀设备已趋于成熟，截至 2021 年 6 月已交付 100 腔，Mini LED 用 MOCVD设备已获得大批量订单。 本期的智能内参，我们推荐华创证券的报告《半导体设备龙头，内生外延迈向新征程》，整体介绍中微公司业务情况和业绩情况，再分别展开刻蚀设备业务和 MCOVD 设备业务。 一、极具全球竞争力的半导体设备龙头 公司是技术领先的刻蚀及 MOCVD 设备国产厂商，正通过内生外延加速平台化布局。公 司 2004 年成立时首先开发 CCP 刻蚀设备，目前设备在 5nm 及以下逻辑电路产线、64 层 及 128 层 3D NAND 生产线均得到成功应用；公司 2012 年着手开发 ICP 刻蚀设备，2021年 6 月公司 ICP 设备 Primo Nanova 第 100 台反应腔顺利交付。薄膜沉积设备方面，2010年公司开始开发 MOCVD 设备，目前已在全球氮化镓基 LED MOCVD 市场中占据领先地位。未来公司将通过内生外延完善业务布局，逐步成为泛半导体设备平台型企业。 ▲公司发展历程情况 公司设备主要包括刻蚀设备和 MOCVD 设备，在尹志尧博士、杜志游博士等管理团队和技术团队带领下，公司相关产品已具备全球市场竞争力： 刻蚀设备：CCP 刻蚀设备方面，公司产品已批量应用于国内外一线客户的集成电路加工制造生产线，并持续提升市场份额，在部分客户中的市场占有率已进入前三位，2020 年在国内逻辑器件的两家头部厂商中市场份额达到 39%，位居第二。ICP 刻蚀设备方面，公司产品已有超过 70 个工艺在客户生产线上达到指标要求，且持续扩大应用验证范围，目前正持续研发以增强 ICP 刻蚀产品的整体竞争力。 其他设备：公司子公司中微惠创开发制造了工业用大型 VOC 净化设备，且中微惠创已与德国 DAS 环境专家有限公司签订战略合作协议，双方将在半导体行业尾气处理设备领域展开紧密的合作。此外，公司已经组建团队开发 LPCVD 设备和 EPI 设备，同时将在适当时机通过内生外延等方式扩大产品和市场覆盖。 ▲公司主要产品情况 公司凭借在刻蚀设备及 MOCVD 设备领域的技术和服务优势，成功进入海内外半导体制造企业的采购体系，形成了较强的客户资源优势。刻蚀设备方面，公司产品已经进入台积电、联电、格罗方德、SK 海力士、中芯国际、长江存储、华虹宏力、长鑫存储等知名企业。在 MOCVD 领域，公司也给三安光电、华灿光电、乾照光电、澳洋顺昌等国内外领先企业提供优质的解决方案。公司客户资源优质，竞争优势明显。 ▲公司设备已进入全球最先进的芯片和 LED 生产线 以尹志尧博士为首的管理团队和技术团队保证公司竞争优势，新生代力量正在持续壮大。2004 年尹志尧博士放弃美国百万年薪，带领 15 人小团队，回国创办中微公司，专注于半导体设备的研发。尹志尧博士曾任职于应用材料、英特尔、泛林半导体等设备厂商，是国际等离子体刻蚀技术发展和产业化的重要推动者之一。杜志游博士、倪图强博士等均在国际半导体设备产业耕耘数十年，为公司产品和技术发展做出了不可替代的贡献。公司也在持续培养新生代力量，目前员工已超过 1000 人，为中国大陆的半导体产业链发展培养起一批年轻的技术和管理人才。 ▲公司现任管理团队情况 公司目前无实际控制人，上海市国资委和大基金分别持有公司 15.64%、19.12%的股份。公司股权结构相对分散，无实际控制人。上海市国资委通过上海创投持有公司 15.64%的股份，国家集成电路产业投资基金合计持有 19.12%的股份（通过巽鑫投资持有 15.15%股份，大基金二期通过参与定增持有 3.97%的股份）。嘉兴智微、中微亚洲、Bootes 和 Grenade为员工持股平台，合计持有公司 12.66%的股权，公司董事长尹志尧博士通过直接和间接方式共持股 1.04%的股份。 公司刻蚀设备需求持续旺盛，2021 年前三季度刻蚀设备销售额 13.52 亿元，同比增长 99.0%；受 LED 市场下行影响，2019 年起公司 MOCVD 设备销售额逐年下滑，2021 年前三季度MOCVD 设备销售额 3.04 亿元，同比下降 24.3%。整体来看，2019-2020 年公司营收增速在 15%-20%，未来公司刻蚀设备需求有望持续旺盛，Mini LED 技术驱动下公司 MOCVD设备有望迎来拐点，公司整体业绩有望实现高增长。 ▲2016-2021Q3 公司营业收入及增速 ▲2016-2021Q3 公司归母净利润及增速 2018 年以来公司刻蚀设备的毛利率水平保持在 44%-50%，未来有望维持高位。公司 2021 年推出 Mini-LED 用 MOCVD 设备，产品性能、复杂性显著提升，毛利率明显增长，2021 年前三季度公司 MOCVD 毛利率增加 14pct 至 32.2%。整体来看，2019 年以来高毛利的刻蚀设备收入占比提升叠加 MOCVD 设备毛利率增长，带动公司盈利有所提升，2021Q1-Q3 毛利率同比+7.91pct 至 42.68%，归母净利率同比+7.38pct 至 26.14%。 ▲2017-2021Q3 公司毛利率及归母净利率 ▲2017-2021Q3 公司期间费用率情况 分产品看，近年来刻蚀设备的快速放量带动公司整体业绩快速增长，未来需求有望持续旺盛，Mini-LED 技术创新下公司 MOCVD 设备有望迎来拐点： 刻蚀设备：受益于半导体设备市场发展及产品竞争优势，公司刻蚀设备业务快速发展，2021年前三季度刻蚀设备销售额13.52亿元，同比增长99.0%，毛利率达到44.0%。行业高景气叠加国产替代，未来公司刻蚀设备有望持续高增长。 MOCVD 设备：伴随着 LED 市场周期下行，2019 年起公司 MOCVD 设备销售额逐年下滑，毛利率短期承压。Mini LED 需求兴起为公司带来新机遇，2021 年公司发布Mini-LED 用 Prismo UniMax™ MOCVD 设备，未来盈利能力有望迎来拐点。 备品备件及设备维护：随着公司专用设备销售规模的扩大，备品备件收入规模逐年增长。由于备品备件与专用设备之间的销售增长存在滞后效应，近年来公司专用设备销售收入快速增长，未来有望带动备品备件收入快速提升。 ▲2016-2021H1 公司营业收入分产品（亿元） ▲2016-2021H1 公司毛利率分产品情况 受益于下游需求旺盛，2021 年 1-9 月公司新签订单金额达 35.2 亿元，同比增长超过110%，其中公司三季度新签订单 16.31 亿元。公司上半年新签订单以刻蚀产品为主，2021年第三季度签署了部分批量 MOCVD 订单。根据中微公司招股说明书数据，公司刻蚀设备、MOCVD 设备从交付到确认收入的平均时间分别为 5.7、10.6 个月，较高的在手订单预计将支撑公司明年业绩保持快速增长。 二、刻蚀设备，绝对龙头 在先进逻辑电路方面，公司 CCP 设备成功取得 5nm 及以下逻辑电路产线的重复订单；在存储电路方面，公司设备在 64 层及 128 层 3D NAND 的生产线得到广泛应用。公司 CCP刻蚀设备市场占有率不断提高，2020 年在国内逻辑器件的两家头部厂商中市场份额达到39%，位居第二；在国内存储器件上的市场份额达到 35%左右，市场发展势头较好。 ▲公司 CCP 介质刻蚀机在国内处于领先地位 公司刻蚀设备已在多个逻辑芯片和存储芯片厂商的生产线上实现量产，参考全球半导体设备龙头厂商应用材料、Lam Research 的数据，2020 财年其存储领域收入占比分别为 41%、58%，而中微目前收入主要由逻辑厂商贡献，存储领域尤其是 DRAM 领域的收入占比相对较低。随着公司产品能力的持续推进，以及国内存储厂商的快速发展，未来公司 CCP设备有望在存储领域取得较大突破。 日本半导体制造装置协会数据显示，2020 年全球半导体设备市场销售额达 711.9 亿美元，其中中国大陆地区、中国台湾地区、韩国、日本的销售额占比分别为 26.3%、24.1%、22.6%、10.6%。公司设备一方面积极进行国产替代，另一方面也可以进入全球市场，作为国内少数具有国际竞争优势的半导体设备厂商，公司 CCP 设备已进入台积电、联电、格罗方德、SK 海力士等全球知名企业，2020 年中国大陆以外地区的收入占比达到 20.4%。未来公司料将持续受益于国产替代红利，同时有望凭借产品性能和价格等优势在全球市场取得突破。 ▲全球半导体设备销售额分地区（亿美元） ▲2016-2020 年公司营业收入分地区（亿元） 除 CCP 设备外，公司也在积极推进 ICP 设备的研发与销售，目前已交付超过 100 台反应腔。公司 ICP 刻蚀设备已经逐步趋于成熟，Primo nanova®产品在 10 家客户的生产线上进行验证，已有超过 70 个工艺在客户的生产线上达到指标要求，且持续扩大应用验证范围。2021 年 6 月，公司 ICP 设备 Primo Nanova®第 100 台反应腔顺利交付，经过客户验证的应用数量也在持续增加。根据客户的技术发展需求，公司正在进行下一代产品的技术研发，以满足 5 纳米以下的逻辑芯片、1X 纳米的 DRAM 芯片和 128 层以上的 3DNAND 芯片等产品的 ICP 刻蚀需求，并进行高产出的 ICP 刻蚀设备的研发。 目前，半导体设备行业持续高景气导致上游零部件供应紧张，ASML、应用材料、Lam 等半导体设备龙头厂商均表示面临零部件供应限制，且应用材料预计供应链问题将持续至 2022 年。公司与全球 400 多家供应商建立稳定的合作关系，同时培育众多的本土零部件供应企业，交付能力位居行业前列，刻蚀设备的平均交付时间仅 3.7 个月。在当前零部件紧张的情况下，公司供应链保持稳定，刻蚀设备、MOCVD 设备近期基本按计划交付，未来公司有望凭借供应链优势实现产品和客户领域的突破。 公司深耕集成电路关键设备领域、扩展在泛半导体关键设备领域应用并探索其他新兴领域的机会：①在集成电路设备领域，公司将持续强化在刻蚀设备领域的竞争优势，并延伸到薄膜、检测等其他关键设备领域；②公司计划扩展在泛半导体领域设备的应用，布局显示、MEMS、功率器件、太阳能领域的关键设备；③公司拟探索其他新兴领域的机会，利用好设备及工艺技术，考虑从设备制造向器件大规模生产的机会，以及探索更多集成电路及泛半导体设备生产线相关环保设备及医疗健康智能设备等领域的市场机会。 ▲公司持续践行三维发展战略 公司2021 年募集资金 37.5 亿元用于中微临港总部和研发中心项目，其中部分资金将用于开发HPCVD、导体薄膜的 LPCVD 低压热化学设备和 ALD 原子层沉积设备、硅和锗硅等 EPI单晶生长设备等。目前公司已组建团队开发 EPI 设备和 LPCVD 设备，其中 EPI 设备主要焦距 Foundry Logic Device, 主要的应用是 Si、Si/Ge EPI，LPCVD 设备主要焦距 MemoryDevice, 主要的应用是 W、WN、TiN 等。 三、MOCVD 否极泰来，Mini LED 带来新机遇 Mini LED 即次毫米发光二极管，其灯珠点距缩短至 100-300 微米，并把由数十颗大尺寸LED 灯珠构成的侧边式背光源变成由数千颗甚至更多 Mini LED 灯珠构成的直下式背光源，实现背光源结构的优化。相比传统 LCD 显示技术，Mini LED 的高动态范围成像精细度更高、能耗更低、画面更细致，并能实现“全面屏”效果。Mini LED 作为新型显示技术，可应用于大尺寸显示屏、电视和手机背光等。 Mini LED 作为新一代的核心显示技术，市场空间广阔，国内外 LED 芯片厂商纷纷布局，以三安光电为例，2018 年三安光电推出 Mini LED 芯片产品并实现量产，2019 年开始实现 Mini LED 的批量供货，2020 年陆续与多家知名下游客户展开 Mini LED 导入合作，2021 年三安计划投资 120 亿元用于湖北 Mini/Micro 显示产业化项目。以三安光电为代表的下游厂商加大对 Mini LED 的投资力度，推动 Mini LED 技术日趋成熟。 Micro LED 被认为是未来 LED 显示技术的发展方向，能够进一步减少 LED芯片尺寸，在显示领域不断拓展新应用。LEDinside 数据显示，2020 年全球 GaN-LED 外延片需求量为 4038 万片/年，TrendForce 集邦咨询预计到 2025 年，Mini/Micro LED 新型显示带来的 LED 外延片需求量将达到 1417 万片/年。新型显示技术渗透率的持续提升，将显著提升 LED 需求，全球 LED 产业链有望迎来拐点。 MOCVD 设备作为 LED 制造中最重要的设备，有望显著受益于 Mini LED 需求爆发。LED 产业链由衬底加工、LED 外延片生产、芯片制造和器件封装组成，其中 LED 外延片的制备是 LED 芯片生产的重要步骤，主要通过 MOCVD 单种设备实现。因此，MOCVD设备作为 LED 制造中最重要的设备，其采购金额一般占 LED 生产线总投入的 50%以上。随着芯片厂商在 Mini LED 领域的投资加大，MOCVD 设备的需求有望随之增加。 ▲全球化合物半导体 MOCVD 外延设备年增量预测（台） 氮化镓基 MOCVD 占据 MOCVD 市场的主要份额，2018 年占比约 77%。以不同半导体材料为基础制成的 LED 芯片会发出不同波长的光，从而实现不同颜色的 LED。目前380~570nm 的蓝、绿光 LED 由 GaN 材料制作，由于蓝绿光 LED 芯片成本较低，且搭配荧光粉可产生白光，因此在照明领域普遍使用。与之对应的，氮化镓基 LED MOCVD 设备在 MOCVD 市场中占据最大份额，根据 LED inside 数据，2018 年氮化镓基 MOCVD 的新增数量为 215 台，约占全部 MOCVD 市场份额的 77%。 2017 年以前，MOCVD 设备主要由爱思强和维易科等国际厂商高度垄断，2017 年公司推出新一代 MOCVD 设备 Prismo A7，性价比显著优于竞争对手，逐步成为国内外氮化镓基蓝光 LED 器件制造的首选设备。根据 IHS Markit 数据，2018 年下半年起，公司的MOCVD 占据全球新增氮化镓基 LED MOCVD 设备市场的 60%以上，占据领先地位。 ▲2016-2021Q3 公司 MOCVD 设备收入及增速 ▲2016-2021Q3 公司 MOCVD 设备毛利率情况 行业需求衰减叠加竞争加剧，近年来爱思强和维易科等厂商逐步退出氮化镓基 LEDMOCVD 设备市场。随着行业逐步出清，公司议价能力显著增强，2021 年以来公司MOCVD 设备毛利率显著提升。展望未来，Mini LED 需求爆发在即，根据中微公司 2020年度业绩说明会数据，2021-2025 年全球 MOCVD 设备市场持续扩大，其中公司主打的氮化镓基 LED MOCVD 设备需求增长显著。公司针对 Mini LED 市场已发布相关 MOCVD设备，增量市场背景下，公司 MOCVD 盈利能力有望显著提升。 公司 2021 年 6 月正式发布用于高性能 Mini-LED 量产的 MOCVD 设备 Prismo UniMax®，得益于公司在 MOCVD 设备和工艺领域的持续创新，并与领先客户保持密切合作，截止2021 年 12 月 9 日 Mini-LED 设备订单已超 100 腔。根据招股说明书数据，公司 MOCVD设备平均交付时间和平均验收通过确认收入时间分别为 5 个月、5.6 个月，从收入确认节奏上看，公司在手的 Mini-LED 设备订单预计将在 2022 年贡献收入。随着下游客户持续加码 Mini LED 技术，公司凭借技术优势有望持续受益于行业需求提升。 智东西认为，全球半导体设备市场持续高景气，作为刻蚀设备的龙头，中微公司公司显著受益于刻蚀设备需求增长；同时，Mini LED技术趋于成熟，下游 LED 芯片厂商积极扩产，公司 MOCVD 设备业务有望迎来业绩拐点。公司一方面受益于国产替代机遇，另一方面积极推进全球化布局。未来，中微公司有可能成为中国半导体的一张王牌名片。

打开一罐冰可乐，喝下一口，二氧化碳形成的气泡冲击着口腔，轻微的刺痛感和酸味产生的信号传递到大脑，刺激大脑产生内啡肽，「快乐水」就是这样让我们感受到喝碳酸饮料的「爽」。 许多人喜欢喝可乐，就是为了体验二氧化碳带来的这种「爽」，但溶于水形成的碳酸又会对我们的牙齿和肠胃有影响。如果可乐里注入的不是二氧化碳，会变成怎样？ 图片来自：Pepsi 百事准备在 3 月 28 日上市「Nitro Pepsi」，从名字就能看出来，这种可乐里注入的是氮气而不是二氧化碳。一罐的容量为 13.65 盎司（约为 403.68 毫升），有普通可乐和香草可乐两个口味，外观和味道都不同于传统的可乐或苏打水。 值得一提的是，其实在 2019 年，百事的氮气可乐就已经在美国超级碗（Super Bowl）比赛场中亮相，还在美国的部分餐饮店和零售终端进行了试销。但由于之后的疫情等原因，没能继续推广。 图片来自：Pepsi 从百事目前公布的信息来看，这款氮气可乐是利用硝基技术，通过放置在每个罐子底部的「独特小部件」，让可乐不仅变得低碳酸，而且产生的气泡较小，质地更光滑，口感也更顺滑、易于饮用。 除了我们呼吸的空气，氮气最常见的地方，大概就是膨化食品的包装袋里，但其实这种无毒无味的惰性气体，也不是第一次被注入饮料里。 图片来自：乐事 氮气的化学性质比较稳定， 因此能更好地保质，并且极低的溶解度能更好地形成细小的泡沫，饮用时的口感顺滑绵密，加上不会像二氧化碳一样形成碳酸，从而影响饮品的风味，因此啤酒里一般会注入氮气。 图片来自：Food & Wine 不仅是啤酒，近些年往饮品中注入氮气的方式，也在向咖啡和茶饮拓展。比如星巴克的气冷萃咖啡（Nitro Cold Brew），就是利用氮气带来天鹅绒般顺滑的绵密泡沫和甘甜的口感。 图片来自：星巴克 在 2019 年 1 月，喜茶也曾推出过氮气茶饮——氮气金玉，使用氮气机从空气中捕捉氮气，在低温高压时将氮气注入金玉茶汤中，回归常压后，一杯氮气茶里约有三百万个氮气产生的 「Sweet foam」，奶油感十足的泡沫能减弱茶汤的涩味并带来更丰富的口感。 图片来自：喜茶 不过在喜茶的点单页面上，写着为了保证氮气茶的口感，只能到店领取。这其实也是目前充氮饮品并不算普及的原因之一。氮气的化学性质虽然比较稳定，充氮饮品的体系稳定性却相对较低，因此需要小心运输，尽量避免倒置摔打。这就增加了产品的包装和储运成本。 图片来自：喜茶 百事可乐营销副总裁Todd Kaplan表示：「氮气可乐是一项首创的创新，为世界各地的粉丝创造了一种顺滑、奶油、美味的味觉体验。就像氮气如何改变啤酒和咖啡类别一样，我们相信氮气百事可乐是一个巨大的飞跃。并将在未来几年重新定义可乐。」 图片来自：沃尔玛 氮气可乐毫无疑问是一次创新，或许能在未来给可乐赋予一种不一样的定义。如果想试试这款与众不同的氮气可乐，记得看看百事给出的最佳饮用方法：最好冷藏并且不加冰；最好迅速或完全倒进高脚玻璃杯里；最好直接从玻璃杯中啜饮（而不是通过吸管），感受独特的泡沫留下的小胡子。

المستقبل سيكون لمن يستطيع تخيله وتصميمه وتنفيذه سر تجدد الحياة وتطور الحضارة وتقدم البشرية هو في كلمة واحدة: الابتكار لن نعيش مئات السنين، ولكن يمكن أن نبدع شيئا يستمر مئات السنين 大意如下：未来属于那些敢于想象、做出设计，并去执行的人，不能依靠等待，需要自行创造。我们的生命更新、文明进化，还有未来发展的秘诀很简单，就是创新。虽然人类寿命有限，但我们的创造会流传百世。 这段阿拉伯文诗歌，覆盖在一座超级建筑——「未来博物馆」身上，它曾被国家地理杂志评为地球上最美丽的博物馆之一。 2022 年 2 月 22 日，这座耗时 8 年的博物馆终于向公众开放，迪拜又一新地标来了。 正如「未来博物馆」其名，这里神秘、科幻、先锋。 流动的诗歌讲述着这座建筑存在的意义，未来的故事正在这里发生。 地球上最美的博物馆之一 博物馆开放前几天，一个看似航天器的飞行物悬停在场馆上方。 随后，博物馆机械又灵活地开放表面结构，飞行器穿梭而入、稳稳降落，就像《银翼杀手 2049》里的情节。 它处在摩天大楼林立的黄金地段，奇特的椭圆造型像是来自外星球的产物。 虽然远观过去宛如一个 戒指，但这是一栋总面积 30548 平方米、高达 77 米的 7 层建筑。 它由迪拜未来基金会和建筑公司 Killa Design 打造，2015 年开始筹备，耗资 1.36 亿美元，他们称其为「地球最美建筑」，设计理念是： 看见未来，改变未来。 最特别之处在于，它的外观全是曲面，由 1024 多个单独的阻燃复合板无缝组成。 每个面板都覆盖不锈钢工艺，因为全身遍布着繁复交错的艺术书法，所以每个面板的设计都不一样。 在机器人的辅助下，结合先进的 3D 打印技术，场馆外立面终于建设完毕。 整个环形结构没有使用一根支撑柱，宛如浑然天成。 它的内部还设计了独立式的双螺旋楼梯，书法在闪闪发光的墙壁上若隐若现，激发着参观者对于未来的思考。 从外到内，流动的点、线、面严密结合，可以看到设计师、建筑师等为了艺术和创新所付诸的巨大热情。 因此，未来博物馆也被评为有史以来最复杂的建筑工程之一。 它也是一个建筑综合体。 未来博物馆主要由三个部分组成：环形建筑、镂空部分、绿色山丘。 环形代表了人类，周围的绿色山丘代表地球，镂空部分则隐喻着创新和无限可能的未来。 绿色山丘上，有着棕榈树、金合欢树等 100 多种植物，表达着对生物多样性的倡导。 另外，它是中东地区第一座获得 LEED 铂金认证的建筑，这是世界绿色建筑最高的评价。 未来博物馆整座建筑都由专用太阳能公园供电，充分利用了能源和水的回收技术，并且储备了综合可再生能源。 白天，光线在镂空的外壁投射进每个角落，让室内保持通明。 晚上，14 公里长的 LED 灯在建筑中闪射，照亮了这个迷幻绚烂的城市。 不展示历史，让未来显现 大部分传统博物馆，差不多都是人类历史的储藏室。 不过未来博物馆反其道而行之，展出的内容几乎都关于未来的变革。 博物馆内部共分为 7 层，涵盖 5 个章节，分别是： 【希望之地】 这里模拟了真实太空之旅的场景和体验，当你凝视窗外，仿佛真的置身银河之中。 你将「前往」距离地球 600 公里的空间站，观察空间站里如何工作，宇航员们有何任务，并研究他们发明和发现的地外产物。 你还可以见证月球如何成为新的栖息地，如何制造出可再生能源，同时，在这里凝望到我们远处的家乡——地球。 【治愈研究所】 回到地球上，你将在这里进入一个数字化的亚马逊丛林。 在混合现实娱乐的生态系统场景中，你可以观察热带雨林里数百种物种如何存活和生长、影响我们的环境，看到那些现实肉眼不可见的细微之处。 同时，这里还有一个包含数千种生物的 DNA ，等你游览和探索。 看起来，它就像人类末日来临前建造的物种储藏室，载上这个房间前往宇宙漂流，就能在新星球上重造人类的世界。 潜移默化中，这里也引导着人们为缓解全球气候危机而付诸努力。 【瓦哈/绿洲】 在疯狂的数字视觉和信息冲击之后，「绿洲」是一个让人休憩和放松的心灵净地。 这里有着各类适合享受和冥想的沉浸式场所，比如水波和光纹晃动的房间，细沙在身边缓缓流淌的房间。 闭上眼，就像置身一个重新唤醒原始感官的桃源。 在技术愈加无处不在的未来，我们的确需要偶尔逃离数字生活，断开和技术的连接，重新认识自己的身体、思想和精神。 【明天&今天】 当身心都得到释放后，接下来就是用更清晰的心态去过好当下，迎接未来。 所以这个空间，都是来自世界各地的领先创造者制造的伟大发明，和不久后就投入使用的最新技术。 图片来自：REUTERS/Christopher Pike 这些事物预示着我们未来 10 年以及 50 年后会怎样生活。 比如，虚拟技术、人工智能、人机交互、自动定制、医疗技术、气候探测、大数据分析，以及太空飞行等等。 当各类新技术爆炸式地呈现在人们面前，或许也可以启迪每个人思考： 我们能为创造更美好的未来做点什么？ 【未来的英雄】 最后一章，博物馆留给了未来的孩子们。 这里可以说是一个启发想象力的实验室，通过各种互动的玩乐体验项目来让孩子们解决问题，完成挑战。 其实也可以说，就是一个游乐场。 不过在这个游玩的过程中，其实孩子们也无形锻炼了思维、培育了意识。 总的来说，未来博物馆的每一层，都和传统博物馆不太一样。 这里没有传统的标签，没有传统的文物，没有传统的说明，而是沉浸式地展示了关于人类、地球、太空的各类未来命题，比如太空旅行、地球生态、气候变化、生命科学、身心健康等等。 迪拜未来基金会主席 Mohammed Al Gergawi 表示，未来博物馆是一座「活的博物馆」，还会随着新环境的变化而持续适应、变形、迭代。 之后，除了作为标志性建筑吸引游客以外，未来博物馆更主要的功能则是孵化、加速科技创意和创业项目。 它将未来主义者、思想家、创新者和公众聚集在一个定义未来世界并塑造我们与未来世界互动的试验台上。 「科幻之城」迪拜 这座「未来博物馆」出现在迪拜，其实不足为奇。 一直以来，迪拜的大型建筑项目总是吸引着世界的目光——从世界上最高的人工建筑「哈利法塔」，到世界上面积最大的人工群岛项目「棕榈岛」、世界最大的购物中心「迪拜购物中心」、世界上最大的音乐喷泉...... 图片来自：Danfoss 去年 10 月 21 日，迪拜就正式启用了世界最大最高的摩天轮——「迪拜眼」，又为迪拜解锁了一项世界之最。 在朱美拉海岸线外的蓝水岛上，这个世界各国顶级公司合作的造梦工程置于其中，体现了当今建筑界的一流水平。 它的飞轮直径有 250 米，总高度达 260 米，轮体有 48 个高科技观景玻璃舱，一个座舱就可以做 40 人，里面还有空调和 Wi-Fi。 这个执着创造世界之「最」的城市，让人想起迪拜酋长著作《我的愿景》里的一句话： 没有人会记得世界第二。 不止建筑，曾在上世纪三十年代靠石油实现经济自救的迪拜，如今在很多人看来就是遍地黄金和土豪。 迪拜有钱是真的，有前瞻性也是真的。 他们现在大量投入高科技产业，2014 年还提出了「智慧迪拜」计划，想把自己打造成一座科幻之城，成为全球最幸福的城市。 是不是最幸福，标准说不太清，不过近年来迪拜的确证明了他们是如何抢着朝前沿走去。 2014 年，迪拜投入运营了世界上最快的公交车「超级巴士」，最高时速可达 255 公里： 2017 年，迪拜警局打造了第一支机器人警察队伍，他们可以「说」九种语言，协助警察办理公务，你还可以在机器人胸前触摸屏上报警和缴纳罚款。 没过多久，迪拜警局又给警察们配备了新的「坐骑」——飞行摩托。它有无人机一般的四个旋翼，可以飞到 5 米高，时速达 70 公里/时。 警察不用担心出警堵车，「飞天小男警」也不再是梦。 无人驾驶近年来更是进展得如火如荼，前年迪拜还投巨资，兴建世界上最长的无人驾驶城市快速轨道交通系统。 还没在我们生活中普及的 3D 打印，对于迪拜来说，就像一张城市名片。 建筑、医疗、消费类产品上，迪拜都大张旗鼓地推广 3D 打印技术，他们计划 2030 年，让迪拜约 25% 的建筑都由 3D 打印而成。 去年，Dior 就在波斯湾沿岸的迪拜朱美拉海滩上 3D 打印了一个门店。 回到未来博物馆身上，它其实也使用了 3D 打印技术。 不仅如此，可以说， 它是迪拜科技创新精神的集合之作。 这座博物馆，已经开始在迪拜迎接一波又一波新的游客。 它正用多元化的创新告诉每个人——你可以科幻一点、再科幻一点、永远不要停。 注：文中未标注图片来自 Museum of the Future