如何让自动驾驶技术从实验室走向量产是自动驾驶企业们一直在思考的问题。 随着技术研发的深入，一部分无人驾驶出租车公司开始落地试运营，而一些盯准了商用车自动驾驶的公司也开始展示出了自己的成绩。 嬴彻科技就是一家瞄准重卡自动驾驶的企业，并且这家企业已经走在了量产无人驾驶重卡的道路上。在2021世界人工智能大会上，嬴彻科技就亮出了两款自动驾驶重卡的量产车型，将在今年底量产下线，这也将是全球最早的量产型自动驾驶重卡。 在本次世界人工智能大会期间，车东西也受邀参观了嬴彻科技的多个实验室，对嬴彻科技的技术和进展有了更深的认识。 01 .坚持正向研发 两款自动驾驶重卡今年量产 随着汽车行业智能化的转型，世界人工智能大会也开始变成了一个小型的车展，而自动驾驶企业也开始把世界人工智能大会作为自己展示最新科研进展的重要舞台。 在今年的世界人工智能大会上，国内自动驾驶创企嬴彻科技就向外展示了两款自动驾驶重卡的量产车型，这两款车分别是和东风商用车、中国重汽联合开发，都将会在今年年底实现量产。 ▲嬴彻科技两款量产自动驾驶重卡亮相世界人工智能大会 据现场工程师介绍，这两款车是最终的量产车型，已经完成了开发工作，目前正在进行各种测试验证。 现场可以看到，嬴彻的自动驾驶卡车上采用了三个激光雷达，车辆驾驶舱顶部有一个前向的激光雷达，主要负责车辆前方的视觉感知。驾驶舱左右两侧分别设计了两个补盲激光雷达，主要负责车辆两侧环境感知。 ▲嬴彻科技量产自动驾驶卡车采用多种传感器 在摄像头方面，车辆采用了七颗摄像头，车辆前侧有三个摄像头，主要负责车辆前方的视觉感知，分别为30度，60度，120度，视角互补，并且在业界也是首次使用800万像素的摄像头，能够更好识别高速移动的物体、并获得非常好的夜视效果。驾驶舱两侧的后视镜上方各有两颗摄像头，分别负责后方和下方的的视觉感知。 此外车辆还采用了5个毫米波雷达，车辆正前方有一颗毫米波雷达，主要负责前方道路的感知，两侧后视镜位置各有一颗毫米波雷达负责后方的感知，车头前方两侧各有一颗毫米波雷达，进一步消除了盲区。 ▲嬴彻科技量产自动驾驶卡车一侧的毫米波雷达 从车辆的传感器布置情况来看，激光雷达、摄像头和毫米波雷达分布位置都非常合理，充分考虑到了卡车应用环境，能够实现360度全向覆盖，并且符合法律法规的要求。 此外，自动驾驶计算单元也很好的嵌入式安装到了车辆后排座椅下方。在线控底盘方面，从2019年开始，嬴彻科技就与OEM联合开发自动驾驶重卡，整合了国际和国内Tier 1的资源，共同开发线控底盘，在转向、制动、电源系统都实现多重冗余。 正是这种坚持正向研发的策略和实力，让嬴彻科技从源头上克服了很多挑战、实现了研发的突破和进展，因此能够成为国内第一个量产自动驾驶卡车的企业。 嬴彻科技创始人兼CEO马喆人表示：我们坚信以量产为依托的全栈自研才是一个自动驾驶公司的长期技术优势。嬴彻科技让自动驾驶重卡最早实现车规级量产，最快地在真实复杂道路上实现安全运行，正在加速成为卡车自动驾驶技术的行业领导者。 02 .全栈自研软硬件 不断突破技术高峰 在本次大会上，嬴彻科技也展示了全套的车规级硬件套装，包括长距和补盲激光雷达、毫米波雷达、摄像头、GPS/IMU、计算平台、网关、T-Box、IVI-Box等。 ▲嬴彻科技全套自研的车规级硬件 根据嬴彻科技现场工程师介绍，嬴彻科技所有的零部件都经过了车规级的认证，满足重卡150万公里生命周期的可靠性耐久测试。 对于自动驾驶系统来说，计算平台也是非常关键的部分，嬴彻科技自研的车载计算平台算力达到了245TOPS，可提供的CPU和神经网络加速的计算能力领先行业水平，并且还可以支持更丰富的高阶自动驾驶传感器接入，最多可支持12路4K高清摄像头，10路以上1000/100 Base T1以太网，内置GNSS传感器等。 ▲嬴彻科技车载计算平台性能 目前，嬴彻科技的车载算力平台已经完成了电子电气和电磁兼容测试，满足量产要求。 而除了硬件套装，嬴彻科技还在今年3月份发布了全栈自研的嬴彻轩辕自动驾驶系统，其核心算法和软件加速升级，精准语义分割3D感知技术，通过“非对称3维神经网络模块算法”，实现即使在遮挡或是稀疏点云输入的情况下也能准确辨别驾驶场景下的小物体，该技术获得SemanticKITTI榜单第一。 嬴彻科技还针对重卡车型设计了一套节油算法，目前已经在众多车型和道路上得到了验证。 嬴彻科技CTO杨睿刚在采访中表示，嬴彻科技在研发整套系统的时候，有一套完整的包含硬件和软件系统的架构，是模块化的设计。因此在不久的将来，嬴彻轩辕自动驾驶系统也可以对自动驾驶感兴趣的伙伴开放。 不过杨睿刚也给出了前提条件，这套系统会先在嬴彻科技的车上打磨，等技术进展到一定的程度之后再开放给其他玩家。 从世界人工智能大会上的展出情况来看，嬴彻科技在自动驾驶重卡的软硬件开发方面都已经摸索出了一条切实可行的道路。 03 .已建立完整测试流程 安全有保障 除了在研发阶段持续发力，嬴彻科技在测试验证方面也投入了大量的精力。 嬴彻科技采用严谨的整车产品开发V模型，具备完整严密的自动驾驶量产重卡测试流程、标准与工具。可以对零部件、整车和系统都进行严密的测试，确保软硬件的性能满足设计目标。 在测试流程方面嬴彻科技建立了五个测试环节，分别为：SIL软件在环测试、HIL硬件在环测试、DIL安全员在环测试、LST封闭道路测试以及ORT开放道路测试。 ▲嬴彻科技测试流程 车东西也受邀对其中的几个测试实验室进行了参观，其中ADU Lab主要是对车载计算平台进行的测试。嬴彻科技将硬件的测试台架和软件自动化发布融为一体，使每一个软件发布版本都可以通过台架标准化的测试考验，提升软件的质量为量产做准备。 ▲嬴彻科技车载计算平台 HIL Lab则主要是对车辆的硬件进行测试，该实验室将嬴彻的硬件系统放入到仿真环境进行测试，最大程度的保证了HIL的仿真测试与实车测试几乎一致。 该实验室加速了测试验证效率，可以24小时不间断的进行测试，同时这样做还可以更好的覆盖各种场景进行大量精细化的测试。 而在实际测试中比较少出现的极端天气，HIL Lab也可以进行模拟并进行测试。经过这一测试环节之后，车辆硬件的可靠性也得到了保证，为量产打下了坚实的基础。 DIL Lab主要是对安全员进行测试，保留了真实的安全员。 为什么会有这个实验室呢？嬴彻方面列举了两个场景，一是车辆在高速公路上行驶时突然遭遇极端恶劣天气导致传感器失灵，这时候就需要驾驶员接管，二是卡车司机在长时间驾驶过程中出现疲劳分心的情况。 而这两种情况在真实道路上进行测试就会存在很大的安全风险，而通过仿真的方式进行测试就能够规避这种风险，同时也能够进一步提升系统的安全性，保证车辆的安全。 正是在研发和测试方面的严谨，嬴彻科技才有底气量产自动驾驶卡车。目前嬴彻科技的自动驾驶卡车也获得了很多行业伙伴的认可，嬴彻科技方面透露，等到车辆量产之后，国内头部几家物流公司将会率先使用嬴彻科技的自动驾驶卡车。 04 .结语：商用自动驾驶即将成为现实 今年以来自动驾驶领域大事不断，头部企业更受资本青睐，大额融资不断，另一方面无人驾驶出租车企业也纷纷宣布拿掉了安全员，自动驾驶行业正在进入新阶段。 在商用车领域，自动驾驶的进展并不算快，部分自动驾驶企业如Waymo先布局乘用车再涉足商用车，这也导致了其对资源的消耗，以及在商用车领域的布局并不算快。 但有一部分企业如嬴彻科技从一开始就瞄准了商用车领域的自动驾驶，随着其自动驾驶重卡在今年底实现量产，这意味着自动驾驶商用车真正走向市场即将成为现实。

提到蔚来这家公司，你第一个想到的是什么？合肥、江淮、NOMI...相信绝大多数人，会把蔚来与换电两个词紧密联系在一起。 这两天，上海特斯拉超级工厂正加班加点投产27.6万元的入门级特斯拉Model Y。而距离特斯拉工厂仅20公里车程的滴水湖，建有一座蔚来第二代换电站，支持自动泊入、自动换电。蔚来选在这里，召开一场发布会。 7月9日，在蔚来首届蔚来能源日（NIO Power Day）上，蔚来联合创始人、总裁秦力洪表示：“蔚来2021年换电站建成目标总数由500座提升为700座以上。到2025年底，蔚来换电站全球总数将超4000座。” 而截止7月9日，蔚来在全国范围内才建成301座换电站。这意味着，在接下来不到6个月的时间里，蔚来要把原来3年建成的换电站总数翻上至少一倍。也相当于，每天要建成至少2座换电站才能完成今年700座的计划。 不过，三年前蔚来创始人、CEO李斌在ES8发布会上就提出过建1000座换电站的计划，到今天这一目标也没有达成。7月9号立下新的Flag之后，李斌在蔚来App上评论到：“这次不能再推迟计划了啊，要不我就没脸见大家啦”。 2021年，是业内公认的新能源汽车行业爆发年，百度、小米等科技公司杀入造车大军、特斯拉不断拉低其产品入门价格，华为三天两头搞大新闻。只有蔚来，给人一种稳坐王位的感觉。今年一整年，蔚来都没有任何新车交付计划，唯一的计划就是，建充/换电设施。 这，还是一家汽车公司吗？ 一、一张图，引发的“血案” “让加电比加油更方便”。 这是蔚来创始人、CEO李斌在2017年，第一届NIO Day上设立的口号。而为了这9个字的口号，蔚来需要付出的代价是：“不惜成本、不顾舆论”。 2018年9月，第一批蔚来创始版ES8车主，发起了万里新疆行的自驾活动：从广州出发，经过北京、乌鲁木齐、最后再到霍尔果斯。对这次万里新疆行，蔚来高度重视，派出了移动充电车随队提供保障。 虽然，这次自驾行顺利结束，但事后一张图片引发全网热议——三辆板车，拖着三辆蔚来的移动充电车。后来，有热心网友们给蔚来P了一组表情包，笑称蔚来创造了永动机：板车拉充电车，给蔚来车充电。 2019年2月，自媒体@王铜根则用一篇《蔚来 ES8，百公里烧 35-40 升柴油的电动车》的文章，向外界展示了蔚来充电服务体系中，用柴油移动充电车给蔚来车充电的尴尬。不便利，不环保的标签，让蔚来陷入舆论旋涡。 对于移动充电车这项服务，在当时引发的舆论危机，秦力洪在7月9日的发布上再次回应道：“这并不是效率最高的方法，我承认。但是作为蔚来用户，有这么一个公司用各种方法想着你、为你服务、不惜成本，这个事不丢人。” 用户企业——蔚来创始人李斌也不止一次说，蔚来是一家用户企业。既然如此，解决用户的痛点，必然是公司的首要任务。 在2014年，李斌还在易车公司任职董事长的时候，它做了一次样本容量超6万的市场调查——“用户对电动车没有兴趣的原因”。结果显示有46.8%的用户认为充电没有保障，其次30.9%的用户认为电池价格高，10.7%的人认为维修保养不方便，5.4%的人担心安全性。 据公安部交通部管理局数据，截至2020年底，全国新能源汽车保有量达492万辆，占汽车总量的1.75%，其中纯电动汽车保有量400万辆，占新能源汽车总量的81.32%。但在充电设施方面，截止2020年12月，全国充电基础设施累计数量仅为168.1万台，而且其中绝大多数是交流慢充桩。 秦力洪认为，早期用户选择新能源汽车，是因为限行限牌政策才被迫接受的纯电动车。“7年前的焦虑，现在依然是焦虑，再过7年可能问题还是无法解决。” 蔚来的能源业务，也叫NIO Power，是从2015年开始组建团队，2017年拆分成独立的公司，叫蔚来能源公司，总部位于武汉。当谈及为何要坚持自建充电体系时，秦力洪分析道：“因为车少，所以投充换电设施要亏钱，所以没人投；没人投所以不方便，所以没人买电动车，这是一个死循环。” 充电难的问题，我也有过亲身经历。如果关注我的朋友应该知道，我刚买了一台理想ONE，虽然它是增程式电动车，可加油可充电，但在城市通勤用电的体验，往往比用油更好。 不过，车才提回来1个多月，我就遇到过在特来电充电桩所有充电车位全部被燃油车霸占的情况。也出现过，因为地库楼层装修，崭新的充电桩被拦住无法前往充电的情况。 在北京，燃油车占充电位的事情每天都在发生 除了充电位被占、充电站无法正常使用，还包括充电桩功率低、充电桩信息不准确、扫码付费等流程体验差的情况，最差的还会自燃。 二、五个手段，投入几十亿 当被问及，“蔚来目前在补能体系上投入的费用大概有多少？”秦力洪打趣的说道：“几十个亿肯定有。”对资金投入细节，向来比较敏感的秦力洪在NIO Power的问题上松了口。 “我想举一个例子，我们怎么来对待家里的孩子上学的费用。这是我们家的亏损还是我们家的投资。你会去省这个钱吗？如果你有更好的机会，伸伸手哪怕借点钱让你的孩子上最好的学校，让你的孩子考第一名，您会做吗？我会。但是从这个事上我们看到很多公司的行为，似乎它不会。” 确实，目前市面上除了特斯拉、蔚来、小鹏以外，极少数车企在自建充电桩。摆在大家面前的现状就是，充电问题人人皆知，但大家面对充电难盈利、投入产出比极低的情况，总会期望社会进步、行业发展。 “我们做了一个正确的战略选择，而且会一直做下去。越多的人认为我们亏损得受不了，我们的战略竞争窗口期就会越长。”秦力洪说道。 今天，有很多车企针对电动车里程焦虑提出了不同的解决方案，有加大电池续航的、有推出免费充电服务的。“这些都对，但是做的还不够”。秦力洪认为，解决电动车使用焦虑，关键在于满足用户不同场景下的补能需求。 如果将用车区域设为X轴、把停留时间设为Y轴，进行具体场景、具体分析，可以得出一个网格化的图谱。 比如，一个高频场景：城区可能占到60%的用车场景，那么对应大于4小时停留时间的地方，最可能是单位/家/酒店。另外一个极端：城际占到4%的用车区域，近停留半小时至一小时的时长，最可能是在大于100公里的旅游景区。那么，针对不同场景，就要用最合适该场景的充电方式。 全场景加电服务（点击大图查看） 全场景的能源服务的体系，是蔚来强调的一个概念。 基于这个概念，诞生了NIO Power的五大手段：车、桩、站、人、云——即移动充电车、充电桩、换电站、道路服务团队、能源云。 前面这几个名词都无需过多解释，充电桩、换电站都属于基建设施，有钱有资源就能建，移动充电车和道路服务团队也属于资产运营的一种，本质上也是有钱就能做的。 这里稍微软实力，蔚来能源云NIO Power Cloud，它是确保NIO Power这个服务体系高效运营的“大脑”，一个物联网AIoT平台。蔚来电源管理副总裁沈斐将其分为了四大板块： Power Prime：联通⻋、桩、站、人的高性能物联网平台——接入市面上超过80%的加电资源，包括蔚来自有的，和第三方的。并且利用数字孪生建模能够实时监控和管理接入设备的状态与运行情况，最终实现实体设备的故障检测、诊断、定位与恢复。 Athena：一套仿真辅助决策系统——类似沙盘推演系统，能帮助电动汽车充换电网络规划和资源部署规划。实现运营服务能力及资源瓶颈的自动分析，并给出新增资源的最优部署方案，确保用户体验以及运营系统的整体效率。 PowerGo：一站式充换电运营平台——综合了全网的充电桩数据、实时路况信息、车辆续航、用户充电策略等，能够进行个性化的行车路线规划，并推荐沿途的加电资源。同时结合了NIO Power的充电网络，帮助用户规划路线。 Shield：电池管理平台——提供电池智能化运营管理，包括故障隐患智能诊断、电池健康状态评估、运营分析、以及业务决策等。 这样看起来确实很虚，因为外界看的是结果——你建了多少站、你卖了多少车。鲜有人会在乎你后台的架构多完善，格局有多大。 经过三年的发展，截至7月9日，蔚来已在全国范围内建成301座换电站、204座超充站和382座目的地充电站，累计为用户提供了超290万次换电服务和超60万次一键加电服务。 当被问道三年努力结果能打多少分时，沈斐说道：“我一般稍微严格一些，29分。覆盖率到90%再打90分。”对于布局速度，蔚来内部显然是不满意的。 这也才有了开头的那个，激进的目标：蔚来2021年换电站建成目标总数由500座提升为700座以上；从2022年至2025年，在中国市场每年新增600座换电站；至2025年底，蔚来换电站全球总数将超4000座，其中中国以外市场的换电站约1000座。 三、两条路线，争议再起 李斌向来不喜欢搞敌对，在蔚来创业早期进行股权融资的时候，李斌会尽量让更多的投资人参与进来，他甚至会主动让投资人少投一点，把机会留给别人。 今年2月，红星美凯龙与蔚来签订战略协议，双方将合作在全国建设充换电站。4月，蔚来宣布第二代换电站在北京中石化朝英站正式落成，这是蔚来汽车与中国石化合作建设的首座换电站。根据双方的规划，中石化计划在“十四五”期间在全国规划布局5000座充换电站。 “蔚来只是一个品牌，尚未形成中国统一标准，容易雷声大雨滴小”，一位从事石油行业的内部人士告诉虎嗅。单打独斗惯了的蔚来，在跑基建规模的时候，想到了广交朋友这一招。 秦力洪在发布会上提到换电站对外开放的概念：“很多人说，你们换电站不能给别的车换，那是因为它的车没有做成这个样子。要是愿意采用蔚来的电池包规格，我们对行业的所有竞争对手都开放我们的技术、开放我们的服务。” 开放，是蔚来NIO Power的一贯态度。 实际上，除了车主家里的家充桩以外，蔚来的移动充电车、目的地充电桩、快充桩都是开放给其他品牌车主使用的。如果北京的电动车用户，去过阿那亚的都知道。在过去很长一段时间，整个阿那亚社区内只有特斯拉和蔚来的目的地充电桩可以充电。但是特斯拉比较“豪横”，只能专供自家的车。而蔚来的桩，是可以给任意品牌进行充电。 我在阿那亚用蔚来的目的地充电桩给小鹏G3充电 但换电这个事，并不是那么简单的共享。 去年，国家能源局2020年第5号公告文件显示，共有5项换电行业标准于2020年10月23日获批发布，并将于2021年2月1日起正式实施。其中，蔚来牵头三项标准编制，深度参与两项标准编制。当时的数据显示，总计34项换电国行标及2项IEC(国际电工委员会)标准中，蔚来参与换电标准编制超20项。 定标准这个事，显然是有势者得利。“我不能改我的换电站去适应不同的电池包，蔚来的换电站目前是只容纳一种物理规格的电池包。”也就是说，要共享换电站，你得按照我的规格设计电池包。 目前业内争议的地方，不光在电池包规格问题，更在于电池技术的日新月异，以及快充技术的柳暗花明，让大部分车企在换电与超充两条技术路线之间，犹豫不决。 最重要的原因是，特斯拉放弃了换电，坚持超充的路线。 今年3月，特斯拉对外事务副总裁陶琳在微博就对 “特斯拉到底会不会启动换电业务”进行回应。她表示，“特斯拉坚信充电模式是大规模民用电动车最好的补能方式。”此外，陶琳还说：“决定换电站效率的不是换电池的速度，而是需要多久可以充满电给下一个客户使用。” 对于秦力洪则引入了一个单车位充电效率的概念：“车位是稀缺资源。单一车位的面积，平均每天给车辆提供的电量，今天换电站是最快的超充站效率的两倍以上。” 沈斐则做了一个测算：“上海的换电站，一天平均下来是130多单。一天至少一万度电，四个车位（二代换电站占4个车位），差不多每天是2500多度电。对于充电桩来说，按照现在行业的平均服务电量，这已经是非常好了，最终的价值是充进电池的电量。” 最后，蔚来联合创始人、总裁秦力洪还抛出一个犀利的观点，直接把市面上所有的纯电动产品抨击了一遍，原话是这样的： “最后一点特别关键就是NIO Power提供的服务叫可充可换可升级。很多人忽略了升级这个问题。电池一直在进步，如果我们只考虑新电池给新车主提供更好的体验，我就想问一句，你的存量现有用户你还管吗？我们看到行业里面琳琅满目的发布会，新的电池，真正从第一台车到现在还管的好像就我们一家。不是我们比别人高尚，是因为我们有换电体系，我能做到，别人做不到。” 写到最后 疯狂基建的背后，还有个现实问题。 6月，蔚来销量虽然超过了8000辆，但理想汽车以7713辆的成绩追到了蔚来“屁股后面”。如果拆开蔚来车型销量看，旗下三款车型，蔚来ES8、ES6、EC6没有一款能算爆款。因为，6月乘联会的新能源汽车销量榜显示，蔚来没有一款车型销量能排进前15名。 在没有新产品推向市场的尴尬年份，蔚来更寄希望于换电建设能为其带来销量的增长。

如今的特斯拉应该明白“好事多磨”、“一波三折”的含义和辛酸了，特别是对待德国超级工厂的建设时，诸多的问题让特斯拉无法像对待造车一样轻松。这不，特斯拉的德国工厂又惹上麻烦了，之前该厂的建设进度就已经让特斯拉头疼了，现在更麻烦了。 不明罐体招致停工罚款 据悉，德国勃兰登堡州环境部当地时间7月8日宣布，由于特斯拉工厂建设工地上出现了不在申报文件中的罐体，这些罐体没有出现在建设规划中并获得许可，特斯拉将收到德国方面开出的罚单。 特斯拉德国工厂 根据德国《每日镜报》的报道，德国一些人士甚至以此要求暂停特斯拉在德国格吕海德超级工厂的建设。而特斯拉原本打算将该厂作为特斯拉在德国新建的电池工厂。 无人机航拍“害了”特斯拉 特别讽刺的是，上述问题的爆发源于特斯拉粉丝利用无人机拍摄到建设工地上出现了一片罐区，随后粉丝将航拍图片发到了网上。在看到航拍图片之后，当地的两大环境团体Grüne Liga Brandenburg和NABU在勃兰登堡州环境部狠狠的把特斯拉告了一状。 建设中的特斯拉德国工厂 上述两大团体还认为，处以罚金相比于特斯拉理应受到的惩罚太轻了。此前根据路透社的报道，德国一家法院在上周二（当地时间6月29日）已经驳回了两家环保团体要求撤销勃兰登堡州向特斯拉发放的临时建设许可的诉求，特斯拉可继续该工厂的建设进度。根据当时法庭的判决，特斯拉还可以继续对格吕海德工厂的设备在有限时段内展开测试。现在来看，特斯拉的“环保麻烦”还尚未真正了结。 环保组织Grüne Liga Brandenburg负责人迈克尔·甘朔在接受记者采访时表示，无人机所拍到的罐体并不在原先的建设规划中，因此它们应该被拆除。他向《每日镜报》记者表示，这是一起特斯拉未经批准跨越红线建设的丑闻。迈克尔·甘朔还指出，特斯拉违反了建设过程中本应遵循的透明且合理的准许手续。迈克尔·甘朔的同事克里斯蒂安·格克（他曾经在2014年至2019年间在勃兰登堡州担任部长一职）表示，特斯拉没有因为罐体问题而被全面禁止施工，好比是世界上最富有的人之一被宣告破产一样，结果只会是“不痛不痒”。 据报道，勃兰登堡州州环境署此前表示正在核查是否需要采取进一步的必要措施，但并未说明是什么样的具体措施。 比罚款更严重的问题显现 如果特斯拉面临更多的“障碍”和“限制”手，那么其德国超级工厂到2022年5月投产可能都已经属于乐观消息。事实上，德国超级工厂的投产时间点必须与4680电池芯的开发相匹配，但眼下电池的开发过程尚未结束，工厂的建设问题又是一波三折。该工厂在开工时就遇到了诸多问题，比如来自政府监管部门的环境批准问题，工厂工会组织的违反劳动法审查问题，甚至还有清除二战时期遗留下来的未爆炸炮弹的问题。 更有意思的是，伴随今天的处罚消息，特斯拉德国工厂还被媒体披露“招不到人”，在当地招聘工人出现困难。据《汽车新闻》报道，特斯拉正试图通过在德国其他地区开展培训和采取学徒制来克服这一问题。 早在今年5月，路透社、彭博社等诸多媒体分析师纷纷下调了对特斯拉德国超级工厂的预期目标，认为该工厂的建设进度进入放缓趋势。 分析师Schmidt表示，马斯克可能会对“德国制造”是否能物有所值产生怀疑。虽然当地政府对未来可以预期的就业等红利表示乐观，但是该工厂由于距离自然保护区太近，自开工以来不断遭到环保人士的投诉，因为毕竟该工厂是要砍掉约430英亩的森林。 目前，特斯拉没有对德国勃兰登堡州环境部的处罚发表评论。 让马斯克无可奈何的欧洲工厂 而根据统计，特斯拉目前在全球共建设了四个超级工厂和两个合作工厂，四个超级工厂分别位于美国内达华州、美国纽约、中国上海、德国柏林。按照特斯拉的规划，柏林超级工厂将负责特斯拉电动汽车电池的生产和新设计的 Model Y跨界车的生产工作，其中4所厂房已基本建设成型，计划2021年7月建成投产。 特斯拉德国工厂内部 但是此前该工厂不断爆出各种各样的丑闻，有气体泄漏、违反劳动法，污水排放等等，使得马斯克面对放缓的建设进度也感到无可奈何。（编译/良弼） 更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”。

凤凰网科技讯 7月10日（当地时间7月9日下午），加拿大卑诗省高等法院就孟晚舟律师申请新证据引入做出判决，法官驳回了这一申请。华为加拿大在一份声明中表示，尊重法院的裁决，但对这样的结果表示遗憾。此次庭审的背景源自6月29日到30日的一次新证据引入庭审，此前控辩双方曾就是否引入新证据进行了当庭辩论。孟晚舟律师在法庭上表示，新证据可以揭示作为引渡唯一依据的美国《起诉案件记录》，在诸多陈述上存在明显不可靠。新证据文件主要包括汇丰银行和华为公司往来的电子邮件、内部报告、会议纪要和HORIS系统报告，这些都是判断她是否存在欺诈等行为的重要依据。 华为加拿大在声明中表示，尽管法院拒绝引入新证据，但这些新文件清楚表明，汇丰银行及其高管均知晓华为与Skycom的关系以及Skycom在伊朗的业务；这些文件还表明美国的《起诉案件记录》和两份《起诉案件补充记录》明显不可靠，“引渡听证将继续进行，我们也将一如既往地支持孟女士寻求自由、正义”。 引渡案的唯一关键证据是美国提交的《案件起诉记录》，称汇丰高层不知道华为和Skycom的关系，汇丰银行只依靠孟晚舟PPT及陈述进行风险评估，并做出继续与华为合作的决定，从而导致汇丰面临被制裁风险。此前有分析称，如果新证据被引入，能证明汇丰银行及其高管，从始至终都知道华为与Skycom的关系，孟晚舟就不可能在华为与Skycom关系问题上“欺诈”汇丰银行，所谓“欺诈罪”成立的客观条件并不满足。此外，在孟晚舟进行PPT陈述前，汇丰银行早已了解华为与Skycom的关系，汇丰银行早已有足够的信息，而非只能依赖孟晚舟的PPT陈述，来评估与华为合作的风险，若日后汇丰银行因与华为的合作面临违规风险，责任在于汇丰银行自身的合规程序与孟晚舟的PPT陈述没有因果关系。 根据美加引渡条例规定，美国有义务向加拿大法院提交一个完整的、坦率的、公正的证据描述。因为美国所提供的文件是加拿大法官唯一可以参考的材料，所以如果美国没有尽到合理的努力履行这个义务，法官应以滥用程序为由终止引渡程序，只有立即释放孟晚舟才能切实维护司法的独立、公平和正义。 孟晚舟在加拿大被捕至今已两年有余，关于她是否将被引渡至美国的听证会仍在审理中。8月上旬，法院将就孟晚舟律师提起的程序滥用“第三分支”、救济措施及“证据充分性”进行庭审，加拿大法庭将就该案是否构成对加拿大司法程序的滥用，决定批准还是终止孟晚舟的引渡程序。有关判决预计将于2021年晚些时候公布。

经济观察网 记者 邹永勤 继6月份一口气取消了5家私募机构的会员资格后，日前监管层再出重拳，一夜间注销了7家私募基金的登记。 7月9日晚，中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）发布了“关于注销山东盈辉私募基金管理有限公司等7家不能持续符合管理人登记要求的私募基金管理人登记”的消息。消息指，根据《关于私募基金管理人在异常经营情形下提交专项法律意见书的公告》（以下简称《公告》）的相关规定，现有山东盈辉私募基金管理有限公司等7家管理人不能持续符合管理人登记要求。因此，协会将注销该7家机构的私募基金管理人登记，并将上述情形录入资本市场诚信档案数据库。已注销的私募基金管理人和相关当事人，应当根据《中华人民共和国证券投资基金法》、协会相关自律规则和基金合同约定，妥善处置在管基金财产，依法保障投资者的合法利益。 这7家私募基金分别是山东盈辉私募基金管理有限公司、上海北斗投资管理有限公司、上海全鑫股权投资基金管理有限公司、新板资本管理（厦门）有限公司、上海骏川投资有限公司、上海洋远投资管理有限公司、上海数元投资管理中心（有限合伙）。 据私募排排网数据，山东盈辉私募基金管理有限公司的核心人物为张权，资产管理规模为0—5亿元，旗下基金产品有10只（7只已清算，3只在运营）；上海北斗投资管理有限公司的核心人物为程欢，资产管理规模为0—5亿元，旗下基金产品有19只（7只已清算，12只在运营）；上海全鑫股权投资基金管理有限公司的核心人物为顾斌，资产管理规模为0—5亿元，旗下基金产品有3只（1只已清算，2只在运营）；新板资本管理（厦门）有限公司的核心人物为朱光辉，资产管理规模为0—5亿元，旗下基金产品有3只（2只已清算，1只在运营）；上海骏川投资有限公司的核心人物为向鑫，资产管理规模为0—5亿元，旗下正在运营的基金产品有1只；上海洋远投资管理有限公司的核心人物为詹正弋，资产管理规模为0—5亿元，旗下正在运营的基金产品有1只；上海数元投资管理中心（有限合伙）的核心人物为何敏，资产管理规模为0—5亿元，旗下无基金产品。 这7家私募基金有两个共同点：一是资产管理规模都为0—5亿的小型基金；二是长期没披露最新净值信息，属于典型的不规范经营。 图表1：被中国证券投资基金业协会注销登记的7家私募基金名单 公开资料显示，《公告》是根据《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募基金管理人登记和基金备案办法（试行）》、《中国证券投资基金业协会纪律处分实施办法（试行）》等法律法规和自律规则制订而来，由协会于2018年3月27日对外发布并施行。 在深圳某私募基金公司任职风控总监的孙律师对记者表示，《公告》的宗旨是为了加强私募基金行业自律管理，建立健全行业诚信约束机制，维护投资者合法权益，促进行业健康发展，充分发挥律师事务所的法律专业服务作用。因此，《公告》对于私募有严格的监控程序，一般是协会对一些经营异常的私募发出书面通知，若该私募在3个月内未能提交符合规定的专项法律意见书的，协会就有权注销其登记。从昨晚协会发布的7家私募基金公司名单来看，通知最晚发送的是上海数元投资的2021年1月12日，到现在亦已经超过3个月，所以说协会的注销行为是完全符合《公告》规定的。 记者翻阅资料发现，《公告》全文共分5节25条，其中在第5节的第1条中明确规定“私募基金管理人未能在书面通知发出后的3个月内提交符合规定的专项法律意见书的，协会将按照《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》的有关规定予以注销，注销后不得重新登记。私募基金管理人的法定代表人、高级管理人员及其他从业人员按照不配合自律管理予以纪律处分，情节严重的取消基金从业资格，加入黑名单。私募基金管理人被注销后，有关机构不得募集设立私募基金，已备案的私募基金应当按照法律法规和合同约定妥善处置，维护好投资者的合法权益”。 协会昨晚在发布注销上述7家私募基金公司的同时，并强调提醒投资者持续关注私募基金管理人的诚信合规情况，谨慎做出基金投资决策，通过基金合同约定的纠纷解决机制和相关法律渠道维护自身合法权益。协会将继续秉持“扶优限劣”基本方针，不断完善私募基金行业诚信信息记录机制，促进行业合规健康发展。 近期监管层的执法力度明显趋严，在此前的6月25日，协会便曾一口气公布了对5家私募机构的纪律处分决定书，并取消他们的会员资格。这5家私募分别是：浙江润升资产管理有限公司、广东新价值投资有限公司、天首投资基金管理（北京）有限公司和北京中财嘉盈基金管理有限公司。 其中的广东新价值投资有限公司曾以超190%的收益率夺得2009年私募业绩冠军而在业内具备一定的名气，其核心人物罗伟广更是一位曾红极一时的明星基金经理。 而天首投资基金管理（北京）有限公司是资本市场中著名的天首系的一员，其核心人物邱士杰更是上市公司内蒙古天首科技发展股份有限公司（*ST天首，000611.SZ）的实际控制人。

经济观察网 记者 李华清 注册制下，监管层对证券公司的投行业务再次提出新要求。 7月9日，证监会官网发布《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》（以下简称“指导意见”），指导意见自公布之日起施行。 证监会称，自注册制试点以来，证券公司内控水平和投行业务执业质量总体有所提升，但也暴露出不少问题，一些证券公司尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，内部控制不完善，项目遴选不审慎，核查把关不严格，影响上市公司质量和行业形象。因此有必要综合施策、标本兼治，推动证券公司持续提高执业质量，为稳步推进全市场注册制改革创造条件。 回溯历史，注册制首先在科创板落地，目前已经推广至创业板，自2019年7月首批科创板企业上市以来，A股上通过注册制上市的企业已经达到数百家，其中科创板上市企业为307家，数量可观。但自2021年1月底证监会发布的《首发企业现场检查规定》生效以来，主动撤回IPO申请的企业也不少，其中可能就有原本抱着侥幸心理企图“带病闯关”的企业。 指导意见主要从两个方面去督促证券公司在从事投行业务时归位尽责，一是加大查处“带病申报”行为的力度，二是希望完善一些制度机制后能激励证券公司主动发挥资本市场“看门人”作用。 纵观全文，指导意见主要有五个方面的内容，一是提升监管合力。证监会会建立健全证券公司投行业务监管协作机制，分析研究投行业务监管重大问题，对证券公司投行业务相关违法违规行为及时核查处理，保证监管工作的规范性、公正性和有效性。 二是要完善制度规则。包括要完善辅导验收、现场检查和现场督导制度；完善投行业务执业标准，优化招股说明书披露规则，研究制定IPO特定行业信息披露规则，完善发行承销制度以及厘清中介机构责任。 证券公司要对注册申请文件和信息披露资料进行全面核查验证，对其他中介机构的专业意见以“合理信赖”为一般原则，对存在“重大异常”、“前后重大矛盾”、“重大差异”等特殊情形进行调查、复核，对未引用其他中介机构专业意见的内容依法承担责任。如果出现证券公司应当复核但未复核，或复核工作未全面到位的，证券公司要承担责任。 三是要强化追责。交易所要提高问询质量，严格执行常态化的审核质量检查机制；证监会会加大监管问责力度，进一步扩大现场检查和督导面，坚持“申报即担责”的原则，对收到现场检查或督导通知后撤回的项目，证监会及交易场所还会依法组织核查。此外，还将建立投行业务违规问题台帐，对投行项目撤否率高、公司债券违约率高、执业质量评价低、市场反映问题多的证券公司，每年至少组织一次专项检查。 四是要强化证券公司的内部控制。压实证券公司管理层责任，按照穿透式监管、全链条问责的要求，对项目人员、内控部门、公司管理层等全链条上的责任人员进行追责；强化内部制衡，提升内控部门对业务前台的制衡作用，建立内控部门对业务人员的执业质量跟踪评价机制，并将评价结果纳入业务人员绩效考核，严禁将业务人员薪酬收入与其承做的项目收入直接挂钩。 五是完善激励约束证券公司的机制。从投行业务端、公司治理端和监管端等三个维度对证券公司投行业务执业质量进行评价，采集投行项目各环节业务信息，做到全程留痕、实时评价、定期汇总，并对外公开评价结果。 突出“奖优限劣”。参考执业质量评价结果对证券公司及项目实施分类审核、分类监管。对执业质量较好的证券公司，在机构监管“白名单”等方面给予政策倾斜，优先支持其参与产 品业务创新试点，适当简化行政审批和备案程序，实施差异化风控制度。对执业质量差的证券公司，项目审核注册时重点关注，加大现场检查督导力度，在增资扩股、产品业务创新等方面审慎对待。

经济观察网 记者 刘鹏  7月10日，中国卒中学会第七届学术年会暨天坛国际脑血管病会议在北京国家会议中心召开。 会议期间，作为具备全身级别影像人工智能辅助诊断能力的平台公司，安德医智 BioMind联合首都医科大学附属北京天坛医院（下称“天坛医院”）共同发布急性脑卒中再灌注治疗智能决策平台iStroke（下称“iStroke”）, 旨在用AI辅助精准诊断，提升急性脑卒中患者的快速救治能力。 目前，终生发病率居全球首位的一种急性脑血管疾病——卒中，正在以每年100多万人的速度夺走中国人的生命。 据了解，卒中主要分为急性缺血性卒中（下称“AIS”）和急性出血性卒中，AIS的发病率远大于急性出血性卒中，且因发病急，发展变化快，每耽误一分钟，脑细胞都以百万级的数量死亡，患者有可能致残甚至致死。 及时、有效的急性脑梗死再灌注治疗是AIS的主要治疗手段，这是指在窗口期内给AIS患者给予静脉溶栓治疗和（或）血管内治疗。这个窗口期一般只有6个小时。 “对于AIS患者而言，时间就是生命。”北京天坛医院神经介入中心主任缪中荣说。但实际情况是，相当一部分脑卒中患者，从进入急诊科到神经内科医生做出急救决策这一过程就长达100分钟，还不算上送往医院的时间，往往错过黄金救治时间。 “一般来说，急性脑卒中再灌注治疗的最佳治疗窗口期为6小时内。但现实情况中，如何对超出时间窗的部分患者进行干预治疗，是临床中面临的难题和挑战。” 缪中荣说。 安德医智 BioMind首席技术官吴振洲表示，iStroke能将有效治疗时间窗口从传统的6小时延长至24小时，对于“急性脑梗死再灌注治疗有极为重要的现实意义，为提高AS再灌注治疗率和提升AIS治疗质量提供了强力的技术支撑。 这是因为，iStroke最重要的一点是，它能够精准识别患者的核心梗死区，计算缺血半暗带体积，即可挽救的脑组织的区域。正常每100克脑组织每分钟血流量为70毫升，一旦血管被阻塞至血流量低于20毫升，就会出现偏瘫先语等症状，低于8毫升就会出现梗死，而8-20毫升之间称为“半暗带“，缺血之后已经梗死的组织是无法治疗的，缺血性脑中的治疗目标是有梗死风险，但仍可挽的脑组织，即挽缺血性半暗带。 吴振洲表示，iStroke能够精确完成梗死病灶的检出，并根据不同的医疗需求完成血供区域、分水岭区域和结构区域的自动化、智能化、快速分割，从而实现梗死病灶的快速定性和定量分析，多重区域同步分割模型的准确率达到97.5%。 具体而言，iStroke能够识别MR扫描多重序列，从像素级和区域级等不同维度，挖掘各种病灶的独有特征，5秒内高速完成病变的精确分割和性质判定和定量评估，同时给出精确的病灶解剖定位，病灶总体提及等精密的定量评估，并自动生成结构化报告。 吴振洲表示， iStroke有望通过技术支撑，将术前决策时间缩短一半，让更多AS患者尽早得到救治。 首先， iStroke可极大缩短影像诊断时间：在完成对患者的CT/MRl数据采集后，iStroke为急性缺血性卒中影像学自动化评估提供快速精准的影像分析手段，最后直接由神经科医生评估、做手术，也就是说，AI可以极大优化传统路径中的四个环节：技术人员做图像后处理-放射科人员再次做图像后处理-高一级的放射科人员审核图像报告-急诊科医生做诊断。 其次，iStroke可极大提高医院救治效率，让更多患者第一时间得到救治。现状是，大多数医院针对AIS患者的院内急救环节是直线流程：急诊护士-临床医生-影像科医生-检验科医生-神经内科医生。iStroke能够将这条直线流程改变成一个中心辐射圆环模式，以 iStroke为中心，影像分析结果即刻反馈到各科室医生，同时共享接诊信息、Al影像信息、重要临床检验信息。同时，iStroke支持多模态影像自动分析，包括智慧CTA（CT血管成像）/CTP（CT灌注成像）分析、智慧核磁分析，满足不同等级医院的设备条件需求。 未来，iStroke将由PC端、App端、智能手环、人工智能图像算法服务器共同组成，为卒中患者的救治提供完整的一站式辅助平台。 吴振洲说，“比如通过配套App iStroke可为中急救提供移动智慧医疗服务。家属可第一时间填写惠者基本信息和发病时间；医生据此判断卒中可能性并一键启动急救绿道：卒中地图自动推荐就近医院；患者信息和救护车位置实时推送给相应医院，以便患者抵达医院直接到CT室进行影像检查。”

经济观察网 记者 梁冀 “申报即担责”！证监会祭出新规直指证券公司从事投行业务亟需归位尽责。 2021年7月9日，证监会公布施行《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》（以下简称《指导意见》），对相关工作做出全面部署和安排。 多位投行业者向经济观察网记者表示，《指导意见》的出台落点于一贯备受关注的标准问题和责任边界问题，在当下注册制改革有序开展的节点上为券业明确各方需落实信息披露这一注册制的核心要义，并切实有效地厘清中介机构责任。 在投行人士看来，保荐工作中经常要将保荐机构、会计事务所和律师事务所的责任“一肩挑”的情况需要改变，发行人和券商、会计事务所和律师事务所等中介机构都需要知悉进一步的细则。 各方促保荐机构归位尽责 《指导意见》主要包括五项工作：一是建立健全工作机制，提升监管合力；二是完善制度规则，提升监管和执业的规范化水平；三是全面强化立体追责，净化市场生态；四是做实“三道防线”，强化机构内部控制；五是完善激励约束机制，促进证券公司主动归位尽责。 此外，《指导意见》也明确了市场参与各方促进保荐机构归位尽责的基本原则。 一是突出重点。强化监管执法，抓好压实中介机构责任、明确责任边界、推动建立投行执业质量评价体系等重点工作，抓住关键环节，分类分级分步落实。坚持实质重于形式，注重实效。 二是依法监管。进一步明晰证监会及派出机构、交易场所、证券业协会等各方监管职责，持续推进监管规则体系建设，完善投行业务监管工作流程和工作标准，提升监管的规范性、公正性、透明性和有效性，强化对监管执法的监督。 三是标本兼治。在严肃查处“带病申报”等突出问题的基础上，以激发证券公司内生动力为着力点，持续完善制度机制，充分发挥公司自治和市场化激励约束机制作用，促进证券公司主动归位尽责。 时代投研智库数据显示，2021年上半年A股IPO项目出现了大规模撤回申请的情况，撤回IPO申请的公司数量达130家，其中7家公司通过发审会但主动申请终止，123家公司系在会审核期间撤回申请。 一位券业资深人士向记者表示，关于券商保荐存在“带病申报”、“一查就撤”等问题，也说明除券商自律外，来自第三方监督的必要性。券商保荐出现上述问题，原因有内控意识薄弱、公司治理不健全等原因，也有监管机制不完善、监管规则不健全的原因。尤其是券商对于自身利益的关切。“这就好像高中生参加高考，如果规定考上清华奖励10万元，考不上无所谓，那么就会有大批考生选择‘铤而走险’，选择无处罚预期的尝试；如果规定考上清华奖励10万元，没考上罚款10万元，那么大批实力欠奉的考生便会望而却步，量力而行。”该人士打比方道。 《指导意见》也指出，督促券商从事投行业务归位尽责，需要全面强化立体追责，净化市场生态，加大监管问责力度。进一步扩大现场检查和督导面，坚持“申报即担责”的原则，对收到现场检查或督导通知后撤回的项目，证监会及交易场所将依法组织核查，坚决杜绝“带病闯关”行为。 《指导意见》还强调，建立健全工作机制，提升监管合力。证监会建立由会机关部门、证监局、自律组织共同参与的投行业务监管联席会议机制，加强投行业务监管统筹协调，完善机构监管与业务监管、行政监管与自律监管、日常监管与稽查执法的协作配合，提升监管合力和监管效能。 落实“信息披露”注册制核心要义 前述券业资深人士对经济观察网记者表示，《指导意见》的出台，是对于《关于依法从严打击证券违法活动的意见》（下称《意见》）中关于“加强对中介机构的监管，存在证券违法行为的，依法严肃追究机构及其从业人员责任，对参与、协助财务造假等违法行为依法从重处罚”的工作部署，引导市场逐步地回到“信息披露”这一注册制的核心要义上。 证监会方面表示，注册制试点以来，证券公司内控水平和投行业务执业质量总体有所提升，但也暴露出诸如内部控制不完善，项目遴选不审慎，核查把关不严格等问题。为进一步强化对注册制下保荐承销、财务顾问等投资银行业务的监管，督促证券公司认真履职尽责，更好发挥中介机构“看门人”作用，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件，日前证监会制定并发布了《指导意见》，对相关工作做出全面部署和安排。 有沪上券商资深保荐代表人告诉记者，在注册制改革的过程中，无论是监管层、发行人还是保荐机构，都面临着从理念层面上完成从审批制到注册制转变的需要。在当前投行业务工作中，各方还都处在彼此试探、共同摸索的阶段，甚至会出现意见分歧。所以在这个时间点上，《指导意见》的出台，给了监管层、发行人和保荐机构等各主体一个明确的、有方向性的指导，引导各方真正落实注册制以信息披露为核心这一理念。 资深投行人士王骥跃亦表示，《指导意见》是一个方向性文件，其并非具体规则，而是以后规则的制定指明方向。《指导意见》针对的正是市场一贯关注的标准问题和责任边界问题。全面注册制改革，需要以保荐机构为核心的中介机构能够切实履行职责，在当前相关标准和规范细则尚未明确的情况下，《指导意见》的出台恰好为未来的细则指明方向，而这也是注册制本身的需要。 厘清参与各方责任 《指导意见》指出，券商归位尽责，需要各方完善制度规则，提升监管和执业的规范化水平。内容包括强化监管标准体系建设，完善辅导验收、现场检查和现场督导制度，完善投行业务执业标准，完善发行承销制度以及厘清中介机构责任等。 《指导意见》称，各中介机构对各自出具的专项文件负责，对与本专业相关的业务事项履行特别注意义务，对其他业务事项履行普通注意义务。招股说明书、重组报告书、债券募集说明书等引用会计师事务所、律师事务所、评估机构等其他中介机构专业意见或内容的，出具意见或文件的中介机构依法承担责任。 《指导意见》进一步说明称，证券公司对注册申请文件和信息披露资料进行全面核查验证，对其他中介机构的专业意见以“合理信赖”为一般原则，对存在“重大异常”、“前后重大矛盾”、“重大差异”等特殊情形进行调查、复核，对未引用其他中介机构专业意见的内容依法承担责任。证券公司应当复核但未复核，或复核工作未全面到位的，依法承担责任。按照定性与定量相结合原则，细化需要证券公司复核的“重大事项”的标准及程序；研究明确证券公司对注册申请文件和信息披露资料进行“全面核查验证”的标准和程序。 多位保荐代表人向记者表示，目前，券商在进行保荐工作的过程中，很多时候仍然需要将保荐机构、会计事务所和律师事务所的责任“一肩挑”。而厘清责任，就是明确谁的工作谁完成，谁的责任谁负责。 王骥跃告诉记者，合理的分工，是法律问题由律师发表意见，主要责任在律师；会计真实性问题主要是由会计师发表审计意见，会计师负主要责任；保荐机构应当对律师和会计师的意见进行复核，对特别重要的事项而不是全部事项进行尽调，确认律师和会计师的结论可信任，并对保荐机构发表的意见承担责任。 “在目前各方责任尚未厘清的状况下，保荐机构为所有人兜底，所有的意见都需要保荐机构核查确认。所以保荐机构要核查股东历次出资合法性，要核查股东身份，要核查所有的专利商标及各种权证真实性，要核查所有的法律性问题；也要核查所有的客户供应商，要核查报表上所有的会计科目真实性，要核查毛利率和成本核算费用核算的准确性，要亲自做所有的函证和盘点……”前述保荐代表人颇为无奈地向记者表示，所以也出现了保荐机构挖脚会计事务所和律师事务所的情形。 一位资深保荐代表人表示，当前各个机构对于自己的业务要求和责任范围是非常清楚的，但却没有制度层面的明文规定。这样的现状迫使券商与保荐代表人不得不既当会计师，又要当律师，权责不清晰也在实际操作层面也使得保荐机构承担全责；但与此同时会计师和律师方面也如同“一根绳上的蚂蚱”，谁都无法撇清责任，于是各方都得进行大量重复性的工作，无法形成一种标准化的业务流程。 另有保荐代表人告诉记者，从保荐机构的角度来讲，完成财务的尽职调查是工作本分，但有时尽职调查会超出券商的权责范围。例如体外流水的核查，当证监会明确此部分要求时，因为券商不是执法机构，要追查多种资金的来源和去向的时候，涉及到许多资源账户。即使在企业非常配合的前提之下，完成起来也是非常困难的。 多位受访者表示，《指导意见》的出台作为方向性文件，为以后制定规则指明了方向，但具体效果需进一步关注细则。 正如《指导意见》所指，中介机构归位尽责是注册制平稳实施的重要基础，是资本市场高质量发展的重要切入点和着力点。证券公司作为资本市场最重要的中介机构，督促其归位尽责，对于提高上市公司质量，确保注册制顺利实施具有重要意义。 《指导意见》还指出，要善激励约束机制，促进证券公司主动归位尽责。参考执业质量评价结果对证券公司及项目实施分类审核、分类监管。对执业质量较好的证券公司，在机构监管“白名单”等方面给予政策倾斜，优先支持其参与产品业务创新试点，适当简化行政审批和备案程序，实施差异化风控制度。对执业质量差的证券公司，项目审核注册时重点关注，加大现场检查督导力度，在增资扩股、产品业务创新等方面审慎对待。调整优化证券公司分类评价中投行业务评价指标，完善违规信息公示机制，强化声誉约束，充分激发机构重视执业质量、合规经营的内生动力，提升公司自治意识和自治能力。

经济观察网 记者 姜鑫  从中幅低开迅速下行到午后反弹，7月9日，A股市场又迎来了一天震荡行情。在泰康资产15周年高峰论坛上，泰康集团执行副总裁兼首席投资官、泰康资产首席执行官段国圣表示，资本市场的周期性在弱化，有可能今天的极致性的分化成为常态。 在段国圣看来，中国过去40年经济是以土地为特征的，是出口导向到引领工业化，工业化导致了城镇化，以土地为核心的地产、基建吸金能力非常强。今天以土地为核心的地产基建的增速在放缓，经济对货币信贷的敏感性在降低；同时，服务业在整个经济中的占比在提升，所以经济内生的波动性也在下降，政府对宏观的调控更加成熟。行业的集中度在提升，集中度提升很重要的原因是对调控的敏感性下降。 段国圣表示，因此，很重要的变化是资本市场的特征，新兴产业的投资难度在加大。任何一家高估值的公司都有它内生的逻辑。这种逻辑是有道理的，如果不参与到这个活动中，投资回报就比其他行业要低。投资中的假设一旦被证伪，就会面临很大的跌幅，而市场很难敏感觉察到，这给权益投资带来困难。 作为保险资管老人，已经有20多年投资经验的段国圣先后带领泰康资产开展寿险资金、养老金、投连产品、项目投资、公募基金等资产管理业务。 在分享中，段国圣表示，保险资金投资面临着巨大的挑战，除权益市场结构变化外，还面临着低碳的转型、中美关系、长寿时代的来临、消费升级、传统行业回报下降五方面挑战。 而在应对上，段国圣认为在新的形势下，需要在五个方面进行突破。 首先要重视权益资产的战略配置价值。“我们很清楚30年国债，20年的国开债利率只有3.6左右，明显比保险公司收益要求低。我国10年以上债券的存量只有10万亿，比起25万亿的保险资金供给不足，同时还有银行，还有其他的资产管理机构也需要长期债券。所以利率的长期下行，信用风险的高发，超长债供给不足，保险公司应该更加重视权益类资产的战略配置，从根本上降低资产负债错配的风险。” 第二要从宏观驱动到产业和赛道驱动。段国圣表示，资本市场周期性的弱化，经济转型里边结构性的分化，最近的行情已经证明了这一点，A股跟宏观经济的相关性明显的走弱，意味着即使我们看对了宏观，也很难赚到择时的钱。“以前我们很清楚，我们在讨论每一次市场涨跌的时候，很清楚是把宏观搞定就可以择时，买入和卖出的时间是根据宏观来决定的。所以作为长期资金，资产配置的逻辑应该从宏观总量驱动下沉到产业和赛道的驱动。保险资金横跨公开市场和另类市场，通过一二级市场的布局就能实现一二级市场的投研联动，进一步加强对新兴市场、新兴产业的理解和认知，发挥更大的作用。” 第三把握高质量发展背景下的产业投资机会。过去20年中国最好的投资机会是两个产业：1）以土地为核心。2）以互联网为核心。未来的20年，消费升级、长寿时代、科技自主，将驱动消费大健康和科技产业的蓬勃发展。段国圣表示，保险资金作为长期资金，要布局高质量发展下的产业投资机会，包括怎么去布局消费者升级，怎么布局大健康产业，怎么去布局科技产业。这里面还有很多细分的领域，包括药、包括器件、包括医疗服务，还有医疗科技。 第四特别要关注碳中和背景下的产业投资机会与风险。段国圣认为，碳中和对每个行业的影响程度和方向是不一样的。可以把整个产业分为四个象限，包括一部分的产业，包括清洁电力设备、电动车产业链、氢能源产业链等等，这些行业的长期空间非常广泛。同时，传统的化石能源领域，这一些资产未来可能面临着减值的压力，工业部门中因为技术的改造投入的需求量大，它是更好利好于这一些行业的龙头。比如说，钢铁产业，要用新的技术炼钢的时候，这些技术是需要早期的研发投入，小的公司既没钱又没技术，只有行业龙头才有可能在经济转型中形成转变，我们要关注这些东西。同时它的技术的变化性在里面非常大。 第五保险公司使用的投资策略是均衡的投资，80%的投资于固定收益市场，形成一定利息以后用权益加强。段国圣说，均衡投资产生了很好的效益，在保险资金或年金里面、退休金里面取得很好的收益。在这些领域仍然要用均衡投资的理念，但是今天保险机构要面临很多的变化，需要多元化、特色化、策略化的投资能力，仅仅均衡投资一把刀不行，我们还要“枪”、“导弹”这些东西在里面。 在段国圣看来，面对市场的变化，经济结构的转型带来市场的变化，产业赛道重要性更加凸显，保险资管机构必须具备多元风格和策略的投资能力。面对客户的变化，要更多的从以前的一揽子绝对收益的解决方案转变为策略化配置的产品和工具，这是我们必须要变化的。

经济观察网 记者 汪青 长期以来，传统数据传输和共享方式无法对数据进行有效的保护，不同金融机构的数据难以互联互通，这也制约了防范风险、反欺诈和反洗钱等领域的多方协作。而如何实现数据共享和隐私保护进而达到“原始数据不出域，价值安全共享”，多方安全计算被认为是破题之策。 在7月9日举办的世界人工智能大会分论坛上，IDC发布最新报告《开放金融数据共享中隐私计算的平衡之道》。该报告认为，2021年，开放银行有望重回正常发展轨道，金融机构将以客户体验为中心，携手可信第三方共同开展产品创新，打造产品差异化，扩充产品种类。 “开放金融不仅能够在金融机构层面带来直接的业务提升，还可以通过流程外化来改善自身服务，但开放金融生态的数据价值共享需要解决精度、性能、安全三个维度之间的平衡问题”，报告称，隐私保护计算在近几年出现，这种计算由一系列加密方法和人工智能计算能力提供支持，为开放金融实现数据价值共享到的平衡带来了机会。 报告中提及浦发银行和蚂蚁集团，针对零售贷款业务，开发一整套基于多方安全计算的风险模型。 该模型基于浦发银行及其合作方的数据构建而成，蚂蚁集团为双方提供技术服务，在训练和运行两个阶段内均采取了分布式部署，且双方都应用了加密算法。这意味着，任何一方的原始数据都不会泄露给另一方，并且也无法通过对训练结果的反向工程来推导原始数据。 报告数据显示，通过与蚂蚁集团在多方安全计算技术领域的合作，浦发银行提升了模型性能。与单一数据源模型相比，多方数据协作模型可以将模型的KS值提高12%-23%。由于KS值普遍用于评估风控模型的效果，数值越高则意味着模型精准识别风险的能力越强。 在信用风险管理、识别高风险客户方面，该模型识别出超过14.5万名高风险客户，阻止了数十亿人民币的高风险贷款的发放。这进一步提高了资产质量，减少了损失。 同时，该模型识别出了37万名低风险客户，潜在授信规模约80亿元人民币，从而帮助银行拓展了零售信贷服务可支持的客户面。 报告指出，如果还使用以前的传统模型，没有多源数据，一般情况下不可能批准这些客户的贷款。该模型使得部分以前无法获得批准的贷款的客户现在也能够得到相关信贷支持。

经济观察报 记者 万敏 “数据不传了，我们也不要了。” 7月8日，一家银行系持牌消金公司人士告诉记者。这家消金公司与互联网平台公司之间持续多年的数据合作，自此切断。 就在此前一天的7月7日，部分平台机构收到央行征信管理局的邮件，要求按照“平台-征信机构-金融机构”的业务合作流程图进一步完善整改方案。 央行的这一“通牒”，或为近十年来助贷类平台机构与金融机构之间构建的“流量”+“资金”的线上信贷合作模式划上了休止符，通过在二者之间引入持牌征信机构，将野蛮生长的流量平台无序的数据扩张关进合法合规的“笼子”。 一位金融科技公司的人士透露，此次“断直连”是继此前央行等部门约谈十三家互联网平台企业的后续动作，约谈的重点是金融业务“持牌化”，此次政策要求则针对“数据上报化”。 记者采访的多位业内人士认为，这一要求很可能重塑助贷的商业模式。 尽管新政策对助贷行业未来的具体收入影响还很难具体测算，但今年年初经历了一波上涨的金融科技中概股，在当前国内数据监管趋严等多重因素的影响下，股价7月以来陷入跌势。 7月8日当天，在美股上市的几家金融科技中概股纷纷下跌，其中360数科（QFIN.US）收于26美元，单日跌幅达21.48%；乐信（NASDAQ:LX）收于9.26美元，单日跌幅12.72%；信也科技（NYSE：FINV）单日跌幅8.86%。 断直连冲击 在央行征信管理局的上述邮件中，要求“平台机构在与金融机构开展引流、助贷、联合贷等业务合作中，不得将个人主动提交的信息、平台内产生的信息或从外部获取的信息以申请信息、身份信息、基础信息、个人画像评分信息等名义直接向金融机构提供，须实现个人信息与金融机构的全面‘断直连’。” 据上述金融科技公司人士了解，在以往模式中，助贷平台和银行机构之间，一起开发模型后，仅有少量数据如客户逾期等上报给央行。按照央行此次要求，助贷机构要将对客户的贷前评估数据等更多数据上报给征信机构，则是“数据上报化”的政策趋势。 多家助贷业务平台机构不愿就此事接受采访。 在助贷业务逐渐兴起的十几年中，平台机构从一开始的“信息撮合”，利用自有场景、销售渠道，为银行等金融机构推荐贷款客户，到后来大型互联网平台凭借线上流量优势，一边引入大量零售信贷用户，一边接入多家银行、消金、小贷等金融机构，形成了用户流量分发的平台型助贷机构。 在此过程中，有从原来P2P、校园贷转型到现金贷，监管趋严后再转型到联合贷、助贷的平台，也有从电商、出行、社交为主要经营模式的大型互联网公司，利用流量优势开展的助贷平台业务。 今年4月，央行等有关部门约谈了腾讯、度小满金融、京东金融、字节跳动、美团金融、滴滴金融、陆金所、天星数科、360数科、新浪金融、苏宁金融、国美金融科技、携程金融等13家网络平台企业，强调“坚持金融活动全部纳入金融监管，金融业务必须持牌经营”。 此次数据“断直连”，对此类平台机构的助贷业务模式中的数据信息流动路线将发生一次改变。“本周五（7月9日）上交业务材料，系统的改造需要平台机构、征信公司和银行方面三方联调，数据要向央行开放接口，之后央行会一家家验收。”上述金融科技公司人士透露。 中国社科院金融研究所金融科技研究室主任尹振涛认为，监管机构提出的“断直连”模式，即“助贷机构-征信公司-金融机构”将是今后助贷或联合贷款的发展方向。目前国内已批准成立了两家个人征信公司，预计今后还会进一步开闸，将有更多的个人征信公司出现。但由于征信行业的特殊性，征信机构也不会出现遍地开花的局面。同时，不排除成立一个国家级的、官方的、更大的和更综合化的征信组织，在联合各方征信数据和外部辅助数据的基础上，发挥线上贷款金融基础设施的作用。 助贷遭遇“降费” 7月8日上午，国新办举行国务院政策例行吹风会，中国银保监会消费者权益保护局局长郭武平在会上表示，减费让利不仅涉及银行业，同时也涉及多方市场主体。一些大型互联网平台通过导客引流来收取费用，这可能就占到6%、7%，加上一些提供风险缓释措施的市场主体收取6%、7%，真正银行收的可能也就是4%、5%，坦率地讲也不多。在有的案例中，这三方面加起来就到了20%左右。 郭武平表示，下一步的监管措施，既要规范银行这一端收费，同时还要在与融资收费相关的其他市场主体方面加大规范力度，包括刚才讲的大型互联网平台，以及其他一些提供风险缓释措施的市场主体等。 目前，对于“断直连”后平台机构、征信与金融机构三者之间的商业合作方式，业内尚无明确协定。 有金融科技公司的助贷业务方人士认为，未来可能是银行金融机构付费给征信公司，然后助贷机构与征信公司之间再进行分润，具体收费方式、分润比例还需三方协商。 目前，市场中助贷业务的收费普遍采用的是资金方收取全部费用，再将服务费和返息部分返还给助贷机构或者增信机构。但也有部分不合规经营的套路贷、黑网贷平台，对用户收取“砍头息”、“中介费”等不合理的服务费用。 今年4月，信也科技创始人、总裁李铁铮在采访中表示，信也科技正在全面转向助贷分润业务模式。 按照业内惯例，分润是在刨除坏账不良损失后，合作双方对利润按照一定比例分成。也就是说，接受了这种合作模式后，银行和金融科技公司的共同目标将被紧密捆绑：尽快且尽可能多的实现利润，同时要控制好不良。 但对于分润的比例具体是多少，业内一般默认属于商业机密不会对外透露，分润的比例多少，会根据双方约定承担的风险资产比例来商定。 上述银行系消金公司人士表示，“断直连”后，会采取风险走有限担保，设立代偿账户，切换联合贷款变为100%出资的模式。 “但是尽管会损失一些利润，问题不大。”上述金融科技公司人士认为，助贷业务本身的利润较厚，与持牌征信公司合作最大的好处是，助贷业务的数据有了合法性的保障，自去年以来的金融科技强监管持续下，这其实是一个正面的政策，推动行业更规范的发展。 金融数据监管强化 今年3月，中国人民银行公告，为维护贷款市场竞争秩序，所有贷款产品均应明示贷款年化利率。计算利率应以借款人支付的“所有贷款成本”为基准，包括利息以及直接相关的各类费用。 一位民营银行行长则表示，现在很多的金融科技公司提供助贷的时候，这部分成本没有直接在贷款合同借款协议中公示。页面信息展示的问题也存在责权不够分明的问题，监管部门明确要求强制阅读等方面要明确展示到客户端上，但是现在很大程度上，展示的相关内容是在合作机构控制的，如何能够最快回归到银行，也是一个很大的挑战。 目前，《中华人民共和国数据安全法》已经审议通过并将于2021年9月1日起施行。2020年《中华人民共和国个人信息保护法（草案）》已公布，不少业内人士呼吁应加快其立法进程。今年年初央行公布了《征信业务管理办法（征求意见稿）》，与2013年的征信管理条例相比，对个人征信的管理更加完善细致，也是此次央行征信管理局要求平台机构“断直连”的政策背景。 2020年末，央行在公开信息中首次指出“利用替代数据为金融和经济活动提供信用管理服务，在本质上属于征信活动，需要纳入征信监管。”尽管央行未明确阐释“替代数据”包括哪些类型，但这一要求将征信监管从借贷、支付等传统范围推开到了更多元的维度。 蓝象智联创始人兼CEO徐敏对经济观察报记者表示，“断直连”后，银行机构一方面从互联网平台获得流量，虽然预先已经基于互联网平台的数据和策略做过一些删选，但银行还可以基于从征信机构获得的更多维的数据（而不仅仅是该互联网平台单独的数据）来进行完整的风险判断，从而让流量和数据相对独立地对业务施加影响力。 今年2月20日，银保监会发布《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》，坚持“落实风险控制要求。商业银行应强化风险控制主体责任，独立开展互联网贷款风险管理，并自主完成对贷款风险评估和风险控制具有重要影响的风控环节，严禁将贷前、贷中、贷后管理的关键环节外包。” 2020年末，央行在公开信息中首次指出“利用替代数据为金融和经济活动提供信用管理服务，在本质上属于征信活动，需要纳入征信监管。”尽管央行未明确阐释“替代数据”包括哪些类型，但这一要求将征信监管从借贷、支付等传统范围推开到了更多元的维度。 业内人士认为，将电商、出行、社交等类型平台机构五花八门的数据先归口到持牌征信机构，银行再从征信机构进行数据采购、调用，或是理顺三者关系的一个好办法。 中国人民银行副行长陈雨露曾公开对媒体表示，目前我国征信体系是“政府+市场”双轮驱动的发展模式。人民银行征信中心负责国家信用信息基础数据库。 2020年末，国内第二张个人征信牌照获批，朴道征信成立，其股东方包括北京金控、京东数科、小米、旷视科技等。此前我国唯一一家持牌的个人征信公司是百行征信，它于2018年挂牌，由芝麻信用、腾讯征信、前海征信、考拉征信、鹏元征信、中诚信征信、中智诚征信、华道征信等8家市场机构与中国互联网金融协会共同发起组建。 而作为征信体系“市场”的一个轮子，百行征信近年来的发展却并不尽如人意。 一位市场人士则对记者提供了略显尖锐的观点，他认为百行征信现有的商业模式安排下，对用户数量较大的头部平台是不公平的，因为它们能提供的数据量远超百行征信现有的，它们没有通过百行征信调取数据的需求，单方向对百行征信输出数据，并不符合商业原则。 银行业金融机构对人行征信库具有强制上报的义务，而百行、朴道是市场化运营的征信公司，几大互联网头部平台机构以数亿乃至十数亿用户计的数据，从商业运营角度来看，并没有很大的动力主动通过征信机构来“分享”。 那么，新的征信管理办法和日趋强硬的个人数据安全保护舆论环境下，这一个人金融数据产业链关系或将得到进一步理顺完善。

经济观察报 记者 蔡越坤 7月，信用债主体评级下调的高峰期。 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）的一则跟踪评级报告引发一场质疑风波。 6月29日，东方金诚确定新郑新区发展投资有限责任公司（以下简称“新郑新区发投公司”）主体长期信用等级为AA+，评级展望为负面；新郑新区发投公司非公开发行2019年项目收益公司债券(第一期)信用等级AA+；新郑新区发投公司2018年度第一期定向债务融资工具信用等级AA+。 但这则跟踪评级报告却遭到了新郑新区发投公司的严重质疑，后者7月2日发布说明称，从未安排债项评级，因此不存在所谓的债项跟踪评级；东方金诚从未安排人员来公司现场尽调、访谈……对报告出具应履行的必要程序表示疑虑。 针对此，7月7日，记者拨打了新郑新区发投公司融资部相关负责人联系方式，其回复表示以公开公告为准。记者也联系了东方金诚相关负责人，该负责人对记者回复表示，以公告为准。 记者注意到，近些年评级业乱象不止，屡屡有评级机构被监管予以处罚。 东方金诚否认 7月2日，新郑新区发投公司发布了关于东方金诚对公司债券评级情况的特别说明。 新郑新区发投公司表示，公司发行的2019年度第一期定向债务融资工具（债券代码:031900204.IB，债券简称:19新郑投资PPN001）从未安排债项评级，因此不存在所谓的债项跟踪评级。就此事项，我公司已通知东方金诚经办人员核对其与我公司签署的评级合同以及此前出具的债项评级报告。 新郑新区发投公司同时称，自2021年5月19日东方金诚开始跟踪评级工作，至东方金诚本次跟踪评级报告正式出具，东方金诚从未安排人员来公司现场尽调、访谈等，也未向我公司发送跟踪评级征求意见稿，我公司对本次跟踪评级报告出具应履行的必要程序表示疑虑，就该事项，我公司也在与东方金诚反馈沟通和申请复议中。 对此，7月6日，东方金诚公开做出说明。东方金诚公告表示，基于《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型(RTFU002201907)》，并依据合理的内部信用评级标准和程序，最终维持公司主体信用等级为AA+，评级展望调整为负面，同时维持“18新郑投资PPN001”、“19新郑投资 PPN0O1”和“19新郑01”信用等级为AA+。 东方金诚称，首先，关于作业流程方面，根据相关监管要求及跟踪评级安排，东方金诚启动了对新郑新区发投公司2021年度的跟踪评级工作。2021年5月20日至21日，项目组对公司进行了现场尽职调查及访谈后，在作业过程中与公司持续沟通，并针对评级作业中的重要资料与公司反复核查，撰写评级报告。经三级审核，并经评审会讨论，决定维持公司主体信用等级为AA+，评级展望调整为负面，同时维持“18新郑投资PPN001”、“19新郑投资PPNOO1”和“19新郑01”信用等级为AA+。项目组于评审会当日告知公司该评级结果，并根据公司的反馈意见启动了复评程序，最终确定公司主体和相关债项信用等级为AA+，评级展望为负面。项目组告知公司该复评结果，后将评级报告发送至公司并报备至相关监管部门。综上所述，对新郑新区发投公司2021年度的跟踪评级已履行现场访谈、征求意见等必要程序，符合监管要求。 其次，关于公告提及的“19新郑投资PPNO01”债项评级，根据新郑新区发投公司提供的交易商协会注册通知书(中市协注【2018】PPN300号)，该债务融资工具注册总额为20亿元，其中“18新郑投资PPN001”为第一期，“19新郑投资PPN001”为第二期，均在中市协注【2018】PPN300号额度范围内。 东方金诚于2018年12月出具了《新郑新区发展投资有限责任公司2018年度第一期定向债务融资工具信用评级报告(报告编号：东方金诚债评字【2018】481号)》，报告中已写明注册总额为20亿元，因此东方金诚称自2019年起对“19新郑投资PPN001”进行跟踪评级。与此同时，东方金诚对于评级理由也做出了说明。 按照东方金诚的7月6日的对外说明公告，2021年5月20日至21日，项目组对公司进行了现场尽职调查及访谈后，在作业过程中与公司持续沟通，并针对评级作业中的重要资料与公司反复核查，撰写评级报告。 为何新郑新区发投公司7月2日对外公告表示的疑虑，一位接近东方金诚的人士向记者透露，该事件为新郑新区发投公司相关的人不太了解详细的信息将公告进行了发布，作为东方金诚而言，工作流程没有错，也发了公告进行澄清。 针对此，记者多次拨打新郑新区发投公司相关负责人联系方式，截至发稿，未能接通。据悉，新郑新区位于河南省新郑市老城区北部，郑州市区南30公里。新郑市人民政府是新郑新区发投公司唯一股东及实际控制人。 纷争或持续增加 针对围绕东方金诚与新郑新区发投公司上演的纷争事件，7月7日，一位评级行业人士向记者表示，随着监管对评级行业监管的加码，评级机构在调整评级符号，将评级中枢下调过程中，以后类似纷争事件可能会增多。 “评级机构迫于压力下调部分弱资质、弱经济发展地区的主体评级，但是在这个过程中，可能会引起受评方的不满意而引起争执。”上述评级行业人士称。 关于评级监管方面，近日，中办、国办印发的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》第十七条明确指出，加强债券市场统一执法。强化对债券市场各类违法行为的统一执法，重点打击欺诈发行债券、信息披露造假、中介机构未勤勉尽责等违法行为。不断优化债券市场监管协作机制。 此前，今年3月，央行会同发改委、财政部、银保监会和证监会联合起草了《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知（征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”）对评级机构明确要求，应当建立以违约率为核心的评级质量验证机制，将高评级主体比例降至合理范围。 7月7日，华泰证券研报数据显示，2021年上半年，评级下调主体数量远高于上调数量，且同比显著增加。截至2021年6月30日，信用债领域年内合计发生39起评级上调事件，涉及38家发债主体；发生182起评级下调事件，涉及108家发债主体。评级下调的事件频率、主体数量远高于评级上调。同时，21年上半年的评级下调动作明显多于往年同期，评级下调事件数量、主体数量分别同比增长93.6%、66.2%。由于监管提升了对信评质量的要求，且2020年疫情冲击导致信用债发债主体基本面多有下滑，2021年上半年评级负面调整动作明显增加。 华泰证券研报分析称，在信用债主体评级下调的同时，应该注意信评行业改革推动不及预期。信评新规在短期内仍面临许多实操难题，例如对高评级主体比例的合理范围未作明确要求、监管对外部评级要求有待进一步放宽等。若改革进度不及预期，当前评级虚高、区分度低的问题在一段时间内将仍然较为严重，评级调整幅度面临较多不确定因素；也应关注评级下调节奏过快的风险。当前市场风险偏好较低，若评级机构过快、过广地下调评级，将对产品投资范围、质押融资资格等造成冲击，或引发市场风险偏好进一步下降，加大评级下调主体的估值波动风险，甚至引发系统性风险。 乱象不止 监管加码 近些年评级业乱象频频上演。 7月9日，北京证监局发布了对大公国际资信评估有限公司（下称“大公国际”）采取责令改正监管措施的决定。 北京证监局表示，大公国际存在以下违规事实：部分项目评级模型定性指标调整依据不充分；部分项目评级模型定性指标缺乏调整标准；个别项目评级模型定性指标调整理由依据不匹配；个别项目未对影响受评主体偿债能力的重要因素进行必要分析；个别项目复评过程中，根据非复评申请理由调增模型定性指标得分且调增依据不充分，直接影响评级模型结果上升一个子集；个别项目未按规定开展现场考察与访谈，评级业务档案缺失。 此前的2018年8月，大公国际因存在内部管理混乱，开展评级业务违背独立原则，人员资质不符合要求等违规行为，被证监会责令整改，期限一年，整改期间不得承接新的证券评级业务。 2020年12月14日，东方金诚被北京证监局采取责令改正行政监管措施。北京证监局表示东方金诚存在以下违规事实：信息系统不足以支撑开展评级业务的内控及合规管理要求。部分项目评级模型定性指标上调理由依据不充分；未对影响受评主体偿债能力的部分重要因素进行必要分析；使用了不满足假设条件的评级模型进行数据分析。基于此，北京证监局称，决定对东方金诚采取责令改正的行政监管措施，期限3个月，整改期间不得承接新的证券评级业务。 2020年12月11日，中央纪委国家监委网站披露，东方金诚原总经理金永授、东方金诚江苏分公司原总经理崔润海被“双开”，涉嫌犯罪问题被移送检察机关依法审查起诉，所涉财物随案移送。 中纪委披露，东方金诚系列腐败案是典型的小行业、大腐败。作为国有信用评级机构高管，金永授和崔润海凭借手握的金融资源和职务便利，损公肥私搞利益输送，肆意妄为收受财物，涉案金额巨大。 对于评级业监管，央行等五部委发布的《征求意见稿》明确指出，对评级机构严格监督管理，加大对违规行为惩戒力度。一是联合制定统一的评级机构业务标准，加强监管协同和信息共享，防止监管套利；二是加强对评级质量和全流程作业合规情况的检查；三是对违规机构和人员依据有关规定予以处罚。 多位评级行业人士也向记者表示，随着监管的加码，评级机构将面临更加严厉的监管环境。长期而言，有助于评级业的规范、公正发展。

经济观察报 记者 老盈盈 “我们也很惊讶，（存款利率）降的很低。”有城商行业务经理如是谈到存款利率定价改革后的变化。 6月21日，市场利率定价自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式，将原由存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定。 改革以后，记者走访广州国有银行网点发现，银行1年期以上存款利率大幅下调，市面上利率超过4%的“高息”存款陆续消失，有储户表示不理解，银行客户经理也表示很无奈，不过三年期的大额存单还较为受欢迎。 在如是金融研究院院长管清友看来，存款利率改革后，可压降银行存款长端利率，降低负债端资金成本，缓解息差压力。光大银行金融市场部分析师周茂华认为，去年以来，银行部门为实体经济降低信贷融资成本，降费让利，银行息差收入明显收窄，部分银行盈利压力上升，因此，有必要通过存款利率改革合理降低银行存款负债成本，引导银行进一步为实体经济薄弱环节和重点领域让利。 低息时代真的来了？ “我们一般看客户的需求，有些会采用贴息的策略，基准利率是没有变化的，但是上调的空间变小了，体现在挂牌利率中，其中中长期存款利率普遍下滑，尤其国有大行下调的幅度比较大。”一位建行广州某网点的客户经理对经济观察报记者表示。 记者走访广州、深圳银行网点发现，建行的起点金额为一万的定期存款，1年期、2年期和3年期的定期存款产品年化利率从 2.1%、2.94%和3.85%分别降到了2%、2.6%和3.25%；最新发行的20万元起大额存单中，1个月、3个月、6个月以及1年期的产品年化利率分别为 1.69%、1.70%、1.90%和2.10%，暂无2年期和3年期的产品。而30万元起大额存单中，只有2年期产品发售，2年期大额存单利率从3.15%降到了2.7%。 中行广州某网点客户经理告诉记者，他们的定期存款和大额存单的产品利率自2021年6月下旬开始，也出现了调整，中长期存款利率下滑区间也和其它三大行类似，但是目前他们3年期利率为3.25%的大额存单已经没有额度了，具体额度发放时间要等通知。 工行深圳某支行业务经理向经济观察报记者表示，2021年6月21日，该行三年期、20万元和30万起投的大额存单利率从 3.9875降到了3.35%，较之前下降了60多个BP，而三年期5万起定期存款和五年期50元起投产品的年化利率在3.25%，较之前也有所下降。“利率下调之后，买存款产品的的确少了，而且一些储户会非常惊讶，会问我们为什么会下降这么多，我们也很无奈，只能告诉储户不是只有我们一家在降，市场上的银行都有不同程度的下降。”上述工行业务经理说道。 相比国有大行，股份行和城商行的大额存单和定期存款利率的下调幅度要小一些。浦发银行广州分行某支行的业务人士告诉记者，该行三年期、20万元的大额存单也下降了近40个BP，年化利率为3.55%。目前普通定期存款中，两年期存款利率为2.85%，三年期存款利率为3.5%，五年存款利率为4%。“三年期、20万元起的大额存单利率为3.45%，较之前下降了40个BP。”另外一家股份制银行某支行客户经理表示，平安银行、广发银行、招商银行等股份行三年期的大额存单产品也多集中在3.45%-3.55%区间。“我们也很惊讶，降的很低。”宁波银行深圳分行几个业务经理这样回应经济观察报记者，三年期、20万元起投的大额存单利率为3.55%，以前都是4%以上，有些转让专区的大额存单可能能达到3.9%，不过也要看有没有人转让。记者看到上海银行有些大额存单产品依然有4%以上的利率，例如该行一款名为“稳稳盈”的产品，5年期 20万起售的产品年利率达到4.05%，仅限北京成都区域销售。 在网点走访中，多数银行客户经理表示，存款利率下调之后，三年期的大额存单还较为受欢迎；保本型的定期存款和大额存单对于上了年纪的老人客户而言，还是有一定价值的，客户经理也会告诉储户要适应这种低利息时代，现在觉得低，未来可能更低。 此外，也有银行业务经理向储户推荐诸如理财和分红型保险产品替代存款。“理财产品的利率也在降，而且保本型的理财产品已经陆续下降，但相比存款产品，理财产品年限较短较为灵活，还有这种分红型保险产品，投保 4年以上年化利率可以达到4.23%，即便提前支取也有1%-3%不等的利率，不像存款提取支取变活期利率。”有银行业务经理告诉经济观察报记者。 存款利率定价机制调整背后 优化存款利率自律早见端倪。2019年8月，央行货币政策司司长孙国峰在国务院吹风会上称，LPR改革后，短期内贷款利率下降也可能会对银行的息差、盈利有一定的影响。但另一方面，存款基准利率将在未来较长时间内保留，央行也将指导市场利率定价自律机制，加强对存款利率的自律管理，维护市场竞争秩序，稳住银行负债端的成本，为银行可持续发展营造有利的条件。 过去，各家银行的存款利率按照“基准利率×倍数”的方式定价，其中基准利率由央行确定，自2015年10月以来就没有变过，活期是0.35%，3个月是1.1%，6个月是1.3%，1年期是1.5%，2年期是 2.1%，3年期是2.75%；倍数由金融机构在利率自律组织的协调下自主协商确定上限，不同类型金融机构不同产品的上限不同，大行存款利率上限是1.4倍，中小银行是1.5倍。大额存单，上限更高，大行、股份行和城农商行分别是1.5倍、1.52倍及1.55倍。各金融机构根据揽储能力，在上限范围内自行确定倍数，进而明确存款实际执行利率。国有大行的实际执行利率上限通常是基准的1.3倍左右。 而改革之后，存款利率改成“基准利率+基点”定价后，上限的确定方式和之前明显不同，之前是乘法，现在是做加法，加点上限也是由利率自律机制的核心成员商定，不同类型金融机构不同产品的加点上限也不同。活期存款，四大行加点上限是10BP，其他机构是20BP；定期存款，大行加点上限是50BP，其他机构是75BP；大额存单，大行加点上限是60BP，其他机构是80BP。“‘存款基准利率×倍数’方式过于粗放，由于长期限基准利率较高，在乘以相关倍数情况下，可能导致长期限存款利率定价过高的情况，改为‘存款基准利率+基点’方式，引导银行‘精细化’定价，同时提升银行自主定价自由度与灵活性；同时，监管部门为避免部分银行非理性‘高息揽储’，并考虑各类银行具体情况，对存款基准利率‘加点’上限进行差异化自律管理。”光大银行金融市场部分析师周茂华表示。 如是金融研究院院长管清友认为，长期来看，存款利率发生大变革，引导存款定价方式与贷款“LPR+基点”定价方式接轨，推动利率市场化。成熟金融市场正常畅通的利率传导过程是“货币政策——政策利率——货币市场利率——存款利率——商业银行整体负债成本——贷款利率”。他表示，但是在中国这一传导过程并不畅通，由于存款和贷款基准利率的存在，使得第二步之后的传导全部受阻，已经市场化的货币市场利率无法传统至贷款利率，结果就出现了利率双轨制，并产生了一系列问题。之前贷款LPR改革直接跳过了第二、三步，通过与LPR挂钩，直接将货币市场利率和贷款利率联系起来，修复传导机制，推动“两轨并一轨”，提高了货币政策有效性，在一定程度上解决利率双轨制问题。这次存款定价方式改革，定价结构和贷款利率定价相似，为后续存款利率和货币市场利率、贷款利率有效联动预留了空间，也是利率市场化的重要一环。 “对于商业银行，存款利率改革后，可减少杠杆效应，压降银行存款长端利率，降低负债端资金成本，缓解息差压力，利好银行经营，当然，具体效果还得看银行的业务结构。在银行业加速转型的大环境下，影响会越来越有限。对于实体企业，存款利率定价改革推进利率市场化，畅通利率传导过程，中长期存款利率下降，带动实体企业的融资成本会随之下行。”管清友称。

经济观察报 记者 胡艳明 江西进入夏季，降雨不时光顾。6月初，记者来到新余市人民医院，雨后的医院大楼里依然人来人往，位于二楼的“新余市医疗保险监督服务窗口”也非常忙碌。 有患者递上住院审批所需资料，窗口里的工作人员接过材料，对病人的身份信息、住院指征等信息进行仔细审核。“主要是杜绝冒名顶替等情况。”服务窗口的工作人员告诉记者。 除了入院审核，新余市人民医院病人的出院审核、特殊材料审核、门诊特殊慢性病审核和投诉监督等许多服务都在这个窗口进行，在窗口牌匾的两侧，“中国医疗保险”、“中国人民保险”12个字有些醒目。作为一家商业保险公司，中国人民健康保险股份有限公司（下称“人保健康”）参与到这家公立医院的医保管理中。 在采访中，记者了解到，这与商业保险机构参与医保经办有关。目前，国内许多商业保险机构通过承办大病保险业务，在一定程度上参与了定点医院的医保管理。 人保健康新余中心支公司就是在全国较早参与医保经办的机构之一。从2010年开始介入医保业务，人保健康新余中支总经理叶丽萌告诉记者，新余中支和医保部门、医疗机构经过十多年的磨合，从最初的不适，到逐渐认可再到目前的深度融合，商保与医保已然形成良性互动态势。目前，人保健康已经实现新余市城乡居民基本医疗保险、大病保险、医疗救助、贫困人口重大疾病补充保险和财政兜底“五条医疗保障线”一体化经办。 从试点到“五条医疗保障线”一体化经办 人保健康新余中支经办新余市大病保险还要追溯到2010年，当时，人保健康在新余以“项目部”形式承办“新农合”、城镇职工大病补充医疗保险等社保业务的经办，叶丽萌是项目负责人。 2014年，国务院办公厅在《关于加快发展商业健康保险的若干意见》中提出，“稳步推进商业保险机构参与各类医疗保险经办服务”。2020年，中共中央 国务院在《关于深化医疗保障制度改革的意见》中再次重申，“积极引入社会力量参与医疗保障经办服务”。 承办之初，为发挥健康保险公司的专业优势，有效管控基金运行风险，人保健康新余中支主动介入医疗费用审核过程，对发现的疑点问题及时与基本医疗保险经办人员沟通并提出意见。 一次偶然事件，将人保健康新余中支参与医保经办管理工作向前推进了一大步。叶丽萌回忆，在2010年11月，人保健康新余中支工作人员在审核医疗费用报销发票时，发现了几张“假发票”。经调查了解，原来是有患者通过购买“假发票”的形式套取医保基金。 人保健康新余中支迅速将这一情况向医保部门进行了汇报，引起了医保部门的高度重视，在认真分析后，各方一致认为，目前这种事后审核的方式存在监管滞后性，有必要将监管前置。 此后，医保部门和新余市人民医院经过协商，敲定由医院提供服务窗口，由医保部门、人保健康新余中支共同派驻工作人员对新余市人民医院医疗费用进行审核前置。 通过前期的良好合作，人保健康在新余市逐渐扩大业务，在承办城镇职工、城乡居民大病保险业务的同时，也为基本医保、贫困人口重大疾病医疗补充保险、医疗救助和财政兜底保险提供经办服务，形成了“五条医疗保障线”的一体化经办。 截至目前，人保健康在新余市医保经办机构和医院设立了联合办公服务平台16个，其中在市、县医保局共设置医保业务受理窗口5个，在市人民医院等10家二级以上医疗机构设立全程医疗风险管控窗口和一站式结算服务窗口11个。 以机制倒逼医疗费用管控 记者在服务窗口采访了解到，人保健康在医保经办过程中建立了全流程医疗管控机制：一是入院审核。入院时，核实患者身份，实行实名住院，杜绝冒名顶替，严格把握入院指征；二是特殊药品和材料审核。对参保患者住院期间使用特殊医用材料、限制性药品、特殊检查、自费项目进行先告知、再审核、后使用的制度，特殊医用材料的最高限价、限制性药品的限定范围、自费项目等相关事项事前告知患者，提出合理化建议，避免增加患者不必要的费用负担；三是医疗项目收费审核。检查在医疗项目收费上是否存在重复收费、抬高收费标准、套取收费、分解收费等违规情况；四是定期医疗巡查。对住院患者实行在线监控和实地查房监控，杜绝小病大养、挂床住院、过度使用抗生素、滥用辅助药品等违规医疗行为；五是门诊特殊慢性病审核。对门诊特殊慢性病患者用药、检查等进行审核，杜绝搭车开药，开与慢性病种无关的药品及进行无关检查行为；六是出院审核。出院时再次核实患者住院期间费用，核实出院指征，避免医院推诿患者或强制患者出院。 叶丽萌表示，通过对不符合医保政策的临床诊疗行为及时发现、及时沟通，对不合规的行为及时处理、及时制止，将不合理费用的发生处理在萌芽阶段，从而规范了医疗服务行为，防止了不合理医疗费用的产生。“挤出不合理医疗费用水分，实现大病保险基金结余不断增多。” 除了在费用方面管控，叶丽萌告诉记者，通过人保健康的服务，提升了患者就医体验。“医患矛盾很大程度上是因为各方沟通不到位、信息不对称等造成的，人保健康作为第三方，通过全程医疗风险管控服务，消除了诊疗过程中医患信息不对称的障碍。患者方面，与患者沟通医保政策、收费标准、特殊用药等信息，患者在就医时就知道哪些是自费药，哪些是可报药，哪些是限价或限制性用药，帮助患者自主监督医生的医疗行为。”叶丽萌表示。 在规范不合理收费的同时，人保健康的参与也促进了公立医院合理收费。2015年4月新余市第一轮公立医院改革，新余市直三家公立医院全部取消药品加成，减少的药品加成收入，全部通过调整医疗服务价格进行补偿。而且，人保健康参与项目收费合理性监督，发现问题即与医保、卫健、医院各方召开协调会，及时完善解决。 商业保险参与家庭医生签约服务试点 在提供医保经办服务的同时，人保健康新余中支也积极拓展的新的服务项目。 2019年，新余市作为国家卫健委“商业健康保险参与家庭医生签约服务模式与机制研究项目”首个试点城市，于9月在全国率先启动该项目，以购买服务方式，委托商业保险机构经办，运用市场化机制提升家庭医生签约率。 通过前期合作，人保健康江西分公司承办新余市家庭医生签约服务再提升项目，成为全国首家深度参与家庭医生签约服务的商业保险机构。 在新余市，有不少病人受益于家庭医生签约服务。6月初，在新余市人民医院，记者见到63岁的患者钟炳根，去年他在家里感觉胸口发闷，到县医院就诊后，医生说肺部有占位，建议到新余市人民医院复查。2020年4月，钟炳根被新余市人民医院诊断为肺癌，在医院治疗费用总共20多万，他自己花了不到2万。 钟炳根早在2019年就参加了家庭医生签约服务，该服务通过“1个家庭医生团队，1个全科医生，1个护士，N个村医”的模式为居民提供医疗服务。 居民在享受家庭医生签约基本服务的基础上，人保健康还提供了特色增值服务：例如，远程会诊服务，针对患者疾病情况提供远程会诊或二次诊疗意见，由国内知名医疗机构专家与患者进行线上（通过远程高清视频方式）或线下交流，以降低误诊、漏诊几率，提出最佳治疗方案等。还提供全国知名医疗机构专家挂号、全省异地门诊院内全程陪诊等服务。 钟炳根这次治疗就享受了人保健康提供的远程会诊服务。2021年3月，钟炳根的主治医师与复旦大学附属肿瘤医院放射治疗科副主任医师赵伟新进行了远程会诊，在40分钟的会诊后，赵伟新给钟炳根的主治医师提供了会诊意见，让他在新余就能够享受上海大医院名医的服务。 商业机构参与经办服务也曾面临过管理难、盈利难等尴尬局面。人保健康新余中支通过打通全流程监督服务的“新余模式”，不仅实现了大病保险扭亏盈利，还节省了基本医疗保障基金。通过人保健康全流程的管控，在各地医疗费用普遍快速增长的今天，2020年新余市城乡居民基本医疗保险基金支出出现了负增长。 叶丽萌告诉记者，人保健康新余中支的业务规模逐年攀升。2020年，在政府支持下，人保健康新余中支承保当地城乡居民大病保险等政府委托业务，为全市102.37万参保群众提供保险经办服务，服务人口占到全市总人口的86.26%，市场份额占到新余市场的81.3%。

经济观察网 记者 胡艳明 国内养老市场再现大动作。7月10日，由中国诚通牵头发起，联合中国铁建、国药集团、大家保险共同成立的中康养健康产业投资有限公司（简称“中康投”）在京揭牌。 中康投的定位是一家专注于康养产业投资专业机构，工商资料显示，由中国健康养老集团有限公司、中国铁建房地产集团有限公司、大家健康养老产业投资管理有限责任公司、国药医疗健康产业有限公司四家股东方共同出资成立，四家股东分别隶属于中国诚通、中国铁建、大家保险和国药集团。已于2021年4月30日完成工商注册，首期资本金19亿元。 背靠实力强大的股东，中康投能否推动养老资产、开发建设、医疗健康、养老保险等优质资源形成合力，打造成国内最大的康养投资运作平台？ 央企携手保险业头部企业合力组建 在此之前，上市公司中国铁建公开披露将出资设立养老公司的消息引发行业关注，7月10日，这家公司正式亮相。 从中康投的股东背景来看，中国诚通、中国铁建、国药集团和大家保险四大股东分别在培疗机构改革、机构养老运营管理、综合社区开发建设、医养结合大健康服务等方面具有经验。 中国诚通集团党委书记、董事长朱碧新表示，中康投将充分整合各方在普惠养老服务、养老保险保障、适老化设计及建设、医养结合等领域的优势资源，通过投融资、产业培育、公共服务三位一体建设，加快推动落实培训疗养机构改革和应对人口老龄化国家战略。 “中国诚通作为股东之一，将充分发挥国有资本运营公司在资产管理、新兴产业培育、基金投融资、股权运作、金融服务等方面的优势功能，为中康养投资公司充分赋能，提供发展的支撑保障。”朱碧新表示。 中国铁建股份有限公司党委常委、总会计师王秀明在致辞中称，去年年底，中国铁建全资二级单位中国铁建地产集团与中国康养、大家健投、国药医疗达成共识，共同组建中康养健康产业投资有限公司。四家股东均是养老资产、开发建设、养老保险、医疗健康等产业链细分领域具有代表性的大型企业，具有整合优质社会资源、有效利用培训疗养机构的优势和高质量转型发展康养产业的共同战略目标。中康养健康产业投资公司的组建，不仅是深化培疗机构改革、顺应市场形势的必然要求，也是优化产业布局，进一步提升多元化业务规模与发展质量的重要举措。 中国医药集团有限公司副总经理邓金栋表示，将紧紧抓住康养产业发展及国家培训疗养机构改革转型发展的历史机遇，充分发挥医药大健康全产业链资源、医疗资源及专业运营服务等方面的主业优势，为中康养健康产业投资公司发展做好支撑和保障。 据经济观察网了解，在发起设立中康投之前，承接培疗机构转型任务的中国康养先后与30余家意向合作方进行摸底沟通，仅就保险业而言，曾先后与多家已涉足养老领域的保险业头部公司进行过深度沟通。 大家保险集团董事长何肖锋在中康投揭牌仪式上表示，保险业参与养老事业，可以增加养老服务供给、推动养老服务体系建设、缓解社会养老资源严重不足的矛盾，还可以打通保险业上下游产业链，发挥商业保险催化剂和黏合剂作用，有效促进养老健康服务业发展。大家保险将充分发挥在养老服务、养老保险保障等方面的独特资源禀赋，助力构建国内最大康养资源整合平台，推动国家养老产业发展。 大家健康养老产业投资管理有限责任公司作为中康投四家股东之一，持股占比31.58%，代表大家保险参与新平台具体运营工作。 目标是打造国内最大的康养投资运作平台 老龄化已经成为必须面对的社会现实。第七次全国人口普查数据显示，2020年我国60岁及以上人口为2.64亿人（占比18.70%），65岁及以上人口为1.91亿人（占比13.5%）。 中康投定位于通过投融资平台、产业培育平台、公共服务平台三位一体建设，着力打造国内最大的康养投资运作平台。 初步预计，中康投盘活的资产遍布全国各重点省市，其中众多位于一线、新一线、省会及其他重点城市以及旅游名胜风景地。中康投表示将有效利用上述资源，向健康养老行业转型。 据了解，中康投将重点投资布局医养结合、康养旅居、康复保健、养老社区等服务设施的开发、建设、改造及运营，专注于医疗健康服务、人才培养、智慧养老、辅具用具等康养产业链的新型成长企业的孵化培育，并同时为康养产业中小企业提供全方位的投融资顾问服务。 根据中康投发布信息，公司将按照市场化机制、资本化运作、普惠性服务的核心理念，通过整合国内康养领域的专业投资团队，综合运用产业基金、养老专项债、Reits、中长期贷款等各类金融工具，着力构建康养产业母基金+地方引导基金的千亿级投资生态群，将产业资本的经验优势和金融资本的融通优势相结合，推进产融结合。 揭牌仪式后，中康投的直接出资人中国康养分别与中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行签署了战略合作协议。中康投与广西自治区民政厅战略合作签约仪式。随后，中康投举办了首届中国养老产业投资与发展论坛，康养产业专家学者围绕我国康养产业投资与发展、养老社区与共有产权等话题进行了研讨。

经济观察报 记者 李沁 “我现在仍清楚地记得，2010-2011年，黄金行情向好，黄金主题QDII也吃到了红利，市场上不少此类‘僵尸产品’都曾辉煌过。那时候还没有黄金ETF，所以这类黄金QDII有空间。”北京一家中型公募基金经理回忆称。 的确，正如上述基金经理所言，2020年以后的黄金市场迎来了高潮，2011年现货黄金价格一度冲到1921.17美元/盎司。时隔9年，这个纪录才被打破。2020年，黄金市场再创新高，现货黄金价格冲破2000点。2021年以来，受美国货币政策、全球疫情反复等诸多因素影响，黄金价格波动不止。3月过后，黄金价格历经V形反转，于5月攀上1900点大关。6月以来，现货黄金一路走低，直至7月方出现转折。 在此情况下，黄金类QDII的表现不尽如人意。据统计，市场现有的7只黄金类QDII产品均落后于QDII类产品平均线，其中有4只在过去3个月中跑输业绩基准，5只基金规模缩水，2只基金亏损超7%。 在机构们眼中，未来黄金或出现短期行情反弹，但长期弱势行情未发生变化。全球疫情反复为贵金属价格提供了一定的支撑，因此，未来疫情形势仍是影响该类商品表现的重要因素。 表现欠佳 截至7月8日，市场现有黄金类QDII产品7只。从收益率来看，今年以来，易方达黄金主题人民币C（007976）的收益率为-7.2%；易方达黄金主题人民币A（161116）的收益率为-7.08%；汇添富黄金及贵金属（164701）的收益率为-6.96%；易方达黄金主题美元现汇C(007978)的收益率为-6.82%；易方达黄金主题美元现汇A(007977)的收益率为-6.06%；嘉实黄金(160719)的收益率为-5.91%；诺安全球黄金（320013）的收益率为-5.74%。相较而言，易方达黄金主题人民币C的亏损较多，诺安全球黄金的亏损较少。 从整体表现来看，3月以来，7只产品的收益率始终低于同类产品平均线，其中，易方达黄金主题美元现汇（A和C）自2021年1月11日以来的业绩始终低于同类平均线。不过，同花顺iFind显示，过去3个月，易方达黄金主题美元现汇与易方达黄金主题人民币均未跑赢其业绩基准；诺安全球黄金、汇添富黄金及贵金属、嘉实黄金的收益率则超过其业绩基准。 从基金的规模来看，诺安全球黄金的规模较大，易方达黄金主题人民币的规模较小。2021年一季度报显示，易方达黄金主题人民币C规模为0.03亿元，较上期环比增长13.81%；易方达黄金主题人民币A规模为1.78亿元，较上期环比减少13.58%；易方达黄金主题美元现汇C的规模为0.03亿元，较上期环比增长13.81%；易方达黄金主题美元现汇A的规模为1.78亿元，较上期环比减少13.58%；汇添富黄金及贵金属的规模为1.26亿元，较上期环比减少10.4%；嘉实黄金的规模为1.29亿元，较上期环比减少11.3%；诺安全球黄金的规模为3.02亿元，较上期环比较少14.92%。 值得关注的是，无论从收益率还是业绩基准方面来看，易方达的4只产品中，有2只基金表现不佳。将这4只基金拉长一年来看，易方达黄金主题人民币C的收益率为-16.51%，同类排名垫底；易方达黄金主题人民币A的收益率为-16.3%，同类排名倒数第二，2020均为跑赢业绩基准。 公开资料显示，这4只基金均为基金经理周宇管理。周宇曾任古根海姆投资管理公司全球宏观策略师，中国平安人寿保险总部投资管理中心策略经理，上海国泰君安证券资产管理有限公司研究发展部大类资产配置高级研究员。2017年2月，周宇加入易方达基金管理有限公司，现任基金总规模为1.8亿元，任职期间最佳基金回报为8.77%。 对于未跑赢业绩基准，周宇在2020年基金年报中做了解释。他表示，2020年，全球遭遇百年未遇的新冠疫情，对全球经济、货币政策和金融市场带来了重大冲击。黄金资产亦呈现剧烈的波动。在市场剧烈波动的时候，由于担心疫情对生产经营活动的影响，基金过早降低了前期跌幅较大的金矿股资产的持仓，导致业绩在上半年显著落后于基准。在下半年，市场延续高波动行情。疫情的反复一度推动黄金创下历史新高，但四季度随着疫苗的突破和美国大选的利好结果，推动全球风险偏好的普遍回升，并压制黄金资产的表现。基金在下半年维持着弹性较大的主打黄金股的策略，在贵金属调整时跑输基准。 在2021年一季度报中，周宇提到，从中长期来看，一直以来强调的支撑贵金属上涨的核心逻辑没有任何变化。建议投资者保持耐心，更加积极的看待黄金资产的中长期前景和配置价值。基金将继续维持黄金与金矿股资产的均衡配置，力求减少跟踪误差，捕捉贵金属资产上涨的收益。 对于7只黄金类QDII表现不同的情况，北京一名中型公募基金经理表示，黄金类QDII大部分投的是海外黄金股或黄金衍生品，受基金仓位和汇率影响比较大。产品业绩不好的原因有很多，部分QDII可能买的是海外黄金股，有些是直接买黄金衍生品，投资范围不同，基金在不同环境下的表现也不太相同。此外，规模稳定性对QDII基金影响也比较大，如果规模太小，很多衍生品市场根本找不到交易对手。加之，如果规模变动频繁，例如行情到来碰到连续申购，而QDII划款效率很低，通常要3-5天，所以导致牛市时仓位不足，熊市时则恰好相反。 如何配置？ 市场上不乏对这类基金的质疑：业绩不佳、易受影响、仓位不稳，黄金类QDII还能配置吗？ 一名FOF基金经理在接受经济观察报记者采访时表示，主题基金是一种战略产品布局，主要是迎合部分主题类投资者的投资需求。目前的黄金主题基金多为相关主题的上市公司股票，即普通A股基金。鉴于主题基金在特定类型股票方面有强制的投资比例限制，往往产品收益率进行全市场对比会略失偏颇。此外，配置黄金类QDII一般要延续资产配置的思路，服从自上而下的资产配置，符合产品定位即可。 对于下一阶段黄金的表现，方正中期期货在研报中指出，非农整体表现和央行行动方向短期利好黄金，然而美联储货币政策转向预期依然存在，新的政策动向将会继续拖累贵金属的走势。当前，在没有新的政策和数据指引下，黄金短期行情反弹，但是长期弱势行情并未发生变化。即使行情反弹幅度较大，但整体的弱势趋势不会发生改变。此外，美联储货币政策转向已经开启，近期可继续关注美联储官员的讲话，其将会对贵金属短期走势产生影响。此外，关注美联储最新政策会议记录，以判断利率走势。 银河期货则认为，全球疫情又有反复的趋势，这给贵金属价格提供了一定的支撑。新冠病毒变种Delta正在美国部分地区肆虐，有四个州超过80%的新增新冠肺炎病例由该变种引起。若疫情进一步恶化，将降低美联储加快缩减量化宽松货币政策的可能，从而给贵金属提供上行的动力。疫情发展情况或成为一个重要变数。 北京一位业内人士表示，QDII基金一般还是都得看具体投资标的，商品型QDII通常还是要看投资标的的表现。例如，黄金近一段时间在下跌，那么相较于投资于美股的QDII基金，黄金类基金的排名相应会比较靠后了。因此，可以把这种投资于商品的QDII基金作为商品指数来看待。 前述基金经理解释道，现阶段不少有黄金QDII的公司可能没有黄金ETF，因此从产品布局的角度来看，即使该类产品业绩不好，也不敢随便清盘。在面临股市熊市时，这类产品也许会有所表现。

经济观察报 记者 陈姗 追求绝对收益的私募基金“玩不转了”？ 2021年上半年业绩比拼中，公募和私募谁更胜一筹，引起市场格外关注。 今年上半年，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别上涨3.40%、4.78%、17.22%、14.01%。据Wind数据显示，上半年股票型基金平均收益率为8.31%，混合型基金平均收益率为7.66%，QDII基金平均收益率为8.70%，债券型基金平均收益率为1.94%，货币型基金平均收益率为1.10%。总体上看，上半年主动权益基金表现好于沪深300、中证500、深证成指、上证指数等指数。 继2019年、2020年连续两年大涨之后，2021年上半年公募基金再次交出优异的“中考成绩单”。回看历史数据可知，私募在2019年和2020年业绩均不及公募，而这一状态仍在持续。 在今年的半程赛中，国内股票私募产品虽获得不错的收益，但依旧难以跑赢公募。据私募排排网数据显示，纳入统计的12557只股票策略（包括主观多头、量化对冲、多空策略）基金上半年平均收益率为 8.02%，正收益占比70.6%。其中，纳入统计的12281只成立满6个月的主观股票多头策略基金，年内整体收益为7.32%。 另据私募排排网数据显示，虽然当前私募整体仓位仍维持80%以上的较高水平，但较前期已出现降温势头。截至6月25日，股票私募整体仓位环比下降了 0.09个百分点，最新仓位指数为 81.45%，其中，百亿私募仓位指数连续4周下滑。 为何私募业绩总是跑输公募？百亿私募股票仓位持续回落释放何种信号？下半年哪些行业具有投资机会？ 半程赛：私募跑输公募 私募在2019年和2020年业绩均不及公募，但今年前5月，私募业绩曾反超公募。统计数据显示，截至5月底，股票多头策略私募基金整体收益为5.79%，优于主动权益公募基金4.81%的同期收益。私募业绩反超一度备受市场关注。 随着时间进入7月份，今年半程赛成绩揭晓。据Wind数据显示，上半年股票型公募基金平均收益率为8.31%，高于同期主观股票多头策略基金7.32%的收益率，私募再次跑输公募。 据私募排排网数据显示，纳入统计的12281只成立满6个月的主观股票多头策略基金，年内整体收益为7.32%，其中8166只主观股票多头基金实现正收益，占比为66.49%。正收益产品中，87只主观股票多头策略基金年内收益超过100%，1576只主观股票多头策略基金年内收益超过20%。 方略资产创始人游兰强在接受经济观察报记者采访时表示，私募机构的数量远超公募机构数量，不少小私募的业绩也会对整体业绩形成拖累。并且，大部分私募投研团队配套没有公募完善，论长期业绩来看，差距肯定存在。 华东某中型公募人士对记者表示，公募的参与门槛低，费用低，持仓公开透明，跟踪成本低，且股票型公募基金仓位保持在八成以上，可以大致预测其风格和后期走势。“公募适合短期理财，将流动性好、以备不时之需的资金配置到公募是比较好的。”该人士说。 不过，游兰强表示，头部的私募机构所具备的管理制度比公募灵活。私募的优势可以集中仓位在某些确定性机会上创造超额收益，而公募只能分散投资，最终大部分公募业绩会趋同于指数。“所以，我们认为公募是跟踪指数的投资，优秀的私募可以创造超额收益。”游兰强说。 从私募排排网统计的数据显示，股票私募基金经理的水平存在一定差异。纳入统计的418位股票私募基金经理近5年的年化收益情况显示年化收益占比最大的区间为 10%~20%，有42.58%的基金经理近五年年化收益在此区间，五年累计下来的收益接近60%。有接近3成的股票私募基金经理的年化收益超过20%，占比居第二位，五年累计下来的收益接近150%。 截止到2021年5月底，在私募排排网的数据统计中，具有5年期业绩的基金经理共有418位，他们近五年的平均收益为136.00%，正收益占比为95.69%。从首尾差异来看，有近五年业绩的基金经理首尾最大相差14.55倍。 公私募业绩的强弱转化跟市场环境的变化关系密切。回溯过往不难发现，牛市中，公募业绩往往优于私募，而熊市和震荡市则更适合私募表现。 好买基金数据显示，2019年、2020年公募股票型开放式基金的平均收益率分别为38.77%、40.55%，而私募股票策略基金的平均收益率分别为30.79%、36.11%，表现不及公募。但是在今年的震荡行情下，连续两年业绩落后于公募的私募，在前5月实现了“逆袭”。 私募排排网财富管理合伙人黄龙福城告诉经济观察报，相比公募而言，私募策略更为灵活，没有仓位和投资比例限制，可空仓也可满仓，可分散也可集中，可以灵活应用股指期货、期权等各种衍生工具，因此私募基金在投资上的灵活性有利于基金管理人充分发挥其在择时、选股、风格判断、行业轮动等各方面的专业能力。也正是基于私募基金在策略上的灵活性，因此一旦碰到结构性行情、宽幅震荡行情以及下跌趋势行情的时候，私募基金可以通过集中配置、波段操作、行业风格轮动、仓位择时或者金融衍生工具对冲控制风险等多重手段，来获取收益和降低风险。 在瀚川投资总经理陶冶看来，私募相比于公募，最显著的区别有两个。第一，不以排名（相对收益）驱动投资管理，而以绝对收益的质量为最重要KPI；第二，私募管理人和基金收益的绑定关系更大，与投资者的长期利益更为一致。 作为深度基本面驱动的价值投资型私募，陶冶认为，在更为“价值理性”、宏观与产业环境变动更快、复杂性更高的环境下，价值型绝对收益策略以公司价值与宏观判断相结合的方式，可以更好地抵御短期行为或不可持续资金行为带来的高风险，并通过与投资者在投资周期上更为长线的共识，带来跨越周期的良好收益体验。 记者采访的多位私募人士均表示，私募与投资者之间的合作、信任应基于对投资理念、财富管理目的、价值观层面的认同，以实现长期合作共赢。 下半程：机会与风险 今年上半年，随着板块轮动、热点切换，“分化”是市场的最大主题。对于下半年，有私募认为，高景气赛道的投资机会依然存在，也有私募持谨慎态度。 随着近期两市整体调整，从私募仓位方面所反映出的市场情绪来看，已出现降温势头。 私募排排网数据显示，截至6月25日，股票私募整体仓位指数为81.45%，环比小幅减仓0.09个百分点。目前为止，年内股票私募平均仓位指数为81.11%，目前仓位指数位于平均水平之上，表明股票私募整体仓位水平依旧处于年内较高水平。具体来看，86.29%的股票私募仓位超过5成，其中66.87%的股票私募仓位超过8成。 值得注意的是，当前私募仓位现分歧——中大型私募减仓，小私募加仓。分规模来看，百亿私募、五十亿私募、二十亿私募仓位指数环比均出现了下滑，其中百亿私募减仓力度最大，百亿私募最新仓位指数为86.33%，环比下滑0.48个百分点。6月来，百亿私募减仓趋势非常明显，仓位指数连续4周下滑。具体来看，91.15%的百亿股票私募仓位超过5成，其中75.08%的百亿私募仓位8成。 从私募仓位方面反映出的主流市场情绪来看，针对后市的分歧已有所显现，风险与机会，各有考量。 游兰强认为，历史上A股指数一直没有大的上涨，但不排除类似白酒和片仔癀这些稀缺资产创造百倍千倍的收益，这类资产共同的特点是创造长期可持续有门槛的利润增长。他认为下半年的机会在于高景气的赛道，比如新能源、医美、疫苗等板块调整后的机会。 展望下半年，陶冶对A股市场整体走势持较为谨慎的态度。他表示倾向于时刻保持充分的风险意识，特别需警惕由于国内外宏观政策边际变化所带来的市场短期风险。“然而，对于长期盈利驱动价值创造的个股机会，在下半年我们保持结构性乐观态度，若有合适时机、合理估值，应积极做好布局。”陶冶补充道。 从行业角度，陶冶表示，下半年瀚川投资较为看好新材料、高端制造、新能源、大消费（尤其是对价格指数较为敏感的消费品）等领域。 宁水投资认为，未来半年机会大于风险，具体配置上，有三大方向未来值得关注。一是目前估值较低且未来存在补涨空间的品种，如港股、公共事业、大金融等板块，目前整体估值处于历史低位，具有进可攻退可守的特性，可作为组合防御性品种作为配置。二是未来盈利改善存在较强预期的品种，如传统制造、上游资源、航空、旅游等前期受疫情扰动较大的板块，随着各国疫情逐步得到控制，经济进一步复苏，业绩有望逐步改善。三是具有长期优势及竞争力的板块，如半导体、消费医药、新能源等赛道，经过一季度的调整，部分板块的估值得以消化。虽然目前整体估值不低，但其中一些基本面优质且估值相对合理的标的仍旧具有较高的长期配置价值。 汐泰投资认为，今年下半年或者明年，市场存在美国流动性收紧的达摩克里斯之剑，但不必太过悲观。部分医药生物、部分制造业/TMT+新能源（基本面超预期）+军工、食品饮料的某些个股，有望接力上涨。此外，经济上行动能减弱、但流动性比较平稳甚至偏松的背景下，一部分周期成长股或有机会。 盈峰资本表示，将按照守正出奇的基本原则，采取哑铃型配置，一部分是互联网、医药、大消费行业中竞争力相对突出但估值尚合理的优质成长股，另一部分是周期性受损、但结构性受益的低估值蓝筹股。

经济观察报 记者 黄蕾 面向C端（零售）市场的面食融资如火如荼之际，面向B端（即餐饮市场）的企业已成功敲开A股大门。 7月8日，郑州千味央厨食品股份有限公司（以下简称“千味央厨”）过会，将登陆深交所主板。 值得注意的是，千味央厨是站在肯德基、必胜客、华莱士、海底捞、真功夫、九毛九、呷浦呷浦等餐饮品牌背后的速冻面米制品供应商，其曾于2018年获得由京东领投的1亿元融资。 不过，千味央厨实控人背景引发的同业竞争问题也引起了发审委的关注；同时，大客户销售占比过高、市占率及毛利率情况同样备受市场关注。 KFC油条背后的上市公司 公开资料显示，千味央厨成立于2012年，总部位于河南省郑州市，主营业务为面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售。更为通俗地说，就是主要为酒店、团体食堂、乡厨等提供定制化和标准化的速冻面米制品。该公司的油条、蛋挞、芝麻球、面点等品类均含税收入超亿元，其中供应肯德基的冷冻油条是公司销售排名前三的产品。 所谓速冻面米制品，主要包括速冻水饺、汤圆、包子、油条、芝麻球等，是我国速冻食品中市场规模最大的细分品种。从客户类型或消费场景上进行分类，速冻食品可分为零售市场和餐饮市场。零售市场主要面向家庭消费，产品集中在大型商超、零售网点和农贸市场等终端进行销售，这就是为何消费者一提起速冻食品，最先想到的是三全食品（002216.SZ）、思念食品、湾仔码头等品牌。 餐饮市场是速冻食品近年蓬勃兴起的新领域，主要面向餐饮业和企业团餐，通过直接采购、专业餐饮批发市场或者通过经销商配送到门店，面向B端的千味央厨可以说是站在大型连锁餐饮企业背后的速冻品牌。 千味央厨认为，近年来，餐饮经营模式连锁化已成为餐饮行业的发展趋势。与之相适应的是，餐饮企业供应链亦发生了深刻变革，餐饮企业供应链社会化趋势明显，第三方餐饮供应链服务商开始出现并快速崛起，带动了专业化、规模化生产的速冻面米制品等食品的市场需求，这与餐饮企业希望通过采购工业化生产的速冻半成品来实现餐饮的标准化和品质化的趋势相关。这样的变化也造就了一波企业的转型和发展，比如安井食品（603345.SH）于2018年底调整经营策略，从零售渠道开始切入到餐饮渠道。 招股说明书显示，2017年-2019年，千味央厨营业收入分别为5.93亿元、7.01亿元、8.89亿元，净利润分别为4655.91万元、5867.89万元、7412.13万元。此次上市，千味央厨拟发行不超过2128万股，不低于发行后总股本的25%，募集资金将用于子公司新乡千味食品加工建设项目（三期）、总部基地及研发中心建设项目。 值得一提的是，千味央厨并不是“横空出世”的品牌，公司实控人李伟为思念食品的创始人、前董事长。思念食品于2006年在新加坡上市，6年后宣布私有化退市。 据此前媒体报道，在思念食品于2012年10月宣布私有化退市计划之时，李伟直接或间接持有思念食品46%的股份，其一致行动人持有13%的股份，思念食品上市时融资约20亿元，私有化退市收购市面上股份约花费5亿元。 2012年4月，郑州思念食品有限公司（简称“郑州思念”）出资1400万元成立千味有限，进军B端餐饮业务。 同业竞争、毛利率问题引关注 千味央厨实控人的相关背景及由此可能导致的同业竞争问题也引起了发审委的关注。 招股说明书显示，李伟曾在报告期内合计间接持有SynearFood（思念食品设置在海外的控股公司）70.43%的股份，思念食品在境内从事速冻米面产品的研发、生产和销售，与千味央厨存在经营范围相似、部分产品重叠、工艺技术相通、部分供应商相同的情况。 2017年9月，为解决双方同业竞争的问题，李伟与思念食品管理层达成一致，李伟将所有思念股权转让给思念管理层，王鹏（思念管理层之一）将所有千味央厨股权转让给李伟，解决双方互相持股、存在同业竞争的问题。 然而，基于思念食品最近三年及一期营业收入远高于千味央厨，李伟转让思念食品股权的资金在协议后两年（2019年4月8日）才全部实际收回，王鹏出售千味央厨股权的交易价格与千味央厨在2017年11月增资扩股的价格存在差异等情况，发审委认为该股权转让方案存在商业不合理的可能性，怀疑是否存在关联方交易，李伟是否仍对思念食品具有影响力。 同时，报告期内，千味央厨和与思念食品仍存在部分客户、产品及渠道重叠的情况，其中发审委发现在重叠产品毛利率基本一致的情况下，思念食品收入净利润率远低于千味央厨，要求进行是否存在思念食品为千味央厨承担渠道推广费用等利益输送情形的核查和说明。 千味央厨在销售渠道上分为直销和经销渠道，发审委指出其中千味央厨对百胜中国（即肯德基中国、必胜客中国母公司）和华莱士的销售额占直营销售总额的比重在80%左右。同时，根据招股书，公司第一大客户百胜中国及其关联方在2017年-2019年占千味央厨营收的比例，分别为9.95%、30.20%和30.72%，占比较高且逐年递增。 发审委认为，千味央厨存在销售过于集中的问题，需要进一步证实向上述大客户独家供货的具体情况，独家供货模式是否稳定可持续，需要防范百胜中国、华莱士等大客户减少订单甚至终止合作导致公司经营业绩下滑的风险。 千味央厨市场占有率、毛利率问题同样被市场关注。《2018年中国冷冻冷藏食品工业发展报告》数据显示，2018年速冻面米制品制造业完成主营业务收入736亿元，同比增长5.2%。2017年、2018年千味央厨主营业务收入分别为5.93亿元、7.01亿元，以此测算，2017年、2018年公司在国内速冻米面制品行业的市场占有率分别为0.85%、0.95%。同业情况来看，根据东方证券研究所数据显示，比如2017年，三全食品、思念食品和湾仔码头的市场占有率分别为28%、19%和17%。 同时，根据广发证券研究所测算，2018年我国速冻米面制品餐饮渠道收入为122亿元（即餐饮渠道收入占总体比重约为16%），以此测算，2018年千味央厨速冻面米制品在国内餐饮市场的占有率约为5.75%。 此外，千味央厨在盈利能力上也落后于同业可比公司。2017-2019年，公司综合毛利率为22.63％、23.79％和24.45％，而同期三全食品、安井食品、中饮巴比、海欣食品、惠发食品等同行业可比公司的综合毛利率均值分别为29.96％、30.25％、28.03％。单看行业龙头三全食品，其2017-2019年的毛利率分别为33.92%、35.52%、35.17%，差距高达10个百分点。 对此，千味央厨解释称，由于同行业可比公司在销售模式、下游客户、产品结构、销售规模等存在明显差异，因此，毛利率也呈现一定差异。  

经济观察报 记者 梁冀 7月6日，一份《关于依法从严打击证券违法活动的意见》(以下简称《意见》），在资本市场上引起鲜见的全面关注。 这是是资本市场历史上第一次以中共中央办公厅、国务院办公厅名义联合印发打击证券违法活动的专门文件。在证监会主席易会满看来，这是当前和今后一个时期全方位加强和改进证券监管执法工作的行动纲领，意义重大、影响深远。 易会满表示，去年7月11日，国务院金融委第三十六次会议专门研究全面落实“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作。此后，在有关部门的大力支持下，起草形成了意见草案，于去年11月2日经中央深改委第十六次会议审议通过。 这一被称为“零容忍”《意见》规定了七个方面、二十七条具体举措，包括完善证券立法机制、加大刑事惩戒力度、加强债券市场统一执法、加强跨境监管合作、加强中概股监管等等。 其中，在健全民事赔偿制度方面，第一句就提出“抓紧推进证券纠纷代表人诉讼制度实施。”事关广大证券市场投资者利益，这一表述格外受到关注。 证监会主席易会满7月6日在接受专访时表示，贯彻实施刑法修正案（十一），健全民事赔偿制度，抓紧推进证券纠纷代表人诉讼制度实施，建立健全资本市场法律域外适用制度等。 对于时间表，易会满称，意见的出台，是资本市场治理体系和治理能力现代化建设的一个新起点。证券监管系统将力争通过3到5年的努力，全面落实好意见提出的各项目标任务，为建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供更加坚实的法治保障，努力为实现经济社会高质量发展做出更大贡献。 新诉讼制度 《意见》二十七条具体举措中，有一条即提出，健全民事赔偿制度。抓紧推进证券纠纷代表人诉讼制度实施。修改因虚假陈述引发民事赔偿有关司法解释，取消民事赔偿诉讼前置程序。开展证券行业仲裁制度试点。 易会满介绍，从意见印发到此次公开，一批重点任务取得了积极进展。其中，首单证券纠纷特别代表人诉讼——康美药业证券虚假陈述责任纠纷一案已经启动。 2020年3月1日，经修订的《证券法》正式施行，其中第九十五条第3款规定了投资者保护机构的特别代表人诉讼制度：“投资者保护机构受五十名以上投资者委托，可以作为代表人参加诉讼，并为经证券登记结算机构确认的权利人依照前款规定向人民法院登记，但投资者明确表示不愿意参加该诉讼的除外。”该款规定为特别代表人诉讼制度提供了法律依据。 2021年3月26日，广州中院公告确定了康美药业证券虚假陈述案的权利登记范围，投服中心也就接受投资者委托作出说明，表示将公开接受投资者委托。2021年4月16日，广州中院发布公告称，康美药业虚假陈述民事赔偿案由普通代表人诉讼转为特别代表人诉讼，中国证券民事赔偿集体诉讼第一案正式落地。 证监会有关部门负责人表示，康美药业普通代表人诉讼转换为特别代表人诉讼，是我国首单证券纠纷特别代表人诉讼，这是资本市场发展历史上的一个标志性事件，无论是对资本市场健康发展，还是对维护投资者合法权益，都具有重要意义并将产生积极深远影响。 北京时择律师事务所臧小丽律师介绍称，《证券法》、《关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》规定的代表人诉讼有两种，一种是普通代表人诉讼，另一种是特别代表人诉讼。康美药业虚假陈述案是新《证券法》实施以来，首例适用特别代表人诉讼的案例。 上海久诚律师事务所许峰律师向经济观察报记者表示，特别代表人诉讼与普通代表人诉讼并非同一事物。前者是一项新的诉讼制度，投资者无法以个人身份发起，只能投资者保护机构发起。 普通代表人诉讼是由10名以上的原告启动诉讼，法院受理后主动发出权利登记，通知投资者在适当期限内参与诉讼，案件结果对主动参加诉讼的原告有效，未主动参加者视为放弃。而特别代表人诉讼，是由国家成立的投资者保护机构受50名以上投资者委托，作为代表人启动诉讼，该诉讼结果对所有投资者有效，除非是明确表示不愿意参加该诉讼者。 臧小丽指出，特别代表人诉讼的最典型特征是只要没有明确表示放弃索赔，即视为同意参加诉讼。因此，特别代表人诉讼，其实就是通俗而言的集体诉讼。 资料显示，《证券法》第95条第1款与第2款规定的普通代表人诉讼是基于《民事诉讼法》第53条与第54条而创设的普通证券代表人诉讼类型，而第95条第3款规定的特别代表人诉讼是立法者新创的新型代表人诉讼类型。 记者了解到，启动特别代表人诉讼程序的一般流程是：法院先受理10人以上的原告提起的普通代表人诉讼——法院发布权利登记公告——投资者保护机构在公告期内接受50个以上权利人的授权——启动特别代表人诉讼。 至于康美药业证券虚假陈述案为何未成为中国集体诉讼第一案，中证中小投资者服务中心表示，根据相关法律规则，综合考虑案件重大典型、社会高度关注且具有较强示范性、违法行为人已被行政处罚且具有一定偿付能力等因素，遵循公开、公平、公正、效率原则，经内部研究、外部专家评估等流程，充分响应市场呼声，投服中心遂针对康美药业证券虚假陈述案公开接受投资者委托。 效果仍待检验 今年4月，康美药业发布公告称，公司收到广东省揭阳中院送达的《通知书》，广东揭东农商行以公司不能清偿到期债务为由，向法院提出破产重整。 公告显示，2019年4月，揭东农商行与康美药业约定向后者发放借款4900万元，借款期限自2019年4月至2020年4月，年利率6.9%。康美药业法定代表人马兴田及妻子许东瑾为上述借款提供连带责任保证。 2020年4月，康美药业以资金周转及债务兑付压力较大，与揭东农商行达成协议将约定的借款期限展期至2021年4月。但截至公告日，康美药业未能偿还所欠揭东农商行本金合计约4950万元。 根据《企业破产法》相关规定，如果法院受理申请人提出的重整申请，管理人或公司依法在规定期限内制定公重整计划草案并提交会议审议表决。公司债权人根据经法院裁定批准的重整计划获得清偿。如果重整计划草案不能获得法院裁定批准，法院将裁定终止公司的重整程序，并宣告公司破产。 康美药业濒临破产境地受到各方关注，而权益受损也成了中小投资者的最关注的焦点。 臧小丽表示，在法院审理证券虚假陈述索赔案件的过程中，如果遇到上市公司资不抵债、申请破产的，适用《企业破产法》，扣除破产费用之后，债权的清偿顺序为：（一）职工工资和医疗、伤残补助、抚恤费用，所欠的基本养老保险、基本医疗保险费用、职工补偿金；（二）税款；（三）普通破产债权。上市公司的管理层人员待遇，符合职工待遇方面的，放在第一顺序清偿；投资人的投资款如果是债权，属于最后一个顺序“普通债权”；如果是股权，不在清偿范围之内，这是股东需要承担的投资风险。 许峰也向记者表示，债权人的权益肯定是优先于股东的。因为股东基于股权投资的债权，即相当于债权人债权的劣后。如果企业破产，股东可能会面临血本无归的局面，而债权人也可能会得到一定的利益分配。不过，无论是大、小股东，抑或是债权人，都需要做出一些让步，使企业重新焕发活力。若各方都拒绝让步，重整也很难成功。 财报显示，截至2020年末，康美药业资产总计约362.13亿元，其中存货为90.4亿元，货币资金5.52亿元；其负债则高达432.72亿元，其中有息负债规模有310.82亿元。由此计算，其所有者权益为-70.59亿元，康美药业已陷入资不抵债的境地。 中国人民大学法学院刘俊海教授表示，一个好案例胜过一打文件。康美药业证券民事纠纷案的最终判决结果虽然还在路上，但证券代表人诉讼制度在制裁失信者、补偿受害者、奖励维权者、警示全行业、教育全社会和抚慰公众心理的六大大功能已经开始显现。 业界抱有期待 《意见》指出，要强化重大证券违法犯罪案件惩治和重点领域执法，依法严厉查处大案要案。坚持分类监管、精准打击，全面提升证券违法大案要案查处质量和效率。加强对中介机构的监管，存在证券违法行为的，依法严肃追究机构及其从业人员责任，对参与、协助财务造假等违法行为依法从重处罚。 资深投行人士付立春告诉记者，《意见》的出台对规范性的要求提到了前所未有的高度。短期而言，券商对于业务合规将提出更高的要求，审核可能会更加严格，甚至可能会在一定程度上对业务数量产生影响。但长期来看，对于业务合规和专业能力的高标准要求，也会促使券商加强对合规流程的管理和机制的建设，更有利于行业长期的健康发展。 光大证券法律合规部“光证普法”刊文称，《意见》延续了新证券法中对“看门人”责任的强调，要求加大对中介机构违法违规行为的处罚、问责力度，并丰富惩治手段，通过要求中介机构承担连带责任等方式，倒逼中介机构履行勤勉尽责义务。 在上海汉联律师事务所宋一欣律师看来，加强证券市场中介机构的监管是非常必要的。他指出，作为资本市场的看门人，必须勤勉尽责，如果做不到这一点，就有可能受到法律的规制。这同样适用于作为中介机构的律师事务所。 刘俊海认为，过往我国资本市场中的侵权、违约和失信等违法犯罪行为屡禁不止的主要根源在于“三高三低”的制度短板：一是失信收益高、失信成本低，失信收益高于失信成本；二是守信成本高、守信收益低，守信成本高于守信收益；三是维权成本高、维权收益低，维权成本高于维权收益。这恰恰是我国市场中失信违约侵权欺诈乃至犯罪乱象的根源。 而证券纠纷代表人诉讼有助于在法治轨道上促进“三升三降”。刘俊海具体解释称，一是提高失信成本，降低失信收益，确保失信成本高于失信收益；二是提高守信收益，降低守信成本，确保守信收益高于守信成本；三是提高维权收益，降低维权成本，确保维权收益高于维权成本，切实扭转受害投资者“为了追回一只鸡，必须杀掉一头牛”的尴尬。 刘俊海表示，我国证券纠纷代表人诉讼的制度设计彰显了程序正义与结果正义相结合的调解理念，有助于确保调解方案符合广大公众投资者的根本利益，预防代表人与被告恶意串通损害公众投资者的合法权益。 刘俊海称，鉴于失信违法的上市公司及其控制股东、实际控制人、董事、监事、高管、证券公司、会计师事务所、律师事务所及资产评估机构等证券服务机构都将会陆续成为证券代表人诉讼的被告，希望资本市场各方主体都能胸怀对公众投资者的感恩之心、对法律的信仰之心和对法律风险的敬畏之心，慎独自律，见贤思齐，择善而从，追求卓越，自觉杜绝和抵制虚假陈述、内幕交易、操纵市场等失信行为。资本市场各方主体的诚信度直接决定了资本市场的温度、深度与厚度。市场有眼睛，法律有牙齿。