3 月 4 日是值得索尼和本田两家“大法”的粉丝记住的一天。这两家公司宣布将进行一系列协商和合作，在 2022 年内建立一家合资公司，推出“高附加值的纯电动汽车”，未来还将提供一系列出行服务。 双方在声明中表示，新的合资公司将结合本田的车辆开发制造经验、渠道能力和索尼的影像传感、软件算法、信息娱乐和电子电气技术。索尼负责搭建出行服务平台，本田则是负责车辆制造，最终在 2025 年发售量产车。 双方高层还表示即将成立的合资企业是“开放的”，其它企业也可以加入其中。索尼还期待将旗下电气平台、硬件及内容推广给更多车企。 从小米到华为，“日本新势力”的路线图 索尼和本田这次合作，走了我们“第二批造车新势力”的经典路线，一个类似的案例是由上汽和阿里巴巴合作的 IM 智己，也是“传统汽车企业”跟“具备消费电子和智能硬件制造，又有影音娱乐内容的数字企业”一起出钱出技术的形式。可以说这家合资公司，是日本真正意义上的第一家造车新势力。 注意是“真正意义上”。 在搜索引擎输入“日本 造车新势力”，几乎所有结果都指向索尼，毕竟索尼 Vision-S 01 概念车早在疫情前就发布了。今年 CES 2022 索尼除了带来第二辆概念车 Vision-S 02，还成立了索尼移动出行公司运营出行业务。两辆看上去完成度很高的概念车，足以说明索尼的汽车研发，比某个“路测视频放 CG”的车企进度更快。 一个从没造过车的企业能迅速拿出概念车，背后少不了专业力量的支持。就拿 Vision-S 01 来说，索尼更多地负责智能座舱、智能辅助驾驶软硬件和全车电子架构搭建，车身、悬架和三电则交给麦格纳完成。关注汽车的大家，可以在奔驰大 G 的 B 柱铭牌、极狐汽车的厂房外墙，和“丰田 Supra 卖一辆亏 16 万”的奇文中找到这个名字。 从“数字企业+专业代工方”转向如今“数字企业+传统车企”的组合，代表索尼的造车路线从全链路打通、企业 All-in 的“小米模式”，转向专攻智能座舱、智能驾驶、电气架构及其软硬件等优势领域，由车企负责汽车制造与销售的“华为模式”。会是什么原因推动索尼与本田的高层去年底就开始接触，最终形成这份备忘录呢？ 索尼原来可能选择的“小米模式”有一个显著优点：汽车事业部在资本市场拥有很大想象空间。能独立上市的话，以 2020-2021 年造车新势力企业的股价涨幅，对母公司市值有很大帮助。但是相应的，按照 Vision-S 01 概念车的定位推断，索尼独力造车的成本、占用的研发资源将高于去年宣布造车的小米，并且要从无到有搞定供应链和渠道两大难题。最终实现盈亏平衡的时间节点也将晚于定位更低、以量取胜的同类新势力企业。 相比之下，选择与传统车企联合，自己“向后走半步”作为合资方兼成为 Tier 1 供应商的“华为模式”，在 2022 年的当下可行性更高——从车辆硬件设计到生产制造再到渠道，由更有经验的汽车企业完成，索尼自己只要把“舒适圈”扩展到车上就可以了。将来无论是有新车企加入合资公司还是给别的车企做配套，索尼都有更大空间。从这个角度，索尼又没有完全复制负责汽车硬件、掌握销售渠道的“华为模式”。 种种原因，让索尼至少暂时与麦格纳分道扬镳，转而携手日本本国车企。两位“大法”的合作会产生什么结果？ 想象 2025 年 有了本田在设计生产方面的支持，这家尚且无名的新势力造车企业，研发速度也不会是从 0 到 1 的新势力可比的。参考国内新势力造车企业，走完 2-3 年研发周期，索尼和本田的合资公司就能完成新车的研发；再考虑到新车 2025 年上市，2024 年就应该是这款电动车外形和硬件冻结的时间节点。我们不妨以此展开对索尼-本田新车的推测。 去年十月，本田发布了纯电动子品牌 e:N 并推出 Architecture W 纯电动平台，三款基于 Architecture W 平台的 e:N 概念车将不晚于 2025 年量产。有本田量产车均摊开发制造成本和减少研发风险，Architecture W 会是合资新车的最佳硬件基础。 为了全面展示索尼的智能座舱、辅助驾驶传感硬件及算法优势来吸引更多主机厂，索尼会需要在车上“堆料”——多屏智能座舱，激光雷达和高清摄像头，还有索尼开发的 E/E 架构都需要装车，这就需要一个定（shou）位（jia）更高的载体，Architecture W 怎么样都更有可塑性。 基于麦格纳 2020 年初的方案，索尼两款概念车长度均在 4.9m 左右，轴距超过 3m，双电机共 400kW（544PS），Vision-S 01 可以做到百公里加速 4.8s，车重 2.5 吨上下。放到两年后的今天，这些指标提升空间非常大。此外一辆面向 2025 年市场的电动车，至少应具备 650-800km（WLTP）的续航能力，由本田负责的部分大概是这样。 回到索尼，这是一个既生产电视、智能手机、无反相机、游戏主机等硬件，又运营游戏和音乐平台的公司，不难想到一切都会融入智能座舱。但大家可能不知道，索尼还是 2020 年以来全球第四大 VR/AR 设备发明专利权人。经过沉淀，元宇宙概念会不会给智能设备甚至汽车带来影响？汽车领域会不会出现杀手级应用？这辆车的想象空间也是很大的。 根据头部新势力企业对高级辅助驾驶和智能座舱关系的判断，加入这么多“非驾驶”功能一定需要足够强的辅助驾驶能力，把驾驶员从驾驶行为中解放出来。这时回看 2020 年初的 Vision-S 01，我们才发现索尼早就开始“卷”硬件了：4 个激光雷达，6 个毫米波雷达和足足 18 个摄像头，怎么看都是两年后才堆得出来的配置（其实到现在也不多）。Vision-S 01 宣称具备高速导航辅助驾驶和全自动泊车能力，在 2020 年 1 月相当罕见。 今年推出城市道路辅助驾驶能力的车企，到 2025 年就会推出接近 L4 的自动驾驶功能；《“十四五”国家信息化规划》提出 2025 年实现 L3 级以上高级自动驾驶应用的目标，又向我们预示了届时辅助驾驶系统的普遍水准。 可以确定的是，索尼和本田必须扩展当今辅助驾驶系统的功能边界，在城区、无标线道路甚至野外拓展出辅助驾驶的新场景；还要在计算平台、算法、路跑数据那儿下工夫。 追赶 中美造车新势力不断推出新产品、新概念，欧洲传统车企和供应商迅速跟进的同时，日本却一直没什么动静。即使汽车巨头丰田一口气拿出 15 款将投产的电动车，也没有平息对“日本汽车工业没赶上趟”的议论。小到座舱智能与应用，大到辅助驾驶、车载计算平台和电气架构，日本的汽车缺乏令人眼前一亮的成果。 我们可能要等 2026-2028 年，才能说两家“大法”的合作是成功还是失败。如果他们成功了，对日本主机厂、供应商和科技公司，都会是有益的启迪。索尼与本田的合作，或许改不了日本汽车工业整体现状，但也是有意义的尝试。

去年一个普普通通的下午，七八个男人挤在某车企一级供应商（业内又称“Tier1”）办公室里，气氛异常紧张。 “黄总，4个月了，你一个子儿都没打给我，今天你当着原厂（芯片厂）人的面把问题解决了。”张鑫是一位汽车芯片经销商，由于客户账龄逾期，多次沟通无果之下，他拉着某芯片制造商中国区几位经理，上门“讨债”。 为了缓解不断上窜的急火，他解开衣领一颗扣子，拿起手中矿泉水，牛饮起来，双眼始终盯着对面一位中年男人。 “老弟，不是我们不给，客户没打款，我又不是印钞机，怎么也变不出钱来啊！”这位中年男人话音未落，看到张鑫眼睛瞪直了，他慌忙改口说，“容我想想办法，再给我两天时间？” “你掐死我算了，我们财务说了，钱如果没有到账，这货肯定是不让发的。”张鑫按捺不住，一巴掌拍在中年男人的办公桌上。众所周知，去年芯片紧缺，张鑫一句话直接激怒了中年男人，“原厂的几位老总也在这儿，小老弟，你不发货的意思就是不想合作了是吧？” 看到身边几位来自某美国芯片公司的经理默不作声，张鑫淡淡地说，“合不合作取决于你们付不付款，你不付款我也确实没办法”。 从2019年下半年起，全球汽车芯片缺口持续扩大。作为某芯片制造商在华一级代理商，张鑫告诉光子星球，上述争吵是家常便饭。“最可恶的就是走承兑汇票，拖你几个月，人都要拖变形。” 一位业内人士认为，汽车芯片供应在2024年以前几乎没有好转的可能，即便有部分芯片存在国产替代，车企与Tier1也因为种种考虑不会采购。 光子星球向多位产业链人士问及缺芯除了全球疫情影响之外，有没有别的原因时，他们大多认为芯片涨价是整条产业链共同作用的结果，而不只能归咎于囤积居奇的贸易商或者中间商。 “如果中间商就能把价格炒起来，那整个产业链也太脆弱了。”一位知情人表示，问题远比外界预期更为复杂。 为什么“芯”慌？ 第一轮芯片涨价的推手其实是车企。 “2019、2020年疫情爆发时，上汽、一汽就意识到芯片可能出现紧缺，个别主机厂曾经囤货了一批货。”黄林是某主机厂电控工程师，他确实感受到芯片问题越来越掣肘车企。 当外界，或者车企在谈论缺芯问题时，其实忽略了车机芯片从制造到车企经历了一个相对复杂的过程。 黄林表示，“车企大部分情况下是看不到芯片本身的，所谓车企缺芯其实主要是电子设备一级供应商缺芯，因为无法交付相应的模块，从而导致车企缺芯。” 这个说法得到了某芯片代理商张鑫的印证，按照他的说法，国内汽车产业链获得一颗芯片至少需要经历四个环节：芯片制造商（例如德州仪器、英飞凌、英伟达）、在华一级代理（国内较大的有中电港、艾睿）、车企供应商（例如博世、德尔福、博格华纳），最后才是车企。 具体而言，车企首先把需求告知一级供应商（Tier1），后者到市面上搜寻能够满足需求的经销商，“一般情况下，Tier1会跟我们说这里有个项目，询问我们能否匹配”。经过招标或者对接确认代理商后，这位代理商会将需求进一步传递给原厂适配，并进行注册。 原厂接单后，会派出工程师与国内经销商、Tier1一起推进项目。其中Tier1扮演着甲方角色，芯片厂为乙方，而代理商主要居间协调。需指出，代理商不仅代理产品，而且当需求产生后便会深度参与到整个方案的修订、确认、量产全流程。 由于智能化与疫情影响，供给受挫、需求旺盛，原本各环节间微妙的平衡被打破，国内汽车供应链与海外芯片制造商展开错综复杂的博弈。 我们看到，一些国内车企与Tier1试图通过短期投资、并购的方式，或者直接找芯片企业联合开发，甚至绕开芯片厂在国内的代理商根治问题。例如之前图森未来与英伟达合作，基于后者最新车规级AI芯片研发无人驾驶控制器。 不过，陈鑫认为正规代理商是无法绕开的，例如美国艾睿是TI在华独家代理，且与中电港一样，覆盖芯片相对较全。 “车企或国内的Tier1是绝对不会，也无法对接到原厂。”他甚至提到“很少看到国内的Tier1或者说车企能和芯片厂一起长期合作，更别说前期就与之开发了。”一般情况下是原厂他自己设计出来之后给车企推某个产品，要国内主机厂去跟它的产品适配。 上述人士解释称，大部分芯片制造商为欧美企业，他们会首先满足既有客户。比如长期给BBA做了多年配套的大型Tier1，他们可以跟芯片企业提需求，说“我要什么样芯片”，原厂一般都会配合，换成国内Tier1就不行了。 国内企业不仅没有话语权，在2020年以前，甚至还沦为不少芯片制造商去库存的渠道。“除非生产了三四年，已经有新的替代了，才会拿卖给国内比如长安这些车企。” 另一方面，芯片会受到当地法律法规管控，因而也需要有第三方、第四方参与进来，规避问题与潜在风险。 一位前比亚迪工程师告诉光子星球，当时一款零部件只有某国外厂商生产，自己提出采购意向时却被其拒绝。最后这家企业绕了好大弯子，经历了韩国代理商、国内两级代理商等一系列复杂流程后才最终拿到产品。 “一个小零部件2000元，你敢信？” 除了供应链问题之外，国内相关企业的账期问题也要求Tier1与芯片厂之间需要若干层级分摊。“芯片厂接受不了国内账期与承兑，另一边国内Tier1、车企大都存在至少3个月（90天）的账期”，这也是张鑫工作最繁忙的根源。 “真正走完对账、开票、付款全套流程，可能要105或115天时间，有时候甚至还会叫你走承兑汇票。如果恰好有1个月的汇票那就算自己走运，运气不好的话，一套承兑走下来，6个月时间说没就没了。” 因此，国内芯片代理商还扮演了对冲账期的作用，导致代理商在资金周转上有十分严明的纪律。“客户不打钱，我就不发货。” 而工程师黄林提到，如果需求比较高的话，为了确保付款进度符合预期，代理商不会一次性交付所有芯片，而是在收款后，以20颗芯片为一个单位，分批发货。 因此，解决芯片问题不可能一蹴而就，需要国内整个供应体系从研发、物料、资金等多方面着手，才有可能得到解决。 究竟是谁在抬价？ 当了解芯片市场情况后，再看最近两年供应短缺，会有完全不同的理解。 汽车芯片是个含混的概念，实际上包括了MCU、ASIC、算力Soc、功率半导体、传感器、存储等各类用处不同的芯片。数位来自车企、供应链与代理商人士向光子星球确认，时下最紧缺的是汽车MCU大类（微控芯片）。 根据往年数据显示，汽车微控芯片市场大约占据所有行业MCU总销量的40%，相关企业大部分来自海外，包括德州仪器这类全门类的巨头，也包括英飞凌这种在部分领域具有竞争力的企业。 显然，供给与需求错配是一个结构原因，然而光子星球在与业内人士交流时发现，整个供应链环节都或多或少助推了涨价。 前文提到，进入国内市场的汽车芯片至少需要走四个环节，芯片制造商-在华代理商-供应商-车企。任何一个环节调价，都会抬高下个环节的成本。 一位知情者称，面对芯片价格飞涨，制造商相对理性许多，这个环节在过去两年涨价并不明显。可是疫情依旧持续，上游原材料涨价压得制造商喘不过气来。近日，英飞凌给下游分销商发布通知函，称由于市场供不应求及上游成本的增加，自己无力承担溢出的成本，涨价将是大概率事件。 而代理商方面，由于同原厂有代理协议的存在，价格与数量上都有严格要求，不能肆意涨跌。据张鑫与另一位芯片代理商任华提供的信息显示，他们并不清楚客户到底有多少需求，更无法准确掌握Tier手中有多少存货、多大缺口。 其中任华提到，代理商只清楚自己所代理的芯片厂商有多大供给，能给国内市场供应多少量。相反，Tier1知道给车企提供供应服务，需要用多少芯片、自己存货有多少。 光子星球询问一位Tier2（二级供应商）时，对任华的说法表示认同。同时，他认为涨价主要是中间商抬价的结果，与供应商无关。另据一位不愿透露详细信息的贸易商介绍，自己也是从别的渠道获得了芯片，但他拒绝告诉光子星球，自己手里的“货”到底是怎样获得的。 张鑫分析称，芯片贸易商的货源是来自于打破了芯片应有的流通渠道，除了芯片厂之外，其余三个环节或直接，或间接助推了缺芯的情况。 “因为大家都会受利益驱使产生一种想法。这主要取决于有没有人带你玩，有没有拿货的渠道。一般来说，正规代理、贸易商、原厂、客户（Tire1）是一条绳子上的蚂蚱，都可能参与其中，产业链缺任何一块东西，都会产生连锁反应。” 而另一位汽车工程师梳理了如下几种情况，具有一定参考价值。 第一种情况来自于Tier1没有按时付款导致预期，芯片压在代理商手里。有人看到市场价格飞涨，同时为了释放风险，抬价之后卖给了别的供应商。 第二种情况是Tier1为了应对涨价囤货，或者故意向代理商虚报需求。张鑫的说法可以印证这种推测。 “确实有供应商为了缓解芯片问题，在招标环节，找了四五个代理商竞标，最后同时给大家报了相同的需求”。不过他认为，除非代理商之前就有很多货，否则很难出现这种情况。“因为需求最终会传递到芯片厂商，突然要求这么大的量，相关企业会产生警觉。” 第三种情况则是某些供应商无法完全满足车企骤增的需求，为了巩固合作关系，或是找其他同行调剂，或是一层层分担。无论哪种，都将推高成本，加剧该款芯片紧缺。 此外，部分贸易商（芯片炒家）会四处请托，找供应商、代理商要货，试图坐高价格渔利，也会带来价格上涨。某企业供应链人士曾告诉光子星球，“客户之间都是朋友，有时候，要多少货、选哪家、用多少，最后都可以在酒桌上解决。” 甚至一些走正规渠道的代理商感慨，身边确有同行，在2020年靠着炒芯片，赚了千万、乃至上亿身家。“上个月还跟我一起吃路边摊，这个月就请我去别墅，老实说我还是很眼红的。” 芯片短缺的流通因素 北京一位汽车工程师表示，许多公司跨界造车，给车企带来了很大压力。 “雷军造个车，到处挖人，把人力成本抬上去了。之前显摆自己要拿100个亿造车，导致整个产业链报价都上去了。比如以前开个模，如果量大可能开模费都不会收，现在你要拿100亿造车，怎么也得分我个200万开模费吧？” 全球汽车产业早已非常成熟，链环环相扣，不过随着越来越多的企业跨界造车，往日平静的湖面被激起波澜。“面粉涨价，卖石灰的也跟着涨。” 与此同时，上游供应链持续整合，几家体量颇大的企业有了更多话语权。 在电池领域，宁德时代往上下游拓展的步伐明显加快，收购锂矿、投资、甚至直接下场做换电服务、参与车企融资。处于下游的车企越来越忌惮在供应链环节出现一个绕不开、干不过的“宁王”。 在电控领域，博格华纳掌握着极大话语权。这家企业从2015年开始通过并购整合，形成了电驱动模块、电池加热器及座舱热管理产品等较为完善的产品线。 因为汽车零部件有相当一部分来自于工业零部件，因此也有一些原本做工业零部件的企业跨界到汽车领域，例如近年来集成了连接器模块的Molex（美国莫仕）。 2015年收购业内技术领先的雷米电机，2017年收购英国新能源汽车控制装置和电池充电器生产商Sevcon，2019年整合两家电动、混动领域的企业，一年后又作价33亿美元收购德尔福，介入自动驾驶与车联网领域。 一位业内人士总结称，“你会发现，面向消费市场的车企越来越多，面向车企的供应商越来越少。”这既是产业发展进程的趋势，毕竟智能化扩大了产业对元器件的需求，继而要求供应商有更强的集成能力。相反，国内相关企业却始终处于单兵突破的状态下。 有前比亚迪员工告诉光子星球，国内不仅芯片缺乏，而且不少精密零部件同样严重依赖进口，即便有国产替代，其生产过程还高度依赖人工。 他表示，当年比亚迪想将博世批量生产的某个零部件国产化，王传福要求工程师想办法“钻研”出来，可惜机床精密度不够，照着模子做怎么也差了毫厘。于是“拉了我们一拨人去手工打磨毛刺，校准精度”。 即便如此，良率也不过20%。“在比亚迪内部有句口号，叫做：机器人就是机器不行就加人。” 具体到芯片领域，国产替代也面临着巨大难度。站在代理商立场的张鑫与站在车企立场上的工程师黄林都认为，芯片无法在短期内实现国产替代。 首先，由于安全原因，车企供应商没有国产化的动力。“你叫我用国产的没问题，那出了问题，车企、供应商、芯片企业谁来担责？”黄林提到，之所以国外供应商除了本身产品可靠性高，还有完善的责任体系。 其次，现有国产能替代的领域相当有限，张鑫认为，目前所有汽车芯片产品方面，可能电控芯片短期替代的可能性最高，像兆易创新还能提供较为可靠的产品。 再次，一款芯片需要通过车规级认证，而获得认真需要经过严密、苛刻的检验方才能拿到相应资质。长周期、高风险、高成本，阻碍了国内企业的步伐。我们看到，一些国内企业试图通过并购方式绕行，例如闻泰科技早前就并购安世获取MCU芯片，但远水解不了近渴。 最后，博世、博格华纳这些Tier1巨头尽管在华有合资主体，他们对产业链的整合能力明显优于国内供应链企业，也不会轻易更换既有二级供应商。 代理商任华为我们描述了他亲身参与的一次竞标。 去年年末，某一级供应商找了四五家分别来自国内、欧洲、美国等芯片代理商竞标，竞争相当激烈，该供应商知道国产竞品难堪大用，放出了要优先测试了国产产品的风声。任华闻风而动，立即找到自己代理芯片企业的技术人员，拉着供应商一起对接需求。 “我记得是腊月二十九，我、技术人员、供应商、芯片厂方一起熬了个通宵。同时又分了另一拨同事去供应商总部所在地，给他们的年会捧场，联络感情，才总算抢到了单子。”他提到，在方案、流程、服务方面，国产企业的确与国外企业有着不小的差距。 可以缺芯，不能“缺心” 为了应对缺芯问题，国内企业进行长期投入是必须的，但短期只能通过其他方式对冲问题。 据某北方车企内部人士透露，不仅芯片供应紧张，其他零部件也存在较大缺口，管理层不得不要求旗下几款车型的生产线按照供应链情况按序开工，从而有更多时间与空间调配紧缺的模块。 像长城欧拉频频爆出负面事件，其实是折射了该车企在供应链领域的短板。早前“芯片门”是供应链缺货，相关人员破罐破摔，继而传出黑猫、白猫停产事件，更可能是长城方面为了调整生产线，暂时性停止接单。 坦诚地说，从成本角度看，不断上涨的芯片价格，让黑白二猫这类面向中低价位需求的车型恐怕很难重回市场。 光子星球了解到，面对缺芯短期无法缓解的现实，有产业链上的玩家开始以次充好，应对不断增长的需求。 有业内人士从某内地汽配市场了解到，一些商家从事半导体产品回收、翻新、销售工作，其中不仅有收购废品以提炼贵金属的商家，还有一群专门收购废旧车芯片的商家。据了解，这部分芯片在业内被称为“拆机芯片”。 上述人士提到，相关产品销量有不输那些来自正常渠道的芯片，既填补了缺口，也满足了市场需求。唯一问题是，“因为大多是四五年前的芯片，装上之后可能卡顿非常明显，但因为经过了车规级认真，可靠性还是没问题的。” 他同时又很困惑，“话又说回来，为啥人家五六年的芯片，还是比咱们自己的还靠谱呢？”

经济观察网 记者 蔡越坤  6万、7万、8万、9万、10万美元！ 2022年3月8日，伦敦金属交易所（LME）镍连续突破五道关口，盘中一度涨幅超过100%，升破10万美元关口，刷新纪录新高。短暂冲高后有所回落，截至发稿，LME镍涨幅为66.40%，价格为8万美元/吨。 此前的3月7日， LME镍日内一度暴涨超80%。在市场间关于大宗商品巨头在LME市场多空对决的传闻中，LME镍7日、8日合计飙涨175%，最高涨幅达248%。 LME随即调整交易规则，并且“喊停”镍交易。市场都在关心，飞离基本面的“妖镍”，后市走向何方？ LME喊停镍交易 镍价飙涨后，3月8日（今日）下午，LME官网披露，暂停镍交易，至少在今日剩余时间内不会恢复交易。LME表示，伦敦金属交易所与特别委员会进行了密切讨论，一直监测伦敦金属交易所市场和俄乌局势演化带来的影响。显然，这对镍市场已经产生了特别的影响，鉴于上午在亚盘交易时间的价格波动，伦敦金属交易所做出上述决定以维护市场秩序。 （来源：LME官网） 此外，3月8日晚间，LME再次宣布将推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约的交割。稍晚，LME宣布取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨00:00或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。  上一个交易日 3月7日，伦敦LME镍日内一度暴涨超80%，最高达55000美元/吨。截至3月8日凌晨收盘，伦镍收涨73.93%，至50300美元/吨，为2007年6月以来最高水平，创历史新高。 LME镍的飙升带动沪镍跟涨，3月8日国内商品期市开盘，沪镍、不锈钢主力合约涨停。沪镍报228810元/吨。 据福能期货数据，近期镍盘受俄乌局势主导，主要矛盾在供应紧张。俄罗斯作为世界第一的镍板出口国、世界第五的镍矿储量国，2021年俄罗斯原生镍占全球比例约8%，其中俄镍板是伦交所主要的镍交割品。 福能期货表示，造成镍价飙升的主要原因在供给端，俄镍供应担忧和全球低库存是镍价上涨的核心驱动：由于俄乌局势反复，镍海外炼厂减产风险加剧，同时物流停运的可能也继续推高镍价；另外全球精镍库存持续下滑处于历史低位，进一步加剧镍的供应担忧，带来挤仓式上涨。镍短期仍受俄乌局势主导，若冲突恶化或对俄制裁升级，镍价将延续强势；反之若局势缓和，溢价消退或造成镍价高位回落，局势不确定性造成镍价极端波动，表现出明显的投机性。基于俄乌影响及自身供需偏紧，短期镍价易涨难跌且弹性大，伦镍价格有望拉动国内镍价跟涨。 一位期货交易人士分析称，镍价短短两个交易日内出现暴涨且接近翻倍的行情，应该不是单纯的供需关系导致，或遭遇资本市场投机交易影响。目前镍的价格已经脱离基本面。 LME增加递延交割机制 此外，镍交易被暂停之前，记者注意到，镍价暴涨后，3月8日凌晨，LME表示，在研究了俄乌局势的市场影响以及近期多种基本金属的低库存环境后，宣布了规则调整。 LME称，伦敦金属交易所在研究了俄乌局势的市场影响以及近期多种基本金属的低库存环境后，宣布了规则调整。会员及其客户禁止在任何LME执行地点以超过相关金属前一天现货官方价1%的价格下达铝、铝合金、钴、铜、铅、北美特种铝合金、镍、锡和锌的明日/次日套利指令。在不得已的情况下，对于在3月9日或之后进入交割日的这些金属的空头头寸，如果无法履行交割义务，和/或无法以不超过相关金属前一日现货官方价1%的现货溢价水平借入金属，交易所可将它们的交割递延。 3月8日，彭博社发文称，据知情人士透露，镍价创下空前涨幅之际，伦敦金属交易所给予中国建设银行一家子公司更多时间，以补足周一未能按时追加的数亿美元保证金。因事未公开而不愿具名的知情人士称，LME给予延期，意味着这家名为CCBI Global Markets的子公司未正式违约。需要明确的是，未按时追加保证金并不一定意味着母公司存在任何问题。一位知情人士说，这更可能是因为该子公司的某位金属行业客户未能向其支付保证金。而这可能导致了CCBI Global Markets在亚洲交易日结束后未能安排支付异常大额的追加保证金。 针对此，经济观察网记者多次拨打中国建设银行旗下建银国际相关联系电话，接电话的人士称，了解后再做回复，但截至发稿，尚未获得回应。 此外，记者也拨打了建设银行年报披露相关联系方式，接电话的人士称，目前公司处于年报发布前的静默期，不便对外做更多的回应。 逼仓传闻 上述期货交易人士透露，近期期货圈一直传言，国内镍生产企业青山控股集团有限公司（以下简称“青山集团”）遭到全球大宗商品交易巨头在LME镍上逼仓。原因是青山集团开出了大量空单。 彭博也曾报道，在中国的大宗商品圈子里被称为“大佬”的项光达（青山实业董事局主席），通过麾下全球最大镍生产商青山控股持有大量LME空头头寸。彭博社也表示，目前尚不清楚镍价上涨对青山集团的持仓产生多大风险。 或受此影响，钴镍业巨头华友钴业(603799.SH)3月8 日高开逾3%，随后股价闪崩跌停，报101.25元，总市值1237亿元。对于上述传闻，记者多次致电华友钴业董秘处，截至发稿，电话未获接通。 记者3月8 日致电青山集团官网联系电话，该人士称暂不知情。 截至下午18点，青山集团官网暂无相关消息公布。 另外，针对近两日LME镍价暴涨、镍矿巨头青山控股被逼仓的市场传闻，青山实业董事局主席项光达3月8日下午回复媒体表示：“老外的确有些动作，正在积极协调。今天接到很多电话，国家有关部门和领导对青山都很支持。青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。” 青山集团官网介绍，其起步于20世纪80年代，2003年6月注册成立第一大集团公司，公司业务覆盖制造、销售、仓储、投资、进出口贸易等各领域，主要生产不锈钢钢锭、钢棒、板材、线材、无缝管等产品。 此外，据海通证券研报，青山集团是一家专门从事不锈钢生产的民营企业，已形成了从镍矿开采、镍铁冶炼到不锈钢冶炼、不锈钢连铸坯生产及不锈钢板材、棒线材加工的全产业链布局，同时生产新能源领域的原材料、中间品及新能源电池，主要应用于储能系统和电动汽车等领域。目前公司不锈钢生产基地遍布福建、广东、浙江等国内主要沿海地区，海外则布局在印尼、印度、美国和津巴布韦等地，拥有8大生产基地。公司主营业务包括不锈钢和新能源产业链。根据公司披露，其镍当量产量将在2021年达到60万吨，2022年达到85万吨，到2023年将跃升至110万吨。 对于镍价的表现，光大期货认为，俄乌地缘争端虽然是推动因素，但海外恶意挤仓则是主要推手。短期镍价表现已经远远脱离基本面，该镍价下，下游企业会受到不同程度的冲击，观望情绪或更加浓厚。 导火索：对俄镍出口限制的担忧 一位大宗商品行业人士分析认为，俄国是镍的最大储量国，主要受俄乌战争影响，市场对镍的供应担忧，进而才引起的金融资本市场的投机操作。 国元证券数据显示，俄罗斯镍产量90%来自俄罗斯诺里尔斯克镍业，其镍原料约占全球供应的9%，但是高品位镍矿产量占全球22%。目前俄镍从出口格局来看，主要流向中国（45%）以及欧洲市场（40%）。尽管暂时没有明确制裁规定限制俄镍出口，但贸易流通环节的或有障碍对短期价格影响无限放大的情况并不罕见。 西方对俄的制裁对于镍的供需的影响，国元证券3月8日研报表示，距今最近的案例可以参考2018年4月，美国当时以干涉大选为由对铝业巨头俄罗斯铝业（约占全球产量5%）进行制裁，事件发生后，LME铝价从最低1977美元/吨涨至2718美元/吨，涨幅高达37.48%。后续随着制裁时间的逐步推迟和各方趋于妥协，价格逐步回落。而当前情况从经济性角度分析，欧盟和俄罗斯在资源品领域的合作很难在短时间完成切割，否则相关方都将承受较大的利益损失，后续的制裁方式仍面临多方博弈。 不过，国元证券也称，当前沪伦镍价破位除却考虑到该轮行情主要由海外驱动，也反映出海外镍价运行已经偏离理性区间，冲高行情虽难持续。此外，如果出现嘉能可（Glencore Xstrata,LSE:GLEN）、托克（Trafigura）等国际贸易商在贸易流通环节限制俄镍资源流动，抑或是LME限制俄镍仓单注册和交割等极端情况，预期的“缺货”落地为现实，时间维度的考虑便无意义，当下的逼仓行情无可避免。 金瑞期货也表示，LME镍市上演“逼空”大戏，日内价格暴力拉涨，当前价格走势严重脱离基本面，投资者请谨慎参与。而从供需层面分析，当前镍金属短缺矛盾难缓和，印尼新增产能爬坡速度有限，俄乌冲突对物流的影响加剧市场短缺担忧。产业消费端看，高价格抑制产业需求，贸易商和产业当前现货采购兴趣一般。 机构：镍价面临回调风险 对于镍价后续，中信建投期货3月8日研报分析表示，当前伦镍的上涨幅度已难以从基本面角度去解释，虽然整体环境仍然有利于镍价，但后续风险不容忽视。 国元证券称，最新LME交易所鉴于多种基本金属的低库存环境，对所有主要合约增加递延交割机制，料后续套保头寸被拉爆引发的极端情形能得到一定程度的抑制。 中信建投期货称，一是俄乌局势存缓和可能。第三轮俄乌谈判已经进行，俄方表示若基辅满足俄方条件，可随时中止行动，但目前尚未有实质进展；二是俄镍出口通道打通。当前欧美并未直接针对俄镍制裁，主要是市场蔓延的担忧情绪令各方都不愿与俄镍交易，以避免潜在风险。若俄镍出口渠道被打通，包括国内能够顺利进口俄镍，那么供应担忧不再，将对镍价形成打压作用；三是需求大幅减弱。目前已有部分下游企业开始暂缓接单，等待价格明朗，若下游持续停滞，需求大幅走弱，亦将给镍价带来回调风险。 中信建投期货提醒，如此巨大涨幅已难从基本面角度去解释。在镍价大涨之后，现货市场或陷入暂时的停滞状态，下游无法接受当前的高价，部分厂家或因原料中断减停产，等待市场回归正常状态。镍价的疯涨存在基本面的利多因素，虽然尚有利多支撑，但涨幅已远远超出利多程度，后市镍价面临极大的回调风险，且回调时机较难把握。

经济观察网 记者 陈企樾 2021年再度陷入亏损的深圳市科陆电子科技股份有限公司（简称“科陆电子”，股票代码：002121.SZ）仍受制于资金紧张。 3月6日晚间，科陆电子公告称，公司拟挂牌转让控股子公司深圳市车电网络有限公司（简称“车电网”）27%股权，挂牌底价约为2.59亿元。同时，公司拟向华润深国投信托有限公司申请总额不超过3亿元人民币的贷款，贷款期限不超过一年。 3月8日，科陆电子董秘办人士对记者表示：“这几年一直以来，公司的资金都是相对比较紧张的，但是公司一直在正常生产经营，极力解决资金问题。”记者追问本次转股是否与资金紧张问题有关，董秘办工作人员回答：“转让股份的目的具体可以看公告。” 流动性顽疾 科陆电子董秘办表示：“有很多事项综合影响，造成了公司的资金紧张。包括2018年、2019年的大额亏损，以及此前2015年收购的影响。” 公开信息显示，科陆电子是深圳市资本运营集团有限公司控股的一家综合能源服务商，公司在智能电网、储能、新能源汽车充电及运营、综合能源服务领域提供核心产品、核心技术和系统解决方案。在这四种业务中，智能电网约占公司营收的70%，是公司的支柱，其他类型业务在营收的占比远逊于智能电网。 如同董秘办提及的，2018年科陆电子的营业收入同比下降13.36%，亏损初现，净亏损达到12.2亿元。当时公司解释称，受流动性影响，公司供应链整体受限，部分产品交付延缓，业务拓展受阻，造成了智能电网及储能业务规模下降。公司董事长饶陆华对全体股东表示：“过去一年，我们经历了最冷冽的冬天，银行抽贷、融资难、融资贵、企业资金链紧张、利润下滑”，提出要“管控和变革”。 为了盘活资产，科陆电子对非主业资产进行了处置，包括出售多个光伏电站、剥离百年金海、卡耐新能源等不盈利子公司的股权、转让成都和龙岗工业园区资产等。可是科陆电子的冬天仍在继续。2019年公司的净亏损扩大，变为23.76亿元。短期来看，光伏电站转让使公司的发电收入减少。尚未缓解的流动资金紧张造成产品交付延缓，导致公司的营业收入进一步下降。 顽疾待解。2020年短暂盈利1.85亿元后，最新的业绩快报显示，2021年公司再度陷入亏损，净亏损在5亿元~6.8亿元之间。不过公司表示，正采取各种措施积极解决资金短缺问题，包括开展非公开发行股票、非公开发行公司债券、扩大银行授信、继续处置非核心资产等工作。这些动作在近期公告中均有所体现。 转股、借贷多管齐下 实际上，车电网不是科陆电子今年拟转让的第一家控股子公司。 2月初，科陆电子曾宣布拟挂牌转让另一家全资子公司深圳芯珑电子技术有限公司（简称“芯珑电子”）65%的股权，挂牌底价为人民币5135万元。公开资料显示，芯珑电子主要生产载波芯片，它于2015年被科陆电子收购。截至2021年三季度末，芯珑电子净利润为-82.55万元。在相关公告中，公司表示本次转让芯珑电子65%股权“旨在引入有实力的新股东为芯珑电子的发展赋能，促使芯珑电子的经营尽快走上良性发展轨道，重新实现芯珑电子与公司业务的协同发展，提高公司资产运营效率，实现公司整体利益最大化。” 类似的说辞也出现在本次车电网的股权转让公告中。科陆电子称：“公司作为新能源产业平台及聚焦于能源领域的服务商，通过股权转让方式为车电网进一步引入战略投资者，有助于充电业务壮大过程中与公司其它新能源服务领域核心主业协同发展。同时，公司通过本次股权转让将回笼部分资金、补充流动性，进一步拓展产业合作渠道，促进平台价值提升，进而实现公司整体利益最大化。”公司董秘办人士则对记者表示：“目前还不确定受让方。公司是想引进有实力的受让方把车电网做大做强。” 据了解，车电网主要从事新能源汽车充电设备研发，充电网络的建设、运营维护以及相关增值服务。而2020年年报数据，智能电网占科陆电子当年营收的74.72%，储能业务占11.50%，综合能源管理及服务占11.37%，车电网所属的新能源汽车充电及运营业务占比较小，并未单独列示。回顾业绩快报中公司提到要继续处置非核心资产，后续接连发生的转股事项也就不难理解了。 此外3月3日，公司宣布拟向关联方深圳市高新投集团有限公司申请总额度不超过7亿元的委托贷款，期限不超过1年。同时，公司全资子公司深圳市科陆精密仪器有限公司、深圳市科陆智慧工业有限公司也将分别向该关联方申请额度不超过3000万元的委托贷款，期限均不超过1年。目前，上述事项都在推进中，公司还表示将尽快申报定增。缺钱的科陆电子正在艰难自救。

经济观察网 记者 刘鹏 英国伦敦时间3月8日，面对镍市场价格的激烈波动，伦敦金属交易所（LME）在官网发布两则公告，一是先暂停伦敦镍市场交易，二是取消了3月8日零点（含）之后在电话交易和LME SELECT上执行的所有交易 继3个月期镍价格进一步出现前所未有的隔夜上涨之后，伦敦金属交易所决定暂停至少在今天(2022年3月8日星期二)剩余时间内的交易。 伦敦金属交易所与特别委员会进行了密切讨论，一直监测伦敦金属交易所市场和俄乌局势演化带来的影响。显然，这对镍市场已经产生了特别的影响，鉴于上午在亚盘交易时间的价格波动，伦敦金属交易所做出上述决定以维护市场秩序。 自2022年3月8日8时15分（伦敦时间）起，伦敦金属交易所（LME）镍合同在伦敦金属交易所（LME）市场所有交易场所的交易将暂停。同时，不允许在LME SELECT电子交易系统进行镍交易。在这个时间之后，电话交易（inter-officetrades）不应予以簿记。 伦敦金属交易所公告称，LME镍合约的保证金目前将根据2022年3月7日的收盘价计算。LME清算平台将考虑会否采取哪些额外措施，如果有的话，以进行风险管理。LME的其他合约将继续正常交易，并且会给予密切监测。 公告显示，伦敦金属交易所将积极计划重新开放镍市场，并将尽快向市场公布其机制。鉴于地缘政治形势造成近期价格变动，伦敦金属交易所将考虑多日关闭镍市场的可能性。在这种情况下，伦敦金属交易所还将安排应对即将到来的交付。 交易所将进一步考虑今日8点15分之前的交易是否应反转或调整，并将尽快向市场更新信息。 3月8日当天，LME发布第二则公告，取消2022年3月8日英国时间00：00（含）后在电话交易和LME SELECT电子交易系统上执行的所有交易，直至另行通知(受影响的合同)。同时，延迟交付所有应于2022年3月9日交付的实际结算的镍合同，以及因按照本通知中的程序暂停交易而无法实际交付的任何随后的交割日期(由伦敦金属交易所确定并通知市场)。

经济观察网 记者 梁冀 3月8日，资本市场延续前一日跌势。截至收盘，沪指失守3300点，创业板指跌破2600点。北向资金连续两个交易日净卖出超80亿元。港股三大指数同样全线下挫，恒生科技指数收报4370.09点，创下历史新低。 外围市场方面，3月7日美股重挫，道琼斯工业指数报32817.38点，跌2.37%；纳斯达克报12830.96点，跌3.62%；标普500指数报4201.09点，跌2.95%。3月8日，欧洲三大股指微涨，截至发稿，英国富时100指数、法国CAC40指数与德国DAX指数分别涨0.03%、1.74%和1.31%。。 股市受挫，期市暴涨。受俄乌问题持续发酵影响，原油、稀有金属等大宗商品价格普遍走高。 3月7日、8日，伦镍连续出现极端行情，以盘中最高价计算，两天时间暴涨248%，令伦敦金属交易所（LME）决定暂停LME所有场所的镍合约交易。 有市场人士表示，当前A股下跌主因是外部因素拖累。安信证券首席策略分析师林荣雄向经济观察网表示，地缘政治事件频发令全球通胀预期再度升温，大宗商品价格快速上涨引发对货币政策和成本冲击端担忧。 北向资金连续两日流出超80亿 延续昨日跌势，A股今日继续下挫。截至3月8日收盘，上证指数报3293.53点，跌2.35%；深证成指报12244.50点，跌2.62%；创业板指报2582.99点，跌1.80%。两市合计成交金额11099.60亿元，较前一交易日略有放量；北向资金净卖出86.99亿元，前一交易日为净卖出82.71亿元。 盘面上，31个申万一级行业全数下挫，煤炭板块领跌，跌幅达5.43%；有色金属、农林牧渔与医药生物板块跌幅超4%，超半数行业跌幅超3%。数据显示，全市仅446只个股收涨，4248只个股收跌。 港股方面，截至收盘，恒生指数报20765.87点，跌1.39%；恒生中国企业指数报7237.80点，跌2.36%；恒生科技指数报4382.32点，跌3.21%，创下历史新低。从行业板块看，港股今日仅公用事业板块微幅收涨0.26%，其余板块全数下挫，汽车与汽车零部件板块领跌，跌幅达7.39%。 年初以来，A股持续动荡回调。林荣雄表示，稳增长政策态度积极，但有效抓手尚不明确。从去年12月中央定调稳增长基调之后，市场就对稳增长有效抓手非常关注。本次两会政府工作报告来看，2022年经济增速目标为5.5%，政策传递出的稳增长信号非常强烈。但客观而言，对于如何实现5.5%左右增长目标，目前市场对于未来的政策计划仍未有明确的预期，后续需进一步关注相关政策的出台和落实。另外，当前外部不确定性加大，全球通胀风险攀升。全球通胀、俄乌问题以及美联储加息等因素对于A股市场形成压制，尤其是突发的俄乌战争，这个是市场此前没有预期的。 安信证券数据分析显示，新基金发行面临困难，增量资金担忧加剧。受近两月市场调整影响，公募基金发行面临较大困难。1-2月合计206只权益类公募基金完成发行，预计募集1480亿份，远不如同比去年2月的7580亿；单只基金平均募集规模由去年12亿/只回落至8亿/只，募集时间普遍延长。 林荣雄指出，短期来看，考虑到未来一段时间全球通胀难以结束、美国通胀数据和国内经济数据的公布，以及美联储会议来临，种种不确定性或导致市场进一步上行空间有限，但结构性行情依然坚定可期。相比于外部因素，对于A股后续判断更主要是依据内部因素的变化，最为核心的是把握分子端基本面改善的拐点预期。 富荣基金研究部总经理郎骋成表示，政府工作报告对市场趋势的影响整体偏正面，对稳增长政策继续加码，且较高的经济增速目标有利于稳定市场对分子端EPS的信心。虽然短期俄乌局势带来的通胀问题对市场企稳节奏尤其是成长股股价走势有所扰动，但不改当前对市场阶段底部的判断。随着稳增长政策的逐步出台及市场信心的修复，我们判断市场风格将逐步向成长转移，但需重点关注俄乌局势对通胀的影响，这将影响反弹的节奏。 期市疯狂 与股市连日重挫形成鲜明对比的，是期市上演史诗级暴涨。3月8日，国内商品期市多数收涨。沪镍、沪锡涨停，涨幅分别为15%和12%，现价报228810元/吨和391400元/吨。其他基本金属跟涨，沪锌涨7.06%，沪铅涨1.95%。 3月7日，伦镍出现极端行情，通联数据Datayes显示，伦镍收报50300美元/吨，上涨21381美元/吨，涨近74%，创历史新高。盘中触及55000美元/吨，单日最高涨幅达88%，创下该合约史上最大单日涨幅。 3月8日，伦镍再度涨超110%至101351美元/吨，再创历史新高。以盘中最高价计算，两天时间暴涨248%。受市场异常涨幅影响，伦敦金属交易所（LME）决定，自当地时间08:15（北京时间16:15）起，暂停LME所有场所的镍合约交易。 无锡市不锈钢电子交易中心有限公司也于今日宣布，自3月8日（周二）起暂停镍品种所有提单买卖协议的交易，恢复时间另行通知；自3月8日（周二）结算时起，调整镍品种所有提单买卖协议的订金至20%，在此之前，所有持有镍品种提单买卖协议的交易商限制出金。 光大期货指出，地缘争端虽然是推动因素，但海外恶意挤仓则是主要推手。短期镍价表现已经远远脱离基本面，该镍价下下游企业会受到不同程度的冲击，观望情绪或更加浓厚。 方正中期观点认为，俄乌问题持续发酵，以原油为首的大宗商品普遍走高，俄罗斯作为重要的镍生产及出口国，镍价强势拉涨，领涨有色。在地缘政治缓和前，镍价料延续强势，且内强外弱表现有望持续，反之若局势缓和，前期市场对地缘政治的溢价将快速消退，可能造成镍价高位回落，总之不确定性将造成镍价高波动。 资料显示，俄罗斯是镍重要的生产及出口国，其镍矿储量位居全球第五、镍板出口量位居世界第一，俄镍板是LME主要的镍交割品。据美国地质调查局数据，2021年俄罗斯镍矿产量25万吨，占全球总产量的9.3%。方正中期分析师杨丽娜认为，随着对俄罗斯制裁的加码，多国开始限制和审查载有俄罗斯相关货物的船只途径靠港，俄镍的交易和运输均受到阻碍与延误。LME镍库存本就已经处于持续降库存之中，俄镍贸易受阻进一步加剧欧洲镍现货紧张情况。 林荣雄表示，俄乌局势前景不明令资本市场承压。短期来看，发达国家面临大宗商品价格上涨所引发的通胀风险。俄罗斯和乌克兰是多种重要资源品的出口国，俄乌战争爆发预计将对相关商品供给造成冲击。近期能源、农产品和部分有色金属价格持续飙升，布油突破百元大关后仍持续飙涨，全球经济进入滞涨状态的风险加大。中长期看，俄乌战争有长期化倾向，美俄对立导致国际关系分歧加剧，未来中美博弈或有加剧倾向，进而对于风险偏好的压制。

经济观察网 记者 胡群 “陆基金平台数据显示，女性投资者获得正收益的概率高于男性，而在市场剧烈波动时，女性投资者的这一优势更为明显。”3月7日，陆金所基金销售有限公司（下称“陆金所基金”）发布《女性基金投资大发现》基于2021年一季度的数据做出上述结论，并认为，正收益率的差距一定程度上同男女基民的风险偏好相关，投资中高风险基金产品女性基民占比低于男性3个百分点。 2022年以来，全球资本市场剧烈震荡。年初至今，上证指数下跌9.51%，深证成指下跌17.59%，创业板指下跌22.26%；恒生指数下跌11.25%，道琼斯工业指数下跌9.69%，纳斯达克指数下跌17.99%，标普500下跌11.86%。经济观察网目前尚没有发现女性投资者近期的收益率数据。 “至少对于家庭来讲，如果女性持家可能更加有利于家庭的金融健康，但是女性金融素养或者受教育程度对家庭的金融健康非常重要，但非常可惜的是，平均来看女性金融素养又低于男性。”3月7日，中国人民大学经济学院教授程华在中国人民大学中国普惠金融研究院（CAFI）主办“女性与家庭金融健康”主题研讨会上倡议，女性如果在家庭中掌握经济权利，要致力于提高自己的金融知识；金融机构应该把握金融产品宣传的方向与力度的安排，特别是针对倾向于参与金融市场的女性。 女性可投资财富增长超过男性 “女性的投资往往比男性表现得更好。女性往往经过深思熟虑才做投资，情绪化程度较低的投资者。她们交易量少，不会经常在市场低点出售，并且更加自律。”3月7日，瑞银财富管理投资总监办公室发布题为《女性与投资——重新构想财富建议》(Women and investing – Reimagining wealth advice)的报告显示，自2017年以来，有兴趣掌控自己财务状况的女性有所增加。倘若女性的价值观与投资一致，而她们能够看到投资对社会的正面影响，她们会对投资有更大的信心。女性比男性更看重所投资的公司是否将环境、社会和治理（ESG）因素纳入其政策，重视程度是男性的两倍。此外，对ESG投资的偏好不仅限于年轻一代的女性。 根据波士顿咨询（BCG）2020年全球财富市场规模和BCG 2021年全球财富报告的市场数据，2016年至2020年期间，女性的可投资财富的增长超过了男性（年复合增长率为8.2%对5.9%），预计女性的可投资财富在2021-2025年期间将继续以高于男性的速度增长（预计年复合增长率为6.0%对4.2%）。 在亚洲（日本除外），女性的可投资财富年复合增长率更高。2020年女性的财富为4.8万亿美元，而男性为9.8万亿美元。预计到2025年，女性的财富将达7.3万亿美元，男性为13.9万亿美元，意味着女性的年复合增长率为8.8%，高于男性的7.4%。 亚洲女性财富增长与劳动参与率与主导家庭财富有关。以中国为例，世界经济论坛《2021年全球性别差距报告》数据显示，中国女性的劳动参与率达到了68.6%；而根据瑞银集团2020年发布的《瑞银投资者观察》报告，中国内地49%的女性主导家庭长远财务。由此可见，女性的金融能力、金融健康水平在很大程度上能够代表其所在家庭的财务规划能力、抗风险能力等。 逾八成女性希望经济更加独立 3月7日，富达国际发布的2022年女性投资理财调研结果显示，82%的受访女性希望自己能够更加经济独立。与男性相比，女性对于实现经济独立的愿望更加迫切，她们希望达成经济独立的平均年龄为30岁，早于男性（33岁）。有26%的女性表示，经济独立的重要意义在于能够支持她们自由做出人生选择。 在实现经济独立的道路上，女性受访者一直在持续努力。报告显示，大多数的受访者表示他们已经开展了积极的财务规划，其中女性的比例为71%，高于男性的69%。从投资理财角度来看，认为自己了解投资知识和掌握投资能力的女性从2021年的60%上升至2022年的65%。有63%的女性表示过去12个月，自己的养老储蓄金额有所提升。 对于经济独立的理解，33%的女性认为能够独立负担日常开支是经济独立的核心定义，26%认为幸福养老是经济独立的内涵之一。相对于男性（25%），更多的女性（29%）认为能够独立做出投资决策、实现财富增值是经济独立的重要特征。 但是，相当部分女性在经济独立方面存在一些挑战，22%的女性认为她们的财务状况不理想或相当困难，比例高于男性17%的占比。在投资理财方面，女性更热衷于购买理财投资产品，但受制于收入水平、财务负担、投资能力以及理财信心等因素，她们的平均投资金额较男性低20%左右。 这与《女性基金投资大发现》的调研结论一致：2021年，女性投资者平均持仓金额略低于男性，但同比增幅明显更高（26%对23%）。从平均收益率指标来看，在过去的两年中，男性均高于女性，但男女投资者平均收益率的差距在缩小。从平均持仓时间来看，女性投资者的平均持仓时间高于男性。

经济观察网 记者 梁冀 自开市以来，北京证券交易所（以下简称“北交所”）成绩斐然。 截至2022年3月7日，北交所上市公司达到87家，总市值达到2163.90亿元。北交所在更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展等方面发挥了重要意义。 正值两会期间，有多位代表、委员积极建言献策，推动北交所进一步提升服务创新型中小企业能力。 3月8日，经济观察网了解到，全国政协委员、中信集团党委副书记、副董事长兼总经理奚国华在两会期间提出，办好北京证券交易所是当前资本市场的重要任务。他建议从优化申购模式、引入增量资金、创新交易机制和明确公众公司法律地位四个方面，进一步提升北交所服务创新型中小企业的能力。 一是优化申购模式，推动全额预交款调整为信用申购。北交所拟上市公司在新股网上发行申购环节要求投资者在申购前全额预缴申购资金，与沪深证券交易所的信用申购相比，北交所的发行申购冻结资金量大、时间长，投资者资金使用效率较低，特别是在多只股票集中发行期间，会给投资者参与发行认购带来影响，不利于投资者参与新股发行认购工作，网上冻结大量资金也在一定程度上影响宏观调控效果。建议将北交所新股网上发行申购环节的申购模式由全额预交款申购调整为信用申购，提高投资者的资金使用效率。 二是创新交易机制，多措并举提高北交所交易活跃度。北交所上市公司具有行业新、阶段早、市值小等特点。从世界各大交易所以往运行的经验教训来看，小市值公司交易流动性相对较差，需要针对性地创新交易制度。此外，北交所目前交易成本相对较高，在一定程度上影响了各类投资者的积极性。北交所股票代码仍沿用原新三板挂牌公司代码，不方便投资者辨认的同时，也影响市场对其上市公司身份的认知。建议北交所推出做市交易制度，形成竞价交易与做市交易并存的混合制度体系；通过减税降费等方式，吸引各类投资者参与市场交易并逐步优化投资主体结构；设置北交所独立的股票代码系统，提升上市公司股票辨识度。 三是引入增量资金，创造条件吸引各类机构投资者。北交所目前以小市值公司为主，且上市公司数量较少。这与公募基金、保险公司等大型机构投资人在投资组合方面倾向于配置大市值公司的需求不完全匹配。因此这些机构投资者虽有意向参与北交所，但真正投入的资源和资金还不够多。建议加快推出北交所指数基金，鼓励基金管理人发行特色基金产品，并在新发行的特色基金产品中配置一定比例的指数基金或北交所股票；对于投资北交所的各类资管产品给予审批备案的绿色通道，推动扩大产品规模。 四是明确公众公司，解决北交所和新三板法律适用问题。新三板挂牌公司作为非上市公众公司的典型代表，与上市公司同样接受中国证监会的监管。目前公众公司的概念已被广泛使用，但缺乏直接的法律规定。从法律衔接看，新《证券法》中已经引入了非上市公众公司的概念（股票在国务院批准的其他全国性证券交易场所交易的公司），与上市公司并列使用，在信息披露、法律责任等方面的要求与上市公司基本相同。同为资本市场基础法律制度的《公司法》有必要相应予以明确。建议在《公司法》中引入公众公司概念，明确公众公司和非公众公司的法律地位，并突出二者的差异性，为北交所和新三板建设发展创造良好法制环境。 奚国华表示，北交所的设立是中国资本市场改革的重大突破，对于践行国家创新驱动战略、完善多层次资本市场体系、促进金融服务实体经济具有重要意义。但同时，也存在新股发行申购环节有待优化、交易活跃度有待提高、对机构投资者的吸引力有待提升、公众公司法律地位有待明晰等问题。 据了解，在为北交所建言献策同时，中信集团也发挥综合金融服务优势，积极参与北交所建设。截至2021年底，中信银行在作为北交所主要服务对象的国家级专精特新“小巨人”企业领域合作覆盖率超过了37%，中信建投证券和中信证券已合计保荐16家企业登陆北交所。 奚国华表示，中信将一如既往全力参与北交所建设，践行金融央企责任，和社会各界一起努力，共同将北交所打造成服务创新型中小企业的主阵地，让资本市场成为科创企业发展的助推器。

经济观察报 记者 李沁  在行情云谲波诡的A股市场上，在拼杀业绩排行的公募基金领域，女性基金经理无疑是一道靓丽的风景线。 你眼中的女性基金经理是什么样的？细腻敏锐，睿智聪慧，低调内敛，还是稳健耐心？ 根据Wind资讯统计，当前市场上基金经理的数量为2937人，其中女性基金经理的数量为780人，占基金经理总人数的27%。 在这个男性数量远多于女性的金融金字塔尖的群体里，女性基金经理的职场之路未必有外界想象的那样光鲜亮丽。曾有人这样总结基金经理的职业历程：从研究员到基金经理，需要在连续的激烈竞争中披荆斩棘——研究员阶段需要连续几年推荐表现好的股票；升至基金经理阶段需要业绩稳定，排名不能靠后，否则将面临被淘汰的风险。“女神”的背后，同样是知识与经验的积淀，与持续的勤奋付出。 金融行业中，有不少女性基金经理的表现可圈可点。 在国际劳动妇女节来临之际，经济观察报统计梳理了女性基金经理过去一年的基本情况，并对一些正在主动权益类基金市场中崭露头角的中生代基金经理进行了盘点。 女性基金经理的表现并不逊色于男性基金经理，这些基金市场中的玫瑰，值得被更多人看见。 巾帼力量 Wind资讯数据显示，在780名女性基金经理中，有40人的基金经理生涯超过10年。其中，嘉实基金的王茜从业时间最久，超过18年。景顺长城的毛从容、长信基金的张文琍，两位基金经理的从业年限也超过16年。 在诸多女性基金经理中，有不少基金经理拥有丰富的产品管理经验，产品数量超过30只的基金经理有5名。管理产品数量最多的是天弘基金的姜晓丽，任职基金数量多达38只；同样来自天弘基金的陈瑶，任职基金数量也有35只。其他三位为嘉实基金的刘宁、博时基金的魏桢、广发基金的代宇，任职基金数量分别为31只、30只、30只。 有趣的是，这五名女性基金经理都只任职过一家基金公司。那么，这是不是意味着女性基金经理更趋于安稳，跳槽率更低？Wind数据显示，公募市场中任职基金公司数量超过2家的基金经理共有429人，其中女性基金经理的数量为96人，占比约22%。而跳槽次数在3次及以上的基金经理数量为50人，其中仅有8名女性基金经理，占比为16%。此外，有4名基金经理的跳槽次数为4次，其中有1名女性基金经理，占比为25%。整体来看，女性基金经理的跳槽频率相对较低，更具备安定的特质。 当然，对于基金经理而言，业绩是最好的名片。在市场众多基金经理中，有554名基金经理的几何平均年化收益率（几何平均收益率法更接近投资的真实情况，可以较为准确地衡量基金的历史表现。）超过15%以上（含15%），其中有98名女性基金经理，占比为18%。而几何平均年化收益率超过30%的以上（含30%）基金经理数量为116人，其中女性基金经理的数量为14人，占比为12%。 以几何平均年华收益率为基准，表现最好的是华安基金的刘畅畅，其几何平均年化收益率高达70.64%；银华基金的向伊达也表现亮眼，其几何平均年化收益率为53.23%；长江证券（上海）资管的徐婕以及中邮创业基金的郑玲，几何平均年化收益率也都超过40%。 从基金经理们与业绩基准赛跑的情况来看，有1989名基金经理的超越基准几何平均年化收益率（以下简称“超基准收益率”）为正，有113名基金经理的超基准收益率高于20%，其中有14名女性基金经理，占比为12%。银华基金的向伊达以47.75%的超基准收益率排名第一，华安基金的刘畅畅、中邮创业基金得郑玲以及永赢基金的乔敏，超级准收益率均在30%以上。 规模是基金经理的另一张名片。在女性基金经理中，有25名基金经理的在管基金规模超千亿（包含全部基金类型），天弘基金的刘莹所管理的基金总规模最高，为8400.75亿元，广发基金的任爽、博时基金的魏桢以及建信基金的于倩倩，管理规模均超过3000亿元。其中，中欧基金的葛兰是唯一一名主动权益类基金经理。 偏股型百亿基金经理看过来 优秀的基金经理通常被投资者“封神”。近两年，随着基金的不断出圈，女性基金经理经常因业绩、操作技术或颜值被冠以“女神”的称号。其中最出圈的莫过于主动权益类基金经理。 在Wind数据中以“女性”“偏股型基金经理“从业年限”“规模百亿”为条件搜索，可以看到，从业年限在10年以上的偏股型百亿女性基金经理有5位，分别是招商基金的王景、华夏基金的郑煜、中欧基金的王健、富国基金的徐幼华和李笑薇。 从业年限介于5年至10年的偏股型百亿女性基金经理有12位，分别位中欧基金的葛兰、工银瑞信基金的袁芳、工银瑞信基金的赵蓓、华夏基金的孙轶佳、圆信永丰基金的范妍、华安基金的石雨欣、嘉实基金的常蓁、兴证全球基金的陈宇、中信证券的张燕珍、博道基金的杨梦、东证资管的钱思佳以及富国基金的唐颐恒。 而从业年限介于3年至5年的偏股型百亿女性基金经理有7位，分别是银华基金的张萍、兴证全球基金的乔迁、嘉实基金的谭丽、华夏基金的林晶、富国基金的王园园、汇添富基金的郑慧莲以及华安基金的陈媛。 当然，这份名单中的不少人都被投资者冠上了各式称号：“医药女神”葛兰、“量化女神”李笑薇、可与葛兰争高下的“医药女神”赵蓓、机构都爱重仓的女神袁芳、坚定的“价值投资女神”谭丽、“稳健均衡女神”乔迁、爱写小作文的“消费女神”王园园…… 葛兰的光环自不必说。自2021年管理规模迈入千亿大关及医药板块回调后，葛兰备受市场关注；李笑薇则曾带领团队推出国内第一只采用系统量化技术管理的指数增强基金产品，在量化投资方面的地位可谓不可撼动；同样被誉为医药女神的赵蓓，拥有药学与金融学双专业背景，因偏向医药赛道，投资者时常将其与葛兰比较；袁芳则是个多面手，因持仓分散、风格灵活，常常获得机构投资者的偏爱；谭丽则是市场上稀缺的由专户转公募背景的基金经理，坚定的价值投资者，将低估值作为防御和保护，同样是机构投资者的最爱；乔迁师从董承非和谢治宇，坚定价值投资，管理的基金以稳健均衡著称；素有消费女神之称的王园园在新年市场遭遇开门绿后，用小作文的发声，并安慰投资者不要畏惧眼下动荡。 投资者喜欢以各种昵称表达对基金经理的喜爱，不过“女神”并非真正的神，尤其在市场行情不佳，不确定性因素激增的情况下，不妨给“女神们”多一些的宽容。投资基金是一项长期的投资行为，就像王园园说的那样：“风物长宜放眼量，当你的眼光放长远，眼下的动荡将不足为惧。”    

在伦敦金属交易所LME镍期货价证券时报网格持续冲高影响下，3月8日早盘，沪镍期货主力合约开盘无意外封住涨停，涨幅达15%，下游产品不锈钢主力合约也快速拉涨至涨停板，涨幅报12%。 “妖镍”价格影响下，近日A股市场相关概念股也频繁拉涨。分析人士认为，镍价异动下，下游企业会受到不同程度冲击。当前国际大宗商品市场价格大涨主要受风险因素扰动，需警惕大涨回落情形。 妖镍来袭个股大涨 继7日一字板12%涨停后，沪镍主力合约夜盘再现15%涨停，8日早盘依旧封于涨停板，最新报价22.88万元/吨。 国内期货市场镍价拉涨，受国际影响明显。就在3月7日，伦敦金属交易所LME镍期货出现“活久见”行情。此前单日最大涨幅不超过20%的背景下，LME镍期货最高涨90.13%，价格冲上历史新高，达到55000美元/吨，收盘回落至50300美元/吨，涨幅73.93%。 受市场异常涨幅影响，3月8日无锡市不锈钢电子交易中心有限公司发布关于镍暂停交易的通知称，自当日起暂停镍品种所有提单买卖协议的交易，恢复时间另行通知；自8日结算时起，调整镍品种所有提单买卖协议的订金至20%，在此之前，所有持有镍品种提单买卖协议的交易商限制出金。 受期货市场影响，A股市场镍概念股近日也大幅拉涨。 8日早盘，Wind镍矿指数领涨市场，上午收涨0.65%。继3月7日报出涨停板后，鹏欣资源8日早间再度封至涨停。此外，8日宁波联合、青岛中程、盛屯矿业、兴业矿业、中国中冶也大幅高开。 2022年初至今，沪镍主力合约价格已累计上涨超过50%，国内现货市场也受影响明显。 生意社分析师刘美丽称，据价格监测，7日镍价大幅飙涨，现货报211166.67元/吨，较上一交易日上涨10.45%，同比上涨71.4%。沪镍2204合约则封涨停，收盘210950元/吨，上涨12%。 她表示，宏观方面，镍价上行主要是受俄乌地缘影响延续，市场也在不断计提西方制裁俄贸易下供应端扰动影响。俄罗斯作为全球第三大镍生产国，地缘因素使得近期市场对俄镍供应有所担忧。 而基本面上，供给端，俄乌地缘无论是欧洲还是国内镍供应带来一定的不确定性，并且菲律宾进入雨季，镍矿价格爬升的影响开始显现，并且炼厂排产计划不大。 此外，镍需求端，价格快速上涨使得短期下游采购积极性下降，成交减弱，但供应问题短期难以解决的情况下，下游或呈现被动采购。新能源车销售表现依旧亮眼，动力电池需求前景乐观。预计短期镍价仍有上涨空间。 “俄乌地缘争端虽然是推动因素，但海外恶意挤仓则是主要推手。”光大期货分析师展大鹏对证券时报·e公司记者表示，沪镍迎来第二个涨停板，当晚LME单日最大拉涨达到88%，若按照收盘50300美元/吨计算，国内涨幅仍须达到40%才能与之匹配；而国内第二个涨停板要是开板，则LME镍价需回落至38000美元/吨以内。 成本扰动下游市场 镍金属是镍系不锈钢的重要构成。镍价大涨对不锈钢成本形成巨大扰动，也拉动不锈钢价格快速上行。 8日早间，不锈钢主力合约也一度冲至涨停板，截至上午收盘，报涨12%。 据“我的钢铁网”数据，7日早间，青山钢水价格上调400元/吨至13300元/吨，叠加期镍价格飙升，成品价格上调，市场心态好转，贸易商跟涨积极，各地304价格纷纷上调300-600元/吨不等。其中，佛山304新料价格领涨全国，突破14200元/吨，个别贸易商价格报至14300元/吨；河北地区304价格报至13400元/吨，南北价差扩大，目前采购竞争激烈，贸易商看涨情绪强烈，出货意愿较低，实际成交有限，预计短期价格稳中偏强运行。此外，200系方面，贸易商看涨情绪浓烈带动201市场跟涨100-200元/吨，广西钢厂采购价上调150元/吨至7300元/吨，预计短期价格稳中小涨。 “伦镍大涨带动下，沪镍多个合约封涨停，下游不锈钢也站上20000关口，不锈钢现货价格20073.33元/吨，单日上涨4.15%。”刘美丽分析，伴随伦镍的大涨，不锈钢价格也大幅跟涨，但部分贸易商因资源紧张短期内难以缓解而产生惜售情绪，有的封盘不报价。下游也是买涨不买跌心态，市场询价较多，但现货价格急拉，下游一时难以适应。 她表示，上周不锈钢社区库存出现去库，成交有所回暖。今年不锈钢新增产能较多，关注钢厂投产的情况。3月份粗钢排产计划环比增加20.4%，钢厂供应预期偏多。预计短期内不锈钢价格仍强势为主。 不过展大鹏认为，短期镍价表现已经远远脱离基本面，该镍价下下游企业会受到不同程度的冲击，观望情绪或更加浓厚。短期建议观望，等待该风险事件结束。 警惕国际大宗市场异常表现 国际镍价异常波动，仅是近期大宗商品市场整体走势的缩影。 今年以来，受新冠疫情、主要经济体货币政策转向，特别是地缘冲突加剧等多重因素共同影响，国际大宗商品价格形势严峻复杂，不确定性增加。 自俄乌局势逐步紧张以来，国际原油价格全面上涨，成本支撑不断增强，苯乙烯等下游化工商品价格行情强势攀升。3月7日，国际原油期货价格大幅上涨，布伦特原油盘中最高触及139美元，行至2008年以来最高水平。而煤炭、天然气、铁矿石价格居高不下，玉米等粮食价格也出现上涨势头。仅上周，国际小麦价格上涨了40.62%，国际玉米价格上涨了14.72%，国际大豆价格上涨了4.64%，芝加哥大米价格上涨了7.47%。 据生意社价格监测，2022年3月7日俄乌开战密切影响的大宗商品价格涨跌榜中上涨的商品共10种，其中镍（10.45%）、WTI原油（7.44%）、小麦（2.77%）。 面对国际市场大宗商品的大涨，3月7日国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家发改委相关负责人指出，近期俄乌冲突升级，对全球能源市场带来冲击，国际原油、天然气价格进一步攀升。由于中国原油、天然气外采比例较高，会受到影响，进口成本客观上会有所抬升。但总体上看影响是可控的。这是因为，中国一方面是能源消费大国，同时也是能源生产大国，因此能源供应总体是有保障的。中国原油、天然气进口来源已经多元化，而且长期合同占比很高，只要各方按合同履约，进口能够保持总体稳定。 发改委人士称，今年政府工作报告确定的3%左右的CPI年度预期目标是可以实现的。今年1月份，中国CPI同比上涨0.9%，大幅低于美国7.5%、欧元区5.1%的水平；PPI同比涨幅回落至9.1%，也大幅低于欧元区20%以上的水平。 金联创分析师奚佳蕊认为，从短期市场来看，由于俄乌冲突正在加大全球经济的风险，通过包括石油在内的关键大宗商品价格还将上涨，这将进一步加剧全球的通胀压力。 “地缘因素作用下，资金会向避险资产流动，大宗商品自然成为市场热衷投资的标的。但当前的涨幅整体脱离基本面影响，炒作因素较大。”宝城期货金融研究所所长程小勇接受证券时报·e公司记者采访时称，大宗市场异常上涨带来全球通胀压力加剧，且短期内上游商品价格波动，对下游工业企业的成本压力巨大，冲击明显。短期内地缘因素会推动大宗商品价格继续走强，但后期地区冲突走向终将转变，需警惕商品溢价逐步缓和，价格向合理范围回落。 香港中睿基金首席经济学家徐阳也对证券时报·e公司记者表示，镍价高涨原因主要在多头在俄乌局势变化中炒作俄罗斯镍供应危机，这个涨速基本面参考意义不大，基本上可以理解为多头在俄乌局势变化中炒作俄罗斯镍供应危机，尤其昨日lme镍，基本上可以看作多头逼空。而原油则也基本上是同样的，因为无论制裁与否，美欧都还在进口俄罗斯石油以保障供应，因此这些品种现在涨幅涨速基本上都是脱离基本面的，预计未来在地缘危机化解一些，高点出现后会迅速下跌，但当前走势建议观望，不要操作。 兰格钢铁网也分析认为，大宗商品仍处于上涨周期，市场热衷继续炒预期，但市场恐慌情绪开始出现。发改委提出严厉打击捏造散布重点大宗商品涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，从目前市场反馈来看，观望情绪偏浓，此次喊话对市场的影响作用还未体现，当前市场仍处于炒作预期中。但随着价格不断走高，并不利于下游需求释放及成本稳定，这与国家保供稳价出现背离，下游恐高情绪恐将在本周蔓延。 （来源：证券时报网 作者：赵黎昀）

3月7日，LME期镍盘中涨幅一度逼近30%，为阶段性单日涨幅之最，并创下了2007年以来的历史新高。 截至发稿，伦镍最新价格为36025美元/吨，而在上周一其收盘价尚不过24225美元/吨。相当于，在短短一周的时间里，伦镍价格便出现了48.71%的上涨。 受其影响，当日国内沪镍期货上市合约全线涨停。只是受到涨跌幅的限制，当前沪镍主力2204合约报价为21.095万元/吨。 按照即期汇率计算，伦镍当前价格超过22.76万元/吨，较沪镍处于明显升水状态。 “前期镍价已经处于上涨趋势当中，只是短期内受到俄镍影响上涨加速，加之当前全球镍库存处于历史低位，刺激伦镍价格迅速上涨。”中信建投期货有色金属研究员王彦青介绍称。 他给出的数据显示，目前伦镍整体库存只有7万多吨，2021年同期该库存水平则在26万吨左右，从去年算起，伦镍库存就始终处于缓慢下降状态中，“2019年底，伦镍库存也曾达到6万吨的低点，不过随后便快速回升。” 在王彦青看来，近期伦镍、沪镍市场处于增仓上行状态，加之基本面支撑因素较强，短期内镍价仍将保持强势。 另据东吴期货数据，俄罗斯镍约占全球产量的11%，仅次于印尼和菲律宾，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司是全球最大的镍生产商。 “当前市场预期美国如若升级对俄制裁，则原先流向欧美的俄罗斯镍板可能转而流向欧美以外的国家或地区，尤其是中国。”上海有色指出，短期欧美纯镍供应紧张程度的预期要高于国内。 该机构推测的两种可能为，其一，俄镍最有可能的流向即为进入LME仓库或者进入中国。如果是进入LME仓库，LME仓库短期会出现明显累库。国内因为进口亏损太大，现货紧张而拉涨现货升水，迫使进口窗口打开，俄镍从LME仓库进入中国。 其二，进口大幅亏损的情况下，国内现货紧张，现货升水上涨，进口窗口打开。不管是哪一种情况，进入中国的俄镍的量必定会有所增加。 即便如此，内外盘价格联动机制下，伦镍短期的大幅上涨也在抬升整体价格水平。 需要指出的是，镍下游最主要的需求虽然来自不锈钢，但是动力电池所贡献的增量近两年不断增长。 而就动力电池上游原材料而言，锂、钴价格处于历史高位，此前只有镍价相对温和，如今随着镍价的快速上行，以镍钴锰为核心的三元电池成本端陡然承压。 近期创业板刚刚过会的天力锂能，主要从事锂电池三元材料及其前驱体的研发、生产及销售，其外部采购的主要原料便包括了硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰、碳酸锂、氢氧化锂以及前驱体等。 其中，碳酸锂近期已经涨破50万元/吨，硫酸钴则维持在12万元/吨的均价附近，较年初也有一定上涨。 百川盈孚数据显示，3月7日，硫酸镍市场价格暂稳，电池级硫酸镍市场价格为42750-43750元/吨，短期内价格调涨不过明显。 不过，上述报价为硫酸镍现货，其价格波动会显著滞后于伦镍、沪镍期货。 “每吨硫酸镍中镍含量在22%左右，原料来自于镍板或镍豆，全球镍价的上行会必定会抬升硫酸镍生产成本。”王彦青指出。 对此华南一位三元材料龙头企业人士也表示，“国内本就是缺镍、少钴，镍价上涨过于迅速，这两天我们也在评估实际影响。如果长期维持高价，如果成本传导不畅，可能会下游需求构成伤害。” （来源：21世纪经济报道 记者：董鹏）

经济观察网 记者 周一帆 记者从券商处获悉，近日，中国证券业协会对证券公司2021年度未审计经营数据进行了统计。统计数据显示，受益于市场交投持续活跃，去年财富管理转型向高质量迈进，证券行业业绩稳健增长：2021年全行业140家证券公司实现营业收入5024.10亿元，同比增长12.03%；实现净利润1911.19亿元，同比增长21.32%，行业平均净资产收益率为7.84%，同比提升0.56%。 从收入结构来看，证券经纪业务与自营业务仍然是行业前两大业务，分别贡献营业收入的30.76%、27.48%。从收入增长来看，证券经纪业务（同比增19.28%）、自营业务（同比增9.36%）、利息净收入（同比增7.31%）是收入增长主要驱动力。其中，代销金融产品净收入（同比增53.96%）、融资融券利息收入（同比增30.30%）受市场因素影响增幅较大。 与此同时，截至2021年末，证券行业总资产为10.59万亿元，净资产为2.57万亿元，较上年末分别增加19.07%、11.34%。行业杠杆率维持缓慢上升趋势，2021年末平均杠杆率为3.38，较上年末3.14有所提高。 在IPO方面，中证协数据显示，2021年共481家企业实现境内首发上市，融资金额达到5351.46亿元，分别同比增加87家、增长13.87%。其中，在科创板首发上市的“硬科技”企业有162家，融资2029.04亿元；在创业板首发上市的成长型创新创业企业有199家，融资1475.11亿元。两板首发上市家数占IPO家数的75.05%，融资金额占IPO融资总额的65.48。此外，2021年11月15日北交所开市，截至年末共82家创新型中小企业在北交所上市，融资额达到181.16亿元。 另一方面，证券公司债券承销金额近年来亦维持上升趋势，2021年证券公司承销债券15.23万亿元，同比增长12.53%。受2020年投行收入高基数影响，2021年投行业务收入增速有所放缓。2021年全行业实现承销与保荐业务净收入618.54亿元，同比增长4.68%；实现财务顾问业务净收入81.29亿元，同比增长0.07%。 财富管理转型亮点纷呈 值得一提的是，券商推进多年的财富管理转型成效显著，也是2021年行业经营成果中最大的亮点。 中证协数据显示，截至2021年末，证券行业为客户开立A股资金账户数达2.98亿个，同比增加14.89%，服务超过1000万个客户（开立资金账户）的证券公司达10家，较上年增加2家，年末客户资金余额为1.90万亿元，同比增加14.66%，行业财富管理的客户基础不断夯实。 在金融产品提供方面，2021年末证券行业代理销售金融产品期末余额为2.83万亿元，同比增加33.72%。资管新规颁布以来，证券公司积极推进资产管理业务转型，资产管理业务竞争力显著提升。截至2021年末，证券行业资产管理业务规模为10.88万亿元，同比增加3.53%。尤其以主动管理为代表的集合资管规模大幅上升112.52%，达到3.28万亿元；定向资管规模同比减少24.83%，降至4.60万亿元。2021年，资产管理业务平均费率为0.29%，同比增加0.01%，业务质量持续提升。 中证协还指出，代销金融产品业务收入正成为证券公司财富管理的重要驱动力。2021年证券行业实现代理销售金融产品净收入206.90亿元，同比增长53.96%，收入占证券经纪业务收入13.39%，占比提升3.02%。实现投资咨询业务净收入54.57亿元，同比增长13.61%。 而在近年受到广泛关注的基金投顾方向上，中证协表示，目前已有30家证券公司获得基金投顾业务资格，占市场拥有基金投顾业务牌照机构的半数以上。试点阶段的证券公司主要通过强化内部协同、优化APP功能、打造专属品牌、加强第三方合作等方式提升获客能力和业务竞争力。证券公司依靠较强的投研能力和以客户为中心进行产品设计以及综合服务，在财富管理业务领域具有较大增长潜力。 中证协还指出，目前，轻资产业务正成为中小证券公司主要转型方向。以财富管理为例，部分中小证券公司打破头部证券公司垄断的局面，在代销金融产品净收入及投资咨询业务净收入排名中进入前十。2021年，分别有2家、4家、1家、2家中小证券公司位列代销金融产品业务、投资咨询业务、资管业务及投行业务净收入排名前十。着力转型发展轻资本业务成为中小证券公司探索差异化发展的路径之一。 国信证券认为，稳增长预期下，资本市场改革力度加大，成为券商行情的催化剂。当前，券商PB估值为1.57倍，处于11%历史分位，具有较高的安全边际。随着资本市场改革推进，居民财富管理需求增长，券商迎来发展的新机遇。资本市场改革背景下，龙头券商在资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务布局方面均有优势。 统计数据显示，行业总资产、营业收入及资管业务、投行业务、自营业务净收入CR10（前十名收入之和所占的比重）近3年维持上升趋势。截至2021年末，总资产及资管业务、投行业务、自营业务收入CR10超过50%，且同比均有不同程度提升。 外资券商现“水土不服” 另一方面，在行业整体的亮眼表现中，外资券商似乎出现了一些“水土不服”的现象。 2021年末外资证券公司总资产为6198.02亿元，净资产为1670.01亿元，分别同比增加12.08%、10.26%。实现营业收入327.56亿元，同比增长8.63%；发生营业支出236.90亿元，同比上涨19.18%；实现净利润79.56亿元，同比下降6.29%。 中证协表示，2021年外资证券公司在群体规模扩张的情况下，业绩表现不及行业平均水平，利润整体下降，主要原因是许多新设公司成本刚性投入较大。2021年外资证券公司平均净资产收益率为5.00%，同比减少1.22%，与行业整体7.84%的水平存在一定差距。 统计显示，截至2021年末，证券行业共有17家外资参控股证券公司，其中包括9家外资控股，分别是摩根士丹利证券（中国）、瑞信证券、星展证券、大和证券、高盛高华证券、瑞银证券、汇丰前海证券、野村东方国际证券、摩根大通证券（中国），较上年末增加2家（均为外资控股）。此外，花旗集团亦于今年1月正式向证监会递交证券公司设立审批的材料。 据记者了解，外资证券公司经营许可业务多集中在承销保荐、证券经纪、证券自营、证券投资咨询，拥有业务全牌照的公司仅4家。为了弥补业务短板，外资券商亦在加速申请更多业务资质。 对此，有业内人士指出，外资券商在中国本土化进程中，仍有资本金不足、客户基础薄弱等困难需克服，但它们在合规意识、创新业务能力和经营管理模式等方面，拥有长期而丰富的经验，有望在国内产生“鲶鱼效应”，倒逼整个行业转型升级。

经济观察网 记者 姜鑫 近两年出现“井喷”的城市定制型商业医疗险（以下简称：惠民保）成为两会代表委员关注的重点。全国政协委员、中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文表示，很多国家的商业健康保险都存在死亡螺旋问题。社会医疗保险是强制性的全员参保，死亡螺旋可以得到规避。惠民保的本质是商业保险，可实行差别价格规避出现死亡螺旋，但其统一保费的特征将会逐渐失去年轻参保人，并且价格提高后将会逐渐失去“惠民”的特征。 继2020年惠民保出现“井喷”、在23省83地开通112款惠民保、覆盖人次4000万、保费收入46亿元之后，2021年再次出现“井喷”：全年在28省122地开通177款、覆盖1.4亿人次、保费收入140亿元。其中，18个地区公布了理赔数据，这18个地区覆盖参保人4200万，保费收入50亿元，理赔金额29亿元，获赔人数38万人，赔付率58%。 在郑秉文看来，惠民保之所以在过去的两年里连续出现爆炸式增长，主要是因为它具有三个特征：第一，价格亲民的普惠性与商业保险的补充性相结合，实现了商保对社保的衔接，其主要表现是低保费高保额（几十元或几百元保费，保额最高达三百万元）和低门槛广覆盖（不限年龄、不限健康、不限职业、不限户籍）。 第二，城市地域的专属性与可保可赔的灵活性相结合，实现了商保对社保的补充，其主要特征是作为城市地域专属的保险产品非常符合当地参保人群的需求，在产品价格、保障内容、既往症限定、特药数量等方面实施一城一策，具有浓厚的地域特色。 第三，基本运作的商业性与产品设计的区域公共性相结合，虽然其商业保险的本质使其具有很好的“下沉市场”的触达性（很多欠发达地区甚至四线、五线小城市也同时开通了惠民保），但其运行机制有点像个“小社保”，比如，在区域范围内推行一个产品，实行统一价格，与社保的统一费率和统一报销政策很相像，并且有经办业务和队伍。 惠民保是城市定制型商业医疗保险的俗称，是商业保险参与多层次医保体系的制度创新，是为中低收入群体对冲高达10.7%的医疗通胀率和分摊其高额医疗费用负担的大胆探索，是促进实现共同富裕的重要实践。2021年银保监会及时印发了《关于规范保险公司城市定制型商业医疗保险业务的通知》，对鼓励和规范发展惠民保提出一些要求。 郑秉文认为，惠民保作为“互联网+”的新生事物存在一些问题，比如，信息披露不完善、各地赔付率差距很大，等等。其中，惠民保最大的潜在风险是“逆向选择死亡螺旋”。这个概念是1998年美国学者首次在其《健康保险中的逆向选择》论文中提出来的。该文对哈佛大学和麻省团险委员会这两个雇主提供的健康保险计划做了比较研究，前者提供的是统一费率，3年后出现了“逆向选择死亡螺旋”，而后者实行的是比例费率，避免了“逆向选择螺旋死亡”的出现。后来“逆向选择死亡螺旋”被简称为“死亡螺旋”，并常用来分析HMO（健康维护组织）和PPO（优选医疗机构组织）等风险定价的工具。 很多国家的商业健康保险都存在死亡螺旋问题。例如，1999年华盛顿州的个人健康保险市场也曾出现死亡螺旋，最终导致19家保险公司全部退出。于是，2010年奥巴马医改方案的通过被很多学者认为是有效防止美国商业健康保险市场出现死亡螺旋。再如，澳大利亚保险监管机构公布的数据显示，2020年商业医疗保险投保人数比上年增加了4.6万人，2021年比2020年增加了25万人，这本来是好消息，但却发现各款健康保险产品中，大龄投保人数量增速很快，而低龄投保人在减少，由此澳洲学者发出“20-30岁年龄段的人发生了什么”的疑问，并认为澳大利亚的“私人健康保险的死亡螺旋正在发生”。 社会医疗保险是强制性的全员参保，死亡螺旋可以得到规避。惠民保的本质是商业保险，可实行差别价格规避出现死亡螺旋，但其统一保费的特征将会逐渐失去年轻参保人，并且价格提高后将会逐渐失去“惠民”的特征。我国最早的惠民保是平安养老保险于2015年在深圳建立的“重疾险”，其保费是20元/年，后来逐年提高，2022年已提高到39元/年，即使这样，保险公司也始终处于亏损状态，并且这是在“准强制性”条件下。众所周知，近一年来，网络互助平台纷纷关闭，这固然是综合原因的结果，但不得不说会员数量开始下降、分摊费攀升也是一个原因，说明逆向选择已见端倪。 为规避死亡螺旋的出现，在这两年建立的惠民保中，有相当一部分地区采取了用医保个人账户支付保费的办法。实践证明，凡是开通个人账户的地区，其参保率（惠民保参保人数/基本医保参保人数）就高，有的甚至超过50%，最高的达85%，而没有开通个账的就很低，最低的仅为0.8%，全国平均参保率不到10%。 郑秉文表示，既然惠民保是一件好事，就应该把好事办好，未雨绸缪，防止出现由逆向选择和死亡螺旋导致的保险主体退出和市场一地鸡毛的后果。为此，提出建议如下： 第一，建议国家医保局出台相关政策支持惠民保。惠民保覆盖人数和保费收入的规模已不是2015-2019年那时可同日而语，已不能退回来，且已有7年的经验积累。很多地方医保局持不反对不支持的“中立”态度的主要原因之一是没有吃到“定心丸”。中央政府表态意味着地方政府提供数据支持等将会一顺百顺，有利于增强个人参保信心和提高参保率。 第二，建议国家医保局允许和鼓励各地使用职工医保个人账户支付保费。目前尚未使用医保个人账户支付保费的地区约占40%，他们在等“上面”政策，如果全国所有地区惠民保享有个人账户的支持，这将是提高参保率和规避逆向选择的实质性支持，同时也增强了地区间惠民保的公平性。 第三，建议建立行业自律组织和制订行业标准。有些地区惠民保赔付率很高，而有些则很低，这两个极端都有可能导致出现逆向选择。浙江省去年出台文件对赔付率提出基本要求。目前，由第三方（新浪财经）举办的全国惠民保评选正在投票过程中，参与主体较多，其发布的《全国惠民保特药查询目录》成为首个惠民保数据库。总之，建立行业组织和行业规范呼之欲出。

经济观察网 记者 陈姗 镍价再现历史性大涨行情，飙升幅度惊人。隔夜外盘，伦敦金属交易所（LME）镍价大幅拉涨，盘中触及55000美元/吨，单日最高涨幅达88%。3月8日，国内早市开盘，沪镍延续夜盘行情，牢牢封住涨停板，报228810元/吨；镍相关个股鹏欣资源、青岛中程、宁波联合开盘涨停，盛屯矿业、兴业矿业、中国中冶等大幅高开。日内伦镍继续疯涨，连续突破五道关口，涨幅超过100%，升破10万美元关口。 业内多位分析人士在接受经济观察网记者采访时表示，地缘政治风险导致市场对俄罗斯镍供给扰动担忧显著升级，尤其欧洲供需偏紧预期升温，短期资金炒作战争担忧，镍价短期波动加剧。与此同时，在这个时间节点上，前期的多空双方加大了博弈。 值得注意的是，在供需紧张、镍股集体大涨之时，另一家镍业巨头华友钴业股价一度跌停。市场传闻称，幕后戏码或为全球大宗商品交易巨头嘉能可逼仓青山控股集团，资本抢筹镍矿所致。 飙涨 3月7日，伦镍出现极端行情，通联数据Datayes显示，伦镍收报50300美元/吨，上涨21381美元/吨，涨近74%，创历史新高。盘中触及55000美元/吨，单日最高涨幅达88%，创下该合约35年历史上的最大单日涨幅。 3月8日国内早市开盘，上海期货交易所沪镍期货延续夜盘行情，所有月份合约均封于涨停板上，主力合约2204上涨15%，报228810元/吨；当日，有色镍板块活跃，镍概念股鹏欣资源、青岛中程、宁波联合开盘涨停，盛屯矿业、兴业矿业、中国中冶等大幅高开。 伦镍暴涨行情并未止步。数据显示，3月8日伦镍每吨价格日内连续突破6、7、8、9、10万美元五道关口，涨幅超过100%，升破10万美元/吨。 业内人士在接受记者采访时均表示，镍价疯涨的直接原因在于俄乌冲突的升级，而当前镍价走势已脱离基本面，进入市场对于库存以及交仓的博弈之中。 俄乌冲突何以刺激镍价一飞冲天？一德期货有色分析师谷静向记者介绍到，从供需情况来看, 俄罗斯有全球最大的高品位镍生产商俄镍Nornickel，其年产量维持在21万吨上下。俄镍生产主要集中在俄罗斯境内，产量占总产量80%，俄镍出口至欧洲占比39%。目前来看，俄乌战事将导致大量俄镍无法进入市场，全球供需格局将受到极大影响，对镍价形成强有力的支撑。 具体到我国，由于印尼镍铁回流也在随着新增项目的不断投产而增加，国内不锈钢生产原料供应受影响较小；硫酸镍生产原料对镍豆的需求较大，由于俄镍溶解度较差，不会去选择俄镍作为原料，所以俄镍对于国内需求影响相对较小。 谷静进一步表示，从目前现货市场可以看到，高镍价明显抑制了下游采购。在这个时间节点上，资金关注度增加，前期的多空双方加大了博弈。待博弈双方达成协商后，镍价风险就会释放出来。 中信建投期货王彦青认为，虽然俄镍因欧美制裁影响出口困难，但如此巨大涨幅已难从基本面角度去解释。在镍价大涨之后，现货市场或陷入暂时的停滞状态，下游无法接受当前的高价，部分厂家或因原料中断减停产，等待市场回归正常状态。总体来看，王彦青认为，虽然镍板块尚有利多支撑，但后续风险已不容忽视，建议国内涨停板打开后前期多单逐渐平仓离场。 金源期货也认为，镍价上涨的直接原因在于俄乌冲突的升级，市场担忧俄镍供应将会受到限制，叠加目前不断下降的伦镍库存，因此出现了多逼空的行情走势。目前来看，镍价行情已经开始脱离基本面范畴，进入市场对于库存以及交仓的博弈之中，行情走势不确定性更大。 逼空？ 在镍概念股普遍大涨的情况下，华友钴业股价跌停引发市场关注和热议。 3月8日，华友钴业股价开盘后不断下挫，不久便封上跌停板，跌10%报101.25元。在镍股集体大涨之时，华友钴业股价闪崩颇为离奇，市场猜测与其项目方青山集团镍空头被逼仓有关。 传闻称与华友钴业签订了供货合同的青山集团，因持有镍的空单而爆仓。此前根据新浪转载彭博社的一篇文章，据一位知情人士透露，该公司去年开始建立空头头寸，部分原因是项（指项光达）想对冲产量增长，并认为镍价的上涨势头会消退。青山在印尼的生产成本低于每吨10000美元，而LME的基准价格超过23000美元。“目前尚不清楚镍价上涨对项所拥有的青山控股集团有限公司的持仓产生多大风险。但如果涨势持续，该公司的空头头寸可能会抵消其部分生产利润。青山在多次询问请求中不予置评。” 传闻还称，“嘉能可逼仓青山集团，青山开的20w吨镍空单交不出现货，俄镍被踢出交易所无法交割，嘉能可逼青山钢铁，要青山钢铁印尼镍矿的百分之60股权。” “嘉能可和青山集团的这个事，其实从春节前就开始了，这波行情是因为俄乌局势催化，加大了多空双方的博弈。虽然目前仍是市场猜测，但大概率是事实。”谷静说。 所谓多逼空,就是指多头认为市场上可进行交割的货源稀缺，利用资金优势不断增加仓位，多头确信空头没有足够的货进行交割，最终空头不得不平仓离场的情况。这种逼仓方式是基于现货的相对有限性和资金的相对无限性。 随着青山集团持镍空头期货合约被逼仓的传言不胫而走，在投资者看来，“青山是华友的合作方，青山要是垮了，项目肯定停顿，矿石供应就是问题。” 记者注意到，2月10日，华友钴业在上证e互动上回复投资者提问时表示，“公司与青山方签署的高冰镍供货协议目前已开始交付执行。华科镍业火法高冰镍项目建设按计划稳步推进。” 对于上述传闻，记者多次致电华友钴业董秘处，截至发稿，电话未获接通。随后记者拨打青山集团官网电话，对方表示不清楚情况，也无法转接其他部门。 风险 诚然，镍此轮历史行情背后不仅有基本面推动，低库存背景下的资金博弈同样不容小觑。 那么，镍供应的故事还要说多久？投资者需要警惕哪些风险？ 国元证券分析师杨为敩认为，镍在新能源电池应用下的需求增长空间是毋庸置疑的，他表示，当前沪伦比价破位除却考虑到该轮行情主要由海外驱动，也反映出海外镍价运行已经偏离理性区间，冲高行情虽难持续，但交易层面上，子弹仍要飞一会儿。此外，如果出现嘉能可、托克等国际贸易商在贸易流通环节限制俄镍资源流动，抑或是LME限制俄镍仓单注册和交割等极端情况，预期的“缺货”落地为现实，时间维度的考虑便无意义，当下的逼仓行情无可避免。 杨为敩同时提到，“最新LME交易所鉴于多种基本金属的低库存环境，对所有主要合约增加递延交割机制，料后续套保头寸被拉爆引发的极端情形能得到一定程度的抑制。” 对于镍价后期走势，方正中期研究院有色组组长杨莉娜向记者分析表示，基于俄乌问题持续发酵，且镍市场低库存，宏微观共振下，镍价延续强势。后续需关注俄乌问题演化，若冲突进一步恶化，或欧美对俄制裁升级等，将进一步提振镍价，反之若局势缓和，前期市场对地缘政治的溢价将快速消退，可能造成镍价高位回落，总之不确定性将造成镍价高波动。另外，她还提醒，LME上调镍和铝合约保证金要求，自3月8日收盘时生效。在提高保证金及镍价快速大幅攀升下，需关注空头资金风险。

经济观察网 记者 姜鑫  据2020年11月学习出版社和党建读物出版社出版的《党的十九届五中全会<建议>学习辅导百问》提供的预测数据，企业职工医疗保险统筹基金累计赤字于2024年就将出现。 基于此，全国政协委员、中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文建议，为加快医保基金的保值增值，最大限度地提高医保制度的可持续性，建议从实施《医疗保障法》开始，在2024年医保基金出现赤字之前，对三类不同情况分别实行三种不同改革模式。 第七次全国人口普查结果显示，我国人口少子老龄化趋势不断加快。人口少子老龄化不仅对养老保险体系可持续性提出挑战，而且日益成为影响医疗保障体系可持续性的主要因素。 《2020年全国医疗保障事业发展统计公报》的数据显示，在城镇职工基本医疗保险费用中，2020年全国医疗机构发生费用总计11281亿元，其中，在职职工医疗费用4598亿元，退休人员医疗费用6683亿元，相比之下，在职职工参保人数是2.542亿人，而退休职工仅为0.903亿人，在职职工与退休人员比是2.82：1，但发生费用比却是0.69:1。就是说，在职工医保制度的3.446亿参保人中，退休人员占比仅为26%，但发生的费用却达59%。2020年60岁及以上人口是2.64亿，据联合国的“高预测”，到2030年将增加1亿左右，达3.64亿。 退休人口数量的激增必将推动医保基金支出大幅增加，医保制度可持续性面临严峻考验。为应对人口少子老龄化对医保基金支出带来的巨大压力，2021年6月国家医保局向全社会公布的《医疗保障法（征求意见稿）》提出“医疗保障基金在保证安全的前提下，按照国务院规定投资运营实现保值增值。” 郑秉文认为，中央提出的关于医保基金投资运营实现保值增值的立法十分及时，非常必要。截至2020年底，我国基本医保基金累计结存31500亿元，其保值增值仍执行1998年《国务院关于建立城镇职工基本医疗保险制度的决定》，规定当年筹集的基金按活期存款利率计息，历年累计结余比照3年期零存整取储蓄存款利率计息。根据中国人民银行现行的人民币存款基准利率，3年期零存整取利率仅为1.3%，明显低于近年来平均2.46%的CPI，处于贬值状态，加剧了医保基金的不可持续性。相比之下，城镇职工基本养老保险于2017年委托给全国社保基金理事会进行市场化专业化投资，2017-2020年4年平均收益率6.94%，较好地实现了保值增值目标。如果医保基金实行同样的投资策略，从理论上讲，仅2020年就可增加1700亿元左右。 《十四五规划纲要》指出：“做实基本医疗保险市级统筹，推动省级统筹”。郑秉文认为，根据我国目前城镇职工医保和城乡居民医保两个制度和统筹层次参差不齐的现状，为加快医保基金的保值增值，最大限度地提高医保制度的可持续性，建议从实施《医疗保障法》开始，在2024年医保基金出现赤字之前，对三类不同情况分别实行三种不同改革模式，让这三类改革模式同时覆盖全国城乡两类各级医保制度： 第一，城乡居民基本医保基金和尚未实现省级统筹层次的城镇职工基本医保基金实施“协议存款”，对“3年期零存整取”实行彻底改革。这样，平均利率水平可达到3.0%左右，比目前至少可提高1.7个百分点。 第二，已实现省级统筹但基金规模较小的省份，可借鉴美国债券投资的模式，通过发行专项政府债券来购买医保结余资金，以实行保值增值。 第三，已实现省级统筹且基金规模较大的省份，可借鉴基本养老保险基金的投资模式，由省级政府出面委托全国社保基金理事会投资，也可借鉴职业年金的方式，由省级政府选择专业投资机构进行投资。 郑秉文表示，无论哪类情况下的改革模式，尤其在疫情期间，地方均应留存6个月可支付的流动性，以确保医疗保障支付能力安全性的万无一失。

经济观察网 记者 欧阳晓红   一 资产之狂跌与飙升在诉说被打乱了的世界秩序，它会被怎样重塑？全球市场也慌了。 自年初以来的全球金融市场震荡不可救药吗？美联储加息前夜+俄乌冲突阴霾下，海外风险已然升级。 3月5日的两会政府报告亦罕见提出“有序开展对外投资合作,有效防范海外风险”。 “这和过去的政府报告有所区别。过去的报告一般都是比较支持对外投资，很少提风险。此次的这个提法可能反映乌克兰危机和欧美等国的制裁使得政府对海外投资的风险更关注了。”保银资本管理公司首席经济学家张智威认为。 A股似乎亦受惊了。3月7日，上证指数、深证成指、创业板指数分别报收3372.86(-2.17%)、12573.43(-3.43%)、2630.37(-4.30%)。 当日的全球金融市场哀鸿遍野：欧洲英国富时、德国DAX、法国CAC早盘均大跌，分别为6842.10(-2.01%)、12641.50(-3.46%)、5866.28(-3.22%)。美股道指、纳指、标普500分别报收32817.38(-2.37%)、12830.96(-3.62%)、4201.09(-2.95%)。亚太市场的恒生指数、国企指数、日经指数、韩国综合指数分别报收21057.63(-3.87%)、7412.59(-3.57%)、25221.41(-2.94%)、2651.31(-2.29%)。 海外地缘局势风险正在被放大。截至3月7日俄乌战事已十二天，全球市场骤变。 那是近乎自由落体式的坠落，它们就像一把把下坠的尖刀，扎向俄罗斯投资者…… 时间定格在3月2日的伦交所，俄罗斯最大银行俄罗斯联邦储蓄银行(LON:SBNCyq)暴跌95%，为史上最大单日跌幅，其股价几乎清零；俄罗斯卢克石油公司，全球最大的纵向一体化石油天然气公司(LON:LKOHyq)，跌幅99.7%，其从2月16日（91.59美元/股）开始下跌；俄罗斯最大的独立天然气生产商Novatek（LON:NVTKq）股价暴跌了99.6%等等。 再看汇市，2月28日，卢布汇率断崖式跳水，面对欧美等国祭出SWIFT制裁大棒后亚太时段流动性几近枯竭的俄罗斯外汇市场，俄罗斯央行同日在当地市场开盘前紧急宣布加息1050基点。 “欧美对俄罗斯进行最严厉的金融制裁，市场对俄罗斯金融系统、未来经济影响等压力巨大，这导致卢布暴跌；至于加息能否抑制其汇率下跌则可能比较有限。”经济学家万喆说，“地缘冲突存在很多的不确定性，货币政策对汇率整体波动的影响作用可能不大。” 或许，2月28日至3月4日，包括之后几周可能是改变历史轨迹的一段时间。 这周（2月28日至3月4日），美股三大指数均下跌，标普 500、纳指和道指分别较上周下跌了1.27%、2.78%和1.3%。港股也不平静。恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数均下跌，跌幅分别为3.79%、3.81%和7.33%。 3月4日，囿于俄乌争夺扎波罗热核电站之负面影响，欧洲股市大跌。英国富时、德国DAX、法国CAC指数分别报收7006.99(-3.2%)、13094.54%（-4.41%）、6061.66(-4.97%)；周跌幅分别是6.44%、10.11%、10.23%。 俄罗斯央行则表示，3月5日至8日莫斯科交易所不会恢复交易。3月9日的开放时间将于莫斯科时间当日9:00(北京时间14:00)前公布。 避险情绪作用下，美元与金价齐涨；国阶油价亦继续飙升。 3月7日，美元指数攀升至99.25；离岸人民币报6.3257；人民币对美元中间价6.3478;；伦敦现货金价报1997.93美元/盎司。 上周，美元指数收于2020年5月以来的最高水平，尾盘上涨0.83%至98.53。汇通财经分析称，对乌克兰核设施遇袭的担忧、信贷成本升高和油价飙升都引发投资者涌入避险资产。10年期美国国债收益率下跌11个基点，至1.73%；美元Libor触及2020年4月以来的最高水平。 美联储主席鲍威尔在国会作证时重申支持本月加息25个基点，这也支撑了美元。欧元兑美元则一度下跌1.6%至1.0885，为2020年5月以来的最低盘中水平；欧元兑英镑亦下跌，触及2016年6月以来最低水准。欧元兑人民币也跌破7，为6.88。市场担心——能源和天然气价格飙升将打击欧洲的经济增长前景。 的确，国际油价还在疯涨！3月7日美、布原油期货开盘一度涨超10%，其中，布伦特原油曾升至139美元/桶，创2008年7月以来新高；美WTI原油期货突破130美元/桶。这天的国内原油期货亦涨停。 上周五（3月4日）WTI4月原油期货收涨6.81%，报115.00美元/桶，2月28日至3月4日周涨25.08%。布伦特5月原油期货收涨6.87%，报118.05美元/桶，周涨24.84%。 汇通财经分析称，上周大宗商品相关货币大多延续了近期的涨势，澳元兑美元收涨0.61%至0.7372，因大宗商品价格飙升；欧元兑澳元周跌幅4.9%，为2008年以来最大。 在莫斯科交易中，卢布兑美元和欧元当周暴跌逾20%。3月4日在莫斯科市场，卢布兑美元收于115卢布，上一周五为83卢布。卢布兑欧元收于略低于119，上一周五收于93。 欧元汇率、英磅上周的跌幅分别为3.09%、1.34%。 最近金价走势则仿如过山车，冲高至1974美元/盎司后，又回落至1900美元之下。伦敦现货金价3月4号收盘于1970.03美元/盎司，日涨幅1.76%，周涨幅4.92%。 但外汇专家认为，一旦俄乌冲突结束，以及美联储如期加期及缩表，则金价大概率会开启暴跌模式。 就此也有不同观点。“2月份黄金价格累计上涨6.2%，涨幅远高于其他各类避险资产。”FXTM富拓市场分析师陈忠汉认为，俄乌冲突加剧，欧洲遭遇二战以来最严重的安全危机，黄金走势持续看涨。 上周五（3月4日），COMEX4月黄金期货收涨2.01%，报1974.90美元/盎司，周涨2.52%。 由此可见，放眼全球市场，俄罗斯之外，近期欧洲金融市场很“受伤”；欧元对人民币破7，德国DAX、法国CAC指数周跌幅逾10%；黄金、国际油价目前依然强势。 这其间，就在欧美祭出对俄罗斯从能源到贸易、再到文化，甚至对猫和树的制裁之同时，华尔街投行们却反其道而行。或许对于趋利的华尔街投行们来说，地缘政治和军事事件从来都是抄底机会。 正如媒体报道，高盛和摩根大通等机构一直在购买俄罗斯廉价的公司债券。上周五，摩根大通策略师团队发表研究报告，将三家俄罗斯能源及钢铁公司债券升至增持评级。诚如大涨大跌中，总不乏投机者的身影；贪婪与恐惧共存。 俄乌冲突升级阴霾下，资产风险也无疑在放大，但全球市场缘何如此惧怕？ 二      利空/利多也好，投机也罢，俄乌冲突已十三日，经济后果或不难预料。 按照国际货币基金组织的说法，目前乌克兰局势仍在快速变化、未来前景充满极大不确定性，但所带来的经济后果已非常严重。能源和包括小麦等谷物在内的大宗商品价格飙升，进一步加剧了源于供应链扰动和新冠肺炎疫情后复苏带来的通胀压力。价格冲击波及全球，对贫困家庭的影响尤甚。如果冲突升级，相关经济损失的破坏性将更大。 尤值得一提的是，今年的政府工作报告提出设立金融稳定保障基金、守住不发生系统性风险的底线。政府工作报告提出，做好经济金融领域风险处置工作。压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任，加强风险预警、防控机制和能力建设。设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 逻辑上，与之相类似的有“欧洲金融稳定基金（EFSF）”，目前中国已建成了存款保险基金、保险保障基金、证券投资者保护基金、信托业保障基金等制度，对分业监管下的金融风险进行防范、化解和处置。 安信证券认为，今年需要更加重视外部形势的一些变化，包括正在发生的地缘冲突事件，以及海外金融市场的波动。这些变化对国内金融市场的影响，需要持续观察。设立金融稳定保障基金、守住不发生系统性风险的底线，有利于稳定预期、增强信心。 诚然，过去几个星期，全球金融市场由于乌克兰局势迅速恶化出现大幅波动，市场情绪悲观。“我们认为乌克兰危机确实给全球地缘政治和经济带来了深远的影响，但是也要注意这一危机对中国今年宏观经济的影响有限。”张智威称。 他表示，今年政府工作报告提出了一些积极的信号，尤其是财政支出即将提速，能否帮助中国宏观经济上半年企稳值得期待。 在张智威看来，乌克兰危机爆发以来，市场恐慌情绪严重，香港股市跌幅尤其明显，恒生中国企业指数已经低于2020年3月疫情爆发时的水平，达到了2016年以来的最低点，说明市场预期已经包含了很多负面因素。未来两个月，海外局势依然面临较高的不确定性，而国内的一些先行指标如信贷和财政支出可能出现边际好转，本月的PMI指数已经开始小幅回升。“我们依然认为中国经济今年将前低后高，伴随政策发力会在未来几个月更加明显，市场对宏观的预期将会逐步改善。” 先锋领航发布的2022年3月市场及经济前景展望亦表示，3月全国两会召开之后，中国政策走向将更加明朗，随着一些主要的经济不利因素逐步缓和，预计中国经济将于2023年恢复至趋势增长。此外，美联储加息在即，先锋领航预计最终的利率目标将升至3%；而中国则可能会倾向于由紧转松。先锋领航还认为，从美股过去60年的历史数据来看，地缘政治风险事件抛售通常不会持续较长时间。 那么，进一步看，俄乌局势对全球供应链影响又会有多大？ 中金策略分析师刘刚、李赫民等认为有四个层面。即第一个渠道的风险偏好和资金流向已然出现；第二个渠道的供应链扰动逐步显现。由于俄乌两国经济和产业结构特点，此次扰动主要体现在主要商品上，如石油、天然气和小麦等，这一变化又会通过价格抬升和成本增加渠道，可能传导到通胀和货币政策上。 第三个渠道是金融体系，目前主要集中在俄罗斯境内的金融资产，尚未观察到蔓延到全球流动性的情形。这一渠道下风险的可能传导路径为：若债务主动或被动违约，一些机构敞口如果暴露过大导致亏损，进而再传染到更多金融机构，就可能造成系统性的流动性风险，1998年俄罗斯债务违约进而导致LTCM破产即是如此。 第四个渠道通过全球贸易对全球增长带来可能压力，是相对中期且渐进的，且以欧洲敞口更大。 综合来看，中金策略认为，由于俄罗斯和乌克兰的经济和产业更多偏向资源品和上游，因此整体上对全球产业链的直接影响相对偏小、且更多集中在大宗商品领域和部分欧洲国家。 “乌克兰危机对今年中国宏观经济的影响并不大。”张智威认为，其逻辑是：乌克兰危机对经济增长的影响主要在欧洲。对中国的影响渠道主要是大宗商品价格。一方面，由于中国的石油价格由政府管控，所以影响有限。另一方面，大宗商品价格可能会在乌克兰危机结束之后有所回落，而且俄罗斯可能会增加对中国的能源出口。所以判断整体影响在全年来看不大。 综上，其话外音是，此时，遭抛售的A股、港股市场过于恐慌。事实上，3月7日的欧洲午盘之市场情绪似有所释缓。盘中，英国富时、法国CAC指数一度由跌转升，德国DAX跌幅收窄至-0.44%；最终当日英国富时、德国DAX、法国CAC指数分别报收6972.27(-0.21%)、12834.65(-1.98%)、5982.27(-1.31%)。 到底俄乌冲突会如何影响A股？据东兴证券分析，近年来俄罗斯三次邻国战争中，全球股债市场有相似的资产表现。俄罗斯的邻国战争中，2008年的俄格战争、2014 年的“克里米亚”危机与本次冲突相似性较高，都是俄罗斯与可能加入北约的邻国之间的正面冲突。前两次战争和本次冲突中，全球股债市场的资产表现较为相似，股票市场来看，欧盟、俄罗斯股市均跌幅显著，美股则每次都表现相对优异，而A股受冲击程度逐渐减弱。各国国债来看，每次战争中欧盟、俄罗斯 10 年期国债收益率的上行幅度基本都大于美国和中国。全球股债市场表现或表明在战争中，中美资产相较俄欧表现更优。 “资产表现的背后是美俄欧的大国博弈；俄乌战争对 A股冲击预计有限。”东兴证券认为，“行业配置:安全为上，把握低估值与资源品机会。” 不只是海外风险升级，避险交易占上风，内外因素交集之下，当下悲观的A股市场情绪该如何平复？

2021年被称为元宇宙元年，字节跳动、Facebook、腾讯等国内外互联网巨头纷纷入局，国内的三大电信运营商也在加码元宇宙基建，“元宇宙”已经成为了世界级的热门话题。 据中国证券报·中证金牛座记者不完全统计，目前武汉、合肥、上海市徐汇区均已将元宇宙写入新一年度地方政府工作报告，此前多个省市的政府相关部门也出台产业发展规划或召开座谈会，聚焦元宇宙产业发展及实际应用。对于地方政府纷纷聚焦元宇宙，试图抢占先机。由此看来，元宇宙的发展前景不可小觑。 据记者了解，早在十年前，广东鸿威国际会展集团有限公司董事长王照云已经有为企业打造数字会展获客世界的设想，在数字经济等相关技术和会展业务领域持续投入，不断深耕会展线上获客领域，钻研数字孪生、大数据、人工智能、云计算等核心技术，致力于帮助企业开拓全球市场，提供数字化转型整体解决方案。十年磨一剑，今朝露锋芒！鸿威集团率先研发全球首家元宇宙会展获客平台，打造了全球第一家元宇宙会展获客生态系统，打开了会展元宇宙的平行世界大门。 如今，已有7万家企业上云展动力元宇宙获客，共享数字经济发展红利！元宇宙会展获客生态系统，是企业获客、社交的平行世界。“企业轻松打造永不落幕元宇宙云展厅，365天×24小时全天候展示！企业办公室、工厂、展厅、产品等皆可通过三维展示，让全球客户裸眼即可沉浸式逛展、解剖产品结构，同步为企业打造企业专属客户池，智能匹配商机，与全球客户在线洽谈，打破时空界限。”王照云说道。 他还表示，线上会展让虚拟赋能现实，丰富了展会的表现形式，提供数智化创新解决方案,撮合展商和买家商务对接，智能获取商机。云展动力自持有1.03亿全球客户资源，为企业打造专属客户池，实现1小时邀约10万客户参观企业，打通全球市场，高效精准获取目标客户。 守株待兔，终将会被市场所淘汰。元宇宙时代已来，为了抢抓时代发展机遇，人人都需有一个元宇宙云展系统。2022年，鸿威云展动力将持续更新迭代，全面创新驱动，致力于打造全球领先元宇宙会展，发挥智能供应链优势，成为业界当之无愧的“金字招牌”。

 2021年元宇宙概念大热，被称为“元宇宙”元年，国内外多个互联网巨头抢先布局，资本市场相关概念股热炒。科技巨头Facebook更是直接更名为Meta，国内的公司也不甘落后，根据天眼查App显示，截至2021年12月30日，国内已经有超过1.2万枚名称中含“元宇宙”的商标申请。扎克伯格评价说：“元宇宙是一个超越了公司层面的——整个行业的愿景，可以将元宇宙视为一个实体化的互联网，不仅可以在其中查看内容，还可以置身其中，并且能感觉到与其他人在一起，获得与在2D 应用程序或网页上完全不同的体验。”最近，上海、江苏、浙江等长三角多个地方政府也在积极布局、发展元宇宙技术及相关产业，试图抢占先机。在此背景下，千行百业无一不渴望快速步入元宇宙的时代潮流之中，抢先获取市场红利。据记者了解，在元宇宙上是否能获客成为了众多企业关注的焦点，特别是近两年来疫情反复，社会环境与市场环境的不确定性加剧，面对“进退两难”的经贸大环境，各行各业对线上获客有了更深刻的感受和更加迫切的需求，元宇宙的出现，无疑是企业发展的一个机遇，哪个企业率先抢占新赛道，就有可能在市场上脱颖而出。元宇宙，是趋势，是方向，更是未来！传统企业为了能在未来的激烈竞争中继续占据一席之地，开始不断加码对数字化的投入，元宇宙是企业数字化转型的一个新方向。据调查，国家政策的支持以及强大的数字科技（诸如数字孪生、大数据、云计算等）将为企业数字化转型提供最为有力的保障。广东鸿威国际会展集团有限公司的元宇宙会展获客生态系统——云展动力，就是以“数字孪生+大数据+AI+云计算”为核心技术渗透企业营销全场景，实现获客、留存、转化、客户管理的数字营销闭环，赋能各行企业数字化转型升级，将企业的数字化收入提高至原本的5倍。“云展动力的研发初衷，就是帮助企业抓住数字时代的好机遇，应时而变，顺势而为，为企业，尤其是抗压能力较弱的中小型企业提供一个专业的平台，为企业提供行之有效的路径和方法。”鸿威集团董事长王照云表示。在数字化时代，作为千行百业中的一员，云展动力平台为每一家企业提供了一个元宇宙云展厅，通过数字孪生技术将企业实景复刻到线上展示，以前只能通过图片、视频等二维方式了解企业，现在上云展动力平台可以裸眼3D逛企业、展厅、工厂，还能同屏带客户一起逛，实时解说，让客户沉浸式逛展、身临其境了解产品，这为企业和客户都节省了人力、物力、时间成本，获客也更快捷、高效。据了解，企业员工与客户沟通时也可以分享自己的个人云展系统，让客户全面了解个人以及企业的信息，系统会实时追踪客户浏览、点赞、分享等行为，锁定企业的意向客户，智能推送商机，帮助企业快速签单。系统会实时同步所有的员工的客户信息，无需再担心出现因员工离职而丢失客户数据的情况，同时，员工营销数据实时更新，企业可随时进行业绩统计和效果监控，实现员工管理自动化、数字化。动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是仍然用过去的逻辑做事。数字化时代，有前瞻眼光的企业早已选择转型升级，跃腾直上。鸿威云展动力平台的问世，也将为企业的数字化转型插上腾飞之翼，建元宇宙云展厅，不出门就能获客，企业“躺赢”又“稳赚”的机会就在于此！元宇宙时代已来，要想赶上这波元宇宙热潮，那就下载元展动力APP玩转元宇宙获客吧。云展动力官网：https://www.yzdli.com/

如今，互联网、物联网、人工智能、大数据等前沿科技日新月异，技术的革新驱动各行各业不断调整升级。对企业而言，在传统推广渠道日渐低效，直播等新兴推广方式效果不稳定性高、性价比低的情况下，如何借助新兴科技快速锁定精准客户群体，提高企业的获客能力显得至关重要。 据了解，受新冠肺炎疫情影响，交通、餐饮、旅游、娱乐等行业遭受较大冲击，但电子商务、在线教育、远程医疗、在线办公等数字经济新业态新模式却加速创新突破，为激发经济发展活力带来新动能。业内人士表示，在新冠肺炎疫情给全球经济以及国际形势带来更多不确定因素的背景下，数字经济能缓解疫情冲击对我国造成的经济下行压力，成为构建“双循环”新发展格局的关键支撑。从企业的角度出发，将“数字化”写进企业的战略规划中，有计划、分步骤的进行数字化转型升级，有利于提高企业的核心竞争力。 在数字经济不断凸显的未来，企业如何才能借势新兴技术，在新一轮营销革命中提高自身的获客能力呢？ 为此，广东鸿威国际会展集团有限公司董事长王照云表示，国家已经提出要提升贸易数字化水平，让数字经济成为我国经济发展新的增长极。鸿威会展集团立足于自身多年会展组织、互联网及国际贸易实践服务经验，结合广大参展商、采购商、投资人等业界朋友的需求，推出了全球首家元宇宙精准获客平台——云展动力，云展动力平台依托于数字孪生、人工智能、云计算、精准大数据库等前沿技术，为企业打造智能获客生态闭环，让企业营销推广更集中、更便捷、更高效。云展动力平台不仅可以帮助企业节省宣传费用、印刷费用、展厅搭建费用、运营成本等，还可以实现客户群体的精准匹配对接，从而开启数字贸易新征程，共享数字经济发展红利。 据了解，企业完成注册后便拥有了一个元宇宙云展厅，可通过云上展会、云洽谈、一起逛、个人云展系统、云直播等丰富多样的功能在线上开拓商机。同时元宇宙云展厅可通过数字孪生技术10分钟克隆企业实景，在线上完整构筑整个企业，让全球客户足不出户就能在线上看企业、逛展厅，巡工厂产线，这不仅节省了人力物力，同时也帮助企业一步步实现数字化转型。此外，以往企业产品只能通过图片、视频等二维形式在线上展示给客户，但在云展动力平台，企业产品也可通过3D展示，解剖产品内部结构，让客户720度了解产品细节。 在云展动力，系统会通过十大维度记录、分析、描绘用户画像，实时全面捕捉用户行为，全方位洞察客户需求，帮助企业精准定向潜在客户，为企业智能推送客户，帮助企业高效获客。同时，企业可在线上实现员工营销管理，汇总分析企业员工营销数据和排名，随时监控销售业绩，实时同步员工客户资源，再也不用担心员工离职流失企业资源，鸿威会展集团董事长王照云说道。 值得一提的是，云展动力是2021年广东省商务厅粤贸全球品牌工程的合作平台，共开展了25场线上展会，成功为2921家广东企业实现数字化转型，带来近1100万观展人次，推荐超过160万+优质海外采购商。今年将会开展15场“粤贸全球”线上展会，如果你想要开拓全球市场，实现精准获客，不妨上云展动力，在2022年快速实现弯道超车！ 云展动力官网：https://www.yzdli.com/